しかし、上昇に伴って D3M の安全性への懸念が生じています。D3M が直接的に DAI を非担保のステーブルコインにすることはありませんが、DAI が再び「影のステーブルコイン」となる可能性や、Ethena のさまざまなリスクが DAI に伝播する可能性、さらに DAI 全体の LTV の低下など、いくつかの潜在的なリスクをもたらします。
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USDの上昇58%がMakerDAOの収入を大きな上昇200%に押し上げ、分散型金融エコシステムの復活の兆しが見え始めています。
Ethena-USDeは急速に成長しており、MakerDAOは目に見えない受益者になりました
最近、USDeの発行総量は爆発的な上昇を示しており、1ヶ月で24億USDから38億USDに上昇し、月間増加率は58%以上に達しました。この成長の主な推進力は、ビットコインが歴史的な最高値を突破した後の楽観的な市場の感情から来ており、資金コストの上昇を引き起こし、その結果、USDeのステーキング利回りが向上しました。ここ数日で若干の減少が見られましたが、11月26日にはUSDeの年率利回りは25%前後の高水準を維持しています。
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-83faf2f0661eb04b11055290eea4040c.webp)
一方で、MakerDAOはこの成長の波の中で意外な勝者となりました。現在、Makerの1日あたりの収入は1ヶ月前に比べて200%以上上昇し、新記録を達成しました。この顕著な上昇はEthenaの発展と密接に関連しています。一方で、USDeの高い質権利率がsUSDeとPT資産の借入需要を刺激しました。Morphoプラットフォームでは、sUSDeとPTを担保にしてDAIを借り入れる総規模が約5.7億ドルに達し、借入使用率は80%以上、預金年利は12%に達しました。過去1ヶ月、MakerのD3MモジュールはMorphoを通じての貸付増加が3億ドルを超えました。
一方で、sUSDe と PT の借貸需要は他のチャネルでの DAI 使用率を間接的に押し上げています。例えば、Sparkfi プラットフォームでの DAI の預金利率は 8.5% に達しています。Maker のバランスシートによると、D3M モジュールを通じて Morpho と Spark に対して発放された DAI ローンの総額は 20 億ドルに達し、Maker の資産側のほぼ 40% を占めています。この二つのビジネスだけで Maker に対して 2.03 億ドルの年換算収入を生み出し、MakerDAO に対しては日々 55 万ドルを貢献しており、総年換算収入の 54% を占めています。
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この上昇エコシステムの中で、EthenaはDeFi復興の波の中心的な原動力となっています。ビットコインの史上最高値による楽観的な感情が資金コストを押し上げ、それがUSDeのステーキング利回りに影響を与えています。MakerDAOは、その完全で流動性の高い資金ルートとD3Mモジュールによって与えられた「中央銀行的特性」により、USDeエコシステムの重要な支持者となっています。Morphoはこのプロセスの中で「潤滑剤」の役割を果たしています。この3つのプロトコルは共に上昇の核心エンジンを構成しています。
同時に、他の DeFi プロトコルである AAVE、Curve、Pendle なども、USDe の上昇から様々な程度で恩恵を受けています。AAVE プラットフォームでの DAI の借入利用率は 50% を超え、USDS の預金総額は 4 億 USD に近づいています。USDe/ENA 関連の取引ペアは、Curve の取引量ランキングで第 2、第 4、第 5 位を占め、Pendle の流動性ランキングで第 1、第 5 位を占めています。Curve、CVX、ENA、MKR などのトークンも、すべて 50% を超える月間上昇率を達成しています。
この上昇スパイラルの持続性は主にUSDeとDAIの間の金利差の長期的な存在に依存しています。影響要因には、ブルマーケットの感情の持続性、Ethenaが経済モデルの最適化と市場シェアの向上を通じてAPYの配分効率を高めることができるかどうか、そして他のプラットフォームからの競争圧力が含まれます。
しかし、上昇に伴って D3M の安全性への懸念が生じています。D3M が直接的に DAI を非担保のステーブルコインにすることはありませんが、DAI が再び「影のステーブルコイン」となる可能性や、Ethena のさまざまなリスクが DAI に伝播する可能性、さらに DAI 全体の LTV の低下など、いくつかの潜在的なリスクをもたらします。
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