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MicroStrategyからMetaplanetへ:ビットコイン金庫型企業プレミアムの迷思は、高リスクのレバレッジサイクルに向かっているのか?
(この記事は、Galaxy Insightsの研究アナリストWill Owensが2025年7月1日に発表した研究報告「なぜビットコインの財務会社はNAVに対してこれほど高いプレミアムで取引されているのか?」を基に整理されており、市場の観察者Ethan Yangによる将来のリスクに関するコメント分析が加えられています)
ビットコイン金庫株のプレミアムロジック:BTCだけでなく、資本レバレッジもある
Galaxy Insights の研究員 Will Owens は、Strategy(MicroStrategy)の例を挙げ、転換社債と ATM 増資を通じて、株価のプレミアムを仮想通貨購入資金の源に変換することができると指摘しています。株価が1株あたりの BTC NAV を上回るとき、同社は株主を希薄化することなく「増益発行」を行うことができます。
このモードは正の循環を形成します:
株価高→資金調達→コイン購入 → ナラティブの強化 → 高株価を支える
しかし、それは潜在的なリスクも構成しています:プレミアムが消えると、全体のレバレッジ構造が迅速に崩壊する可能性があります。
(ビットコインの評価新制度が機能し、Strategyの四半期利益が100億ドルを突破、証券会社が目標価格590ドルを呼びかける)
メタプラネット:最も透明性の高いハイリスク実験?
オーウェンズの報告は、Metaplanetが「オンチェーンリザーブ証明」、「リアルタイムBTCダッシュボード」、および「BTCイールド」などのメカニズムを通じて、高い透明性を提供し、投資家の信頼を高めることを強調している。
メタプラネットのビットコインダッシュボードには、BTCの保有量と希薄化後のBTC利回りがリアルタイムで表示されるため、世界の金庫ベースの企業では珍しい透明性が得られます。
情報が公開されていても、本質的なリスクは依然として存在します:投資家が実際に購入しているのは「債券と資本を継続的に発行するレバレッジエンジン」です。
(メタプラネット 再加碼!日本の企業がビットコインを狂ったように購入、専用指標 BTC Yield、BTC Gain、BTC ¥ Gain)
コメントの見解:イーサン・ヤンのシステミックリスクに関する警告
イーサン・ヤンは指摘した:
「これらの企業は長期的な価値投資家ではなく、取締役会を通じて制御し、伝統的な資金調達手法を用いて、高い株価収益率と退出機会の金融構造を構築しています。次回の流動性危機は、これらの企業から引き起こされる可能性があります。」
彼は以下のリスクを特に強調しました:
ビットコイン価格が大幅に下落した場合:企業の純資産は急速に減少し、初期の株主は増資を行う意向がなく、コストが低くなく、耐久力が限られているため。
ビットコインが長期的に横ばいの時:プレミアムが正常に戻り、ATM融資はもはや利益を生まなくなり、さらには希薄化を引き起こし、悪循環を形成する。
「次の暗号市場の『デススパイラル』は、DeFiや取引所から始まるのではなく、これらのレバレッジをかけた金庫企業から始まる可能性がある。」
感情が再現され、リスクも同様に歩み寄る
高いプレミアムは、私たちが単にBTCを購入しているのではなく、「BTCに対して力強く投資を続ける企業を購入している」という集団的な感情を映し出しています。しかし、この道は2つの結末に至る可能性があります:
長期のブル市場:これらの企業は次世代の巨頭に変身する可能性があります。
整理または熊市:それらは次のLUNA/FTXのシステムリスクの引爆点となる可能性があります。
VanEckのマシュー・シーゲルが言ったように、「プレミアムが消失した瞬間、資本増強は戦略的なものから略奪的なものに変わる。」この言葉は、この種の株を高値で追いかける投資家が注意すべきものです。
この記事は、MicroStrategyからMetaplanetへ:ビットコインの金庫型企業プレミアムの迷思が、高リスクのレバレッジサイクルに向かっているのか?最初に出現したのは、Chain News ABMediaです。