テザーを抜いて最大のステーブルコインになるか。 Ethena (ENA) とは何かを 1 つの記事で学びましょう。

ステーブルコインは、暗号通貨業界において極めて重要な役割を果たしています。2013年以来、強気相場と弱気相場の変動において、ステーブルコインは常に注目されてきました。その性質に基づいて、現在、以下のような方向性が見られます。

1. USDTやUSDCなどの中央集権型ステーブルコインは、幅広い用途に適用される汎用性があります。

2. DAIなどの過剰担保型ステーブルコインは、担保の価値に基づいて価値を維持します。

3. USTなどのアルゴリズムステーブルコインは、特定のアルゴリズムに基づいて価格を維持します。

4. また、この記事で説明されているUSDeなどのリスクのない合成米ドルは、初期段階でのリスクを最小限に抑えたステーブルコインです。

現在のステーブルコインの問題点

USDCとUSDTの課題は、それらが中央集権的であり、規制の監視、既存の銀行システムへの高い依存度、内部化された収益の分断などの大きなリスクに直面しています。

一方、MakerDAOのDAIの問題は、DAIが分散化されておらず、安定していないことです。また、資本効率も高くないです。DAIはその生涯の62%において、1ドルの「アンカー」からわずか50ベーシスポイントしか離れていません。さらに、それを裏付ける担保の65％以上が中央集権的な法定通貨担保のステーブルコインとWBTCであるため、分散型ではありません。この割合は増加しており、今後も増加し続ける可能性があります。DAIを拡張するために、MakerDAOは分散化を犠牲にする必要がありました。現在、DAIは実質的にwUSDCとして機能していますが、その担保の多くが集中法定通貨担保のステーブルコインであることがますます明らかになってきています。

また、BasisやEmpty Set Dollar、Ampleforthのようなその他の無担保または軽担保の「アルゴリズムステーブルコイン」の問題は、これらのシステムが反射的で脆弱であることです。これらのアルゴリズムのステーブルコインは、ペッグを適切に維持していません。人々がアルゴリズムのステーブルコインが機能すると信じなければ、崩壊するでしょう。

例えば、LunaのアルゴリズムステーブルコインUSTは広く知られています。USTはスケーラブルで分散化できるように設計されていますが、存続リスクもあります。LUNAの価格が下落すると、「ラン」が引き起こされる可能性があります。これにより、LUNAの供給が超過膨張する可能性があります。このため、2022年5月にUSTの分離に伴い、仮想通貨市場が崩壊しました。

エテナはどのような問題を解決しようとしているのでしょうか?

Ethenaは、イーサリアム上に構築された合成米ドルプロトコルであり、従来の銀行システムインフラストラクチャに依存しない通貨の暗号ネイティブソリューションと、世界的にアクセス可能な米ドル建ての貯蓄手段である「インターネット債券」を提供します。 Ethenaの合成米ドルUSDeは、デルタヘッジされたイーサリアム担保によって可能になる資金調達のための、検閲耐性があり、スケーラブルで安定した初の暗号通貨ネイティブソリューションを提供します。

USDeの仕組みを理解するために、Ethenaのメカニズムはシーソーに似ています。彼らのステーブルコインはUSDeと呼ばれ、ETHの価格が1 USDの場合、1 USDeが鋳造されると、システムは1 ETHをデリバティブ取引所に委託して1 ETHを空売りします。

ETHの価格が1 USDから0.1 USDに下落した場合、短期契約の価値は10 ETH0.1 USDであり、依然として1 USDです。

ETHの価格が1米ドルから100米ドルに上昇した場合、その短期契約価値0.01ETH 100米ドルは依然として1米ドルのままです。Ethenaシステムのバランスは、契約のヘッジを通じて達成され、最終的にはネイティブの分散型平等になります。これにより、合成米ドル安定通貨USDeが創設されます。

USDeと他のステーブルコインの違いは何ですか。

仮想通貨分野のステーブルコインには担保が必要であり、その担保の役割はステーブルコインの価値を支えることです。 MakerDAOのDAIであろうと、CurveのcrvUSDであろうと、AAVEメカニズムに関係なく、GHO の目的は資産を抵当にして購買力を解放することであり、より本質的なことはレバレッジを高めることです。

Ethenaは、常に1：1の交換比率を維持するステーブルコインであるUSDeを創設しました。このUSDeは、DeFiアプリケーションで使用される検閲耐性のあるスケーラブルな基本資産となっています。イーサリアムのステーキング収益と先物市場の利益を組み合わせることで、誰もが米ドル建ての収益を得ることができます。このUSDeは、インターネット上の米国国債に似た「インターネット債券」としてDeFiの基本資産として幅広く活用されています。さらに、さまざまなヘッジ戦略に応じて、異なる債券を作成することも可能です。例えば、無期限契約を使用してヘッジする場合は、変動利付債券を作成し、デリバリ契約を使用する場合は固定利付債券を作成することができます。

ETHをステークしてEthenaでUSDeを獲得するユーザーは多くの利点を享受できます。これは、イーサリアムのアップグレードにより、ETHが仮想通貨財務省の証券と見なされ、主にイーサリアムが発行する債券が国債に相当するためです。

USDeをステーキングするユーザーは、2つの主要な利点を得ることができます。まず第一に、現物ロングプレッジによる安定した収入があります。Ethena Labsは、Lidoなどの流動性ステーキングデリバティブプロトコルを通じて現物ETHのステーキングをサポートしており、これにより年率3%〜5%の利益が得られます。

第二に、先物空売り金利による収入があります。契約に精通しているユーザーは、資金調達率の概念を理解しており、ショートポジションの場合、資金調達率は長期的にほぼ常にプラスになることがあります。これは、全体の利益を増やすことにつながります。

これら2つの収入源を組み合わせることで、USDeはかなりの収益率を達成しています。公式データによると、Ethena Labsプロトコルの歩留まり率とsUSDe（USDe誓約証明書トークン）の歩留まり率は、過去2か月間で非常に優れたパフォーマンスを示しており、最高のプロトコル歩留まり率は一時的に58.9%に達し、最低の歩留まり率は10.99%でした。sUSDeの最高率はかつて87.55%に達し、最低は17.43%でした。