Tinjauan Kembali Sorotan Pasar Mingguan: Resonansi Periode Baru antara Stabilcoin dan Kebangkitan Strategis Bitcoin

Minggu ini, pasar kripto didominasi oleh fluktuasi naik turun, Bitcoin beberapa kali mengalami lonjakan, sementara Ethereum relatif kuat, beberapa aset terkait seperti UNI, ETHFI, dll. menunjukkan performa yang baik. Sebuah grup media teknologi mengumpulkan dana swasta sebesar 2,5 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, Pakistan sedang membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat nasional, dan sebuah bursa melakukan pembayaran kembali 5 miliar yang merangsang pasar di awal minggu. Namun, pada hari Jumat ini, meskipun ada beberapa kabar baik mengenai pelonggaran regulasi staking yang muncul, kabar baik tersebut justru berubah menjadi kabar buruk, dan pasar masih mengalami penurunan secara umum. Saat ini, fokus pada arah pasar selanjutnya.

Dalam hal isu terkini, stablecoin masih menjadi tema utama pasar dan secara bertahap menjadi salah satu arah penataan oleh pemerintah AS dan lembaga global; meskipun konferensi Bitcoin tidak memiliki keuntungan substansial, pandangan utama dapat diperhatikan; pelonggaran regulasi, jalur staking, dan waktu untuk platform perdagangan tertentu memasuki pasar AS telah tiba.

Satu, tren stablecoin menjadi utang negara AS

1.Circle IPO

Pada tanggal 27 Mei, penerbit stablecoin Circle mengklarifikasi bahwa mereka tidak akan menjual kepada platform perdagangan tertentu atau perusahaan kripto setelah rumor tersebut. Perusahaan tersebut menyatakan bahwa mereka sedang memulai proses penawaran umum perdana (IPO) dan bergerak maju dengan rencana untuk terdaftar di Bursa Efek New York. Dua hari kemudian, sebuah perusahaan manajemen aset mengumumkan rencana untuk membeli 10% saham IPO Circle.

Detail kunci sebagai berikut:

• Tanggal IPO: IPO diperkirakan akan mulai diperdagangkan pada 5 Juni 2025.
• Pengajuan dokumen IPO: Circle mengajukan permohonan IPO (dokumen S-1) kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada 1 April 2025, dan mengungkapkan prospektus pada 27 Mei.
• Kode saham: Saham akan terdaftar di Bursa Efek New York (NYSE) dengan kode "CRCL".
• Penerbitan saham: Circle berencana menerbitkan 24 juta saham biasa kelas A, dengan kisaran harga antara 24 hingga 26 dolar AS/saham. Di antaranya, Circle sendiri menerbitkan 9,6 juta saham, dan pemegang saham yang ada menerbitkan 14,4 juta saham. Penjamin emisi memiliki hak pilihan selama 30 hari untuk membeli tambahan 3,6 juta saham untuk menutupi penjatahan yang berlebih.
• Tujuan pendanaan: IPO diperkirakan mengumpulkan sekitar 624 juta USD, dengan valuasi sekitar 5,65 miliar USD. Mengingat opsi dan saham lainnya, valuasi sepenuhnya terdilusi dapat mencapai 6,71 miliar USD.
• Minat investor: Investor terkenal seperti sebuah perusahaan manajemen investasi menyatakan minat untuk membeli saham hingga 150 juta dolar.

USDC stablecoin dari Circle saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60,793 juta USD, yang merupakan 24,59% dari total kapitalisasi pasar stablecoin, hanya di belakang stablecoin tertentu yang mencapai 62,12%. Sejak awal tahun ini, kapitalisasi pasar USDC telah meningkat sebesar 38,44%, sementara stablecoin tertentu hanya meningkat sebesar 11,51%.

Untuk memahami mengapa Circle bertekad untuk IPO (Circle pada tahun 2021 berencana untuk go public melalui SPAC, tetapi dibatalkan pada tahun 2022 karena gagal melewati pemeriksaan SEC), hal ini sangat terkait dengan mitra mereka, sebuah platform perdagangan.

• Contoh sukses: Sebuah platform perdagangan terdaftar di Nasdaq pada April 2021, menjadi bursa kripto utama AS yang pertama terdaftar, dengan valuasi mencapai 85 miliar dolar.
• Pengakuan pasar: Peluncuran di suatu platform pertukaran menarik perhatian investor institusi dan meningkatkan legitimasi industri kripto. IPO Circle juga menarik investor seperti suatu perusahaan manajemen aset. Beberapa perusahaan investasi dan perusahaan manajemen aset ikut serta dalam peluncuran di suatu platform pertukaran, dan juga muncul dalam daftar calon investor IPO Circle.
• Model operasi yang diadopsi: Sebuah platform perdagangan mencapai stabilitas keuangan melalui beragam sumber pendapatan. Circle mengadopsi model serupa, mengandalkan pendapatan bunga dari USDC dan biaya transaksi untuk memberikan dasar keuangan yang kokoh bagi IPO.

Sebuah platform perdagangan menandatangani perjanjian bagi hasil 50% dengan penerbit Circle dan menerima 100% keuntungan dari bunga yang dihasilkan oleh produk USDC di platform tersebut. Bagi platform perdagangan tertentu, USDC telah menjadi penggerak pendapatan terbesar kedua setelah transaksi. Pada tahun 2024, platform perdagangan tersebut memperoleh sekitar 900 juta USD dalam pendapatan USDC dari Circle, hampir tanpa biaya operasional, yang mencakup sekitar 25% dari total valuasi mereka, menyoroti pentingnya USDC bagi keuangan platform tersebut.

Dengan regulasi yang lebih longgar melalui undang-undang Genius, Circle tidak hanya dapat lebih mudah mendapatkan dana dari pasar modal untuk inovasi, penelitian dan pengembangan, serta ekspansi global. Mereka juga dapat menarik lebih banyak investor strategis atau mitra untuk lebih memperluas jangkauan bisnis mereka, seperti kerja sama dengan bank tradisional atau lembaga pengawas internasional. Selain itu, pertumbuhan USDC secara langsung menguntungkan pendapatan platform dari platform tertentu dan ekosistem blockchain terkait, yang dapat mendorong kenaikan harga saham platform tersebut.

2. Sebuah stablecoin beralih ke pasar yang sedang berkembang

Pada 5.25, menurut laporan media tertentu, CEO suatu stablecoin menyatakan, meskipun Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, stablecoin tersebut tetap akan fokus pada pasar luar negeri, dan memperhatikan dampak dari Undang-Undang Genius terhadap penerbit asing. Sebagian alasannya adalah karena Bitcoin dan aset lain seperti hipotek mungkin tidak memenuhi standar yang diusulkan.

Gambar di bawah ini menunjukkan komposisi jaminan dari empat penerbit stablecoin besar. Jaminan untuk stablecoin tertentu, stablecoin tertentu, dan USDCoin (USDC) telah beralih dari obligasi pemerintah AS ke perjanjian reverse repo dan kas; jaminan untuk stablecoin tertentu (USDT) telah beralih dari aset berisiko kredit (seperti commercial paper dan sertifikat deposito) ke obligasi pemerintah AS. Meskipun demikian, dilaporkan bahwa pada Desember 2024, penerbit stablecoin terbesar, stablecoin tertentu, masih menginvestasikan 18% dari cadangannya dalam aset yang kurang likuid dan lebih berisiko, seperti koin kripto non-stablecoin lainnya dan pinjaman. (Kewajiban 100% cadangan yang disyaratkan oleh Undang-Undang GENIUS harus berupa aset yang sangat likuid dan rendah risiko (seperti kas, obligasi pemerintah AS, dan perjanjian reverse repo) tidak sepenuhnya sesuai.)

3.stablecoin dan hubungan erat dengan obligasi pemerintah AS

Model bisnis stablecoin sangat menguntungkan bagi penerbit. Stablecoin biasanya didukung oleh uang tunai dan aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek) dalam rasio 1:1. Berbeda dengan bank atau reksa dana pasar uang, penerbit tidak membagikan pendapatan bunga dari aset cadangan kepada pemegang, melainkan menyimpan keuntungan tersebut untuk diri mereka sendiri, sehingga dapat memperoleh keuntungan yang signifikan ketika kondisi suku bunga dan permintaan pasar menguntungkan.

Model bisnis penerbit stablecoin sedang mempengaruhi ekonomi makro global dengan meningkatkan permintaan struktural untuk obligasi AS. Jumlah kepemilikan obligasi AS oleh dua penerbit utama, suatu stablecoin dan Circle, mencapai 116 miliar dolar AS, menjadikan perusahaan stablecoin sebagai salah satu dari 20 pemilik langsung obligasi AS terbesar, melampaui negara-negara berdaulat seperti Jerman dan Meksiko.

Dengan disahkannya undang-undang stablecoin Genius di Amerika Serikat, semakin banyak penerbit stablecoin akan menjadi saluran bagi dolar digital untuk memasuki ekonomi global, sehingga meningkatkan aksesibilitas dolar secara global dan memperluas jangkauan kebijakan moneter AS.

Selain itu, pemerintah Amerika Serikat secara tegas menyatakan akan memanfaatkan stablecoin untuk mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan global. Menteri Keuangan di KTT cryptocurrency di Gedung Putih menyatakan: "Kami akan mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan utama global, dan akan memanfaatkan stablecoin untuk mencapai tujuan ini."

stablecoin dan obligasi pemerintah Amerika Serikat juga memiliki kesamaan dalam fungsi ekonomi:

• Keamanan dan Stabilitas: Obligasi pemerintah AS dianggap sebagai aset paling aman, stablecoin memastikan stabilitas nilainya melalui kepemilikan obligasi tersebut. Total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai 2472,52 miliar USD, di mana sebagian besar terdiri dari stablecoin yang didukung oleh aset keuangan, seperti obligasi.
• Likuiditas: Keduanya sangat likuid, tetapi stablecoin terutama beredar di pasar kripto, sementara obligasi pemerintah beredar di pasar keuangan tradisional.
• Sebagai Jaminan: Obligasi pemerintah AS sering digunakan sebagai jaminan dalam keuangan tradisional, stablecoin juga semakin banyak digunakan sebagai jaminan dalam DeFi (keuangan terdesentralisasi).
• Sumber Pendapatan: Penerbit stablecoin mendapatkan pendapatan bunga dengan memegang obligasi negara, yang mirip dengan cara kerja pasar obligasi negara. Keuntungan dari suatu stablecoin berasal langsung dari pendapatan obligasi negara dalam cadangannya, sementara pendapatan Circle pada tahun 2024 mencapai 1,68 miliar dolar AS, yang juga sebagian besar berasal dari bunga obligasi negara.

Dua, Bitcoin Conference

1. Wakil Presiden Vance

• Perubahan Kebijakan

Wansi mengumumkan bahwa pemerintah telah mengakhiri kebijakan permusuhan pemerintah sebelumnya dan telah membersihkan rintangan regulasi yang ada. Dia berjanji untuk membangun cadangan Bitcoin nasional dalam waktu 100 hari untuk bersaing dalam kepemimpinan global. Selain itu, dia mendorong legislasi RUU GENIUS untuk membangun kerangka regulasi stablecoin dolar, bertujuan untuk menjadikan stablecoin sebagai mesin baru dalam ekonomi dolar.

• Peran Strategis Bitcoin

Wans menunjukkan bahwa 50 juta orang Amerika memiliki Bitcoin, dengan target meningkat menjadi 100 juta. Dia menekankan bahwa Bitcoin adalah alat untuk melawan inflasi, risiko kebijakan, dan penyensoran finansial, secara khusus menyebutkan potensinya sebagai aset strategis, terutama terhadap sikap tidak mendukung dari China.

• Regulasi dan Inovasi

Dalam pidatonya, disebutkan bahwa akan disusun regulasi aset digital yang transparan dan inovatif, yang akan dimasukkan ke dalam sistem ekonomi arus utama. Vance mengkritik cara regulasi mantan ketua SEC dan berjanji untuk terus membersihkan pengawas yang menghalangi inovasi serupa.

• Partisipasi Komunitas dan Prospek Masa Depan

Wans menyerukan komunitas kripto untuk terus terlibat dalam politik, terutama dalam pemilihan paruh waktu 2026, untuk mendorong kebijakan yang menguntungkan. Dia juga menyebutkan sinergi antara AI dan kripto, menekankan perlunya perhatian terhadap perkembangan AI untuk melindungi kepentingan nasional.

2.Senator Amerika Cynthia Lummis

• Pentingnya Undang-Undang Struktur Pasar

Lummis berdiskusi dengan kepala hukum dari suatu platform perdagangan mengenai undang-undang struktur pasar. Dia menunjukkan, "Undang-undang struktur pasar sangat penting bagi perusahaan peserta konferensi, karena banyak bisnis yang melibatkan pembelian dan penyimpanan Bitcoin, sehingga memerlukan layanan kustodian, atau perusahaan yang meminjamkan Bitcoin, serta pasar berjangka Bitcoin, cara-cara penghubungan Bitcoin dengan dolar AS sangat beragam." Dia menekankan bahwa ini memiliki dampak yang lebih besar pada industri dibandingkan dengan undang-undang stablecoin.

• Undang-Undang Stablecoin

Rancangan undang-undang GENIUS stablecoin telah memasuki tahap akhir pengesahan di Senat. RUU tersebut berhasil melewati ambang batas prosedur 60 suara minggu lalu, meskipun menghadapi penolakan dari pemimpin partai tertentu. Jika disetujui, ini akan menjadi legislasi sukses pertama dari komite perbankan dalam delapan tahun. Lummis berharap dapat mendorong legislasi pengaturan yang lebih luas untuk pasar kripto.

• Sistem Perpajakan Masa Depan

Lummis mengusulkan reformasi pajak, khususnya untuk membebaskan pajak pada transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar. Dia menyebutkan, "Sistem pajak di masa depan harus membebaskan pajak untuk setiap transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar, seperti membeli kopi atau makan malam", dan mengaitkannya dengan teknologi seperti Jaringan Lightning dan perusahaan pembayaran tertentu. Dia telah mengajukan proposal tersebut kepada komite keuangan, dengan tujuan mengurangi beban pajak pada transaksi kecil.

• Strategi Cadangan Bitcoin

Dia menyarankan Amerika Serikat untuk membeli dan menyimpan 1 juta Bitcoin, yang dapat mengurangi utang negara AS sebesar $37 triliun menjadi setengah dalam 20 tahun. Dia menjelaskan, "Dengan membeli Bitcoin sebagai cadangan strategis, kita dapat memanfaatkan aset yang tidak efisien tanpa meminjam tambahan, yang akan secara signifikan memperbaiki kondisi keuangan." Usulan ini memicu diskusi luas di konferensi, terutama tentang utang negara dan keberlanjutan fiskal.

• Tantangan regulasi

Lummis menunjukkan bahwa selama empat tahun terakhir, regulator memiliki sikap yang bermusuhan terhadap aset digital, yang menyebabkan kemajuan kebijakan terhambat. Dia menyebutkan, "tidak ada kepala IRS yang terkonfirmasi, ini memperlambat proses legislasi terkait," menekankan perlunya kerangka regulasi yang lebih jelas.

• Signifikansi Strategis Global Bitcoin

Dia menekankan bahwa Bitcoin sangat penting bagi ekonomi dan pertahanan global, menggambarkannya sebagai "alat pencegah terhadap agresi, terutama dari ancaman China". Dia menyebutkan, "para jenderal militer juga mendukung pandangan ini", yang semakin memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset strategis.

3. Komisioner SEC AS Hester Peirce

Menurut informasi yang dilaporkan oleh media tertentu, Komisioner SEC AS Hester Peirce menyatakan dalam pidatonya di Konferensi Bitcoin 2025, "Saya pikir koin Meme ini lebih mirip dengan barang koleksi, dan saya mengetahui bahwa para peserta koin Meme tidak mendapatkan perlindungan hukum sekuritas. Saya pikir kita