再ステークサイドの冷却：トッププロジェクトの転換と突破

原文タイトル：《EigenLayer、Ether.fi ダブルトランスフォーム、再ステークレースビジネスは続けられなくなったのか？》

原著者: Fairy, ChainCatcher

オリジナルエディター:TB、ChainCatcher

2024年上半期、二次収益の概念が市場を沸かせ、「再ステーク」が一時、暗号エコシステムの中心的な話題となった。EigenLayerの台頭、Ether.fi、Renzoなどのプロジェクトが次々と登場し、再ステークトークン（LRT）が至る所に広がった。

しかし、現在のレースの二大リーダープロジェクトはどちらも転換を選択しました：

• Ether.fiは暗号新型銀行（neobank）への転換を発表し、現金カードおよび米国ユーザー向けのステークサービスを提供する予定です；
• Eigen Labsは、リソースを再編成し、新製品であるEigenCloudに完全に集中するために、従業員の25%のレイオフを発表しました。

かつて盛り上がりを見せた「再ステーク」が、今転換点を迎えています。二大リーダーの戦略的な調整は、この分野が失効に向かっていることを示唆しているのでしょうか？

エマージェンス、ブーム、クリアランス

過去数年、再ステークの分野は概念の試行から資本の集中投入までの周期を経てきた。

RootDataのデータによると、現在再ステークの分野で70以上のプロジェクトが誕生しています。EthereumエコシステムのEigenLayerは、ReStakingモデルを市場に導入した最初のプロジェクトであり、Ether.fi、Renzo、Kelp DAOなどの流動性再ステークプロトコルの集団的な発展を促しました。その後、Symbiotic、Karakなどの新しいアーキテクチャプロジェクトも次々と登場しました。

2024年、資金調達イベントは27件に急増し、年間で約2.3億ドルを集め、暗号市場で最も注目のトラックの一つとなりました。2025年に入ると、資金調達のペースは鈍化し、トラック全体の熱気は徐々に冷却されていきました。

! 再誓約トラック冷却:ヘッドプロジェクトの変革とブレークスルー
その一方で、レースの再編成が加速しています。現在、Moebius Finance、goTAO、FortLayerを含む11のプロジェクトが相次いで停止しており、初期のバブルが徐々に排除されています。

現在、EigenLayer はレースのリーダーであり、TVL は約 142 億ドルで、業界全体の 63% 以上の市場シェアを占めています。そのエコシステムの中で、Ether.fi は約 75% のシェアを占め、Kelp DAO と Renzo はそれぞれ 12% と 8.5% です。

! 再誓約トラック冷却:ヘッドプロジェクトの変革とブレークスルー

物語の無重力：データの背後にある冷却信号

現在、再ステークプロトコルの総TVLは約224億ドルで、2024年12月の歴史的ピーク（約290億ドル）に比べて22.7%減少しています。全体のロック量は依然として高いですが、再ステークの成長モメンタムには減速の兆しが見られています。

! トラック冷却の再誓約:ヘッドプロジェクトの変革とブレークスルー

ソース: Defillama

ユーザーのアクティブ度の低下がより顕著になっています。The Blockのデータによると、イーサリアムの流動性再ステークのデイリーアクティブ預金ユーザー数は、2024年7月のピーク（千人以上）から現在わずか30人余りに急降下し、EigenLayerのデイリー独立預金アドレス数は一桁にまで減少しています。

! 再誓約トラック冷却:ヘッドプロジェクトの変革とブレークスルー

ソース: The Block

検証者の視点から見ると、再ステークの魅力も減少しています。現在のイーサリアムの毎日のアクティブな再ステーク検証者は、通常のステーク検証者と比較して3%未満です。

! 再ステーキングトラック冷却:ヘッドプロジェクトの変革とブレークスルー

さらに、Ether.fi、EigenLayer、Pufferなどのプロジェクトのトークン価格は高値から70%以上調整しています。全体的に見ると、再ステークの分野は一定の規模を保っていますが、ユーザーの活発度と参加の熱意は顕著に低下しており、エコシステムは「無重力」状態に陥っています。物語駆動の効果は弱まり、分野の成長はボトルネック期に入っています。

トッププロジェクトの転換：再ステークビジネスは続けられない？

"エアドロップの報酬"が薄れ、トラックの熱が冷めると、予想される利益曲線は平坦化し、ステークプロジェクトは質問に直面することになる：プラットフォームはどのようにして長期的な成長を実現できるのか？

Ether.fiを例にとると、2024年末に2ヶ月連続で350万ドルを超える収入を達成し、2025年4月には収入が240万ドルに減少しました。成長の勢いが鈍化する現実の中で、単独の再ステーク機能では、全体のビジネスストーリーを支えるのは難しいかもしれません。

ちょうど4月に、Ether.fiは製品の境界を拡張し、「暗号新型銀行」に転換しました。「請求書の支払い、給与の支払い、貯蓄と消費」といったリアルな世界のシナリオを通じて、金融操作のクローズドループを構築しています。「現金カード + 再ステーク」の二元的な組み合わせは、ユーザーの粘着性と保持を活性化しようとする新しいエンジンとなっています。

! 再ステーキングトラック冷却:ヘッドプロジェクトの変革とブレークスルー

Ether.fiの「アプリケーションレイヤーのブレイクスルー」とは異なり、EigenLayerはよりインフラストラクチャの戦略的側面に重きを置いた再構築を選択しています。

7月9日、Eigen Labsは約25%の人員削減を発表し、リソースを新製品開発者プラットフォームEigenCloudに集中させることになりました。これにより、a16zからの7000万ドルの新たな投資を引き付けました。EigenCloudはEigenDA、EigenVerify、EigenComputeを統合し、オンチェーンとオフチェーンのアプリケーションに共通の信頼基盤を提供しようとしています。

Ether.fi と EigenLayer の転換は、道筋は異なるものの、本質的には同じ論理の2つの解法を指しています。すなわち、「再ステーク」を終点の物語から「開始モジュール」へと変え、目的そのものをより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段にすることです。

再ステークは死んでいないが、その「単一スレッド成長モデル」は再び続くのが難しいかもしれない。より規模効果のあるアプリケーションの物語に組み込まれるときにのみ、ユーザーや資本を持続的に引き付ける能力を持つ。

! 再誓約トラック冷却:ヘッドプロジェクトの変革とブレークスルー
再ステーク競技場が「二次収益」で市場の熱意を燃やすメカニズム設計は、現在より複雑なアプリケーションマップの中で、新しい落ち着きと生命力を探しています。

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