tokenisasi Saham: Peluang dan Tantangan yang Seimbang

Seiring dengan perubahan lingkungan kebijakan, tokenisasi saham kembali menjadi fokus perhatian industri kripto. Artikel ini akan meninjau perkembangan tokenisasi saham, menganalisis kondisi pasar saat ini, dan membahas peluang serta tantangan yang dihadapi.

Tokenisasi Saham: Sejarah Perkembangannya

Konsep tokenisasi saham dapat ditelusuri kembali ke tahun 2017 dengan munculnya penerbitan token sekuritas STO(. STO bertujuan untuk mendigitalkan hak atas sekuritas keuangan tradisional dan mengintegrasikannya ke dalam blockchain, menggabungkan kepatuhan sekuritas tradisional dengan efisiensi teknologi blockchain. Saham yang ditokenisasi sebagai kategori sekuritas yang penting, telah menjadi salah satu skenario aplikasi yang paling diperhatikan di bidang STO.

Sebelum STO, bidang blockchain terutama melakukan penggalangan dana melalui ICO. ICO berkembang pesat berkat kemudahan kontrak pintar Ethereum, tetapi sebagian besar proyek yang menerbitkan token tidak mewakili hak atas aset nyata, dan kurangnya pengawasan menyebabkan banyak masalah. Pada tahun 2017, SEC AS mengeluarkan pernyataan terkait peristiwa DAO, menunjukkan bahwa beberapa token mungkin termasuk dalam sekuritas dan harus diatur. Ini menandai awal resmi dari konsep STO.

Pada tahun 2018, konsep STO sebagai "ICO yang sesuai" mulai populer. Namun, karena kurangnya standar yang seragam, likuiditas pasar sekunder yang rendah, dan tingginya biaya kepatuhan, perkembangan pasar berjalan lambat.

Selama DeFi Summer 2020, beberapa proyek mulai mencoba menciptakan derivatif yang terikat pada harga saham melalui solusi terdesentralisasi. Model aset sintetis ini tidak langsung memiliki saham AS, sehingga dapat menghindari biaya regulasi dan hukum yang mahal. Synthetix dan Mirror Protocol adalah proyek-proyek yang paling representatif. Namun, volume perdagangan saham AS sintetis di blockchain tidak memuaskan, dan sebagian besar proyek kemudian beralih ke skenario bisnis lainnya.

Selain aset sintetik, beberapa bursa terkenal juga mencoba menyediakan layanan perdagangan saham AS untuk pengguna kripto melalui model penyimpanan terpusat. FTX dan Binance keduanya pernah meluncurkan perdagangan saham tokenisasi, tetapi keduanya dihentikan karena tekanan regulasi.

Seiring dengan pasar memasuki pasar beruang, bidang ini sempat terhenti. Hingga baru-baru ini, perubahan lingkungan kebijakan membuat pasar kembali tertarik pada tokenisasi saham, namun kini ia memiliki sebutan baru - RWA) aset dunia nyata(. Model ini menekankan penerbitan token yang dijamin 1:1 oleh aset nyata di blockchain melalui desain struktur yang sesuai, melaksanakan setiap tahap sesuai dengan persyaratan regulasi.

![Kebijakan kripto mendorong narasi RWA di saham AS, memahami peluang dan tantangan tokenisasi saham])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fcb8221360c00c36b9bd15957a95f1fa.webp(

Kondisi Pasar RWA Saham Saat Ini

Saat ini pasar RWA saham masih berada di tahap awal, dengan fokus utama pada saham AS. Menurut data yang ada, total volume penerbitan pasar RWA saham saat ini telah mencapai 445,4 juta USD, di mana 429,84 juta USD berasal dari EXOD, yang merupakan saham on-chain yang diterbitkan oleh perusahaan Exodus Movement. Exodus adalah perusahaan perangkat lunak yang fokus pada pengembangan dompet cryptocurrency yang dikelola sendiri, sahamnya terdaftar di NYSE, dan memungkinkan pengguna untuk memindahkan saham biasa kelas A ke manajemen blockchain Algorand.

Exodus menjadi satu-satunya perusahaan di Amerika Serikat yang melakukan tokenisasi saham biasa di blockchain, yang memiliki makna simbolis. Ini menunjukkan bahwa ada perubahan yang jelas dalam sikap SEC terhadap aset saham di blockchain. Rencana saham on-chain Exodus telah melalui beberapa aplikasi dan perbaikan, akhirnya pada Desember 2024 mendapatkan persetujuan dari SEC dan berhasil diunggah ke blockchain, yang juga mendorong harga saham perusahaan mencapai titik tertinggi dalam sejarah.

![Kebijakan crypto mendorong narasi RWA saham AS, memahami peluang dan tantangan dari tokenisasi saham])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-59fdb3bc9080c4e7520994133d79a18f.webp(

Selain EXOD, sisa pangsa pasar sekitar 16 juta dolar AS sebagian besar berasal dari proyek Backed Finance. Perusahaan Swiss ini memungkinkan pengguna yang telah KYC untuk mencetak token saham di pasar primer resmi dengan USDC melalui struktur kepatuhan. Backed akan menukar aset kripto yang diterima menjadi dolar AS, membeli saham yang sesuai di pasar sekunder, yang dikelola oleh bank kustodian Swiss, dan kemudian mencetak token bSTOCK 1:1 yang dikirimkan kepada pengguna. Investor di blockchain dapat langsung membeli aset ini melalui DEX.

Dari segi jumlah penerbitan, Backed terutama terfokus pada dua jenis aset yaitu CSPX dan COIN, dimana jumlah penerbitan yang pertama sekitar 10 juta dolar AS, dan yang kedua sekitar 3 juta dolar AS. Likuiditas di blockchain terutama terkonsentrasi di dua rantai yaitu Gnosis dan Base, di mana likuiditas bCSPX sekitar 6 juta dolar AS, dan wbCOIN sekitar 1 juta dolar AS. Namun, volume perdagangan tidak tinggi, sebagai contoh likuiditas kolam terbesar bCSPX, sejak diterapkan pada Februari 2025, total volume perdagangan sekitar 3,8 juta dolar AS, dengan jumlah transaksi sekitar 400 kali.

![Kebijakan Kripto Mendorong Narasi RWA Saham AS, Menafsirkan Peluang dan Tantangan Tokenisasi Saham])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bace5857bea209ca4935e71a12a39ce2.webp(

Hal lain yang patut dicatat adalah kemajuan Ondo Finance. Proyek ini mengumumkan strategi keseluruhan Ondo chain dan Ondo Global Markets pada Februari 2025, di mana tokenisasi saham adalah salah satu instrumen perdagangan utamanya. Dengan dukungan sumber daya keuangan tradisional yang lebih luas dan latar belakang teknologi, Ondo diharapkan dapat mempercepat perkembangan di bidang ini.

![Kebijakan crypto yang ramah mendorong narasi RWA di pasar saham AS, memahami peluang dan tantangan dari tokenisasi saham])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-989e5e24c9b94347235153dca2872816.webp(

Peluang dan Tantangan RWA Saham

Saham RWA biasanya dianggap memiliki keuntungan sebagai berikut:

1. Perdagangan 7x24 jam: Karakteristik teknologi blockchain memungkinkannya untuk beroperasi sepanjang waktu, melampaui batasan waktu bursa tradisional, dan sepenuhnya menggali permintaan perdagangan.

2. Pengguna non-AS dapat memperoleh aset AS dengan biaya rendah: Dengan menggunakan stablecoin, pengguna non-AS dapat langsung memperdagangkan aset AS, menghindari biaya dan waktu lintas batas.

3. Kombinabilitas membawa inovasi keuangan: Tokenisasi saham dapat diintegrasikan ke dalam ekosistem DeFi, memiliki potensi inovasi keuangan on-chain yang lebih kuat, seperti skenario pinjam-meminjam on-chain.

![Kebijakan crypto yang ramah mendukung narasi RWA di pasar saham AS, menginterpretasikan peluang dan tantangan tokenisasi saham])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-13c9e9cc00922937d36cdd59174b20ad.webp(

Namun, saat ini tokenisasi saham masih menghadapi dua ketidakpastian:

1. Kecepatan kemajuan kebijakan regulasi: Saat ini, kebijakan belum mampu menyelesaikan masalah "hak yang sama antara saham dan koin", yang membatasi banyak skenario perdagangan dan inovasi keuangan. Kemajuan sangat bergantung pada kecepatan kemajuan kebijakan regulasi.

2. Tingkat adopsi stablecoin: Pengguna utama dari tokenisasi saham kemungkinan adalah investor tradisional non-AS. Bagi pengguna ini, apakah tingkat adopsi stablecoin meningkat juga merupakan faktor kunci, yang terkait erat dengan kebijakan stablecoin di berbagai negara.

![Kebijakan kripto mendorong narasi RWA di pasar saham AS, memahami peluang dan tantangan tokenisasi saham])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c61b2d3ee3c58eaa373dcb0180e3fee3.webp(

Secara keseluruhan, dalam jangka pendek, RWA saham mungkin memiliki dua peluang pasar berikut:

1. Perusahaan yang sudah terdaftar dapat merujuk pada kasus EXOD untuk menerbitkan token saham di blockchain, meningkatkan valuasi perusahaan. Sangat cocok untuk perusahaan yang dapat menyediakan layanan manajemen aset di blockchain, dapat mengubah investor menjadi pengguna produk, meningkatkan potensi pertumbuhan bisnis.

2. Tokenisasi saham blue-chip dividen tinggi mungkin menarik perhatian protokol DeFi yang berbasis pendapatan. Seiring dengan pembalikan sentimen pasar, imbal hasil DeFi asli menurun, protokol berbasis pendapatan memerlukan skenario pendapatan nyata yang baru untuk meningkatkan daya saing. Saham blue-chip dividen tinggi memiliki volatilitas rendah, kemampuan tahan terhadap siklus ekonomi yang kuat, dan risiko yang dapat dikendalikan, sehingga mungkin akan diadopsi.

![亲加密政策推动美股RWA叙事，解读Tokenisasi saham的机遇与挑战])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-90408e36c956b1901b89bca5562014ec.webp(