誰が世界で最も重要な金利に影響を与えるのか？ベーセントがパウエルの権力を奪う

米国財務省の短期国債発行の増加に傾倒する戦略は、FRBの独立性を大きく損なっています。 この記事はWall Street Insightからのものであり、ForesightNewによって編集、編集、執筆されました。 (あらすじ:Trump writes a book of "Flying Fed Powell", WSJ: White House announces new FED chairman bypasses restrictions six months before) (背景補足: Fed microphone: Trump presses two Fed officials to support interest rate cuts, Ball becomes the biggest loser) 米国財務省の短期債券発行の増加に傾倒する戦略は、連邦準備制度理事会の独立性を大幅に侵食しており、金融政策を設定する権限は事実上、財務省に移る可能性がある。 今週、ベンソン米財務長官は、短期債務による資金調達への依存度を高めることを好むことを明確にしましたが、これは、前任者が短期国債への過度の依存を批判したのとは対照的に、本質的には量的緩和の財政版に相当します。 短期的には、財務省が短期国債にシフトすることで、リスク資産価格が長期の公正価値からさらに遠ざかり、インフレ率が構造的に押し上げられることになります。 より広範な影響は、米連邦準備制度理事会(FRB)が自由にインフレ防止の金融政策を策定し、財政の優位性を生み出す能力を厳しく制限することです。 近年、FRBの事実上の独立性は損なわれており、短期国債の発行が急増すれば、中央銀行は金融政策を策定する余地をさらに奪われることになります。 短期債務が「インフレの燃料」である理由 今後数年間で、インフレ率の上昇は避けられないと思われ、短期債の発行を増やすという米国財務省の決定は、インフレを押し上げる構造的な要因になる可能性があります。 財務省短期証券は、満期が1年未満の債務証書として、長期債よりも「貨幣的」です。 過去のデータによると、財務省短期証券が総債務残高に占める割合の上昇と下降は、長期的なインフレの浮き沈みに先行する傾向があり、これは単純な相関関係というよりは因果関係に近いことを示しています。 現在のインフレサイクルの先駆けとなったのは、2010年代半ばに始まった財務省短期証券の発行の反発であり、米国の財政赤字は初めてプロシクリティックに拡大しました。 また、近年のレポ市場の爆発的な成長も、短期債務の影響を増幅させています。 清算メカニズムの改善と流動性の深化により、自社株買い取引自体もお金のようになってきています。 財務省短期証券は通常、自社株買い取引でヘアカットを受けることがゼロであるため、レバレッジが高くなり、自社株買いによって可能になったこれらの国債は、バランスシート上に休眠している資産ではなく、資産価格を押し上げる可能性のある「準通貨」に変換されます。 さらに、発行戦略の選択は、市場の流動性に大きく異なる影響を与えます。 その顕著な例が、年間純債券発行額が財政赤字に対する比率として高すぎる場合であり、株式市場が問題に陥りやすい場合です。 これは、2022年の弱気相場に表れており、当時のジャネット・イエレン財務長官は2023年に大量の財務省短期証券を放出することになりました。 これにより、マネーマーケットファンドは、米国連邦準備制度理事会(FRB)の逆買戻し契約(RRP)ツールを使用してこれらの短期債を購入し、市場に流動性を注入し、株式市場の回復を促進することに成功しました。 さらに、観測によると、短期財務省短期証券の発行は、特にパンデミック後、米国連邦準備制度理事会(FRB)の準備金の伸びと一般的に正の相関があります。 一方、長期債の発行は、準備金と負の相関があります。 要するに、長期債の発行が増えると流動性が圧迫され、短期債の発行が増えると流動性が増加します。 短期債の発行は市場に「甘い刺激」を提供しますが、株式市場がすでに史上最高値に達し、投資家が混雑し、バリュエーションが非常に高い場合、この刺激策の効果は持続しない可能性があります。 「財政支配」の時代が到来し、米連邦準備制度理事会(FRB)はジレンマに陥っている 米連邦準備制度理事会(FRB)にとって、資産価格の不合理な高騰と高い消費インフレは、大量の未払いの短期債務と相まって、厄介な政策ジレンマを構成しています。 従来、中央銀行は、こうした状況に対応して引き締めを行うべきでした。 しかし、短期債務を大量に積み上げている経済では、金利の上昇は、政府の借入コストが急上昇するため、ほぼ即座に財政緊縮につながる。 その時点で、米連邦準備制度理事会(FRB)と財務省の双方が、その影響を相殺するための政策緩和を求める大きな圧力に直面することになります。 いずれにせよ、最終的な勝者はインフレになります。 短期国債の残高が増加するにつれて、FRBは利上げという完全な任務を果たすことがますますできなくなります。 それどころか、政府の巨額の赤字とその発行計画は、金融政策を大幅に支配し、財政支配を生み出すでしょう。 市場が慣れ親しんでいる金融政策の独立性は大幅に低下し、これはホワイトハウスの超ハト派的なスタンスを好む可能性が高い次期FRB議長の前の場合です。 この変化が市場に与える長期的な影響は甚大であることは注目に値します。 まず、ドルが犠牲者になります。 第2に、国債の加重平均満期が短くなると、イールドカーブはスティープ化する傾向があり、長期の資金調達コストはより高くなることになります。 長期金利を人為的に押し下げるためには、量的緩和、イールドカーブ・コントロール(YCC)、金融抑制などの政策手段が再活性化される可能性が大幅に高まります。 結果的には、これは財務省にとっての「勝利」となるかもしれない。 インフレ率が十分に高く、政府が基礎的財政赤字を抑制することができれば、債務の対GDP比は低下する可能性が高い。 しかし、アメリカ連邦準備制度理事会にとって、これは間違いなく痛い損失であり、苦労して勝ち取った独立性はひどく弱体化するだろう。 関連レポート 7月の利下げ確率はゼロになりがち! 6月の米非農業部門雇用者数は超好調、米国株は上昇、ビットコインは11万ドル ベッセン米財務長官:FRBは間違いなく9月に利下げを行う! トランプ大統領の関税はインフレを悪化させていない トランプ大統領の「強迫観念」の裏で、彼は何を心配しているのか? 世界で最も重要な金利に影響を与えるのは誰でしょうか? この記事は、BlockTempoの「Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media」に掲載されたものです。