Enkripsi aset sedang membentuk ulang laporan keuangan perusahaan

Musim laporan keuangan selalu menjadi saat yang paling jujur di pasar modal. Dengan Bitcoin dan Ethereum secara bertahap memasuki neraca perusahaan, mereka tidak lagi sekadar menjadi objek investasi, melainkan menjadi salah satu variabel paling sensitif dalam model penilaian.

Pada kuartal kedua tahun 2025, beberapa perusahaan publik yang sangat terkait dengan aset enkripsi menyerahkan "laporan tengah" yang memiliki ciri khas masing-masing: beberapa berhasil meningkatkan keuntungan secara signifikan berkat kenaikan BTC, beberapa membalikkan kerugian bisnis inti melalui pendapatan staking ETH, dan beberapa secara tidak langsung memiliki aset enkripsi melalui ETF.

Artikel ini memilih enam perusahaan dari berbagai industri dan tahap perkembangan untuk analisis mendalam, yang secara bersama-sama mencerminkan sebuah tren: BTC sedang menjadi pengganda valuasi, ETH menjadi mesin arus kas, dan neraca perusahaan sedang mengalami perubahan mendasar.

Bitcoin dalam Laporan: Kepercayaan Masih Menjadi Melodi Utama, Namun Variabel Semakin Banyak

Sebuah grup teknologi: menceritakan kisah dengan BTC, memperbesar valuasi dengan opsi

Tidak ada perusahaan yang lebih memahami cara menulis Bitcoin ke dalam laporan keuangan dan memperbesar sebagai mesin penilaian dibandingkan grup teknologi ini.

Pada kuartal kedua 2025, perusahaan mengungkapkan memiliki sekitar 2 miliar dolar aset Bitcoin, termasuk sekitar 1,2 miliar dolar dalam bentuk spot dan sekitar 800 juta dolar dalam opsi panggilan BTC. Struktur ini pada dasarnya adalah "taruhan aset digital yang terlever", yang tidak hanya dapat memperoleh keuntungan dari kenaikan, tetapi juga dapat memperbesar elastisitas non-linier pertumbuhan nilai pasar.

Laba per sahamnya melesat dari -0,86 dolar AS pada tahun lalu menjadi 5,72 dolar AS, dengan laba bersih melebihi 800 juta dolar AS, hampir seluruhnya berasal dari keuntungan nilai pasar yang belum direalisasikan dari BTC dan perubahan nilai pasar eksposur opsi.

Berbeda dengan konfigurasi jangka panjang dari perusahaan perangkat lunak tertentu, strategi BTC grup teknologi ini lebih mirip dengan eksperimen keuangan yang agresif: memanfaatkan harapan pasar terhadap kenaikan BTC, membangun model valuasi yang dapat diceritakan, melindungi risiko bisnis yang belum terbentuk, dan menciptakan "overflows naratif" di sisi keuangan.

Sementara itu, laporan perusahaan menyebutkan akan terus mengembangkan mekanisme hadiah dan token terintegrasi dompet enkripsi, serta mengajukan pendaftaran beberapa ETF merek, mencoba untuk mengunci likuiditas yang lebih luas melalui jalur komposit "platform konten + produk keuangan".

Perusahaan perangkat lunak tertentu: Pelopor pemegang BTC

Berbeda dengan strategi volatilitas tinggi dan elastisitas tinggi dari grup teknologi di atas, perusahaan perangkat lunak ini tetap menjadi pembangun paradigma laporan BTC.

Hingga Q2 2025, perusahaan memegang 628.791 Bitcoin, dengan total biaya investasi sekitar 46,07 miliar USD, rata-rata biaya pembelian 73.277 USD, dan penambahan 88.109 Bitcoin selama kuartal. Karena menggunakan pengukuran nilai wajar, pendapatan kuartal kedua mencapai 14,03 miliar USD, di mana 14 miliar berasal dari unrealized gain BTC, yang menyumbang lebih dari 99%.

Bisnis perangkat lunak tradisional hanya menyumbang 1,145 juta dolar, kurang dari 1%, hampir terpinggirkan.

Laba bersih Q2 mencapai 10,02 miliar dolar AS, berbalik dari kerugian tahun lalu, dengan laba per saham 32,6 dolar AS, diperkirakan akan melebihi 80 dolar AS sepanjang tahun. Perusahaan juga mengumumkan akan melakukan refinancing sebesar 4,2 miliar dolar AS melalui penerbitan saham preferen abadi untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin, menunjukkan jalur ekspansi "penambahan modal, peningkatan keyakinan".

Model perusahaan ini adalah menulis Bitcoin ke dalam sumbu laporan, bertransformasi menjadi "platform cadangan aset digital", dan mengikat BTC dengan sistem penilaian saham AS secara erat.

Sebuah perusahaan pertambangan: batas laporan keuangan penambang BTC

Sebagai salah satu perusahaan pertambangan terbesar di Amerika Utara, perusahaan ini memproduksi 2.121 BTC pada Q2 2025, meningkat 69% YoY, memberikan pendapatan sebesar 153 juta USD. Stok Bitcoin-nya mencapai 17.200 BTC, yang bernilai lebih dari 2 miliar USD.

Berbeda dengan dua perusahaan sebelumnya, perusahaan tambang ini lebih banyak memiliki BTC sebagai "output operasional", yang tercermin dalam pendapatan operasi dan bukan dalam alokasi aset, merupakan logika "output-oriented" yang khas, tidak dapat secara aktif mempengaruhi neraca, hanya dapat merekam secara pasif pendapatan dan biaya yang dihasilkan oleh BTC.

Laba bersih Q2 sebesar 2,19 juta dolar AS, EBITDA mencapai 4,95 juta dolar AS, mencerminkan pengungkit operasional tinggi di bawah pasar bullish BTC. Namun, menghadapi lonjakan kekuatan komputasi global, fluktuasi harga listrik, dan pengurangan hadiah blok setelah pengurangan, fleksibilitas laporan keuangannya di masa depan mungkin akan tertekan.

Perusahaan ini adalah contoh perusahaan "premium daya komputasi" - menciptakan keuntungan tinggi saat BTC naik, dan menghadapi tantangan titik impas saat turun.

Perusahaan dengan Staking: ETH Menjadi "Mesin Arus Kas" dalam Laporan Keuangan?

Berbeda dengan BTC yang terutama mencerminkan "perbesaran valuasi", Ethereum karena memiliki kemampuan pendapatan staking asli, mulai menjadi alat bagi beberapa perusahaan untuk mengeksplorasi "pembangunan arus kas laporan". Terutama dalam konteks di mana prinsip akuntansi Amerika Serikat mengizinkan pendapatan staking dikategorikan sebagai pendapatan reguler, struktur ini mulai menjadi mungkin.

Meskipun perusahaan yang terdaftar yang secara langsung memiliki ETH masih sedikit, beberapa "perintis" telah menunjukkan peran baru yang mungkin dimainkan ETH dalam neraca perusahaan.

Sebuah platform perdagangan: Pendapatan pertama kali melebihi biaya transaksi, ETH yang dipertaruhkan menghasilkan keuntungan yang terukur.

Sebagai salah satu bursa enkripsi terbesar di dunia, platform ini memiliki neraca yang mencakup kepemilikan BTC dan ETH. Hingga 30 Juni 2025:

• Alamat self-owned memiliki sekitar 137.300 ETH;
• Melalui layanan cloud dan layanan hosting, total ETH yang dipertaruhkan melalui agen mencapai sekitar 2,6 juta, yang mencakup sekitar 14% dari total bagian yang dipertaruhkan di seluruh jaringan;
• Pendapatan layanan staking kuartal kedua sekitar 191 juta USD, di mana lebih dari 65% berasal dari staking ETH, sekitar 124 juta USD.

Bagian ini menjadi sumber utama pendapatan langganan dan layanan, termasuk dalam pendapatan berulang. Perusahaan untuk pertama kalinya memasukkan staking ETH secara resmi ke dalam kolom pendapatan berulang dalam laporan Q2.

Pada Q2 2025, total pendapatan perusahaan mencapai 1,497 juta dolar AS, di mana pendapatan layanan staking mencapai 191 juta dolar AS (mewakili 12,8%), kontribusi ETH staking sekitar 124 juta dolar AS, dengan pertumbuhan tahunan melebihi 70%.

Berlawanan dengan penurunan volume perdagangan sebesar 40% dan penurunan pendapatan biaya perdagangan sebesar 39% secara kuartalan, pendapatan Staking menjadi inti dari struktur lindung nilai siklus yang berlawanan di platform tersebut. Laporan keuangan mengungkapkan rincian pendapatan staking untuk pertama kalinya, termasuk pengembalian keuntungan pengguna, bagi hasil operasi platform, dan pendapatan dari node yang dikelola sendiri.

Perlu dicatat bahwa perusahaan ini adalah satu-satunya perusahaan publik yang secara sistematis mengungkapkan pendapatan staking ETH saat ini, dan modelnya memiliki nilai panduan paradigma industri.

Sebuah perusahaan teknologi: ETH memiliki cadangan terbesar, model laporan keuangan tidak resmi sangat agresif

Hingga Agustus 2025, perusahaan tersebut belum mengungkapkan laporan Q2 kepada SEC, data cadangan ETH dan pendapatannya sebagian besar berasal dari laporan media dan analisis alamat di blockchain, yang belum menjadi dasar analisis keuangan, hanya memiliki nilai observasi tren.

Menurut berbagai media yang melaporkan pada akhir Juli, perusahaan tersebut telah menjadi perusahaan publik dengan cadangan ETH terbanyak, mengklaim telah menyelesaikan akuisisi 625.000 ETH pada Q2, dengan nilai pasar lebih dari 2 miliar dolar AS, lebih dari 90% berada dalam status staking, dengan tingkat pengembalian tahunan 3,5%-4,2%.

Media berspekulasi bahwa Q2 dari pendapatan yang belum direalisasikan dari staking ETH mencapai 32 juta hingga 41 juta dolar AS. Namun, karena laporan keuangan lengkap belum diungkapkan, tidak dapat dipastikan apakah pendapatan ini dicatat dan bagaimana cara pencatatannya.

Meskipun demikian, harga saham perusahaan tersebut meningkat lebih dari 700% pada Q2, dengan kapitalisasi pasar melampaui 6,5 miliar USD, dianggap sebagai pelopor dalam arah laporan keuangan ETH, mirip dengan posisi perusahaan perangkat lunak tertentu dalam laporan keuangan BTC.

Sebuah perusahaan game: Perusahaan dengan cadangan ETH terbesar kedua, laporan keuangan Q2 belum diungkapkan

Menurut data pelacakan cadangan ETH yang dipublikasikan, perusahaan tersebut memiliki sekitar 480.031 ETH, menempati posisi kedua. Lebih dari 95% ETH diinvestasikan ke dalam kolam staking (termasuk Rocket Pool, Lido, dan node yang dibangun sendiri), membangun struktur yang mirip dengan "trust pendapatan on-chain".

Menurut laporan keuangan Q1, pendapatan staking ETH untuk pertama kalinya menutupi biaya operasional inti dari platform iklan, dan untuk pertama kalinya mencatatkan laba operasi positif kuartalan. Jika harga ETH dan tingkat pengembalian tetap stabil di Q2, diperkirakan total pendapatan dari staking ETH berada di kisaran 20 juta hingga 30 juta dolar AS.

Perlu dicatat bahwa perusahaan melakukan dua kali pendanaan ekuitas strategis pada paruh pertama tahun 2025, memperkenalkan struktur dana on-chain sebagai jaminan, cadangan ETH digunakan untuk "bukti on-chain" dari pendanaan ini, menunjukkan bahwa perusahaan sedang aktif mengeksplorasi penggunaan staking ETH sebagai "alat kredit finansial".

Namun hingga saat ini perusahaan tersebut belum merilis laporan keuangan Q2 2025, struktur cadangan ETH dan pendapatannya berasal dari laporan triwulanan Q1 2025 dan data pemantauan media, sehingga hanya digunakan sebagai referensi contoh struktur laporan keuangan, tidak merupakan dasar untuk investasi.

Kesimpulan

Dari kelompok teknologi hingga perusahaan game, perusahaan-perusahaan ini menunjukkan sebuah tren: aset enkripsi tidak lagi hanya menjadi alat spekulasi atau konfigurasi lindung nilai, tetapi secara bertahap diinternalisasi menjadi "mesin keuangan" dan "variabel struktur laporan" perusahaan. Bitcoin membawa penggandaan valuasi non-linear pada laporan, sementara Ethereum membangun aliran kas yang stabil melalui staking.

Meskipun saat ini masih berada di tahap awal finansialisasi, tantangan kepatuhan dan volatilitas valuasi masih ada, tetapi kinerja Q2 dari enam perusahaan ini menunjukkan arah yang mungkin—aset Web3 mulai menjadi "tatabahasa baru" untuk laporan keuangan Web2.