Ethena: sebuah stablecoin sintetis asli enkripsi dolar

Ethena adalah produk pendapatan pasif terstruktur yang berada di antara terpusat dan terdesentralisasi. Ini menyimpan aset secara on-chain, menjaga stabilitas melalui strategi Delta netral, sambil menghasilkan pendapatan untuk pengguna.

Latar Belakang

Di pasar stablecoin saat ini, stablecoin terpusat seperti USDT dan USDC mendominasi, sementara jaminan stablecoin terdesentralisasi DAI cenderung terpusat, dan stablecoin algoritmik seperti LUNA dan UST mengalami keruntuhan setelah pertumbuhan yang cepat. Munculnya Ethena berusaha mencari keseimbangan antara DeFi dan CeFi.

Fitur Utama

1. Menggunakan layanan penyelesaian OTC OES(, menggabungkan kustodian aset on-chain dengan margin bursa, mempertahankan keunggulan masing-masing DeFi dan CeFi.

2. Sumber pendapatan dasar mencakup pendapatan dari staking Ethereum dan pendapatan dari biaya modal posisi hedging di bursa.

3. Mendorong likuiditas melalui sistem poin.

![Malapetaka Sebelum Terjadi, Strategi Penetrasi Pasar Stablecoin yang Dimulai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7c094a3e53b902e39bbb32bdfc65a088.webp(

Aset Ekosistem

• USDe:stablecoin, melalui penyimpanan stETH untuk mencetak
• sUSDe: token bukti yang diperoleh dari staking USDe
• ENA: token tata kelola, dapat ditukarkan dengan poin

Pencetakan dan Penebusan USDe

Pengguna dapat menyetor stETH untuk mencetak USDe 1:1. stETH dikirim ke pihak ketiga untuk disimpan, dan dipetakan ke bursa. Ethena kemudian membuka posisi short perpetual ETH di bursa, menjaga stabilitas nilai jaminan.

Pengguna biasa dapat memperoleh USDe di kolam likuiditas eksternal, sementara lembaga yang terdaftar dapat langsung mencetak dan menebus melalui kontrak. Aset selalu disimpan di alamat kustodian di blockchain, tidak terpengaruh oleh risiko pertukaran.

![Malam sebelum perubahan besar, operasi penetrasi mendalam pasar stablecoin yang diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f43d6f43f592620c6fa456fb5a4b303.webp(

Mode Penitipan OES

OES menggabungkan transparansi on-chain dan penggunaan dana dari bursa terpusat. Ini memanfaatkan teknologi MPC untuk membangun alamat kustodian, yang dikelola bersama oleh pengguna dan lembaga kustodian, mengurangi risiko pihak lawan. Sementara itu, penyedia OES bekerja sama dengan bursa, memungkinkan saldo aset dipetakan ke bursa untuk perdagangan.

![Malam Sebelum Perubahan, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c43cdfb4e2de041bf1cc0b5662528636.webp(

Cara Mendapatkan Keuntungan

1. Hasil staking yang dihasilkan dari produk derivatif staking ETH
2. Biaya pendanaan yang diperoleh dari posisi short di bursa dan keuntungan perdagangan basis

![Malam Perubahan Besar, Strategi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-582eb2390037fbed988f717dd6a52e1a.webp(

Analisis Tingkat Pengembalian

Dalam waktu dekat, suku bunga tahunan tertinggi mencapai 35%, dengan tingkat pengembalian yang didistribusikan ke sUSDe mencapai 62%. Namun, seiring dengan pendinginan pasar, tingkat pengembalian telah mengalami penurunan. Tingkat pengembalian USDe bergantung pada keadaan pasar futures bursa, yang terbatas oleh ukuran pasar.

![Malam sebelum perubahan besar, operasi penetrasi mendalam pasar stablecoin yang diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-03805e4953073d42da4cc24aff436f1c.webp(

Skalabilitas

Ekspansi USDe terutama dibatasi oleh kontrak terbuka di pasar ETH perpetual )Open Interest(. Saat ini, Open Interest ETH dan BTC masing-masing sekitar 12 miliar dan 30 miliar dolar AS. Kapitalisasi pasar USDe telah mencapai 2,3 miliar dolar AS, menempatkannya di peringkat kelima dalam peringkat stablecoin.

Tantangan yang dihadapi dalam ekspansi di masa depan termasuk:

• Perlu menambah posisi short yang sesuai di pasar yang ada
• Penerbitan berlebihan dapat menyebabkan penurunan tarif biaya.
• Harus mencari keseimbangan antara ekspansi dan tingkat pengembalian

![Malam Perubahan Besar, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a128289161160c1adfbf3d5e0c5fd73.webp(

Analisis Risiko

1. Risiko suku bunga dana: Ketika pasar bullish tidak cukup, mungkin menghadapi hasil negatif
2. Risiko custodial: bergantung pada layanan OES dan lembaga terpusat
3. Risiko likuiditas: Penyesuaian posisi besar mungkin menghadapi kekurangan likuiditas
4. Risiko penjaminan aset: pemisahan stETH dan ETH dapat menyebabkan likuidasi

Untuk mengatasi risiko, Ethena telah mendirikan dana asuransi yang secara berkala mengalokasikan dana dari pendapatan protokol.

![Malam Sebelum Perubahan Besar, Operasi Pendalaman Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e288a862cb1e73157e6a1b5f819ad1a6.webp(

Secara keseluruhan, USDe dapat menjadi produk stablecoin yang memberikan hasil tinggi, dengan skala terbatas dalam jangka pendek dan mengikuti kondisi pasar dalam jangka panjang.

![Malam Sebelum Perubahan, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-80ba9f18eb715d8f44ae32ad6bb7262e.webp(