'ビットコインは障害率である': それは暗号通貨の時代に何を意味するのか?

「ビットコインはハードルレートである」や「ビットコインは新しいハードルレートである」といったフレーズは、ビットコインコミュニティの中で文脈なく頻繁に繰り返されます。要するに、このモットーはビットコインが投資の最良のベンチマークであることを意味します：ビットコインよりも低いリターンをもたらすものには投資を避けるべきです。このフレーズの意味を掘り下げて、何に挑戦しているのか、なぜそれが物議を醸すのかを探ってみましょう。

ハードルレートとは？

ハードルレートは、投資やプロジェクトを実行可能にするための最低限のリターンを示します。ハードルレートは、ビジネスプロジェクトを開始するか、投資を行うかを決定する際に使用されます。もしハードルレートが高すぎると、プロジェクトや投資が拒否される可能性があります。

ハードルレートを決定するためには、コスト、インフレ、金利、潜在的なリスクを考慮します。一部の企業は、ハードルレートの参考として加重平均資本コスト(WACC)を使用します。ただし、一部はWACCにリスクプレミアムを加えて、より安全なハードルレートを得ます。投資の収益率はハードルレートを上回る必要があるため、投資が実行可能であることが理解されています。

現在の10年物米国財務省証券の利回りは、ハードルレートを計算する際のベンチマークとしてよく使用されます。これは、他の投資が通常リスクが高いため、リスクフリーのレートとして機能します。一部のモデルでは、3ヶ月物財務省証券を代わりに使用します。そして、それがビットコインマキシがビットコインがハードルレートだと言って挑戦していることです。

ビットコインはどのようにハードルレートになるのか？

「ビットコインはハードルレートである」というモットーには少なくとも二つのメッセージが付随しています。まず第一に、ビットコイナーたちは、ビットコインのパフォーマンスと比較した場合、米国財務省の短期国債のパフォーマンスが悪いことを指摘しています。

ビットコインの2つ目の意味としてのハードルレートは、時にはより良いパフォーマンスの投資を探すのではなく、単にビットコインを購入すべきだということです。

ビットコインがt-billsより優れている理由を説明する際、ビットコインの愛好者は通常、ほぼ2100万ユニットのハードサプライキャップ、ビットコインの新規発行の事前プログラム、半減期の予め決まった日付など、ビットコインの予測可能性を強調します。さらに、ビットコインは強力な長期的価格上昇を示します。過去には、いかなる5年間の期間においてもマイナスのリターンはありませんでした。長期的な価値の蓄積が、ビットコインがさまざまな州や企業の準備金に含まれる主な理由の1つとして挙げられています。

これらのいずれも、ビットコインと最も頻繁に比較される資産である金や、米国財務省証券に当てはまるものではありません。米国財務省証券は通常、リスクのない資産と見なされるため、ハードルレートのベンチマークとして選ばれますが、多くの人がリスクが存在することを認めています。

チャートを見ると、利回りが深刻なボラティリティにさらされていることに気付くかもしれません。2008年には利回りが1%を下回り、2015年までこの低水準が続きました。COVID-19パンデミックは2020年に利回りを再び崩壊させました。同時に、暗号通貨は2020年3月の市場崩壊に続いて成長を始めました。その当時、多くの観察者は、ビットコインが安全資産として自身を証明したと認めていました。

2024年に最新のTビル利回りの下落が発生しました。米国財務省の短期証券の利回りは、中央集権的な方法でビットコインを考えることはできない連邦準備制度の行動など、さまざまな要因に依存しています。現職の大統領ドナルド・トランプは、連邦準備制度に金利の引き下げを求めていますが、独立した機関としてそれを拒否しており、インフレーションの脅威を理由に挙げています。連邦準備制度が従い金利を引き下げると、財務省の短期証券の利回りは下がるでしょう。一部の人々は、インフレーションの増加がビットコインの価格を押し上げると予想しています。

他の伝統的な資産がさらにリスクが高いと考えられているにもかかわらず、ビットコイン支持者は、米国財務省の証券は適切なリスクフリーのベンチマーク資産ではなく、ビットコインの方が適していると主張します。政府、金融機関、企業、そして著名な金融専門家によるビットコインの認知は(元ビットコイン懐疑論者)を含め、ビットコインのベンチマークとしての評判を固めるかもしれません。

ビットコインの財務会社、例えばStrategy、Metaplanet、またはNakamotoは、ビットコインの利回りが他の資産からの利回りを上回ることを強調しており、ビットコインの蓄積と、購入者にビットコインの間接的な「所有権」を提供する株式の放出が実行可能な戦略として提示されています。これまでのところ、MSTR (Strategyの株)は、ビットコインそのものからの利回りよりも高いリターンを見ています。ビットコインの財務バブルが崩壊するまで、ビットコインは財務会社にとってのハードルレートとして見なされていたかもしれません：ビットコインを上回ることができないなら、所有すべきです。

しかし、ハードコアなビットコイン愛好者は、ビットコインの自己保管が、暗号交換、財務会社、またはその他の何かにBTCの所有権をアウトソースするよりも安全であると警告しています。

なぜ一部の人々はこの主張に異議を唱えるのか？

ビットコインの純粋主義者の中には、ビットコインが新しいハードルレートであるという考えを嘲笑する人々がいます。特に、ビットコインの財務会社に批判的な人々です。

論理は明確です：ビットコイン財務企業のフロントマンがハードルレートの概念を武器化したため、これはこれらの企業の株をビットコインと同じかそれ以上のパフォーマンスを持つものとして宣伝するためのギミックと見なされるかもしれません。彼らは顧客に伝統的な株式を販売しながら、しばしばビットコインについて話します。

一般的に「ビットコインはハードルレートである」というのは、経済的観察として、財務会社のスローガンとして、または少なくともクリプトツイッターのミームとして機能する。