Bagaimana Hong Kong menang dalam kompetisi "Pusat Tokenisasi Global"?

Ditulis oleh: Lily Z. King

Editor’s Note: The South China Morning Post website published an article by Cobo COO Lily Z. King on July 3, which delves into how Hong Kong is seizing the initiative in the global tokenization competition. The article points out that as the tokenization of real-world assets (RWA) accelerates into the mainstream, Hong Kong is building a new generation of financial infrastructure with a clear regulatory framework, an open market strategy, and proactive policy innovations. In the second half of this competition, the key will no longer be policy direction, but whether the products truly meet market demand.

7 Juli Lily Z.King di Forum Aset Digital Deloitte Hong Kong

Peserta terdiri dari pejabat dari Sekretaris Keuangan dan Perbendaharaan Hong Kong, Komisi Sekuritas dan Berjangka, Dewan Legislatif, dan Otoritas Moneter.

Ketika Ketua BlackRock Larry Fink menulis dalam surat tahunan kepada pemegang sahamnya: "Setiap saham, setiap obligasi, setiap dana—setiap jenis aset dapat ditokenisasi", ia tidak meramalkan suatu perubahan yang jauh di masa depan, melainkan perubahan yang telah terjadi—sebuah evolusi yang sedang membentuk kembali cara pembentukan modal, mekanisme distribusi aset, dan jalur akses terhadap peluang keuangan.

Inti dari perubahan ini adalah sebuah konsep yang pernah dianggap kecil, kini cepat memasuki arus utama: tokenisasi aset dunia nyata (RWA). Saat ini, sudah ada lebih dari 24 miliar dolar RWA yang beredar di blockchain publik, mencakup obligasi pemerintah AS yang menghasilkan, kumpulan kredit swasta, komoditas yang ditokenisasi, dan real estat. Apa yang dulunya dianggap sebagai "eksperimen penasaran kripto" kini sedang menjadi bagian dari infrastruktur keuangan global—saluran dasar pasar modal sedang diam-diam direkonstruksi.

Jadi masalahnya bukan lagi apakah tokenisasi akan merombak keuangan, tetapi siapa yang akan membentuknya.

Dalam "Pernyataan Kebijakan Pengembangan Aset Digital 2.0" yang dirilis pada 26 Juni, Hong Kong menyatakan niatnya untuk memimpin.

Pernyataan ini meluncurkan kerangka regulasi "Leap" yang memperluas jangkauan regulasi hingga penerbit stablecoin, penyimpan, dan platform RWA. Yang lebih penting, ini mengeluarkan sinyal yang jelas: Hong Kong tidak hanya "mengizinkan tokenisasi, tetapi juga secara aktif mendorong tokenisasi.

"Leap" adalah singkatan dari "Penyederhanaan Hukum dan Regulasi (Legal)", "Ekspansi Produk Tokenisasi (Expand)", "Peningkatan Kasus Penggunaan (Advance)", dan "Pengembangan Talenta dan Kemitraan (People and Partnership)". Ini mendorong pembentukan visi yang lebih luas dengan menetapkan sistem lisensi stablecoin, menjelaskan kerangka regulasi untuk ETF tokenisasi, dan melanjutkan pilot sebelumnya dalam obligasi digital serta keuangan hijau, mendorong tokenisasi berbagai aset dari logam mulia hingga infrastruktur energi terbarukan.

Namun mungkin perubahan yang paling berarti bukan terletak pada apa yang diatur secara konkret oleh kebijakan, tetapi pada bagaimana kebijakan tersebut mendefinisikan tokenisasi—melihatnya sebagai pilar inti dari infrastruktur keuangan baru, bukan sebagai eksperimen sandbox. Hanya dengan hal ini, Hong Kong sudah berbeda dari pasar lainnya.

Sebagai perbandingan, Singapura mengambil pendekatan yang lebih hati-hati - memfokuskan pada partisipasi institusi dan membatasi investor ritel; sementara Hong Kong memilih jalur yang lebih luas dan inklusif. Dengan menetapkan aturan kesesuaian yang jelas, Hong Kong memungkinkan pengguna ritel untuk berpartisipasi, memperluas ruang pasar potensial.

Dibandingkan dengan kerangka pasar aset kripto yang normatif di Uni Eropa dan pertarungan regulasi yang terfragmentasi di Amerika Serikat, Hong Kong menawarkan sistem yang lebih terintegrasi dan berbasis prinsip, memberikan kejelasan yang dibutuhkan oleh para inovator dan investor.

Namun, hanya menyiapkan rel tidak berarti kereta akan berjalan tepat waktu. Menerbitkan aset yang tertokenisasi itu mudah, tantangannya adalah apakah ada orang yang bersedia untuk memegang, memperdagangkan, dan mempercayainya.

Pada 5 Juni, CEO dan salah satu pendiri Circle Internet Group, Jeremy Allaire (ketiga dari kiri) dan Presiden Circle, Heath Tarbert (kedua dari kiri) di New York Stock Exchange pada hari IPO perusahaan.

Foto: Reuters

Terlalu banyak proyek tokenisasi yang menyadari hal ini hanya setelah terjebak: teknologinya tidak ada masalah, tetapi pasar tidak menerima. Kurangnya saluran distribusi, permintaan pasar, atau relevansi nyata membuat banyak produk akhirnya hanya terabaikan. Kendala bukan pada teknologi, juga bukan pada regulasi, tetapi pada apakah nilai bisnis benar-benar ada. Ujian yang sebenarnya adalah: apakah aset tokenisasi tertentu benar-benar menyelesaikan masalah untuk kelompok pengguna yang didefinisikan dengan jelas.

Tentu saja, ada juga proyek yang berhasil melewati ujian ini dan berhasil berkembang. Misalnya, produk utang AS yang tertokenisasi telah mendapatkan adopsi yang luas di kalangan penyimpan global karena menawarkan imbal hasil yang stabil dan transparan, terutama di pasar berkembang yang kekurangan saluran pendapatan yang aman.

Contoh lainnya, protokol seperti Maple Finance telah membuka jalur baru di bidang pinjaman swasta, dengan mempertemukan peminjam institusi dan pemberi pinjaman asli kripto, serta mewujudkan manajemen risiko yang transparan di blockchain, sehingga produk dapat digunakan secara dua arah.

Keberhasilan ini bukan berasal dari teknologi yang baru, tetapi dari kecocokan sempurna antara aset, pengguna, dan cara kemasannya.

Ekosistem lokal di Hong Kong juga sedang berkembang ke arah ini. Proyek "Project Ensemble" dari Otoritas Monetari Hong Kong sedang bereksperimen dengan skenario seperti obligasi tertokenisasi, dana, kredit karbon, infrastruktur pengisian daya, dan pembiayaan rantai pasokan. Proyek-proyek ini memiliki potensi yang besar, tetapi proyek-proyek unggulan yang benar-benar dapat menghubungkan secara besar-besaran tiga elemen aset, audiens, dan skenario penggunaan, belum muncul.

Semua elemen sudah siap, yang dibutuhkan selanjutnya adalah "daya tarik pasar". Hong Kong telah membangun fondasi yang kuat: regulasi yang jelas, pengakuan dari lembaga, dan proyek-proyek yang terpercaya berkolaborasi antara publik dan swasta sedang terus maju. Hong Kong semakin dianggap sebagai lingkungan eksperimen aset digital yang aman dan terstruktur dengan jelas, ditambah dengan potensinya sebagai "benteng" strategi aset digital China, membuat maknanya jauh melampaui pasar lokal itu sendiri.

Tapi bagian yang paling sulit baru saja dimulai. Tahap persaingan berikutnya akan ditentukan oleh "cocok produk dan pasar" (product-market fit), bukan lebih banyak kebijakan. Apakah Hong Kong dapat menarik deposan dari Asia Tenggara untuk berinvestasi dalam produk stablecoin yang benar-benar menguntungkan? Dapatkah mereka menghubungkan aset industri Tiongkok ke modal global melalui kemasan digital yang sesuai? Dapatkah mereka menginkubasi generasi baru produk RWA yang tidak hanya legal dan sesuai, tetapi juga benar-benar memiliki permintaan pasar?

Masalah ini akan menentukan apakah RWA hanyalah sebuah tren sementara atau dapat menjadi perubahan yang berkelanjutan; juga akan menentukan apakah Hong Kong dapat menjadi ibu kota tokenisasi global di era baru ini. Jika berhasil, Hong Kong tidak hanya akan menjadi pelopor, tetapi juga akan menjadi salah satu penentu bentuk keuangan di masa depan.