再びドルの覇権とステーブルコインについて：ドルの覇権は打ち負かされたのではなく、回避された。

著者：汪扬、有名な数学教授、香港科技大学副学長（2020-2025年）、香港Web3協会のチーフサイエンティストアドバイザー

ドルの覇権は打倒されたのではなく、回避された。別の覇権に取って代わられたのではなく、脱覇権化された。ある劇的な瞬間に崩壊するのではなく、何千万ものP2P取引の中で静かに崩壊していった。

前回、私たちはステーブルコインがどのようにドルの覇権の二刃の剣になるかを議論しました。今日は、ドルの覇権の運用メカニズムの核心的なチャネルであるCHIPSを深く分析し、なぜステーブルコインがこのチャネルを回避でき、ドルの覇権を弱体化させることができるのかを探ります。

01 ドル覇権の通路

シンプルな例から始めましょう。タイの企業がアルゼンチンの企業に10億アルゼンチンペソ（約80万ドル以上）の貨物代金を支払いたいと仮定します。理論的には、この取引はアメリカとは何の関係もありません —— タイの企業、アルゼンチンの企業、2つの国の通貨、アメリカはどこにあるのでしょうか？

しかし現実は厳しい。

まず、為替トラップについてです。タイバーツとアルゼンチンペソの直接為替市場はほとんど存在しません。存在したとしても、売買差益は最大15%に達する可能性があります。そこで、このタイの会社は「より安い」方法を選ばざるを得ませんでした：まずタイバーツをドルに換え、次にドルをペソに換えます。お金を節約し、便利さを求めるために、SWIFTとCHIPSの「道」に入ります。

SWIFTは、国際的な銀行間金融通信ネットワークであり、クロスボーダー決済のための安全で標準化された情報伝送サービスを提供します。専用のコードを通じて金融機関を識別し、クロスボーダー送金や信用状などの取引を正確にルーティングします。200を超える国/地域をカバーし、11,000を超える金融機関を接続しています。

しかし、SWIFTは単なる通信システムです ― 「銀行間のWhatsApp」です。タイの銀行がアルゼンチンの銀行にSWIFTメッセージを送信します：「ある口座に10億ペソを支払ってください。」しかし、そのメッセージはお金ではありません。本当の資金の流れはどこにあるのでしょうか？

これが米ドル覇権のもう一つの核心的な柱、CHIPS（クリアリングハウスインターバンクペイメントシステム、ニューヨーククリアリングハウス銀行間決済システム）を引き出します。CHIPSは、世界の95％以上の銀行間ドル支払い決済および外国為替取引決済業務を担っています。タイからアルゼンチン、ドイツから日本まで、ほぼすべての国際ドル取引は最終的にCHIPSを通じて決済されなければなりません。

なぜですか？ここで理解すべき重要な概念があります。いわゆる「海外ドル」はすべてただの借用証書です。ドイツのある銀行のドル口座は、実際にはその銀行のニューヨーク支店がアメリカのあるCHIPSメンバー銀行に持っている口座です。ドイツ企業が日本企業にドルを送金する際、実際の決済はニューヨークで行われなければなりません。

これはまるでグローバルカジノのようです：世界中の銀行がドルのチップを発行し、取引していますが、これらのチップは最終的に現金化するためにニューヨークという唯一の両替窓口に戻らなければなりません。ラスベガス、モナコ、あるいはマカオでチップを獲得しても、最後には同じレジに行かなければなりません。そして、CHIPSはこのグローバルドルカジノの唯一のレジです。

02 CHIPS:サイレントアサシン

もしSWIFTがドル覇権の声であるなら、CHIPSはその心臓である。しかし奇妙なことに、ほとんど誰もCHIPSについて話さない。

なぜ CHIPS は SWIFT よりも致命的なのか？SWIFT の禁止は「私たちの通信ネットワークを使用してはいけない」という意味であり、電話やメール、他の銀行を利用することができます。しかし、CHIPS の禁止は「あなたのドルが凍結される」という意味であり、対処方法はありません。これが電話線を切断することと銀行口座を凍結することの違いです。

CHIPSの効率は驚くべきもので、毎日1.8兆ドルの取引を処理しています。巧妙な多国間ネット決済を通じて、CHIPSの流動性効率は平均25:1であり、1ドルの資金投入で25ドルの決済支払い価値をサポートできます（CHIPS公式サイトのデータ）。41のCHIPS直接会員が、世界の95%の国際ドル流動をコントロールしています。アメリカ財務省の一声で、どのエンティティも排除される可能性があります。

より恐ろしいのは、CHIPSの無言の武器化です。2018年、トルコの国有銀行ハルクバンクの幹部がアメリカで逮捕されました。CHIPSはその銀行に対して正式な制裁を行いませんでしたが、そのドル決済は "技術的な問題に直面し始めました"。決済時間は1日から2-3週間に延び、多くのトルコ企業がドル取引を断念せざるを得なくなりました。ヘッドラインニュースも公式声明もなく、ただゆっくりとした金融的窒息だけがありました。

「もし我が国の金融機関（例えば中国銀行）をCHIPSから排除した場合、それは中国に対して‘金融核爆弾’を放つことに相当し、我が国に対してかなりのシステム的金融リスクをもたらす可能性があるが、アメリカ自身の損失は相対的に小さい。このような操作はアメリカにとって簡単で柔軟であり、闘争が激化する時にアメリカの第一選択の政策手段になり得る。」（黄奇帆『戦略と経路』）

03 ステーブルコイン：覇権を回避する陽関道

従来の通貨システムの中で、皆がアメリカのゲームを見抜いているにもかかわらず、挑戦できる者はほとんどいません。中国はドルの覇権を回避し、CIPSを導入しました—— SWIFT+CHIPS+Fedwire の三合一代替品です。CIPSは、通信、清算、決済機能を統合し、23時間運営され、通貨間取引をネイティブにサポートし、デジタル人民元のためのインターフェースも確保しており、技術的に確かに先進的です。

しかし、CIPS は今までのところ二つの大きな困難を解決することができていません：

まず流動性のジレンマです：ドル / ユーロ市場の日々の取引額は6兆ドルで、スプレッドは0.01％です。一方、人民元 / ユーロ市場の日々の取引額は500億ドルを超えず、スプレッドは0.5％です。人民元 / ルーブル市場については、スプレッドが1％を超えることもあり、2％を超えることもあります。市場に深みがなければ効率もなく、効率がなければ魅力もありません。

次に為替レートの価格設定のジレンマがあります：いくつかの取引の為替レートの価格設定には、強い行政的な力が働いており、市場の為替レートと乖離していますが、まだ成熟した為替レートの価格設定メカニズムは形成されていません。

しかし、中米両国が金融パイプラインを制御しようと奮闘している間に、従来のルートを超えて、暗号の世界は航空機を構築しています。

ステーブルコインはCHIPSを完全に回避しました。従来のルートは多くの仲介を経る必要がありますが、ステーブルコインはウォレットからウォレットへのみで済みます。CHIPSを通じて取引を監視したり、資金を凍結したり、制裁を実行したりすることはできません。このドルの覇権の柱は、ステーブルコインのシステムでは全く支えられていません。

ステーブルコインは本当の 7*24 決済を実現しましたが、CHIPS は平日のみ 18.5 時間稼働します。さらに重要なのは、ステーブルコインが非中央集権的な流動性を生み出したことです。ラゴスでは、ナイラ/バーツの取引市場は見つかりませんが、USDT/ナイラのP2P市場は見つかります。市場の深さはもはや中央銀行によって創造されるのではなく、需要によって自発的に形成されるのです。

しかし、批評家たちは常にステーブルコインの重要なボトルネックを指摘します：最終的には法定通貨に戻さなければなりません。USDTがブロックチェーン上でどんなに自由に流通していても、現実の世界では銀行システムを通じてパンを買う必要があります。しかし、この状況はまもなく根本的に変わるでしょう。

04 法定通貨の名の下に、法定通貨に別れを告げる

アメリカは自らドル覇権の終焉の引き金を引く可能性がある。

アメリカのGENIUS法案および関連立法は、ステーブルコインの主流化への道を切り開いています。規制が明確になると、アメリカの企業巨頭たちは準備を整えています：アマゾンはAmazon USDを発表する準備をしており、ウォルマートはWalmart Dollarを発行する計画を立てており、アップルはiUSDを導入する可能性があります。これは小さな試験ではなく、ゲームを変える津波が間もなくやって来るのです。

2027年のある日を想像してみてください：朝にiUSDでスターバックスを購入し、昼にAmazon USDで買い物をし、午後に企業のステーブルコインで給料を受け取り、夜にステーブルコインでサブスクリプションの支払いをし、月末にUSDCで家賃を支払います。伝統的な銀行に触れる必要はありません。これはもはや「最後の1マイル」の問題ではなく、旅全体で法定通貨を必要としないのです。

ウォルマートがステーブルコインでの支払いを受け入れ、割引を提供すると、競合他社は追随せざるを得ません。メキシコの労働者はWalmart Dollarの給与を受け取り、それを瞬時に家族に送金できます。家族はそれを直接消費するか、ペソに交換できます。この全過程は銀行を介さず、CHIPSの決済もありません。

より破壊的なのは企業間の支払いです。テスラがステーブルコインを使ってサプライヤーに支払い、サプライヤーがステーブルコインで原材料を購入できるとき、全体のサプライチェーンがステーブルコインの上で機能することになり、従来の銀行システムに平行する金融宇宙が誕生します。

これはSF小説ではありません。今日のアルゼンチンでは、多くのフリーランサーが完全にステーブルコイン経済の中で生活しています。銀行は、まるで別の世界にあるもののようです。

05 ドル覇権のパラドックス

アメリカは現在、解決不可能なジレンマに直面しています。ステーブルコインを抑圧すれば、イノベーションは流出し、他の国やさらには分散型ステーブルコインがその隙間を狙って入ってきます。ステーブルコインを受け入れれば、CHIPSは徐々に周縁化され、金融監視能力が低下し、制裁の武器が無効化されます。ステーブルコインをコントロールしようとすれば、分散型プロジェクトは地下に移行し、他の国が競争製品を投入し、逆にドル脱却を加速させることになります。

これは19世紀末の大英帝国のジレンマのようなものです：開放を選択することはロンドンの繁栄をもたらしましたが、同時にポンドの覇権終焉の種もまきました。

今後五年間は金融史の分岐点となるでしょう。もしステーブルコインの日間取引量が1兆ドルを超え、フォーチュン500が一般的にステーブルコインでの支払いを受け入れ、いくつかの国がステーブルコインを準備金に組み入れるなら、従来の金融システムは不可逆的な衰退に直面することになります。

金融ネットワークは強力なパス依存性を持っています。一度ステーブルコインのエコシステムが臨界規模に達すると、ユーザーが増えるほど流動性が良くなり、流動性が良くなるほどコストが低くなり、コストが低くなるほど魅力が大きくなり、魅力が大きくなるほどユーザーが増えます。これは正のフィードバックループであり、CHIPSは逆の死のスパイラルに陥ります。

06 脱覇権体制の萌芽

私たちが目の当たりにしているのは、単なる支払い方法の変化ではなく、金融権力構造の根本的な再編成です。地理空間からサイバースペースへ、許可が必要なものから無許可のものへ、不透明から透明へ、一極支配から分散型ネットワークへ。

CHIPSビルは依然としてニューヨークにそびえ立ち、毎日数兆ドルを処理しています。しかし、世界の隅々では、平行金融宇宙が加速的に膨張しています。

歴史の皮肉は、米ドルの覇権が最も強力な瞬間が、同時に最も脆弱な瞬間である可能性があることです。すべての取引があなたのノードを経なければならないとき、そのノードを回避することが誰にとっても動機となります。金融の武器化が極まると、非武器化の技術が自然に生まれるでしょう。

ブレトンウッズ体制は確立から崩壊まで27年かかりました。CHIPSベースのドル覇権体制はあとどれくらい持つのでしょうか？

未来の金融史の教科書はこう記録するかもしれない：ドルの覇権は打ち負かされたのではなく、回避されたのだ。他の覇権によって取って代わられたのではなく、去覇権化されたのだ。劇的な瞬間に崩壊したのではなく、何千万ものP2P取引の中で静かに崩壊した。

もちろん、アメリカはステーブルコインに覇権の武器を装備することを放棄していません。アメリカのステーブルコイン GENIUS 法案は、ステーブルコインの発行者に対して、不正取引を阻止、凍結、拒否するためのポリシーと手続きを策定し、アカウント保有者、高額取引、適切な強化デューデリジェンスを識別および確認する効率的な顧客識別プログラムを策定することを求めています。最近、テザーは圧力に迫られ、イランに関連するウォレットに含まれるテザーのステーブルコインを合計9億ドル凍結しました。これは、アメリカが意図的にドルのステーブルコインを武器化しようとしている信号です。

しかし、ステーブルコインは世界的に徐々に普及しており、ステーブルコインの発行者はますます多様化していくでしょう。同時に、分散型のステーブルコイン発行プラットフォームも成長しています。アメリカのステーブルコインに対するコントロールは、SWIFTやCHIPSを通じた従来の通貨システムに対するコントロールほど強くはないでしょう。