Interpretasi White Paper "Global Layer 1 - Dasar Jaringan Keuangan" dari Otoritas Moneter Singapura

Pendahuluan

Inisiatif Lapisan Pertama Global (GL1) menjelajahi pengembangan infrastruktur buku besar bersama multifungsi berbasis teknologi buku besar terdistribusi (DLT), yang dikembangkan oleh lembaga keuangan yang diatur untuk industri keuangan. Visi ini adalah untuk memungkinkan lembaga keuangan yang diatur memanfaatkan infrastruktur buku besar bersama ini untuk menerapkan aplikasi aset digital yang saling beroperasi secara inheren di berbagai yurisdiksi, yang dikelola oleh standar aset umum, kontrak pintar, dan teknologi identitas digital. Membangun infrastruktur buku besar bersama akan melepaskan likuiditas yang terdistribusi di berbagai lokasi dan memungkinkan lembaga keuangan untuk bekerja sama lebih efektif. Lembaga keuangan dapat memperluas layanan yang mereka tawarkan kepada pelanggan sambil mengurangi biaya infrastruktur yang dibangun sendiri.

Fokus GL1 adalah menyediakan infrastruktur buku besar bersama untuk lembaga keuangan, untuk mengembangkan, menerapkan, dan menggunakan aplikasi yang sesuai dengan rantai nilai industri keuangan, seperti penerbitan, distribusi, perdagangan dan penyelesaian, kustodian, layanan aset, dan pembayaran. Ini dapat meningkatkan pembayaran lintas batas serta distribusi dan penyelesaian alat pasar modal lintas batas. Membangun aliansi lembaga keuangan yang memanfaatkan DLT untuk kasus penggunaan khusus seperti pembayaran lintas batas bukanlah perkembangan baru. Potensi transformasi dari pendekatan unik GL1 terletak pada pengembangan infrastruktur buku besar bersama yang dapat digunakan untuk berbagai kasus penggunaan, dan mampu mendukung transaksi komposabel yang melibatkan berbagai aset dan aplikasi keuangan, sambil memenuhi persyaratan regulasi.

Dengan memanfaatkan kemampuan dari ekosistem keuangan yang lebih luas, lembaga keuangan dapat memberikan layanan yang lebih kaya dan lebih luas kepada pengguna akhir serta lebih cepat masuk ke pasar. Infrastruktur buku besar bersama GL1 akan memungkinkan lembaga keuangan untuk membangun dan menerapkan aplikasi kompleks, memanfaatkan kemampuan dari penyedia aplikasi lainnya. Ini dapat terwujud dalam pemodelan programatik dan pelaksanaan protokol keuangan tingkat lembaga untuk pertukaran valuta asing dan penyelesaian. Ini pada gilirannya dapat meningkatkan interaksi mata uang dan aset yang ter-tokenisasi, mewujudkan penyampaian yang sinkron dari aset digital dan aset ter-tokenisasi lainnya untuk penyelesaian pembayaran (DvP), serta penyelesaian pembayaran untuk pertukaran valuta asing (PvP). Lebih jauh lagi, ini dapat mendukung penyampaian untuk pembayaran untuk pembayaran (DvPvP), yaitu rantai penyelesaian dapat terdiri dari serangkaian transfer mata uang dan aset ter-tokenisasi yang sinkron.

Latar Belakang dan Motivasi

Infrastruktur tradisional yang mendukung pasar keuangan global dikembangkan beberapa dekade yang lalu, yang mengakibatkan basis data yang terisolasi, protokol komunikasi yang berbeda, serta biaya tinggi yang dihasilkan dari pemeliharaan sistem proprietary dan integrasi kustom. Meskipun pasar keuangan global tetap kuat dan tangguh, permintaan di industri telah menjadi lebih kompleks dan berskala besar. Hanya melakukan peningkatan bertahap pada infrastruktur keuangan yang ada mungkin tidak cukup untuk mengikuti kompleksitas dan kecepatan perubahan.

Oleh karena itu, lembaga keuangan beralih ke penggunaan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) dan teknologi lainnya, karena memiliki potensi untuk memodernisasi infrastruktur pasar dan menawarkan model yang lebih otomatis dan efisien biaya. Perlu dicatat bahwa para pelaku industri telah meluncurkan program aset digital mereka masing-masing. Namun, mereka memilih teknologi dan penyedia yang berbeda untuk program mereka, yang membatasi interoperabilitas.

Pembatasan interoperabilitas antara sistem menyebabkan fragmentasi pasar, dengan likuiditas terjebak di berbagai tempat karena infrastruktur yang tidak kompatibel. Menyimpan likuiditas di berbagai tempat dapat meningkatkan biaya modal dan kesempatan. Selain itu, lonjakan infrastruktur yang berbeda dan kurangnya klasifikasi dan standar yang diakui secara global terkait dengan aset digital dan DLT, meningkatkan biaya adopsi, karena institusi keuangan perlu berinvestasi dan mendukung berbagai jenis teknologi.

Untuk mencapai transaksi lintas batas yang mulus dan memaksimalkan nilai DLT, diperlukan infrastruktur kepatuhan yang dirancang di sekitar keterbukaan dan interoperabilitas. Penyedia infrastruktur juga harus memahami hukum dan peraturan yang berlaku terkait penerbitan dan transfer aset keuangan yang ter-tokenisasi, serta perlakuan regulasi terhadap produk yang dibuat di bawah struktur tokenisasi yang berbeda.

Bank for International Settlements (BIS) baru-baru ini menerbitkan kertas kerja yang menjelaskan visi "Internet Keuangan" (Finternet) dan "Buku Besar Terpadu" (Unified Ledger), yang lebih lanjut mendukung tokenisasi dan perannya dalam aplikasi seperti pembayaran lintas batas dan penyelesaian sekuritas. Jika dikelola dengan baik, ekosistem keuangan yang terbuka dan saling terhubung dapat meningkatkan akses dan efisiensi layanan keuangan melalui integrasi proses keuangan yang lebih baik.

Meskipun eksperimen dan pilot tokenisasi aset telah mencapai kemajuan yang baik, kurangnya jaringan keuangan dan infrastruktur teknologi yang sesuai bagi lembaga keuangan untuk melakukan transaksi aset digital membatasi kemampuan lembaga keuangan untuk menerapkan aset yang ditokenisasi secara komersial. Oleh karena itu, partisipasi pasar dan peluang perdagangan sekunder untuk aset yang ditokenisasi masih relatif rendah dibandingkan dengan pasar tradisional.

Model Jaringan GL1

Model 1: Blockchain Publik Tanpa Izin

Saat ini, blockchain publik tanpa izin menarik banyak aplikasi dan pengguna karena dirancang untuk terbuka dan dapat diakses oleh semua pihak. Secara esensial, mereka mirip dengan internet, di mana jaringan publik dapat tumbuh dengan kecepatan eksponensial karena tidak memerlukan persetujuan untuk berpartisipasi dalam jaringan. Oleh karena itu, blockchain publik tanpa izin memiliki efek jaringan potensial yang signifikan. Dengan membangun di atas infrastruktur yang berbagi dan terbuka, pengembang dapat memanfaatkan kemampuan yang ada tanpa harus membangun kembali infrastruktur serupa.

Namun, jaringan publik tanpa izin pada awalnya tidak dirancang untuk kegiatan yang diatur. Mereka pada dasarnya adalah otonom dan terdesentralisasi. Tidak ada entitas hukum yang bertanggung jawab atas jaringan ini, dan tidak ada perjanjian tingkat layanan (SLA) yang dapat dilaksanakan mengenai kinerja dan ketahanan (termasuk mitigasi risiko jaringan), dan ada kekurangan kepastian dan jaminan dalam pemrosesan transaksi.

Karena kurangnya akuntabilitas yang jelas, anonimitas penyedia layanan, dan ketiadaan perjanjian tingkat layanan, jaringan ini tidak dapat digunakan oleh lembaga keuangan yang diatur tanpa adanya langkah perlindungan dan kontrol tambahan. Selain itu, pertimbangan hukum dan pedoman umum mengenai penggunaan blockchain semacam itu juga belum jelas. Faktor-faktor ini membuat lembaga keuangan yang diatur sulit untuk menggunakannya.

Model 2: Blockchain Izin Pribadi

Beberapa lembaga keuangan telah menentukan bahwa blockchain publik yang ada saat ini tidak dapat memenuhi kebutuhan mereka. Oleh karena itu, banyak lembaga keuangan memilih untuk membangun jaringan izin privat yang independen dan ekosistemnya.

Jaringan izin privat ini memiliki fitur teknis yang memungkinkan mereka untuk menerapkan aturan, prosedur, dan kontrak pintar sesuai dengan kerangka hukum dan regulasi yang berlaku. Mereka juga dirancang untuk memastikan ketahanan jaringan saat menghadapi perilaku jahat.

Namun, meningkatnya jaringan privat dan berizin, jika tidak dapat saling beroperasi, dapat menyebabkan fragmentasi likuiditas pasar dana grosir yang lebih besar dalam jangka panjang. Jika tidak ditangani, fragmentasi akan mengurangi efek jaringan di pasar keuangan dan dapat menyebabkan gesekan bagi peserta pasar, seperti ketidakjangkauan, peningkatan kebutuhan likuiditas akibat pemisahan kumpulan likuiditas, serta arbitrase harga antar jaringan.

Model 3: Blockchain Lisensi Publik

Jaringan izin publik memungkinkan entitas yang memenuhi syarat untuk berpartisipasi, namun jenis aktivitas yang dilakukan peserta di jaringan dibatasi. Jaringan izin publik yang dioperasikan oleh lembaga keuangan untuk industri layanan keuangan dapat memanfaatkan keuntungan dari jaringan yang terbuka dan dapat diakses, sambil meminimalkan risiko dan kekhawatiran.

Jaringan semacam itu akan dibangun di atas prinsip keterbukaan dan aksesibilitas yang mirip dengan internet publik, tetapi dilengkapi dengan langkah-langkah perlindungan untuk berfungsi sebagai jaringan pertukaran nilai. Misalnya, aturan pengelolaan jaringan mungkin terbatas hanya pada lembaga keuangan yang diatur untuk menjadi anggota. Transaksi dapat dilengkapi dengan teknologi peningkatan privasi seperti bukti nol pengetahuan dan enkripsi homomorfik. Meskipun konsep jaringan publik dan terizinkan tidaklah baru, jaringan semacam itu yang disediakan secara besar-besaran oleh lembaga keuangan yang diatur belum pernah ada sebelumnya.

Inisiatif GL1 akan menjelajahi dan mempertimbangkan berbagai model jaringan, termasuk konsep infrastruktur lisensi publik dalam konteks persyaratan regulasi yang relevan. Misalnya, lembaga keuangan yang diatur dapat mengoperasikan node GL1, dan peserta platform GL1 akan menjalani pemeriksaan kenali pelanggan Anda (KYC).

Tujuan Kunci GL1

Untuk mewujudkan visi menciptakan solusi penyelesaian dan likuidasi yang lebih efisien, serta membuka model bisnis baru melalui fitur pemrograman dan kombinasi, inisiatif GL1 akan fokus pada beberapa aspek berikut:

a) mendukung penciptaan jaringan multifungsi. b) memungkinkan penerapan berbagai aplikasi dari pembayaran, penggalangan modal hingga perdagangan sekunder. c) Menyediakan infrastruktur untuk mengelola dan mengeksekusi transaksi yang melibatkan aset tokenisasi, aset tokenisasi adalah representasi digital dari nilai atau hak yang dapat dipindahkan dan disimpan secara elektronik. Aset tokenisasi dapat berupa aset lintas kelas aset (seperti saham, pendapatan tetap, unit dana, dll) atau mata uang (seperti mata uang bank komersial, mata uang bank sentral). d) Mendorong pengembangan dan penyusunan prinsip, kebijakan, dan standar umum yang diakui secara internasional, untuk memastikan bahwa aset dan aplikasi yang ditokenisasi yang dikembangkan di GL1 memiliki interoperabilitas secara internasional dan antar jaringan.

Prinsip Desain GL1

Untuk mencapai tujuan memenuhi kebutuhan industri keuangan dengan layanan GL1, infrastruktur digital dasar GL1 akan dikembangkan berdasarkan serangkaian prinsip berikut:

• Terbuka dan berbasis standar: Spesifikasi teknis akan dipublikasikan dan terbuka, anggota dapat dengan mudah membangun dan menerapkan aplikasi. Jika memungkinkan, standar industri dan protokol sumber terbuka dapat digunakan (untuk pesan pembayaran dan token). Jika standar yang ada belum dikembangkan atau tidak memadai, upaya yang tepat akan dilakukan untuk memastikan desain memiliki fleksibilitas dan dapat diusulkan atau dimasukkan ke dalam standar di masa depan.

• Mematuhi peraturan yang berlaku dan terbuka untuk regulator: Platform GL1 akan mematuhi hukum dan persyaratan regulasi yang berlaku. Kebijakan pengendalian di yurisdiksi tertentu seharusnya dikembangkan di tingkat aplikasi, dan tidak seharusnya dibangun ke dalam platform GL1. Hukum dan persyaratan regulasi yang berlaku bagi anggota atau pengguna akhir mungkin tergantung pada analisis aplikasi bisnis, layanan, dan lokasi anggota atau pengguna akhir.

• Tata kelola yang baik: Pengaturan tata kelola, operasional, perjanjian anggota, dan aturan yang tepat akan jelas dan transparan untuk memastikan batas tanggung jawab dan akuntabilitas yang jelas.

• Netralitas: Desain harus mencegah terjadinya konsentrasi atau pengumpulan kontrol oleh entitas tunggal atau kelompok entitas terkait serta di dalam wilayah geografis. Keputusan operasional kunci, termasuk pemilihan teknologi, akan didasarkan pada keunggulan teknologi (selain faktor lainnya) dan akan dievaluasi oleh anggota.

• Keadilan Bisnis: Lembaga keuangan harus dapat bersaing secara adil di platform GL1. Perusahaan pengelola GL1 tidak akan membuat keputusan yang bertujuan untuk secara tidak adil menguntungkan satu lembaga keuangan atas lembaga keuangan lainnya.

• Dapat diakses secara fungsional dan ekonomi: Institusi keuangan yang memenuhi standar keanggotaan akan memenuhi syarat untuk berpartisipasi. Standar keanggotaan, biaya operasi, dan biaya akan dirancang untuk mempromosikan integritas, stabilitas, dan keberlanjutan jaringan.

• Kemandirian Keuangan: Platform GL1 dapat berfungsi sebagai utilitas umum industri. Pendapatan, termasuk biaya langganan dan biaya transaksi, akan digunakan untuk biaya operasional dan reinvestasi (seperti peningkatan dan penelitian serta pengembangan teknologi), untuk memastikan keberlanjutan GL1 yang berkelanjutan.

Gambaran Umum Arsitektur GL1

Arsitektur GL1 dapat digambarkan sebagai lapisan dasar dalam model konseptual empat lapis untuk platform aset digital. Model empat lapis ini pertama kali diperkenalkan dalam "Proyek Guardian" oleh Otoritas Moneter Singapura (MAS) - jaringan terbuka dan interoperabel serta makalah kerja "ASAP: Model Konseptual untuk Platform Aset Digital" oleh Dana Moneter Internasional (IMF).

Meskipun masih dalam pertimbangan, interaksi yang diharapkan antara GL1 dan lapisan komponen lainnya dapat dijelaskan sebagai berikut:

• Lapisan akses: Lapisan akses merujuk pada bagaimana pengguna akhir mengakses berbagai layanan digital yang dibangun di sekitar platform GL1. Setiap penyedia layanan akan bertanggung jawab: a) menyediakan