第二レベルの啓示シリーズは、知らず知らずのうちに最終章に達しました。このシリーズ全体は、緻密な論理構造と推論を議論してきました。しかし、最後の記事では、最も挑戦的で深遠であり、最も興味を引くことでもある市場における逆直感について触れます。この記事では、資本市場におけるすべての資産タイプを網羅し、暗号通貨に限定されません。さまざまなバックグラウンドを持つ友人たちの参加をお待ちしています！

セカンダリーアンヴェイリングシリーズは市場取引を中心に展開されます。取引は三次元構造です:

• 最初の次元はテクニカル分析です。記事の文のように。それは基本的なスキルです。テクニカル分析をマスターすることは、入り口と見なされます。その後、コールから一貫して利益を上げるTwitterインフルエンサーになることができます。これらのインフルエンサーは通常、取引でお金を失います。しかし、手数料や広告に依存することで、一貫した利益を得ることは確かに可能です。
• 第二の次元はポジションとシステム管理です。良いテクニカル分析スキルと良いポジション管理を持つことは、プロのトレーダーと見なすことができます。私たちは皆、人間には2つの感情器官があることを知っています。1つは胃で、もう1つはポジションです。あなたの胃が乱れているか、ポジションが混乱して開閉されている場合、それはあなたの心の持ち方や感情が乱れていることを示しています。取引において安定した心の持ち方を維持することが重要であるということはよく耳にします。これは実際にはポジション管理に反映されます。私はあなたのために、一見神秘的な心の管理を明確にしたいと思います。
• 最後の次元は資本市場の理解です。堅実なテクニカル分析の基礎、安定したポジション管理、市場への深い理解をマスターすることで、Eagle、Banmuxia、Bitcoin King、さらにはかつてのLivermoreやWyckoffのようなトレーディングの伝説になることができます。同じテクニカル分析のパターンでも、異なる暗号通貨や時間枠では全く逆の結論を導くことがあります。買うことができるのは見習い、売ることができるのはマスター、休むことができるのは専門家です。いつ買い、売り、休むべきかを知ることはすべて市場の理解に関連しています。

第二レベルの啓示三部作は、完全に最後の次元、すなわち資本市場の理解についてです。なぜなら、テクニカル分析は教科書やYouTubeの動画から学ぶことができるからです。感情管理は人間性の磨きを必要とし、それは人によって異なり教えることはできません。市場の理解は真に市場での実践経験を通じて構築され、専門知識を蓄積することで、主要な競争上の優位性の一つとなります。トップトレーダーの違いは、実際にはチャートを読む能力にはありません。まるで「天国の王国」において、スルタン・サラディンとエルサレムのバルドウィン4世が対峙したように、二人の王の決闘は剣の戦いを伴いませんでした。

サラディン：「騎兵を引き下げ、この問題を私に任せてください。」

ボールドウィン：「無事にダマスカスへ退去することを願います。シャティヨンのレイナルドは罰せられることを誓います。退去してください、さもなければ私たちは皆ここで死ぬことになります。条件はありますか？」

サラディン: 「条件があります。」

認知は最も強力な武器です。皆さんがセカンダリーリベレーションシリーズを楽しんでくれることを願っています。それでは、さっそくメインフィーチャーを始めましょう。

1. 非論理的

個人投資家には悪い習慣があります。彼らは「なぜ上昇しているのか？」と尋ねるのが大好きです。「なぜ上昇しているのか？」と尋ねると、無意識のうちにこの問題が論理的であると仮定しています。これは直ちに帰属できる何かです。これは、誰もが資本市場に対して持っている認知バイアスです。

真実は、多くの場合、資産価格の初期上昇が非論理的であるということです。それは小規模な個人投資家にとってだけでなく、市場の大多数の参加者にとっても非論理的です。市場トレンドの発展プロセスは、通常次のように進行します:

• ある株が特定の期間に突然上昇し始めます。理由を見つけることができない人々は、ただ株価が上昇し続けるのを見守ることしかできません。主要な金融ニュースメディアは、この株について報道を始めます（彼らは変動にすぐに反応します）。しかし、メディアは洞察に満ちた結論を提供することはありません。ただ、この株の価格が急騰しているという驚くべき事実を報道するだけです。これは、非論理的であり、セクシーで、美しく、危険で、神秘的な段階です。
• 広範なメディア報道と目を引く価格上昇により、この株は突然市場のホットスポットとなりました。誰もが理由を必死に探しています。私はこの行動を無駄だと思います。なぜなら、このような帰属はしばしば質のある誘導ではなく、むしろ取り残された個人投資家の感情的な不安だからです。人々はただこの株を買う理由を自分自身に与えたいのです。彼らはさらなる利益を逃すことを単に恐れているのです。
• 多くの参加者がこの帰属を開始すると、市場において一つまたは複数の主流なコンセンサスが徐々に浮上してきます。結局のところ、市場は人々で構成されています。皆が理由を見つけるほど、1つまたは2つが認識され受け入れられる可能性が高くなります。この時点で、株価はしばしば上昇し続けます。そして、個人投資家が株価上昇の説明を見つけたため、ファンダメンタルとセンチメントの共鳴フィードバックループがより強い利益を生み出します。
• フェーズ3の開発は危険です。なぜなら、価格の上昇が小売投資家が想像した上昇の理由を裏付けるからです。この自己履行的予言は、非常に大きなバブルを膨らませることがよくあります。さらに、小売投資家が自分自身の理解について持っている誤解を深めます。この時点で、人々は通常、新しい時代に突入したと信じたり、新しい時代が始まったと感じたりします。現在の増加は単なる出発点です。狂乱と自信の光景です。物語はこの地点に達し、転換点はここにあるべきです。
• 加熱した市場は無限に持続することはできません。株価は加熱後にしばしば下落します。これは小売投資家にとって苦痛です。なぜなら、彼らは自分が検証された真実を得たと思っているからです。しかし、現実は彼らを叩きのめします。この時、市場の声は非常に複雑です。一部の人はバブルが崩壊したと感じ、一部は正常な状況だと信じ、他の人はポジションを増やすチャンスだと思っています。市場はこのような相違の中でトレンドを続けることがよくあります。ここで私が言及しているのは下落です。
• 物語は株価の下落で終わったのでしょうか？まったくそんなことはありません。上場企業、ファンド、そして超高净値個人投資家は、このゲームを冷静に観察しています。彼らは価格設定の論理を非常に合理的に評価しています。この株が上昇する可能性があると真に信じているのなら、バブルが消散する際に徐々にポジションを構築し、その後新たな波を引き起こすでしょう。このフェーズは評価/価格設定の論理の変化であり、長期的な影響を持ちます。

上記プロセスの最初の2つの段階は、論理のない価格上昇です。そして、私は皆さんが今年のこのような非論理的な取引の重要性を感じたことがあると信じています。次に、最近のホットな例を見てみましょう：Circle (CRCL)

Circleは私たちに市場のセンチメントを観察する非常に明確な機会を与えてくれました。上場から3日間で株価は90%急騰しました。誰でもその時のニュースを調べることができます。この期間、世界中の人々はショック状態にありました。暗号通貨の領域にいる人々は、この破綻した会社がこれほどの価値があるはずがないと感じていましたが、株式市場の人々はこの破綻した会社が何をしているのか理解できませんでした。しかし、狂った株価は確かに市場全体の注目を集めました。

これは不合理な急増の段階です。理由が見つかりません。ビジネスを理解していません。また、購入する勇気もありません。だから、しばしばチャンスを逃してしまいます。実際、これは若い頃の初恋のようなものです。感情の高まりを感じます。関係が続くかどうかわかりません。相手が自分を好きかどうかわかりません。投資する勇気がないので、しばしば逃してしまいます。

その後、サークルの株価は数日間横ばいになりました。驚くべきことに、株価は下がりませんでした。この段階では皆が一斉に観察していました。株価が上昇し続けるにつれて、さまざまな理論が浮上しました。

皆が写真に描かれた2つ目の上向き矢印を見ることができます。この期間中、多くの声明がありました。安定したコイン、分散型決済、銀行システムの置き換え、新しいアメリカの覇権を含んでいます。この時期に公開されたMai Gangがビットコインに投資するという最近のバイラル動画も含まれています。非常に明白です。皆が理由を見つけ始めています。これらの理由は、もちろんすべて自己欺瞞的な声明ではありません。機関投資家にとって真剣な考慮事項となる論理もいくつかあります。しかし、この段階では、市場は相互反映の状況を呈しています。帰属の論理と上昇する株価が互いの足を踏みつけ、継続的に前進しています。

予算の裏側は過熱し始め、減少し始めました。次に何が起こるかはこの記事の焦点ではありません。しかし、何の前触れもなく現れるこの非論理的な急騰は、この時代において誰もが適応しなければならないものです。これは、私たちが学び、できる限り習得しようと努力しなければならない市場のトレンドです。

まずは少なくとも一つの習慣を変える必要があります。増加を見たときに、なぜそれが上昇したのかをただ尋ねるのはやめましょう。もし私たちのファンダメンタル分析がビジネスレベルにとどまり、資本の流れや市場の感情を考慮しない場合、そして厳密な定量的論理を唯一のファンダメンタルな側面として扱うなら、この世界には説明できないことがあまりにも多すぎます。

2. 価格なし

アリストテレスから2300年後、今日の宇宙船で使用される原子時計まで、人類は確実性を強く好んでいます。まず、明確にしましょう。確実性は確かに非常に便利です。例えば、セシウム原子には特性があります：それらが2つの超微細エネルギー準位の間で遷移するとき、特定の周波数で電磁波を放出します。この放射はその周波数で非常に正確で安定しています。私にとって、これは全く実用的な用途がありません；私は毎日3ポンドの水を飲む必要があります。それは各個体の特性に過ぎません。何が研究に値するのでしょうか？しかし、問題は確実性にあります。セシウム原子の特性は非常に確実です。この一点に基づいて、科学者たちは宇宙船で使用される原子時計を作り、誤差は年に1秒未満です。ビットコインも非常に確実で、確定したアルゴリズムによって生成されるユニットは2,100,000,000に限られています。したがって、コンピュータによる一連の計算の目に見えない、無形の結果は、世界的な価格設定システムになるでしょう。

それは少し脱線しています。しかし、私が最初に言いたいポイントは、確実性が人間社会の発展にとても役立つということです。しかし、この記事の焦点は実際には不確実性にあります。誰もが何かの価格を決定することに不安を抱えているとき、しばしば大きな利益と損失の幅が生じます。したがって、ある資産が価格設定できない価格範囲に入る可能性がある場合、人々はその価値を評価するためにどの論理を使用すべきか分からなくなります。この時点では、慎重であるべきです。しばしば大きな機会が存在します。

価格設定がないということは、制限がないということです

この記事で示される例は非常に広範囲にわたるでしょう。最初に、全体の資本市場を含むことが述べられました。この章では、「ニュース」を価格付けできない例を示します。それはまた、暗号の世界における古い恐れでもあります。312。

2020年3月11日、世界保健機関（WHO）は新型コロナウイルス（COVID-19）を世界的なパンデミックと正式に宣言しました。これは2009年のH1N1豚インフルエンザ以来、10年ぶりの世界的なパンデミックです。資本市場はこのニュースを完全に評価することができませんでした。この10年で世界はあまりにも変わってしまいました。このパンデミックが人間の体に与える破壊力、経済的損害、そして潜在的な死者数は、初期段階では想像を絶するものでした。ウイルスは人工的に作られ、制御不可能であるため、予測が困難です。いくつかのモデルによって推定された結果は、恐ろしいほど不条理でした。2020年の初めを思い出す人がいれば、本当にバイオハザードの危機のように感じられました。

資本市場にとって、まずこれは悪いニュースです。下落するはずです。次に、このニュースの価格をどう設定すべきか分かりません。つまり、どれだけ下がるか分からないのです。では、どこまで下がるのでしょうか？答えは、感情が行くところまで下がるということです。

現在繁栄しているビットコインは、かつてわずか2日で60%も下落したことがあります。

永遠のブルマーケットでは、S&Pが1日で9%下落しました。パンデミックニュースの消化期間中には、35%下落しました。当時、バフェットが最初の80年間に株式市場のサーキットブレーカーを1回経験したというミームがありました。2020年には、彼は2ヶ月の間に4回のサーキットブレーカーを経験しました。そこでバフェットは「まだ若すぎるようだ」と言いました。

もう一つの具体的な例を挙げましょう。2024-2025年の最もホットな取引の一つは金です。金が赤い水平線、つまり以前の歴史的な高値の周りを長い間うろついているのが明らかです。明らかな推進要因がない場合、この時の価格設定の論理は実際には以前の高値に基づいています。人々は、私たちは歴史的な高値に達したと感じ、「ああ、売って少し待つべきだ」と思うかもしれません。しかし、価格が歴史的な高値を超えると、突然私たちはそれをどのように価格設定すればよいのかわからなくなります。金はどれくらいの価値があるべきでしょうか？皆が困惑しています。読者は、価格設定の意味が厳密な公式やそれに類似したものを含まなければならないとは思わないでください。自分自身に納得できる理由を見つけることができれば、あなたはまだ価格設定が存在する範囲内にいます。しかし、金のようなものに関しては、すでに価格設定ができないゾーンに入っています。この瞬間、最も速く、最も上昇しています。

ビットコインの現在の状況は非常に似ています。2024年には70,000の歴史的高値の周辺で長い間うろうろしています。一度これを突破すれば、100,000に向けてまっすぐに急上昇するでしょう。これはほとんどの人にとって心理的な価格ポイントです。この数字は良く見えます。しかし、ビットコインが正式に100,000を突破した後、どのように価格を設定すべきでしょうか？今のところ、答えはありません。さまざまな想像力豊かな理論はすべて理にかなっているようです。

• 歴史的な派閥は、このサイクルのピークが120,000にあると信じています。
• 価格決定の学校はビットコインを金にリンクさせています。リーダーの法則によれば、ビットコインの市場価値は金の三分の一であるべきです。実際、多くの金融機関はこのように見ています。
• 初期のギークや根本主義者は、ピークが100万だと思っていたかもしれません。例えば、コン・ゾンバオII。
• ナラティブスクールは、ビットコインが将来の米ドルのアンカーであると信じています。上限はありません。

とにかく、すべてには理由があります。皆さんが好きなフレーバーを選んでください。何かの価値を評価するのが難しい場合、それはしばしば大きな上昇と下降の可能性を持っていると言いたいだけです。

3. 絶望的な逆転: 資本市場における「サプライズアップセット」

「誰もが尋ねていないときに買い、皆が話しているときに売れ」という言葉があります。このフレーズは、資本市場の逆説的な性質を非常によく示しています。大きな機会は、誰も楽観的でない人気のない分野にしばしば現れますが、皆が好む人気のある機会は実際には限られています。

特に絶望の中での逆転の瞬間は、重要なリターンを生むことがあります。二つの例を挙げてみましょう。最初は1998年のワールドカップ決勝です。読者は混乱しているかもしれません。デイブは何を話しているのでしょうか？まず、私は賢くなり、バーチャル経済の定義を説明しなければなりません。バーチャル経済には、私たちが馴染みのある金融業界や不動産だけでなく、スポーツ経済、ギャンブル、コレクティブルも含まれます。つまり、本質的にスポーツは金融に非常に似ており、バーチャル経済の一形態でもあります。1998年のワールドカップ決勝は「アップセット」の古典的な例です。

試合の前、世界中がブラジルがフランスに大差で勝つと一致して信じていました。その時、ブラジルは非常に豪華なラインナップを持っていました。ロナウド、カフー、タッファレルのようなスター選手たちは、チームのどのポジションにも弱点を残しませんでした。同時に、チームの主力選手であるロナウドは、その年のワールドカップで最高のパフォーマンスを発揮し、4ゴール3アシストを記録しました。さらに、歴史的に見ても、ブラジルはワールドカップ決勝に進出した際に一度も負けたことがありません。

その結果、誰もがブラジルが勝つことに大きく賭けているという熱い結果が生じました。その時のオッズは1対6に達したと噂されています。この試合だけで、アジアの賭け市場から250億USDが失われました。これは、多くの個人投資家がブックメーカーに逆らっていたことを意味します。同時に、ブックメーカーはフランスチームがゴールを決めるたびにロールオッズを開き続けました。これは、ブラジルがゴールを決めないオッズが大幅に上昇することを意味します。世界の賭けファンドはブックメーカーのロールオッズに従いました。最終的に、フランスチームはブラジルに対して3-0で勝利しました。チームの核心選手であるロナウドは試合中ずっとぼんやりしていました。チームドクターは後に「薬物使用のミス」が彼に悪影響を及ぼしたことを認めました。チーム全体の士気は非常に低かったです。

もちろんです。その後、フランス議会はこの八百長事件を調査しました。最終的な結論は、八百長はなかったというものでした。皆も一連のポイントを明らかにするために出てきました。しかし、この賭博事件は今日でもクラシックとして残っています。1998年のシーンは、ギャンブルの神々やギャンブルのヒーローに関する映画シリーズで今でも見ることができます。

だから、サッカーに賭けるなと言われています。別荘は海のそばにあります。古い鉄、資本によって仕掛けられた罠に引っかからないでください。

簡単に言うと、具体的な例を挙げます。Ethereum。長い下落と非常に悪い価格パフォーマンスの後、市場参加者の大多数、私自身も含めて、投機の専門研究者として、ETHに対する信頼を失っています。この時点で、「絶望」という言葉を使うことは全く誇張ではありません。絶望的なニッチ資産は必ずしも上昇するわけではありませんが、もし上昇すれば、それは衝撃的なものとなるでしょう。

暗号通貨「エルビング」は、わずか3日で44%上昇し、年間のダークホースであるSOLをも驚かせました。これは、必死の反転の強力な効果です。バフェットは「他人が恐れているときに貪欲になり、他人が貪欲になっているときに恐れなさい」と言いました。これは、予期しない急騰と急落の背後にある秘密を深く明らかにしています。

4. 期待を買い、現実を売る

これが私たちが一般的に期待の実現と呼ぶものです。ポジティブなニュースがネガティブなニュースに変わり、ネガティブなニュースがポジティブなニュースに変わる。資本市場のこの直感に反する側面を理解できないと、価格情報の連携に関連する特定の現象についてしばしば混乱を感じるかもしれません。たとえば、良いニュースが株価の下落につながるのはなぜでしょうか？その答えは、期待から現実への量子化された変換に実際にあります。期待は最も魅力的なものです。もし私が二次市場に一言だけ残せるとしたら、私は「期待」という言葉を選ぶでしょう。現実は魅力的ではありません。現実はしばしば非常に厳しいです。だから、期待が現実に変わるとき、魅力的なものが魅力のないものに変わるとき、私たちはニュースを逆に解釈する必要があります。

いくつかの古典的な例として、パブリックブロックチェーンのアップグレードがあります。パブリックブロックチェーンのアップグレードが発表されると、誰もがアップグレードされたブロックチェーンのパフォーマンスに期待を寄せ、関連するトークンの価格が上昇します。しかし、パブリックブロックチェーンが正式にアップグレードを完了し、私たちが期待していた高速で効率的な機能が実現されると、トークンの価格は実際には下落します。

最もクラシックな例の一つは、間違いなく2024年1月10日です。ビットコインETFが承認されました。その時、私は上海でインターンをしていました。ニュースをチェックするために午前3時にアラームをセットしました。2023年末から2024年初めにかけての期待段階で、ビットコインの価格は約30,000ドルから約48,000ドルに上昇しました。強い「期待買い」です。2024年1月10日、SECはETFの承認を発表しました。それから:

興味がある人は自分で探すことができます。ETFが承認された後、なぜビットコインの価格が下落したのでしょうか？誰もがこの出来事について詳細な帰属分析を行っています。それは明確に述べられています。しかし、純粋に直感的に見ると、私たちは理解できません。ETFが承認される前は、オフマーケット資金の流入はありませんでした。ETFの承認後にのみオフマーケット資金が流入できました。なぜ資金の流入がないときに価格が上昇していたのでしょうか？そして、なぜ流入後に価格が下がり始めたのでしょうか？期待です。それはまだ期待です。

簡潔な要約を作成してください。予期しないニュースであれば、論理的に解釈できます。例えば、連邦準備制度が突然金利を引き下げると発表した場合、これは予期しないことであり、市場は上昇します。予期されるニュースの場合は、逆の方法で解釈すべきです。例えば、2004年に金のETF（GLD）が上場された際、市場はすでに良いニュースを織り込んでいたため、上場後に金の価格も短期的に調整を見せました。

結論：

一連の二次的な啓示は、厳密な推論と論理に基づいています。しかし、この記事は通常の執筆スタイルから逸脱し、市場における非合理性について論じています。我々はマクロの視点からパラダイムシフトを認識する必要があります。2020年の経済サイクルの転換点以降、世界は巨大な不確実性の状態に入っています：ロシア・ウクライナ戦争、中国の第20回全国人民代表大会とパンデミック政策、中東の継続的な紛争、そしてトランプ大統領の政権。これらのトレンドはマクロ経済にかなりの不快な乱流を注入しています。

非合理的な市場は新しい現象ではありません。市場の反射性という概念は、ソロスの著書「金融の錬金術」において早くも紹介されました。これは、1世紀にわたって支配的であった合理的市場仮説に挑戦しています。しかし、今日の世界では、技術の進歩、政治的不確実性と分極化、そして第三次産業革命以来の経済の基本要因の変化が新世代の消費観を変え、これらが相互に作用しています。これら3つの異なるレベルの要因は共鳴し、感情の影響を著しく増幅させています。市場は合理的な評価ラインから大きく逸脱しています。

資産取引の開発モデルにおける微妙な変化は、実際には市場参加者の構造的変化を反映しています。金融市場の歴史を通じて、私たちは、ケンブリッジ大学の哲学部を卒業した芸術的な雰囲気のある古典的な投資家から、MITで統計を学んだ技術的なセンスを持つ現代の投資家、そして今では、香港科技大学を中退してロック音楽を追求する個人主義的な投資家へと変貌してきたようです。バフェットからケン・グリフィン、そしてラブブまで。

これらの複数の変革は、私たちに人間の本性に向き合わせます。原始的な人間の本性。それは非常に複雑です。非常に曖昧です。非常に理解しがたいです。しかし、それは非常に大きな機会を含んでいます。まるで海賊の船員が宝島に出会ったかのようです。秦始皇が不老不死の霊薬を発見するように。白素貞が許仙と出会うように。それは、夜までに死に至る可能性を秘めた啓蒙の危険な旅です。この記事は、この広大なテーマの一部を表面的な言葉で明らかにすることを目的としています。

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