Tokenisasi Saham Robinhood: Pemasaran Lebih Utama daripada Inovasi?

Baru-baru ini, sebuah platform perdagangan meluncurkan produk tokenisasi saham, yang memicu perdebatan hangat di kalangan Web3. Sebagai pengamat yang telah lama mengikuti teknologi blockchain, saya merasa perlu untuk melakukan analisis mendalam terhadap substansi produk ini. Secara jujur, ini lebih mirip dengan kampanye pemasaran yang direncanakan dengan cermat, daripada inovasi teknologi yang sebenarnya.

Pandangan Inti

Produk tokenisasi saham di platform ini pada dasarnya adalah sebuah kampanye pemasaran. Ini bertujuan untuk merebut puncak diskusi tentang RWA yang sedang hangat, tetapi dari sudut pandang inovasi praktis, tidak banyak sorotan. Singkatnya, ini menggunakan teknologi blockchain sebagai alat promosi merek, dan tidak memanfaatkan sepenuhnya keunggulan inti dari desentralisasi dan komposabilitas blockchain.

Model "synthetic packaging" yang digunakan oleh platform ini memiliki kekurangan dalam struktur hukum dan fungsional dibandingkan dengan model "digital twin" dari beberapa platform perdagangan. Ini hanya menyediakan kontrak derivatif kepada pengguna, bukan kepemilikan aset dasar yang sebenarnya. Meskipun mengklaim dapat memberikan eksposur saham AS kepada pelanggan Uni Eropa, hal ini sepenuhnya dapat dicapai melalui alat keuangan tradisional tanpa perlu operasi yang begitu kompleks. Selain itu, visi besar seperti "perdagangan 24x7" dan "investasi ritel dalam ekuitas swasta" sulit untuk diwujudkan dalam kenyataan.

Meskipun platform ini telah berhasil membentuk citra inovator industri dengan produk ini, makna sebenarnya terletak pada menunjukkan jalur potensial untuk penggabungan keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Jalur ini kemungkinan besar akan dipimpin oleh perusahaan Web2 yang mampu menyederhanakan kompleksitas Web3 dan mengemasnya dalam ekosistem yang terkontrol.

Empat Model Tokenisasi Saham

Sebelum menganalisis produk platform ini secara mendalam, kita perlu memahami beberapa cara utama tokenisasi saham:

Aset Sintetis

• Ini adalah model DeFi murni. Tidak perlu memiliki saham sebenarnya, tetapi dengan melakukan over-collateralization aset kripto dalam kontrak pintar seperti ETH(, menciptakan token yang dapat melacak harga aset nyata) termasuk saham(.
• Pengguna mempercayai kode dan model ekonomi, mempertaruhkan pada ketahanan sistem kontrak pintar dan stabilitas harga jaminan.
• Proyek yang diwakili: Beberapa platform DeFi.

) sintesis kemasan

• Pada dasarnya adalah model derivatif. Token yang dibeli pengguna mewakili kontrak yang ditandatangani dengan platform, di mana platform berjanji untuk membayar hasil yang setara dengan fluktuasi harga saham yang sesuai.
• Platform biasanya akan membeli saham nyata sebagai lindung nilai, tetapi ini bukan kewajiban hukum. Secara teori, selama mendapatkan persetujuan regulasi, dapat juga menggunakan derivatif lain sebagai pengganti posisi saham.
• Pengguna sepenuhnya mempercayai platform perdagangan dan lembaga pengawas di baliknya.
• Mewakili proyek: platform perdagangan yang dibahas dalam teks.

kembaran digital

• Model yang paling diakui saat ini. Setiap kali penerbit menerbitkan satu koin, mereka harus menyetor satu saham nyata yang sesuai di bank kustodian yang diatur.
• Pengguna harus mempercayai penerbit, bank kustodian, dan lembaga pengawas secara bersamaan, tetapi biasanya ada alat on-chain yang tersedia untuk memverifikasi cadangan saham.
• Mewakili proyek: Produk token saham di beberapa bursa.

sekuritas digital asli

• Model yang paling revolusioner. Saham diterbitkan langsung di blockchain, blockchain itu sendiri menjadi catatan kepemilikan yang sah.
• Pengguna mempercayai jaringan blockchain itu sendiri dan pengakuan kerangka hukum bentuk ini.
• Perwakilan proyek: obligasi digital yang diterbitkan oleh beberapa bank di platform blockchain privat.

Analisis Perbandingan dengan Produk Sejenis

sintesis kemasan vs. aset sintesis

Kesamaan: Keduanya memberikan eksposur ekonomi terhadap saham kepada pengguna, bukan kepemilikan langsung. Pada dasarnya keduanya adalah produk turunan yang bertujuan untuk meniru kinerja harga saham.

Perbedaan: Perbedaan utamanya terletak pada dasar kepercayaan.

• Kepercayaan pada mode pengemasan sintetik berasal dari lembaga dan regulasi. Pengguna percaya bahwa perusahaan yang terdaftar akan memenuhi kewajiban kontrak.
• Kepercayaan terhadap mode aset sintetis berasal dari kode dan permainan ekonomi. Pengguna percaya bahwa kekokohan kode dan kelebihan jaminan dapat memastikan stabilitas nilai aset sintetis.

sintesis kemasan vs. kembar digital

Kesamaan: Kedua pihak penerbit dalam dua mode secara teori memegang saham nyata sebagai dukungan.

Perbedaan:

• Tujuan kepemilikan saham berbeda: Mode pengemasan sintetis memiliki saham untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko sendiri, bukan kewajiban hukum langsung terhadap pengguna. Mode kembar digital memiliki kewajiban hukum untuk memiliki dan mengcustodikan saham nyata 1:1 untuk setiap Token.
• Kepemilikan dan risiko yang berbeda: Dalam mode pengemasan sintetis, saham adalah aset perusahaan platform, pengguna hanya sebagai kreditor tanpa jaminan. Dalam mode kembaran digital, saham disimpan dalam akun kustodian terpisah yang didirikan untuk kepentingan pengguna, secara teoritis dapat dipisahkan dari risiko kebangkrutan penerbit.
• Utilitas di dalam rantai berbeda: Token dengan mode pengemasan sintetik dibatasi di dalam platform, tidak dapat berinteraksi dengan protokol DeFi eksternal. Token dengan mode kembaran digital dapat diambil ke dompet pribadi, digunakan untuk pinjaman DeFi, perdagangan, dll, memiliki komposabilitas yang nyata.

Keraguan terhadap produk platform ini

1. Fitur produk dapat diimplementasikan tanpa blockchain. Biarkan pengguna Eropa menikmati keuntungan pasar saham AS sepenuhnya melalui kontrak perbedaan ###CFD( dan produk turunan tradisional lainnya, tanpa perlu menggunakan blockchain. Penggunaan blockchain lebih banyak didorong oleh pertimbangan pemasaran, untuk menarik perhatian dan membentuk citra inovatif.

2. Melanggar semangat "lego" DeFi. Token saham di platform tersebut dibatasi dalam aplikasinya, tidak dapat ditarik ke dompet pribadi atau digunakan untuk operasi DeFi, mengorbankan keterbukaan blockchain, membangun "kebun terkurung".

3. Menyimpang dari tujuan "de-trust" blockchain. Pengguna harus 100% mempercayai platform tersebut. Blockchain hanya dapat membuktikan bahwa pengguna telah membeli kontrak dari platform, tidak dapat membuktikan apakah platform benar-benar memiliki saham atau mampu memenuhi kontrak. Ini bertentangan dengan tujuan blockchain untuk menghilangkan kepercayaan pada lembaga terpusat.

Fitur "revolusioner" yang terlalu dibesar-besarkan

1. Perdagangan 24x7 sulit untuk direalisasikan. Selama akhir pekan, pasar keuangan global tutup, dan pembuat pasar tidak dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko, sehingga menyebabkan likuiditas yang buruk dan biaya transaksi yang tinggi. Bahkan pada malam hari di hari kerja, karena pasar saham yang sebenarnya tutup, pembuat pasar hanya dapat melakukan lindung nilai yang tidak sempurna melalui alat seperti kontrak berjangka indeks saham, yang juga akan meningkatkan biaya transaksi.

2. Investasi ritel dalam ekuitas swasta memiliki risiko. Investasi ekuitas swasta selalu memiliki ambang batas yang tinggi, hanya terbuka untuk "investor yang memenuhi syarat", karena risikonya yang sangat besar dan informasi yang sangat tidak seimbang. Tokenisasi aset semacam ini tampaknya "memperluas kesempatan", tetapi sebenarnya "memperluas risiko".

Kemenangan Pemasaran dan Prospek Masa Depan

Meskipun produk itu sendiri kurang inovatif secara teknis, platform ini berhasil mencapai kemenangan dalam kesadaran merek dan suara pasar, dengan sukses mengikat dirinya pada narasi besar "masa depan keuangan". Ini membuka jalan bagi perkembangan di masa depan.

Platform ini telah mengumumkan rencana untuk membangun blockchain Layer 2 mereka sendiri, dan mendukung pengguna untuk "mengelola" aset mereka sendiri. Ini berarti bahwa "kebun berpagar" saat ini mungkin hanya merupakan tahap transisi, digunakan untuk mengumpulkan pengguna, menguji teknologi, dan berkomunikasi dengan regulator.

Akhirnya, peristiwa ini menunjukkan bahwa adopsi besar-besaran Web3 mungkin tidak bisa terlepas dari keterlibatan pialang internet tradisional. Mereka ahli dalam menyederhanakan teknologi yang kompleks, membuatnya mudah digunakan oleh pengguna biasa, dan berperan sebagai "juru bahasa" antara Web3 dan masyarakat umum.

Kesimpulan

Produk tokenisasi saham di platform ini pada tahap saat ini lebih merupakan sebuah pemasaran yang sukses, simbolismenya lebih besar daripada arti praktisnya. Namun, ini juga membuka pintu bagi integrasi keuangan tradisional dan blockchain, yang merupakan langkah pertama yang pragmatis.

Bagi investor biasa, tetap waspada dan memahami esensi, tidak terpesona oleh narasi yang megah, dan tidak bersikap skeptis terhadap kemungkinan di masa depan, adalah pilihan yang paling bijak.