Regulasi aset digital Blockchain: Sekuritas atau barang?

Perkembangan cepat aset digital di blockchain telah menimbulkan tantangan baru bagi sistem regulasi keuangan tradisional. Berbagai negara telah mengambil strategi yang berbeda dalam menghadapi bidang yang baru muncul ini, dan fokus perdebatan juga bervariasi. Menurut data, dari 130 yurisdiksi di seluruh dunia, 88 di antaranya mengizinkan layanan aset virtual, sementara 20 secara tegas melarangnya.

Amerika Serikat sebagai salah satu yurisdiksi yang memungkinkan layanan aset virtual telah mengadopsi pendekatan regulasi yang beragam. Negara ini dengan jelas menyatakan bahwa aset virtual tidak termasuk dalam mata uang fiat, dan menerapkan langkah-langkah regulasi yang berbeda berdasarkan jenis bisnis. Namun, terdapat masih perdebatan mengenai klasifikasi beberapa aset digital (seperti Ethereum), dengan masalah inti adalah apakah mereka harus dianggap sebagai barang atau sekuritas.

Regulator di Amerika Serikat telah mengevaluasi kesesuaian peraturan yang ada terhadap aset digital. Di antara ini, "tes Howey" digunakan untuk menentukan apakah aset digital merupakan "kontrak investasi", yang pada gilirannya memutuskan apakah itu termasuk dalam kategori pengawasan sekuritas. Tes ini berasal dari sebuah kasus hukum tahun 1946, yang memberikan kerangka evaluasi yang jelas bagi regulator.

Ethereum sebagai kasus tipikal, apakah itu memenuhi definisi sekuritas perlu mempertimbangkan beberapa faktor: apakah melibatkan investasi modal, apakah investor memiliki harapan untuk mendapatkan keuntungan, apakah ada entitas investasi bersama, dan apakah keuntungan terutama bergantung pada usaha orang lain.

Jika aset digital dianggap sebagai sekuritas, akan menghadapi pengawasan yang lebih ketat. Pelanggaran dapat mengakibatkan gugatan perdata atau sanksi administratif. Misalnya, dalam sebuah kasus yang melibatkan aset digital tertentu, pengadilan membedakan antara jenis penjualan yang berbeda dalam menentukan apakah itu merupakan penawaran sekuritas, tetapi keputusan akhir masih dalam proses banding.

Di sisi lain, jika aset digital dianggap sebagai barang, maka akan tunduk pada kerangka regulasi yang berbeda. Meskipun saat ini aset digital blockchain belum didefinisikan secara jelas sebagai barang dalam arti hukum, lembaga regulasi terkait telah menyatakan bahwa beberapa aset digital termasuk dalam lingkup penegakan hukum mereka.

Baru-baru ini, lembaga legislatif Amerika Serikat telah mengesahkan sebuah undang-undang yang bertujuan untuk memberikan kepastian regulasi bagi ekosistem aset digital. Undang-undang tersebut membagi aset digital menjadi dua kategori: aset digital terbatas dan barang digital, yang masing-masing diatur oleh lembaga regulasi yang berbeda. Klasifikasi aset akan mempertimbangkan tingkat desentralisasi dari blockchain yang mendasarinya, cara perolehan aset, serta hubungan antara pemegang dan penerbit.

Kualifikasi aset digital akan memiliki dampak signifikan pada perkembangannya. Mengambil Ethereum sebagai contoh, jika dianggap sebagai sekuritas, akan menghadapi biaya kepatuhan yang lebih tinggi dan persyaratan regulasi yang lebih ketat, yang dapat memengaruhi peluang investasi ritel dan sentimen pasar. Jika dianggap sebagai komoditas, meskipun biaya kepatuhan relatif lebih rendah, mungkin tidak dapat mencerminkan karakteristik desentralisasinya dengan baik.

Selain itu, pembagian kewenangan antara berbagai lembaga pengawas dapat menyebabkan arbitrase regulasi, membuat para peserta pasar menghadapi lingkungan regulasi yang lebih kompleks. Secara keseluruhan, bagaimana menemukan keseimbangan antara melindungi kepentingan investor dan mendorong inovasi tetap menjadi tantangan penting yang dihadapi dalam bidang regulasi aset digital.