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暗号化基盤が変革を迎える：技術の狂熱から価値の回帰へ
暗号インフラストラクチャの課題と機会
暗号化通貨インフラ分野は市場の疲労と評価の低下を経験しています。数年にわたる急成長の後、インフラプロジェクトの評価は縮小しており、投資家はより慎重になっています。これは市場の成熟度の高まりを反映しており、単に技術革新だけでは高評価を得るには不十分です。
現在のインフラプロジェクトが直面している主な困難は、同質化が深刻であり、差別化が不足していることです。技術的な進歩があったにもかかわらず、新しいアプリケーションカテゴリを支える画期的なユースケースはまだ出ていません。暗号エコシステムは成熟したWeb2プラットフォームに十分な価値提案を提供できず、それをブロックチェーンに移行させることができません。分散化という要素を除去すると、これらのプラットフォームは既存の運営モデルを根本的に変更する理由がほとんどありません。この根本的な採用のギャップは、取引や投機がほとんどのインフラの支配的なアプリケーションとなる原因となり、この分野の変革の可能性を制限しています。
多くのインフラプロジェクトは、開発者の実際のニーズを無視して、先進的な技術革新を過度に追求しています。彼らはしばしば、プライバシー保護、信頼の仮定、検証可能性、透明性など、コア機能以外の要素に過剰に焦点を当てています。この先進的な技術路線は、短期的な市場の受け入れや実際の応用を無視しており、初期の市場投入の難易度を増すだけでなく、プロジェクトが有効なユーザーフィードバックや検証を得るのも難しくなっています。
インフラプロジェクトの急増は矛盾した状況を引き起こしました - あまりにも多くのプラットフォームが魅力的なアプリケーションの少なさを争っています。この不均衡は、実際の使用率が非常に低く、ほとんど収益がない「ゴーストチェーン」を大量に生み出し、主にトークンの価値増加に依存し、真の実用性ではなく持続不可能な経済モデルを創出しました。
例えば、ZKVM技術は先進的ですが、その提供する検証可能性は現在、ブロックチェーンが直面する実際の課題を効果的に解決することはできず、より多くのWeb2アプリケーションとブロックチェーン技術の融合を促進することもできません。したがって、ZKVM技術は現段階では、実用的なインフラ製品というよりも理想化されたものとして表れています。
対照的に、クラウドコンピューティングは市場の検証された需要、つまり異なる構成、時間、場所のサーバーリソースを効率的に管理する方法に直接応えています。この需要にはすでに成熟した市場基盤があり、クラウドコンピューティングプラットフォームはモジュール化、インターフェース化されたサーバーリソース、データベース管理、ストレージサービスを通じて、開発者の迅速な展開、弾力的な拡張、コスト最適化などの実際の要求を直接満たしています。企業と開発者の痛点を実際に解決したため、クラウドコンピューティング技術は迅速に市場の認識を得て、最終的にはインターネット経済を支える重要なインフラストラクチャに発展しました。
健康な暗号化エコシステムには、アプリケーション開発者とインフラ構築者の間での効率的なフィードバックループが必要です。現在、このループは断裂しています - アプリケーション開発者はインフラの制約に悩まされており、インフラチームはどの機能が実際の使用を促進するかを理解する明確なシグナルを欠いています。このフィードバックメカニズムを復活させることは持続可能な成長にとって重要です。これらの課題に直面しているにもかかわらず、インフラ開発は依然として利益を上げており、時価総額上位50の暗号通貨のうち35は独自のインフラ層を維持しています。しかし、成功の基準は大幅に引き上げられています - 新しいインフラプロジェクトは、具体的なユースケース、大規模なユーザーの引き付け、そして魅力的なストーリーを同時に示さなければ、有意義な評価に達することはできません。
! 物語の弱さから評価額の縮小まで、暗号インフラストラクチャの現在の課題と機会の分析
過去一年で最も成功した新しいインフラ
ブロックチェーンインフラストラクチャの前のサイクルは、主にイーサリアムの制限を解決することに焦点を当てており、各プロジェクトは自分自身を「より速く、より安く」という代替案として位置付けていましたが、実際の革新的な機能はほとんど提供していませんでした。現在、状況は大きく変化し、最近成功したプロジェクトは、より多様で専門的なインフラストラクチャソリューションを導入しています。
昨年、TGEや大規模な資金調達ラウンドを通じて、いくつかのインフラプロジェクトが目覚ましい成果を上げました。データプラットフォームの統計によると、これらのプロジェクトは、一次市場と二次市場で最も影響力のある新しいインフラを代表しています:
ブロックチェーン基盤施設:
新興インフラ:
Web2とWeb3の橋渡し:
! 物語の弱さから評価額の縮小まで、暗号インフラストラクチャの現在の課題と機会の分析
コア観察と分析
最近の成功したインフラプロジェクトの分析に基づき、現在の市場環境を考慮すると、以下のいくつかの重要な観察が抽出できます:
市場の成熟と評価の再構築: テクノロジーの熱狂から価値の回帰へ
現在の市場の最も顕著な特徴は、評価論理の変化です。初期に単純に技術の物語と高FDV(完全希釈評価)に依存して投資を引き付けるモデルは、厳しい挑戦に直面しています。
多くのプロジェクトは、高いFDV、低い流通時価総額(MC)、そして低い取引量という特徴を示しています。これは、将来的に大量のトークンのアンロックが継続的な売り圧力をもたらすことを示唆しており、プロジェクトが技術的な進展を遂げたとしても、トークンの希薄化によって価格が下落し、ユーザーの信頼を侵食する可能性があり、負のフィードバックループを形成する可能性があります。これは、健全で持続可能なトークン経済モデルがインフラの長期的な健康にとって極めて重要であることを示しており、その重要性は技術自体に劣らないものです。
成功したプロジェクトでさえ、その評価は約100億ドルの隠れた上限に直面しているようです。これは、投資家にとって超過リターン(、例えば100倍)を得るためには、極めて早期(に5000万ドル)未満の評価で参入する必要があることを意味し、タイミングと早期判断の重要性を強調しています。市場はもはや純粋な潜在能力に対して容易に支払うことはなく、より明確な価値の証明を要求しています。
すべての新しい物語を創造したプロジェクトが最高の評価を得られるわけではありません。例えば、特定のプロジェクトはそれぞれの分野の先駆者ですが、多くの後続プロジェクトは、より強力な実行力、より良い市場タイミング、またはより最適化されたソリューションによって、かなり、あるいはそれ以上の評価を得ています。これは、ますます混雑する市場において、高品質な実行、効果的な市場戦略、そしてタイミングの把握の重要性がますます際立っていることを示しています。
技術実用主義の台頭:最適化、融合、そして真のニーズに焦点を当てる
インフラの技術発展方向は明らかな実用的傾向を示しており、市場は実際の問題を解決したり、既存のパラダイムを最適化したり、現実世界と効果的に接続できるソリューションを好む。
市場が画期的な革新を求めているにもかかわらず、コアな暗号化性能の最適化に対する需要は依然として強い。一部のプロジェクトは、全く新しいパラダイムを導入するのではなく、既存の仮想マシン(EVM、MoveVM、SVM)の性能を向上させることによって、顕著な評価を得ている。これは、次世代のキラーアプリケーションを見つける前に、速度、コスト、効率の改善がインフラの核心的な価値点であることを示している。ネットワークレイヤーの最適化やセキュリティの強化もこの範疇に入る。
現実世界のアプリケーションと資産に接続するプロジェクトは、強力な市場の魅力を示しています。一部のプロジェクトはRWA(リアルワールドアセット)に焦点を当て、他のプロジェクトはIP(知的財産)のプログラム可能性に注目しており、これらのプロジェクトは高額な評価を受けています。彼らは、資産管理やIPの商業化(など、検証済みのWeb2コンセプトにブロックチェーン技術を適用し、プログラム可能性、グローバル流動性、新しい金融の可能性を注入し、ユーザーの理解のハードルを下げ、アプリケーションのシーンを広げています。
目標ユースケースから見ると、金融)DeFi、RWA(、そして人工知能)AI(は現在市場で最も認識されている、そして高い評価を支えるインフラストラクチャの二大分野です。これは、これら二つの高い潜在能力を持つ分野に基盤サポートを提供できるインフラストラクチャが、より容易に資本と市場の支持を得られることを示しています。
その一方で、期待されていたいくつかのインフラストラクチャのストーリー、例えば純粋なゲームチェーン、Rollup-as-a-Service )RaaS(、専用の検証レイヤー、多VMチェーン、Agentチェーン、一部のDePINおよびDesciなどは、このサイクル内で10億ドル規模のリーディングプロジェクトを生み出していない。これは、これらの分野が技術的に成熟していないか、明確で大規模な市場需要と持続可能なビジネスモデルをまだ見つけていないことを反映している可能性がある。
) エコシステム協調と精密なストーリーテリング: 価値拡大の二重エンジン
技術や市場の位置付けに加えて、強力なエコシステムを構築し、効果的なマーケティングコミュニケーションを行うことが、インフラプロジェクトの成功のための重要なレバレッジとなっている。
絶大多数の評価が10億ドルを超えるプロジェクトは、専用のエコシステムの構築または統合に取り組んでいます。L1/L2が開発者にアプリケーションの構築を引き付けるにしても、他のプロトコルに共有セキュリティを提供するにしても、ネットワーク効果の重要性を示しています。複数のコンバイナブルなプロジェクトを持つエコシステムは、孤立したソリューションをはるかに超える価値を創造し、正の循環を形成し、より多くのユーザー、開発者、資本を引き付けることができます。
インフラは、エンドユーザーと開発者という2つのコアグループの両方を対象にする必要があり、彼らのニーズと関心はまったく異なります。エンドユーザーに対しては、複雑な技術を直感的な「体験」ストーリー###に変換する必要があります。例えば、取引速度が速く、コストが低く、使いやすい(ことを強調し、技術がもたらす直接的な利点を示す必要があります。開発者に対しては、技術の「能力」)について詳しく説明する必要があります。例えば、性能指標、開発ツール、拡張性、安全性(について専門的で正確な情報を提供し、評価のための材料を提供することが求められます。成功するプロジェクトは、異なるオーディエンスに応じてコミュニケーション戦略を調整し、価値提案を効果的に伝えることができます。
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ブロックチェーン基盤施設の未来投資機会
最も有望なインフラ機会は、ブロックチェーンソリューションがまだ十分にサービスを提供していない大規模なWeb2市場をターゲットにします。これらのプロジェクトは、グローバルにアクセス可能な市場を創出し、同時に改善された金融化メカニズムを導入することができます。
既存のインフラを段階的に改善するのに対し、新しいインフラのカテゴリは顕著な価値を生み出すでしょう。例えば:
ブロックチェーン業界が成熟するにつれて、インフラストラクチャの長期的な価値は徐々にそのコア機能に戻りつつあります: 実際のユーザーのニーズを満たし、持続可能な収益を生み出すことです。初期の市場の熱狂は期待と技術の物語に基づいているかもしれませんが、最終的には、ユーザーに効果的にサービスを提供し、堅実な経済モデルを構築できないインフラストラクチャは維持が難しくなるでしょう。
持続的な収入源はプロジェクトの健康な運営の血液であり、これは高額な運営コストをカバーするだけでなく、エコシステムの参加者)、例えばトークン保有者やバリデーター(に実際のリターンを提供すべきです。例えば、トークンの買い戻しや参加者へのインセンティブなどがあります。現在、一部の主要なL2はかなりのプロトコル収入を実現しています。しかし、今期は投資家の好みが変化したため、そのトークン価格は依然として相対的に低位にあり、収入と評価の間にミスマッチが表れています。現在、主要なLayer2のFDVは年次プロトコル収入の500倍です。彼らはトークンの買い戻しなどの手段を通じて、このミスマッチを修正しています。
収入支援のないインフラは、チームの運営を維持するためにトークンの販売に依存しています。この戦略は市場サイクルの変動に耐えるのが難しいです。安定した収入は、市場が実際の問題を解決し、効果的なサービスを提供していることの直接的な証明です。開発者にとって、インフラは広く適用されている複雑なユースケースを百倍の効率で実現することができるか、以前は実現不可能だった機能を実現します。一方、エンドユーザーにとっては、よりスムーズな体験、より低い使用コスト、そしてより豊富な機能をもたらします。
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Web2アプリケーションの積極的な統合