Fungsi Nilai Token: Metodologi Penilaian Aset Web3 Baru
Dalam beberapa tahun terakhir, perkembangan pesat infrastruktur keuangan Web3 sedang mengubah aturan operasi pasar modal, dengan kemampuan pemrograman dan keterbukaannya yang juga sedang membentuk sumber nilai aset, mendorong munculnya satu jenis bentuk aset baru. Aset baru ini tidak hanya memuat nilai ekuitas tradisional, sebagai pemetaan nilai dari platform, protokol, atau ekosistem, tetapi juga memiliki nilai guna yang jelas, yang dapat digunakan untuk membayar biaya transaksi, mendapatkan diskon layanan, membuka akses, dan sebagainya. Laporan ini menyebut jenis aset baru tersebut sebagai "Token Fungsional Nilai", yang merujuk pada wadah aset kompleks yang memiliki nilai ganda "atribut aset" dan "hak guna".
Munculnya aset baru sedang mendorong evolusi konsep "nilai" itu sendiri, dan metodologi penilaian para investor nilai juga harus berkembang seiring waktu, sama seperti revolusi internet pada awal abad ke-21 yang membawa logika penilaian saham internet yang baru. Pendukung awal investasi nilai pada aset kripto, John Pfeffer, mengemukakan: "Prinsip dasar investasi nilai adalah berpikir independen berdasarkan logika penilaian yang dapat diandalkan. Ketika aset baru pertama kali muncul, tidak ada logika penilaian yang sesuai; investor nilai seharusnya berusaha untuk menemukan logika penilaian yang baru."
Kami percaya bahwa token fungsional yang paling representatif saat ini adalah token platform dari bursa cryptocurrency terbesar di dunia. Token ini di satu sisi mencerminkan nilai platform, sementara di sisi lain memiliki nilai penggunaan yang nyata dalam ekosistem, dan merupakan contoh paling awal serta paling matang untuk aset semacam itu.
Dalam enam tahun terakhir, kami telah merilis lima laporan, dan mendapatkan banyak pertanyaan dan umpan balik dari investor dan lembaga. Kami terus mengoptimalkan model kami, yang juga telah mendapatkan verifikasi awal di pasar. Kami kini menyusun metode ini sebagai berikut, berharap dapat membantu lembaga manajemen aset, investor, peneliti industri, dan pihak proyek dalam analisis dan pengambilan keputusan terkait penilaian investasi, penetapan harga aset, dan desain ekonomi token untuk token yang berfungsi sebagai nilai.
Teknologi buku besar terdistribusi Web3 telah dan akan selamanya mengubah dasar pasar modal. Sistem keuangan Web3 yang lebih efisien dan transparan pasti akan menjadi inti infrastruktur keuangan di masa depan. Seiring dengan semakin sempurnanya sistem regulasi aset kripto global, seperti AS baru-baru ini yang mengesahkan "Rancangan Undang-Undang Kejelasan Struktur Pasar Aset Digital" ("CLARITY Act"), serta AS dan Hong Kong yang secara bergantian meluncurkan legislasi stablecoin, kami percaya bahwa ke depan akan terlihat banyak aset baru yang diwakili oleh token fungsional nilai, seperti perusahaan yang menerbitkan "saham" baru, akan menerbitkan token fungsional nilai di blockchain publik, yang tidak hanya memiliki "nilai ekuitas", tetapi juga dapat digunakan dalam ekosistem untuk mendapatkan manfaat. Kami berharap token fungsional nilai akan menjadi bentuk utama dari aset di pasar modal di masa depan!
Definisi dan Ciri-Ciri Token Fungsional Berharga
Token fungsional nilai yang didefinisikan dalam laporan ini mengacu pada aset kripto yang memiliki dua dasar nilai berikut:
Aset atribut / Atribut saham: Mewakili pemetaan nilai dari suatu platform, protokol, atau ekosistem. Nilainya biasanya dipengaruhi oleh faktor makro seperti ukuran ekosistem, pertumbuhan pengguna, dan tingkat aktivitas transaksi, secara logis mirip dengan ekuitas perusahaan.
Fitur dan atribut / Atribut seperti mata uang: Melaksanakan fungsi nyata dalam skenario penggunaan tertentu, seperti digunakan untuk membayar biaya transaksi, biaya bahan bakar (Gas), staking, berpartisipasi dalam tata kelola, menukarkan layanan, atau menikmati diskon platform, dll.
Untuk jenis aset ini, laporan memilih untuk membangun model valuasi berdasarkan persamaan moneter (MV = PQ), terutama berdasarkan dua pertimbangan berikut:
Pertama, meskipun token fungsional nilai memiliki beberapa karakteristik "seperti ekuitas", sifat asetnya masih berbeda dari sekuritas tradisional. Mengambil contoh token dari suatu platform perdagangan, token tersebut tidak mewakili bentuk ekuitas atau hak aliran kas apapun terhadap perusahaan. Tim pendiri, dari sudut pandang pengembangan ekosistem, mengikat kepentingan semua pihak yang terlibat dalam ekosistem (pemegang saham, manajemen, pengguna, dan pemangku kepentingan terkait ekosistem lainnya) bersama-sama, menjadikan pertumbuhan nilai ekosistem terfokus pada satu-satunya token ekosistem, dan mencapai semangat kolaborasi dan berbagi yang dihargai di Web3. Sejak tahun 2021, platform tersebut lebih lanjut mengubah mekanisme pembakaran token dari "pembelian kembali yang terkait dengan keuntungan" menjadi "pembakaran otomatis berdasarkan volume transaksi di blockchain", secara aktif memutuskan hubungan langsung antara nilai token dan kinerja keuangan platform, untuk menghindari risiko sekuritas.
Pada tahun 2025, undang-undang CLARITY yang diterbitkan oleh Amerika Serikat akan secara jelas membedakan antara "barang digital" dan "Token sekuritas". Dalam arah regulasi ini, kami percaya bahwa, di masa depan, fungsi nilai Token akan dirancang lebih mendekati arah "barang digital", meskipun ada dukungan nilai yang diperoleh dari nilai ekuitas tradisional, namun dalam desainnya menghindari "kontrak investasi" dan standar token sekuritas di bawah uji Howey. Oleh karena itu, token semacam itu tidak memiliki karakteristik hukum dari aset ekuitas tradisional; dalam metodologi penilaian, juga tidak bisa langsung dinilai menggunakan model penilaian perusahaan berdasarkan diskonto arus kas.
Di sisi lain, nilai token fungsional terutama berasal dari skenario penggunaan praktisnya dalam ekosistem. Mereka menjalankan fungsi pembayaran, Gas, staking, IPO, dan partisipasi dalam tata kelola di platform, yang pada dasarnya berfungsi mirip dengan mata uang yang beredar dalam ekonomi. Nilainya dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti ukuran aktivitas ekonomi ekosistem, frekuensi penggunaan token, dan mekanisme penyesuaian pasokan. Oleh karena itu, dibandingkan dengan metode penilaian sekuritas, persamaan mata uang lebih cocok untuk menangkap atribut "jenis mata uang" dari jenis token ini dan memodelkan berbagai sumber nilai ke dalam satu sistem logika yang terpadu.
Secara keseluruhan, keuntungan utama dari menggunakan persamaan moneter untuk menilai fungsi nilai token adalah: model ini menyediakan kerangka analisis yang jelas terstruktur, variabel yang dapat diukur, dan adaptasi yang kuat, yang mampu mencakup semua sumber nilai dari token semacam itu.
Membangun Model Valuasi
Metodologi ini membangun sebuah model penilaian sistematis yang cocok untuk token fungsional nilai dengan menggabungkan persamaan uang (MV = PQ) dan metode arus kas diskonto (DCF):
MV = PQ: Kerangka logika struktural untuk membangun nilai generasi Token
DCF: Menghitung nilai kini dari "peningkatan nilai mata uang" yang dihasilkan dari ekspansi ekosistem di masa depan, dan mengubahnya menjadi harga teoritis saat ini dari Token.
Persamaan Uang (MV = PQ) Pendahuluan
Persamaan jumlah uang yang diajukan oleh ekonom Irving Fisher adalah teori klasik yang menjelaskan hubungan antara total uang dan aktivitas ekonomi. Di mana:
M：Jumlah Uang Beredar (Money Supply)
V：Kecepatan peredaran mata uang (Velocity)
P：Tingkat Harga (Price Level)
Q：Jumlah total transaksi atau nilai total output (Quantity)
Dalam ekonomi makro tradisional, MV mewakili total permintaan uang, PQ mewakili output ekonomi nominal, dan keduanya harus tetap konsisten dalam keadaan keseimbangan jangka panjang.
Kami percaya bahwa untuk token fungsional yang memiliki skenario penggunaan nyata dalam ekosistem blockchain, peran ekonominya sangat mirip dengan "mata uang dalam ekosistem". Sumber nilai utamanya termasuk ekspansi skala ekosistem dan perubahan struktur penawaran dan permintaan token, yang sangat sesuai dengan logika persamaan mata uang. Model ini terutama cocok untuk token dengan karakteristik berikut:
Sebagai media pembayaran utama dalam ekosistem (seperti biaya transaksi, Gas, dll);
Memiliki sistem penerbitan yang transparan, desain deflasi atau mekanisme penguncian, mempengaruhi jumlah sirkulasi yang efektif;
Nilai tersebut berasal terutama dari pengembangan aktivitas ekosistem.
Pemodelan struktur berdasarkan persamaan koin
Dalam kerangka MV = PQ, nilai teoritis dari Token didorong oleh dua jalur utama:
PQ: Nilai total ekonomi dari ekosistem
M × V: mewakili pasokan Token dan laju peredarannya
Setiap variabel yang mempengaruhi nilai Token (seperti jumlah pengguna, volume transaksi, mekanisme pembakaran, dll), pada akhirnya mempengaruhi harga Token melalui dampaknya pada PQ atau M × V.
Di antara itu, V (laju peredaran) adalah tantangan teknis dalam pemodelan. Karena kurangnya data yang dapat diamati secara langsung, dalam penilaian aktual biasanya diasumsikan bahwa harga pasar awal telah mencerminkan keadaan keseimbangan yang wajar, dan kemudian menggunakan PQ dan M yang diketahui untuk menghitung kembali V, serta mengasumsikan bahwa laju peredaran tersebut akan tetap stabil atau meningkat atau menurun secara moderat di masa depan.
Penurunan harga teoritis:
Berbeda dengan mata uang fiat negara pada umumnya, harga token ekosistem biasanya dihargai dalam dolar AS, sehingga dalam model tersebut, total pasokan sirkulasi token (M) dapat dibagi menjadi:
M = M0 × P*
Di antaranya:
M0: Volume sirkulasi nyata Token
P*：Harga teoretis Token (dalam dolar)
V：Token kecepatan sirkulasi
Disusun menjadi:
P* = PQ / (M0 × V)
Nilai total ekosistem (PQ) dibagi dengan jumlah koin yang beredar dan laju perputaran, adalah harga teoritis dari Token. Rumus ini adalah dasar penilaian dari model ini.
memperkenalkan arus kas diskonto (DCF) untuk penilaian kuantitatif
Persamaan mata uang menyediakan kerangka logika untuk mekanisme pembentukan nilai Token, tetapi tidak secara langsung menghasilkan harga. Berdasarkan ini, kami lebih lanjut memperkenalkan metode arus kas terdiskonto (DCF). Dengan memprediksi pertumbuhan total ekonomi ekosistem, menggabungkan perubahan pasokan Token dan laju peredaran, kami memperkirakan peningkatan tahunan nilai unit Token, dan mendiskontokan dan menjumlahkan nilai masa depan untuk mendapatkan valuasi teoritis. Proses ini juga dapat dipahami sebagai perhitungan nilai sekarang dari "apresiasi mata uang".
Langkah-langkah spesifik adalah sebagai berikut:
Memperkirakan variabel kunci (PQ, M₀, V)
Menggabungkan mekanisme Token dan ekspektasi bisnis, memprediksi skala ekonomi ekosistem PQt, volume sirkulasi Token M0t, dan laju sirkulasi Vt setiap tahunnya.
Menghitung peningkatan nilai tahunan Token (ΔPt)
Nilai ekosistem baru tahunan: ΔPQt = PQt - PQt-1
Permintaan mata uang baru yang sesuai: ΔMt = ΔPQt / Vt
Kenaikan nilai Token yang sesuai: ΔPt = ΔMt / M0t
Diskon peningkatan nilai masa depan
Dengan menggunakan tingkat diskonto tetap (seperti 10%), diskontokan setiap ΔPt per tahun dan jumlahkan, untuk mendapatkan nilai sekarang total dari peningkatan, yaitu harga teoritis Token:
P* = ∑[ΔPt / (1+r)^t]
Di antaranya:
r：tingkat diskonto
NPV: nilai sekarang total peningkatan Token
P*：Token harga teoritis
Kasus Penilaian: Contoh Token dari Platform Perdagangan Tertentu
Untuk menunjukkan penerapan metode penilaian ini dalam praktik, kami mengambil contoh token dari suatu platform perdagangan, menerapkan model "MV = PQ tumpang tindih DCF" yang kami usulkan, untuk melakukan analisis penilaian kuantitatif.
Token ini berfungsi sebagai token nilai, dengan persamaan mata uang sebagai model penilaian terbaik.
Token ini adalah wadah nilai inti dari ekosistem suatu bursa (bursa + blockchain), dan memiliki dua sumber nilai.
Atribut Aset/ Atribut Mirip Saham: Model ekonomi dari token ini menggabungkan logika penciptaan nilai dari keuangan tradisional, sama seperti saham AS yang meningkatkan ekuitas pemegang saham melalui pembelian kembali dan penghapusan saham, token ini secara berkelanjutan mengurangi pasokan sirkulasi melalui mekanisme penghancuran kuartalan, menciptakan tren deflasi jangka panjang di sisi pasokan, memberikan dukungan stabil untuk harga koin. Namun, berbeda dengan ekuitas tradisional, mekanisme penghancuran token ini tidak terkait dengan keuntungan platform, melainkan terikat pada hubungan penawaran dan permintaan di dalam ekosistem, sehingga token ini bukanlah aset ekuitas dalam arti yang ketat, melainkan memiliki atribut "mirip ekuitas" --- membangun hubungan pemetaan nilai antara token dan ekosistem dengan mengurangi jumlah sirkulasi yang sebenarnya melalui penghancuran.
Atribut Fungsional/Atribut Mirip Koin: Token ini memiliki berbagai fungsi penggunaan di dalam ekosistem bursa dan blockchain publik, termasuk digunakan untuk membayar biaya transaksi di bursa, berpartisipasi dalam penawaran baru, serta berfungsi sebagai Gas Fee dan berpartisipasi dalam tata kelola di dalam ekosistem. Token ini secara substansial telah menjadi "mata uang yang beredar" di dalam seluruh ekosistem, dan nilainya bergantung pada perubahan skala ekonomi ekosistem serta hubungan penawaran dan permintaan token di dalam ekosistem.
Secara keseluruhan, Token ini sebagai mata uang sirkulasi ekosistem, nilai utamanya tergantung pada hubungan penawaran dan permintaan mata uang (MV) dan nilai ekonomi ekosistem (PQ), oleh karena itu, persamaan mata uang dapat sepenuhnya menangkap faktor-faktor pendorong nilai inti Token ini, dan merupakan model penilaian terbaik.
Perhitungan valuasi Token ini
Analisis akan berfokus pada tiga langkah inti berikut:
Definisikan dan prediksi variabel kunci PQ, M₀, V
Hitung peningkatan nilai tahunan Token ΔPt
Menggunakan metode arus kas diskonto untuk mendiskontokan nilai tambahan masa depan.
Mendefinisikan dan memprediksi variabel kunci: PQ, M₀, V
Nilai Ekonomi Ekologis PQ
Ekosistem suatu bursa terutama mencakup bursa terpusat dan blockchain publik, sehingga PQ merupakan total nilai aktivitas ekonomi yang didorong oleh Token dalam dua bagian ini, yang terutama mencakup:
Pendapatan biaya transaksi untuk perdagangan spot dan derivatif di bursa terpusat (CEX), bagian yang dibayar dengan token tersebut (jumlah transaksi × tarif × proporsi dibayar dengan token tersebut (misalkan 50%));
Biaya Gas publik (total pendapatan Gas di seluruh jaringan).
Dalam perhitungan, asumsi laju pertumbuhan ekonomi ekologi tahunan adalah nilai-nilai berikut, dirangkum untuk mendapatkan total nilai ekonomi nominal ekologi PQt setiap tahun di masa depan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
4
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
ProposalManiac
· 17jam yang lalu
Satu lagi yang bermain dengan konsep, belajar apapun tidak sebanding dengan belajar desain mekanisme.
Lihat AsliBalas0
TokenSleuth
· 17jam yang lalu
Menyusun kembali benar-benar merupakan pandangan jauh ke depan.
Token fungsional nilai: metodologi penilaian aset Web3 baru
Fungsi Nilai Token: Metodologi Penilaian Aset Web3 Baru
Dalam beberapa tahun terakhir, perkembangan pesat infrastruktur keuangan Web3 sedang mengubah aturan operasi pasar modal, dengan kemampuan pemrograman dan keterbukaannya yang juga sedang membentuk sumber nilai aset, mendorong munculnya satu jenis bentuk aset baru. Aset baru ini tidak hanya memuat nilai ekuitas tradisional, sebagai pemetaan nilai dari platform, protokol, atau ekosistem, tetapi juga memiliki nilai guna yang jelas, yang dapat digunakan untuk membayar biaya transaksi, mendapatkan diskon layanan, membuka akses, dan sebagainya. Laporan ini menyebut jenis aset baru tersebut sebagai "Token Fungsional Nilai", yang merujuk pada wadah aset kompleks yang memiliki nilai ganda "atribut aset" dan "hak guna".
Munculnya aset baru sedang mendorong evolusi konsep "nilai" itu sendiri, dan metodologi penilaian para investor nilai juga harus berkembang seiring waktu, sama seperti revolusi internet pada awal abad ke-21 yang membawa logika penilaian saham internet yang baru. Pendukung awal investasi nilai pada aset kripto, John Pfeffer, mengemukakan: "Prinsip dasar investasi nilai adalah berpikir independen berdasarkan logika penilaian yang dapat diandalkan. Ketika aset baru pertama kali muncul, tidak ada logika penilaian yang sesuai; investor nilai seharusnya berusaha untuk menemukan logika penilaian yang baru."
Kami percaya bahwa token fungsional yang paling representatif saat ini adalah token platform dari bursa cryptocurrency terbesar di dunia. Token ini di satu sisi mencerminkan nilai platform, sementara di sisi lain memiliki nilai penggunaan yang nyata dalam ekosistem, dan merupakan contoh paling awal serta paling matang untuk aset semacam itu.
Dalam enam tahun terakhir, kami telah merilis lima laporan, dan mendapatkan banyak pertanyaan dan umpan balik dari investor dan lembaga. Kami terus mengoptimalkan model kami, yang juga telah mendapatkan verifikasi awal di pasar. Kami kini menyusun metode ini sebagai berikut, berharap dapat membantu lembaga manajemen aset, investor, peneliti industri, dan pihak proyek dalam analisis dan pengambilan keputusan terkait penilaian investasi, penetapan harga aset, dan desain ekonomi token untuk token yang berfungsi sebagai nilai.
Teknologi buku besar terdistribusi Web3 telah dan akan selamanya mengubah dasar pasar modal. Sistem keuangan Web3 yang lebih efisien dan transparan pasti akan menjadi inti infrastruktur keuangan di masa depan. Seiring dengan semakin sempurnanya sistem regulasi aset kripto global, seperti AS baru-baru ini yang mengesahkan "Rancangan Undang-Undang Kejelasan Struktur Pasar Aset Digital" ("CLARITY Act"), serta AS dan Hong Kong yang secara bergantian meluncurkan legislasi stablecoin, kami percaya bahwa ke depan akan terlihat banyak aset baru yang diwakili oleh token fungsional nilai, seperti perusahaan yang menerbitkan "saham" baru, akan menerbitkan token fungsional nilai di blockchain publik, yang tidak hanya memiliki "nilai ekuitas", tetapi juga dapat digunakan dalam ekosistem untuk mendapatkan manfaat. Kami berharap token fungsional nilai akan menjadi bentuk utama dari aset di pasar modal di masa depan!
Definisi dan Ciri-Ciri Token Fungsional Berharga
Token fungsional nilai yang didefinisikan dalam laporan ini mengacu pada aset kripto yang memiliki dua dasar nilai berikut:
Aset atribut / Atribut saham: Mewakili pemetaan nilai dari suatu platform, protokol, atau ekosistem. Nilainya biasanya dipengaruhi oleh faktor makro seperti ukuran ekosistem, pertumbuhan pengguna, dan tingkat aktivitas transaksi, secara logis mirip dengan ekuitas perusahaan.
Fitur dan atribut / Atribut seperti mata uang: Melaksanakan fungsi nyata dalam skenario penggunaan tertentu, seperti digunakan untuk membayar biaya transaksi, biaya bahan bakar (Gas), staking, berpartisipasi dalam tata kelola, menukarkan layanan, atau menikmati diskon platform, dll.
Untuk jenis aset ini, laporan memilih untuk membangun model valuasi berdasarkan persamaan moneter (MV = PQ), terutama berdasarkan dua pertimbangan berikut:
Pertama, meskipun token fungsional nilai memiliki beberapa karakteristik "seperti ekuitas", sifat asetnya masih berbeda dari sekuritas tradisional. Mengambil contoh token dari suatu platform perdagangan, token tersebut tidak mewakili bentuk ekuitas atau hak aliran kas apapun terhadap perusahaan. Tim pendiri, dari sudut pandang pengembangan ekosistem, mengikat kepentingan semua pihak yang terlibat dalam ekosistem (pemegang saham, manajemen, pengguna, dan pemangku kepentingan terkait ekosistem lainnya) bersama-sama, menjadikan pertumbuhan nilai ekosistem terfokus pada satu-satunya token ekosistem, dan mencapai semangat kolaborasi dan berbagi yang dihargai di Web3. Sejak tahun 2021, platform tersebut lebih lanjut mengubah mekanisme pembakaran token dari "pembelian kembali yang terkait dengan keuntungan" menjadi "pembakaran otomatis berdasarkan volume transaksi di blockchain", secara aktif memutuskan hubungan langsung antara nilai token dan kinerja keuangan platform, untuk menghindari risiko sekuritas.
Pada tahun 2025, undang-undang CLARITY yang diterbitkan oleh Amerika Serikat akan secara jelas membedakan antara "barang digital" dan "Token sekuritas". Dalam arah regulasi ini, kami percaya bahwa, di masa depan, fungsi nilai Token akan dirancang lebih mendekati arah "barang digital", meskipun ada dukungan nilai yang diperoleh dari nilai ekuitas tradisional, namun dalam desainnya menghindari "kontrak investasi" dan standar token sekuritas di bawah uji Howey. Oleh karena itu, token semacam itu tidak memiliki karakteristik hukum dari aset ekuitas tradisional; dalam metodologi penilaian, juga tidak bisa langsung dinilai menggunakan model penilaian perusahaan berdasarkan diskonto arus kas.
Di sisi lain, nilai token fungsional terutama berasal dari skenario penggunaan praktisnya dalam ekosistem. Mereka menjalankan fungsi pembayaran, Gas, staking, IPO, dan partisipasi dalam tata kelola di platform, yang pada dasarnya berfungsi mirip dengan mata uang yang beredar dalam ekonomi. Nilainya dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti ukuran aktivitas ekonomi ekosistem, frekuensi penggunaan token, dan mekanisme penyesuaian pasokan. Oleh karena itu, dibandingkan dengan metode penilaian sekuritas, persamaan mata uang lebih cocok untuk menangkap atribut "jenis mata uang" dari jenis token ini dan memodelkan berbagai sumber nilai ke dalam satu sistem logika yang terpadu.
Secara keseluruhan, keuntungan utama dari menggunakan persamaan moneter untuk menilai fungsi nilai token adalah: model ini menyediakan kerangka analisis yang jelas terstruktur, variabel yang dapat diukur, dan adaptasi yang kuat, yang mampu mencakup semua sumber nilai dari token semacam itu.
Membangun Model Valuasi
Metodologi ini membangun sebuah model penilaian sistematis yang cocok untuk token fungsional nilai dengan menggabungkan persamaan uang (MV = PQ) dan metode arus kas diskonto (DCF):
MV = PQ: Kerangka logika struktural untuk membangun nilai generasi Token DCF: Menghitung nilai kini dari "peningkatan nilai mata uang" yang dihasilkan dari ekspansi ekosistem di masa depan, dan mengubahnya menjadi harga teoritis saat ini dari Token.
Persamaan Uang (MV = PQ) Pendahuluan
Persamaan jumlah uang yang diajukan oleh ekonom Irving Fisher adalah teori klasik yang menjelaskan hubungan antara total uang dan aktivitas ekonomi. Di mana:
Dalam ekonomi makro tradisional, MV mewakili total permintaan uang, PQ mewakili output ekonomi nominal, dan keduanya harus tetap konsisten dalam keadaan keseimbangan jangka panjang.
Kami percaya bahwa untuk token fungsional yang memiliki skenario penggunaan nyata dalam ekosistem blockchain, peran ekonominya sangat mirip dengan "mata uang dalam ekosistem". Sumber nilai utamanya termasuk ekspansi skala ekosistem dan perubahan struktur penawaran dan permintaan token, yang sangat sesuai dengan logika persamaan mata uang. Model ini terutama cocok untuk token dengan karakteristik berikut:
Pemodelan struktur berdasarkan persamaan koin
Dalam kerangka MV = PQ, nilai teoritis dari Token didorong oleh dua jalur utama:
Setiap variabel yang mempengaruhi nilai Token (seperti jumlah pengguna, volume transaksi, mekanisme pembakaran, dll), pada akhirnya mempengaruhi harga Token melalui dampaknya pada PQ atau M × V.
Di antara itu, V (laju peredaran) adalah tantangan teknis dalam pemodelan. Karena kurangnya data yang dapat diamati secara langsung, dalam penilaian aktual biasanya diasumsikan bahwa harga pasar awal telah mencerminkan keadaan keseimbangan yang wajar, dan kemudian menggunakan PQ dan M yang diketahui untuk menghitung kembali V, serta mengasumsikan bahwa laju peredaran tersebut akan tetap stabil atau meningkat atau menurun secara moderat di masa depan.
Penurunan harga teoritis:
Berbeda dengan mata uang fiat negara pada umumnya, harga token ekosistem biasanya dihargai dalam dolar AS, sehingga dalam model tersebut, total pasokan sirkulasi token (M) dapat dibagi menjadi:
M = M0 × P*
Di antaranya: M0: Volume sirkulasi nyata Token P*：Harga teoretis Token (dalam dolar) V：Token kecepatan sirkulasi
Disusun menjadi:
P* = PQ / (M0 × V)
Nilai total ekosistem (PQ) dibagi dengan jumlah koin yang beredar dan laju perputaran, adalah harga teoritis dari Token. Rumus ini adalah dasar penilaian dari model ini.
memperkenalkan arus kas diskonto (DCF) untuk penilaian kuantitatif
Persamaan mata uang menyediakan kerangka logika untuk mekanisme pembentukan nilai Token, tetapi tidak secara langsung menghasilkan harga. Berdasarkan ini, kami lebih lanjut memperkenalkan metode arus kas terdiskonto (DCF). Dengan memprediksi pertumbuhan total ekonomi ekosistem, menggabungkan perubahan pasokan Token dan laju peredaran, kami memperkirakan peningkatan tahunan nilai unit Token, dan mendiskontokan dan menjumlahkan nilai masa depan untuk mendapatkan valuasi teoritis. Proses ini juga dapat dipahami sebagai perhitungan nilai sekarang dari "apresiasi mata uang".
Langkah-langkah spesifik adalah sebagai berikut:
Menggabungkan mekanisme Token dan ekspektasi bisnis, memprediksi skala ekonomi ekosistem PQt, volume sirkulasi Token M0t, dan laju sirkulasi Vt setiap tahunnya.
Nilai ekosistem baru tahunan: ΔPQt = PQt - PQt-1 Permintaan mata uang baru yang sesuai: ΔMt = ΔPQt / Vt Kenaikan nilai Token yang sesuai: ΔPt = ΔMt / M0t
Dengan menggunakan tingkat diskonto tetap (seperti 10%), diskontokan setiap ΔPt per tahun dan jumlahkan, untuk mendapatkan nilai sekarang total dari peningkatan, yaitu harga teoritis Token:
P* = ∑[ΔPt / (1+r)^t]
Di antaranya: r：tingkat diskonto NPV: nilai sekarang total peningkatan Token P*：Token harga teoritis
Kasus Penilaian: Contoh Token dari Platform Perdagangan Tertentu
Untuk menunjukkan penerapan metode penilaian ini dalam praktik, kami mengambil contoh token dari suatu platform perdagangan, menerapkan model "MV = PQ tumpang tindih DCF" yang kami usulkan, untuk melakukan analisis penilaian kuantitatif.
Token ini berfungsi sebagai token nilai, dengan persamaan mata uang sebagai model penilaian terbaik.
Token ini adalah wadah nilai inti dari ekosistem suatu bursa (bursa + blockchain), dan memiliki dua sumber nilai.
Atribut Aset/ Atribut Mirip Saham: Model ekonomi dari token ini menggabungkan logika penciptaan nilai dari keuangan tradisional, sama seperti saham AS yang meningkatkan ekuitas pemegang saham melalui pembelian kembali dan penghapusan saham, token ini secara berkelanjutan mengurangi pasokan sirkulasi melalui mekanisme penghancuran kuartalan, menciptakan tren deflasi jangka panjang di sisi pasokan, memberikan dukungan stabil untuk harga koin. Namun, berbeda dengan ekuitas tradisional, mekanisme penghancuran token ini tidak terkait dengan keuntungan platform, melainkan terikat pada hubungan penawaran dan permintaan di dalam ekosistem, sehingga token ini bukanlah aset ekuitas dalam arti yang ketat, melainkan memiliki atribut "mirip ekuitas" --- membangun hubungan pemetaan nilai antara token dan ekosistem dengan mengurangi jumlah sirkulasi yang sebenarnya melalui penghancuran.
Atribut Fungsional/Atribut Mirip Koin: Token ini memiliki berbagai fungsi penggunaan di dalam ekosistem bursa dan blockchain publik, termasuk digunakan untuk membayar biaya transaksi di bursa, berpartisipasi dalam penawaran baru, serta berfungsi sebagai Gas Fee dan berpartisipasi dalam tata kelola di dalam ekosistem. Token ini secara substansial telah menjadi "mata uang yang beredar" di dalam seluruh ekosistem, dan nilainya bergantung pada perubahan skala ekonomi ekosistem serta hubungan penawaran dan permintaan token di dalam ekosistem.
Secara keseluruhan, Token ini sebagai mata uang sirkulasi ekosistem, nilai utamanya tergantung pada hubungan penawaran dan permintaan mata uang (MV) dan nilai ekonomi ekosistem (PQ), oleh karena itu, persamaan mata uang dapat sepenuhnya menangkap faktor-faktor pendorong nilai inti Token ini, dan merupakan model penilaian terbaik.
Perhitungan valuasi Token ini
Analisis akan berfokus pada tiga langkah inti berikut:
Definisikan dan prediksi variabel kunci PQ, M₀, V
Hitung peningkatan nilai tahunan Token ΔPt
Menggunakan metode arus kas diskonto untuk mendiskontokan nilai tambahan masa depan.
Mendefinisikan dan memprediksi variabel kunci: PQ, M₀, V
Nilai Ekonomi Ekologis PQ
Ekosistem suatu bursa terutama mencakup bursa terpusat dan blockchain publik, sehingga PQ merupakan total nilai aktivitas ekonomi yang didorong oleh Token dalam dua bagian ini, yang terutama mencakup:
Pendapatan biaya transaksi untuk perdagangan spot dan derivatif di bursa terpusat (CEX), bagian yang dibayar dengan token tersebut (jumlah transaksi × tarif × proporsi dibayar dengan token tersebut (misalkan 50%));
Biaya Gas publik (total pendapatan Gas di seluruh jaringan).
Dalam perhitungan, asumsi laju pertumbuhan ekonomi ekologi tahunan adalah nilai-nilai berikut, dirangkum untuk mendapatkan total nilai ekonomi nominal ekologi PQt setiap tahun di masa depan.