Berbagai negara bagian di Amerika Serikat mulai memasukkan Bitcoin ke dalam cadangan, siapa yang benar-benar berencana, siapa yang hanya melakukan aksi politik?

Belakangan ini, dua negara bagian di Amerika Serikat secara resmi telah mencantumkan Bitcoin ke dalam kas negara bagian, sementara lima negara bagian lainnya sedang mendorong legislasi terkait. Sumber dana, batasan alokasi, dan model kustodian yang diambil oleh masing-masing negara bagian sangat bervariasi, mencerminkan sikap berbeda pemerintah daerah terhadap aset yang sangat volatil dan terdesentralisasi. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam praktik masing-masing negara bagian, mengeksplorasi potensi risiko, dan memperkirakan dampak potensi dari gelombang "memegang koin resmi" terhadap pasar.

Strategi Berbeda antara New Hampshire dan Arizona

Dalam waktu singkat dua hari, Negara Bagian New Hampshire dan Arizona masing-masing menyelesaikan legislasi dan mendapatkan tanda tangan gubernur, membuka era baru di mana pemerintah negara bagian memiliki Bitcoin. Metode dan mekanisme pengendalian risiko yang diadopsi oleh kedua negara bagian sangat berbeda, dengan jelas menunjukkan pertimbangan di bawah tujuan politik dan ekonomi yang berbeda.

New Hampshire: diversifikasi fiskal yang hati-hati dan konservatif

Praktik di New Hampshire lebih mendekati "diversifikasi aset setingkat kementerian keuangan". Undang-undang baru memberikan wewenang kepada Menteri Keuangan negara bagian untuk menggunakan hingga 5% dari dana umum dan dana darurat untuk membeli aset digital yang memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 500 miliar dolar selama satu tahun berturut-turut, yang sebenarnya hanya Bitcoin yang memenuhi syarat.

Legislator menekankan bahwa batas 5% adalah katup pengaman: seiring dengan peningkatan atau penurunan dana publik, jumlah koin yang dipegang akan disesuaikan, untuk menghindari penumpukan secara mendadak. Namun, pernyataan dalam undang-undang mengenai "apakah penjualan secara proporsional diwajibkan saat ukuran dana menyusut" kurang jelas, meninggalkan area abu-abu dalam pengolahan akuntansi.

Dalam hal kustodian, undang-undang baru menyediakan tiga pilihan:

1. Dompet dingin multi-tanda tangan yang dikelola sendiri oleh negara.
2. Mengamanatkan "institusi penyimpanan tujuan khusus" yang berlisensi atau bank yang diatur lainnya untuk mengelola.
3. Memiliki Bitcoin ETF yang disetujui oleh SEC atau NFA

Jika memilih dompet dingin yang dikelola sendiri, harus memenuhi tujuh standar teknis, termasuk penyebaran geografis, isolasi perangkat keras, dan pengujian penetrasi tahunan, untuk meminimalkan risiko kebocoran kunci pribadi. Namun, jika memilih ETF, penyimpanan negara sebenarnya hanya memegang sertifikat kepercayaan, transparansi kembali ke tingkat buku besar keuangan tradisional, yang bertentangan dengan keunggulan blockchain yang "dapat diperiksa dan dilacak".

Dalam hal pengungkapan informasi, menteri keuangan negara bagian harus mencantumkan posisi, biaya, dan laba/rugi yang belum direalisasikan dalam laporan keuangan triwulanan. Anggota parlemen yang mendukung undang-undang tersebut berjanji secara lisan "akan mengungkapkan alamat on-chain" untuk meningkatkan transparansi, tetapi ini tidak dituliskan dalam klausul yang mengikat. Undang-undang tersebut juga secara komprehensif melarang penggunaan leverage, pinjaman, atau agunan, bertujuan untuk mengurangi risiko kredit hingga nol, tetapi dengan biaya melepaskan semua cara untuk meningkatkan keuntungan.

Negara Bagian New Hampshire mengambil strategi yang sangat konservatif dengan proporsi kecil dan aset tunggal, tetapi juga secara langsung mengikat pembayar pajak dengan fluktuasi harga Bitcoin.

Arizona: Tata Letak Tanpa Biaya yang Radikal

Arizona menjadikan "tidak menggunakan sepeser pun pajak" sebagai poin penjualan utama. Undang-undang baru memungkinkan pemerintah negara bagian, setelah periode pencarian selama tiga tahun berakhir, untuk memindahkan aset kripto yang tidak memiliki pemilik (termasuk aset yang kunci pribadi-nya rusak tetapi dapat dikenali) ke dalam "Dana Cadangan Bitcoin dan Aset Digital" yang baru didirikan. Setelah itu, dana tersebut juga dapat secara sah menerima semua airdrop dan imbalan staking yang dihasilkan, membentuk siklus bunga majemuk, tanpa perlu meminta anggaran tambahan dari parlemen.

Lebih berani adalah cakupan aset, undang-undang ini tidak menetapkan ambang batas nilai pasar atau likuiditas, selama aset kripto yang berada di tangan pemerintah negara bagian dapat dimasukkan. Secara teori, mulai dari Bitcoin hingga token niche dengan volume perdagangan harian hanya beberapa puluh ribu dolar dapat dimasukkan; pemerintah negara bagian mendiversifikasi risiko melalui variasi kepemilikan, tetapi juga mengekspos diri mereka pada zona risiko tinggi manipulasi harga koin kecil.

Pengelolaan harus diserahkan kepada lembaga kepatuhan yang berlisensi di Arizona; selama ini aset diizinkan untuk berpartisipasi dalam staking seluruh rantai untuk menghasilkan keuntungan. Ini menjadikan kas negara sebagai peserta aktif di on-chain untuk pertama kalinya, jika validator mengalami penalti atau kesalahan pada kontrak pintar, kerugian juga ditanggung oleh sektor publik.

Dalam pengelolaan likuiditas, undang-undang baru hanya mengizinkan Menteri Keuangan negara bagian untuk mengubah maksimum 10% dari kepemilikan non-Bitcoin menjadi kas untuk subsidi pengeluaran dana umum; bagian Bitcoin dikunci oleh hukum, dan tidak dapat digunakan kecuali ada undang-undang baru. Pengungkapan informasi menggunakan mekanisme "laporan tahunan + alokasi parlemen untuk dapat digunakan" sebagai pengawasan ganda, tetapi tidak ada kewajiban untuk mengungkapkan alamat di blockchain, sehingga transparansinya lebih rendah dari standar desentralisasi.

Arizona menganggap Bitcoin sebagai "harta tak terduga", memperbesar nilai aset yang menganggur melalui staking dan airdrop, dengan cerdik menghindari keraguan dari wajib pajak, tetapi juga menempatkan kas negara di garis depan risiko operasional di blockchain.

Poin Penting yang Harus Diperhatikan Investor

1. Skala pembelian: Bahkan jika New Hampshire terisi penuh, hanya memiliki 300-400 juta USD, yang berdampak terbatas pada likuiditas Bitcoin; skala awal di Arizona bahkan lebih tidak signifikan.
2. Pengaruh Emosi: Dukungan resmi ditambah cerita "bebas pajak" cukup untuk mendorong emosi jangka pendek, tetapi aliran dana yang sebenarnya tidak akan langsung terlihat.
3. Perbandingan risiko: New Hampshire menggunakan "batas atas + dompet dingin" untuk mendapatkan imbal hasil rendah; Arizona menggunakan "pembayaran nol" untuk mendapatkan risiko teknologi/kontrak yang tinggi, kedua model ini bukanlah solusi yang sempurna.
4. Risiko Potensial: Jika Bitcoin mengalami penurunan lebih dari 20% dalam satu hari, New Hampshire mungkin terpaksa melakukan penilaian akuntansi untuk pengurangan nilai; sementara Arizona harus menghadapi hukuman staking atau insiden custodial, yang semuanya dapat memberikan alasan bagi pihak oposisi untuk mengajukan banding di legislatif negara bagian.

Kemajuan di Negara Lain

Texas: Kemajuan yang cepat, Senat telah disetujui pada bulan Februari, saat ini telah keluar dari Komite Keuangan Dewan Perwakilan, menunggu untuk dijadwalkan pemungutan suara penuh sebelum 2 Juni. Rencana untuk mendirikan Cadangan Strategis Bitcoin Texas, awalnya diusulkan untuk mengalokasikan 21 juta USD. Jika disetujui, akan menjadi negara bagian besar pertama yang secara aktif membeli Bitcoin menggunakan dana publik.

Oklahoma: RUU tersebut disetujui oleh DPR pada bulan Maret dengan suara 77:15, namun ditolak oleh Komite Pajak Senat pada 14 April, dan gagal dalam sesi ini. Rencana awalnya adalah untuk mengizinkan kas negara dan dana pensiun untuk mengalokasikan Bitcoin, tetapi ditentang keras oleh serikat pekerja dan Partai Demokrat karena masalah risiko pensiun.

Kemajuan undang-undang terkait di Illinois, Missouri, dan Florida berjalan lambat atau telah terhenti.

Kesimpulan: Emosi mendahului, dampak substansial masih perlu diamati

Rancangan undang-undang di New Hampshire dan Arizona memiliki skala pembelian yang terbatas, sehingga tidak berpengaruh besar terhadap likuiditas keseluruhan pasar Bitcoin. Setelah penandatanganan rancangan undang-undang di kedua negara bagian, harga Bitcoin meningkat sekitar 3% dalam jangka pendek, tetapi volume perdagangan tidak meningkat secara signifikan, menunjukkan bahwa ini lebih merupakan "efek judul" daripada penyerapan spot yang besar.

Data menunjukkan bahwa volatilitas tahunan aktual Bitcoin selama 30 hari telah turun menjadi 45-50%, menciptakan level terendah baru sejak 2021, namun masih jauh di atas aset tradisional. Jika terjadi penurunan lebih dari 20% dalam satu hari, posisi 5% di New Hampshire akan segera menghadapi tekanan penurunan nilai, sementara Arizona juga harus menanggung risiko tambahan berupa hukuman staking atau kesalahan kontrak kustodian.

Narasi "pegang koin resmi" telah sebagian diserap oleh pasar, yang benar-benar menentukan pergerakan harga adalah kecepatan implementasi legislasi dan jumlah anggaran fiskal yang sebenarnya. Harga Bitcoin hanya dapat dikaitkan dengan cadangan strategis tingkat negara bagian jika ketiga hal yaitu legislasi, alokasi, dan alamat di blockchain dikonfirmasi secara bersamaan.