7月非農業部門雇用者数データ分析:市場は過剰反応しており、FRBは慎重です

アイデアまとめ

• 市場は米国非農業部門雇用者数（NFP）に過剰反応し、利下げが実現しなかったことへの失望感を反映している
• 7月の失業率の上昇は、ハリケーンなどの一時的な要因に起因している部分がある
• 失業率と新規雇用の不振には構造的な理由があるが、長期的にはインフレ抑制に寄与する可能性がある

一、マーケットは7月の米国非農業部門雇用者数（NFP）データを過度に解釈する可能性がある

歴史が示すように、経済的なリセッションのリスクに直面した際、ウォール街は経済の過熱に対する引き締め政策の受け入れ度よりも緩和的な金融政策への期待が高いことが多い。この傾向により、市場は利下げに対して通常、利上げよりも敏感である。

7月の連邦準備制度（FED）による決定は、一部の楽観的な予想通りの利下げには至らず、米国非農業部門雇用者数（NFP）が予想を下回ったことから、市場は激しい変動を見せました。しかし、このような感情的な反応が必ずしも経済の実態を正確に反映しているわけではありません。

連邦準備制度（FED）は、アメリカが深刻な景気後退のリスクに直面しているとは考えていない可能性が高い。連邦準備制度（FED）議長は7月のインタビューで一部のタカ派的な立場を保持し、弱い米国非農業部門雇用者数（NFP）データを見た後でも、インフレを抑えるために高金利を維持する傾向があることを示した。

連邦準備制度（FED）今回の利下げに対する慎重な姿勢は、2020年の大規模な緩和政策の教訓を汲み取り、早期の利下げが引き起こす可能性のあるインフレ反発と市場期待の制御不能を避けようとしている可能性があります。

二、単月データの変動だけでは経済の後退を判断することはできない

現在のアメリカ経済の状況をより正確に表現するならば「成長の鈍化」であり、深刻な不況ではありません。個人の収入や消費支出などの指標から見ると、アメリカ経済は明らかな悪化を示していません。

最近発表された他のデータは、経済が依然として弾力性を持っていることを示しています。7月のISM非製造業指数と8月初めの新規失業保険申請件数は共に予想を上回り、市場の経済の急激な減速に対する懸念をある程度和らげました。

3. 7月の非農業部門雇用者数データは、ハリケーンの影響を受けました

7月初めにアメリカを襲った強烈なハリケーン「ベリル」は、雇用データに顕著な影響を与えました。統計によると、7月の悪天候によって労働に参加しなかった非農業従業員数は歴史的高水準の43万6000人に達しました。公式にはハリケーンの影響は限定的だとされていますが、市場ではこの特別な要因が実際に雇用データに乱れをもたらしたと広く見なされています。

第四に、構造的要因が失業率の上昇につながっている

パンデミック後に不法移民が増加し、低スキル労働市場に影響を与えています。同時に、パンデミック期間中に労働市場から退出した人々が徐々に回帰しており、短期的には失業率が上昇する可能性があります。また、パンデミック期間中の救済政策が徐々に終了することで、より多くの人々が再び仕事を探すことを促しています。

これらの要因による労働力供給の増加は、長期的にはインフレを抑制するのに役立つ可能性があり、連邦準備制度（FED）の将来の金融政策の調整により大きな余地を提供します。