ステーブルコイン戦争が激化：サークルが取引所と共にUSDC「シャドーアライアンス」を結成

サークルまた新たな動きがあります。

7月9日、CoinDeskは、Circleが世界で2番目に大きい暗号交換所と提携したと報じる情報源を引用しました。Bybit静かに達したUSDC収益分配契約。これは、CoinbaseやBinanceとの取引に続く、USDCの使用シナリオを拡大するためのCircleの別の取引です。

同時に、CircleとOKXも6000万人のユーザーのために1:1のUSDC法定通貨交換チャネルを提供するパートナーシップを発表しました。数週間前、CircleはIPOを完了し、ニューヨーク証券取引所に上場し、現在の時価総額は440億ドルを超えています。

一連の高頻度のアクションの背後には、サークルの試みがある。ステーブルコイン市場でより大きな役割を果たしたいという野心。しかし、これにはテザー長期的に支配的な市場で、コンプライアンスの道筋がまだ明確でない場合、Circleのルートが本当に優位性を持っているかどうかを結論付けるにはまだ早すぎる。

Bybitプロトコル：「プロモーションのための利益分配」の古い道を継続する

関係者によると、CircleとBybitの間の契約の一般的なモデルは、Bybitが保有するUSDCが多いほど、Circleのリザーブ利息からの収益配分が多くなるというものです。

このゲームプレイのセットは実際には新しいものではありません。サークルは長い間、コインベースに似た形で結びついており、バイナンスに対して6,000万ドル以上の協力費を支払い、月間収益はUSDC残高に関連しており、特定のSOFR金利基準に基づいて計算されています。

一見すると、Circleが「市場シェア」を購入するために「利息」を使用することはウィンウィンの状況に思えます。しかし、よく見ると、これは実質的に成長のための利益のトレードオフであり、利息の源はユーザーの取引手数料ではなく、米国財務省の利回りから来ています。

このインセンティブ機構にはいくつかの問題もあります：

成長の持続可能性に疑問が残る：現在の米国財務省利率は5%以上で、Circleは利益を分配する余地が十分にある。しかし、金利が低下し利益率が縮小した場合、プラットフォームは依然としてUSDCの普及を推進するつもりだろうか？

弱いパートナーシップ：バイナンスは以前、規制リスクのためにUSDCへのサポートを調整したことがあり、このパートナーシップが強くないことを示しています。

トラフィックの力はサークルの手の中にはない：実際の顧客は取引所の手の中にあり、サークルは常に比較的受動的な立場にある。

収入を「チャンネルを買う」ために使用することは、ある程度、USDCがまだ真の市場の慣性を形成していないことを示しています。

OKXのコラボレーション：「USDの海外進出」のための重要なインフラを強化

CircleとOKXの協力は、USDCからUSDへの1対1の入金チャネルを提供することを含んでいます。このコラボレーションは、単なる交換の便利さだけではなく、Circleの「グローバルダラー・ルーター」の構築の核心的な部分です。

米国以外の国では、USDCは非米国ユーザーがUSD資産にアクセスするためのツールとなっています。

OKXは、法定通貨の入金とオンチェーン流通を促進するローカルトラフィックの入り口として機能します。

Circleは、クリアリング、決済、及び準備金のための「ステーブルコイン中央銀行」として機能します。

USDCがドルのグローバルに交換可能な表現となるにつれて、そのネットワーク効果と取引摩擦の軽減速度は指数関数的な成長を示すでしょう。

より現実的な質問は次のとおりです：

ユーザーは本当にUSDCをUSDに交換する必要がありますか？取引所内では、USDCは本質的に「価格単位」です。ほとんどのユーザーは、法定通貨と頻繁に交換するのではなく、主に暗号取引に参加するために保持しています。

したがって、OKXの協力はUSDCの市場シェアを直接的に増加させる重要な要因ではなく、「コンプライアンスの物語」の一部です。

株価のパフォーマンスは安定していますが、評価はリスクを示唆しています。

CRCLの現在の価格は約199 USDで、過去30日間でほぼ80%の増加を示しています。アナリストはその将来の動向について異なる意見を持っています。

シーポートリサーチは6月20日に「強い買い」評価を付け、目標価格は215ドルから250ドルの間としています。しかし、JPMorgan、Goldman Sachs、Mizuhoなどの機関のアナリストは、株価が80ドルから85ドルの範囲に下落する可能性があると予測しており、これは市場競争の激化や、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の採用が世界的にサークルの国際的な拡大に潜在的な課題をもたらす可能性があるためです。それにもかかわらず、ウォールストリートの12人のアナリストは一般的に「ホールド」評価を付けており、これはその見通しに関する市場の複雑な感情を反映しています。

ただし、現在のサークルの市場評価は、ステーブルコインの将来の規制枠組みに対する賭けのようなものであることに注意する価値があります。連邦準備制度理事会や財務省が規制を厳しくする場合、または競合他社が新しい突破口を見つける場合、サークルのビジネスモデルは依然として圧力に直面するでしょう。

さらに、Circleの高い評価額には「ステーブルコインのグローバルインフラになる」という期待が含まれており、これは短期間で実現できる話ではありません。

安定通貨市場の激しい競争

サークルにとって、最大の競合は間違いなくテザー（USDT）です。

最新のデータによると、テザーのUSDTは市場のリーダーであり続けています。Finery Marketsの報告によれば、USDTとの大きなギャップにもかかわらず、USDCは2025年上半期に機関投資家のOTC取引量で29倍の成長を遂げ、機関投資家の採用が進んでいることを示しています。

同時に、市場ではRobinhoodが支援するグローバルドル（USDG）などの新しいステーブルコインプロジェクトが登場しており、組み込みの収益共有メカニズムを通じて独自の採用を促進しています。USDGは2025年7月1日に欧州連合で開始され、Kraken、Mastercard、Paxosなどの多数の業界パートナーと協力し、参加者に報酬を与えるオープンネットワークの構築を試みています。

競争に直面して、Circleは既存の利点に依存するだけでなく、今年初めに開始されたCircle Payments Networkなど、多様な収入源を積極的に探求しています。このネットワークは、銀行、ネオバンク、デジタルウォレットに対して即時のステーブルコイン決済サービスを提供し、準備金利息収入への単一の依存を減らすことを目的としています。

もしテザーがグレー市場から生まれた支配的な力であるなら、サークルは金融インフラ指向の新しい安定通貨の秩序を構築している。

将来の競争では、「どのステーブルコインが大きいか」ではなく、むしろ米ドルインターネットのコアルーターになれるのは誰かが最終的に重要になるかもしれません。そうなった者が、グローバル取引における権限を持つことになるでしょう。

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