Bitcoin Halving Satu Tahun: Perubahan Struktur Pasar dan Kedatangan Era Baru

Bitcoin (BTC) sudah satu tahun sejak peristiwa Halving terakhir, dan siklus kali ini menunjukkan situasi yang sangat berbeda dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Berbeda dengan lonjakan eksplosif yang terjadi setelah Halving sebelumnya, kenaikan BTC kali ini relatif moderat, hanya meningkat 31%, sementara pada periode sebelumnya, kenaikannya mencapai 436%.

Sementara itu, indikator pemegang jangka panjang (seperti rasio MVRV) menunjukkan penurunan signifikan dalam keuntungan yang belum direalisasikan, menunjukkan bahwa pasar sedang menuju kematangan, dan ruang kenaikannya terkompresi. Perubahan ini berarti BTC mungkin sedang memasuki era baru, yang ditandai bukan lagi dengan puncak parabola, tetapi lebih banyak didorong oleh pertumbuhan bertahap yang didorong oleh institusi.

BTC Halving Setahun Setelahnya: Performa Siklus yang Unik

Perkembangan siklus BTC kali ini jelas berbeda dari yang sebelumnya, yang mungkin mengisyaratkan bahwa cara pasar bereaksi terhadap peristiwa Halving sedang berubah.

Pada siklus awal (khususnya dari 2012 hingga 2016, serta dari 2016 hingga 2020), BTC biasanya mengalami kenaikan yang kuat pada fase ini. Periode setelah Halving sering kali disertai dengan momentum kenaikan yang kuat dan pergerakan harga yang parabola, yang terutama berkat antusiasme ritel dan permintaan spekulatif.

Namun, siklus saat ini telah mengambil jalan yang berbeda. Harga tidak meningkat dengan cepat setelah Halving, melainkan mulai melonjak lebih awal pada bulan Oktober dan Desember 2024, kemudian mengalami konsolidasi pada bulan Januari 2025, dan mengalami penyesuaian pada akhir Februari.

Perilaku kenaikan awal ini sangat berbeda dari pola sejarah, di mana Halving biasanya berfungsi sebagai katalisator untuk kenaikan yang signifikan.

Faktor-faktor yang menyebabkan perubahan ini beragam. BTC tidak lagi sekadar aset spekulatif yang didorong oleh individu, tetapi semakin dipandang sebagai alat keuangan yang matang. Peningkatan partisipasi investor institusi, ditambah dengan tekanan ekonomi makro dan perubahan struktur pasar, menyebabkan respons pasar menjadi lebih hati-hati dan kompleks.

Tanda jelas lain dari evolusi ini adalah bahwa intensitas setiap siklus semakin melemah. Seiring dengan pertumbuhan nilai pasar BTC, lonjakan besar yang terjadi di tahun-tahun awal semakin sulit untuk direplikasi. Sebagai contoh, dalam siklus dari tahun 2020 hingga 2024, BTC naik 436% setahun setelah Halving. Sebaliknya, kenaikan pada periode yang sama dalam siklus ini hanya sebesar 31%, jauh lebih moderat.

Perubahan ini mungkin berarti BTC sedang memasuki babak baru, yang ditandai dengan penurunan volatilitas dan pertumbuhan jangka panjang yang lebih stabil. Halving mungkin tidak lagi menjadi pendorong utama, sementara faktor lain seperti suku bunga, likuiditas, dan dana institusi sedang memainkan peran yang lebih besar.

Perlu dicatat bahwa dalam siklus sebelumnya, sebelum memulihkan tren naik, selalu ada fase konsolidasi dan penarikan. Meskipun fase ini mungkin terasa lambat atau kurang menggairahkan, itu masih bisa mewakili penyesuaian yang sehat sebelum putaran kenaikan berikutnya.

Siklus kali ini masih mungkin terus menyimpang dari pola sejarah. Ini mungkin tidak akan terjadi gelembung puncak yang dramatis, tetapi menunjukkan tren kenaikan yang lebih berkelanjutan dan struktural yang lebih kuat, yang lebih didorong oleh fundamental daripada spekulasi.

Rasio MVRV Pemegang Jangka Panjang Mengungkapkan Kematangan Pasar BTC

Kapitalisasi pasar pemegang jangka panjang (LTH) dan rasio MVRV telah menjadi indikator yang andal untuk mengukur keuntungan yang belum direalisasikan. Ini menunjukkan keuntungan yang diperoleh oleh investor jangka panjang sebelum mereka mulai menjual. Namun, seiring berjalannya waktu, nilai ini semakin menurun.

Dalam periode 2016 hingga 2020, rasio LTH MVRV mencapai puncaknya di 35,8, menunjukkan keuntungan yang besar di atas kertas dan pembentukan puncak yang jelas. Selama periode 2020 hingga 2024, puncak ini turun drastis menjadi 12,2, meskipun harga BTC saat itu mencapai rekor tertinggi.

Dalam periode ini, nilai tertinggi rasio LTH MVRV hingga saat ini hanya 4,35, dengan penurunan yang besar. Ini menunjukkan bahwa keuntungan yang diperoleh oleh pemegang jangka panjang jauh lebih rendah dibandingkan dengan periode sebelumnya, meskipun harga BTC mengalami lonjakan besar. Tren ini sangat jelas: faktor keuntungan setiap periode terus menurun.

Ruang naik yang eksplosif untuk BTC sedang tertekan, pasar sedang matang. Ini bukan fenomena kebetulan. Seiring pasar matang, keuntungan yang eksplosif secara alami semakin sulit diperoleh. Era penggandaan keuntungan yang ekstrem dan berbasis siklus mungkin sedang memudar, digantikan oleh pertumbuhan yang lebih moderat atau lebih stabil.

Pertumbuhan ukuran pasar yang terus menerus berarti diperlukan lebih banyak modal secara eksponensial untuk secara signifikan mendorong kenaikan harga.

Namun, ini tidak dapat memastikan bahwa siklus ini telah mencapai puncaknya. Siklus sebelumnya biasanya mencakup periode konsolidasi yang lama atau fase penarikan kecil, sebelum mencapai puncak baru. Dengan semakin pentingnya peran investor institusi, fase akumulasi mungkin berlangsung lebih lama. Oleh karena itu, penjualan keuntungan puncak mungkin tidak akan tiba-tiba seperti pada siklus awal.

Namun, jika tren penurunan rasio MVRV terus berlanjut, ini dapat memperkuat pandangan bahwa BTC sedang beralih dari lonjakan yang gila dan berulang menjadi pola pertumbuhan yang lebih moderat namun terstruktur.

Kenaikan yang paling dramatis mungkin telah berlalu, terutama bagi investor yang masuk ke pasar di akhir siklus.