Curveプロトコルは誕生以来、その核心メカニズムはCRVトークンの配当分配に関するものである。このメカニズムは、新しいステーブルコインの相互支援プロジェクトを継続的に導入する必要があり、新たなCRVロック需要を生み出すことで、ユーザーの沈没コストを増加させる。これらの新プロジェクトは、自身のトークンインフレを利用してveCRVホルダーを引き付け、手数料の分配と実際のインフレ支出との間の差額を得る。

しかし、Curveのステーブルコイン取引におけるいわゆる「アルゴリズム的な優位性」は、実際にはイーサリアムの初期技術的制約に起因する需要によるものであり、そのもの自体が代替不可能であるわけではありません。これにより、他の高性能なパブリックチェーンには、Curveのような「ステーブルコイン取引所」のエコシステムが存在しない理由が説明されます——その必要性がないからです。新世代の分散型取引所がUniswap V3を基にプールの手数料曲線を最適化し続ける中で、Curveのこのセグメントにおける優位性は徐々に弱まっています。取引量の観点から見ても、Curveは既にUniswapに大きく後れを取っており、Suiブロックチェーン上のCetusに急速に追い上げられています。

実際、Curveのコア機能はより配当メカニズムに似ています。5年間運営されているプロジェクトとして、Curveは長寿であり、さらには「しぶとい」存在と見なすことができます。しかし、典型的な配当プロジェクトの基準で評価すると、Curveは2022年のLuna崩壊事件以降、その総ロックバリュー(TVL)が崖のように下落しました。その後のいくつかの事件、マイケルの住宅購入事件、2回のセキュリティ脆弱性、stETHのデペッグ、FTX取引所の崩壊などを通じて、CurveのTVLは継続的に下落しています。

この期間のCRVトークンの価格動向を比較すると、Curveというプロジェクトは実際に「ソフト崩壊」の状態にあると推測できます。主に歴史的な取引流動性と、Binanceなどの主要取引所に上場している価値に依存して生き延びています。

Resupplyプランが今年の3月に開始されて以来、CurveのTVLと取引量は顕著な増加を見せましたが、これはCurveがその配当メカニズムの本質に戻った後の一度の「再起動」試みのようです。しかし、今、この再起動の試みは困難に直面しているようです。

このようなプロジェクトに精通している投資家にとって、Curveの状況は何度も再起動したが最終的に失敗した他のプロジェクトと類似していると言えるでしょう。分散型金融プロジェクトとして、Curveは市場から通常を超えた何度もの機会を与えられています。

このような状況は、暗号通貨コミュニティが特定のプロジェクトに対して過度に寛容である可能性を示しています。プロジェクトを評価する際には、より客観的かつ理性的である必要があり、過度の楽観主義によって潜在的なリスクを見落とさないようにしましょう。