連邦準備制度（FED）が50ベーシスポイント利下げ、新たな緩和サイクルが始まる

日本時間9月19日午前2時、連邦準備制度（FED）は50ベーシスポイントの利下げを発表し、連邦基金利率の目標範囲を5.25%-5.50%から4.75%-5.0%に引き下げ、新たな利下げサイクルの正式な開始を示しました。今回の利下げ幅は市場の予想に合致していますが、多くのウォール街の投資銀行の予測を超えました。

歴史的に、50ベーシスポイントの初回利下げは通常、経済または市場が緊急事態に直面している時に発生します。例えば、2001年1月のテクノロジーバブル、2007年9月の金融危機、2020年3月の新型コロナウイルス感染症などです。市場の景気後退に対する懸念を和らげるために、連邦準備制度（FED）議長のパウエルは演説の中で、現時点で景気後退の兆候は観察されていないと強調しました。

連邦準備制度（FED）は、同時に比較的タカ派のドットプロットを発表し、今年中にさらに2回の利下げを予測し、合計50ベーシスポイントを達成することを示しました。2025年には4回の利下げが予測され、合計100ベーシスポイント；2026年には2回の利下げが予測され、合計50ベーシスポイント。全体の利下げ幅は250ベーシスポイントに達する見込みで、最終的な利率レベルは2.75%-3%となります。この利下げの道筋は市場の予想よりも遅いとされています。

パウエルは、今回の50ベーシスポイントの利下げは新たな基準と見なされるべきではなく、今後の利下げのペースは加速する可能性もあれば、減速する可能性や一時停止する可能性もあると強調しました。具体的には、各会議の状況に応じて決定されます。この発言は、一定程度、会議後の米国債利率の上昇を説明しています。

経済予測に関して、連邦準備制度（FED）は今年のGDP成長率予想を2.1%から2.0%に引き下げ、失業率予想を4.0%から大幅に4.4%に引き上げ、PCEインフレ予想を2.6%から2.3%に引き下げました。これらのデータと表現は、連邦準備制度（FED）がインフレ制御に対する自信を高めている一方で、雇用状況にもより注意を払っていることを示しています。

全体として、連邦準備制度（FED）は大幅な初回利下げと比較的タカ派的な利下げペースの見通しを通じて、再びその予想管理能力を示しました。

90年代以来の連邦準備制度（FED）による利下げサイクルの回顧

1989年6月から1992年9月まで（リセッション型利下げ）

1980年代末、アメリカの金利が急上昇し、貯蓄貸付銀行が困難に直面し、"貯蓄貸付危機"を引き起こしました。湾岸戦争の影響が重なり、アメリカ経済は1990年8月から1991年3月まで衰退しました。連邦準備制度（FED）は1989年6月に3年以上にわたる利下げサイクルを開始し、合計681.25ベーシスポイントの利下げを行い、政策金利の上限は9.8125%から3%に引き下げられました。

1995年7月から1996年1月(予防的利下げ)

1995年、アメリカの経済成長は鈍化し、雇用は低迷していた。可能な経済の下振れリスクを防ぐために、連邦準備制度（FED）は利下げを開始した。この利下げは7ヶ月間続き、3回の利下げで75ベーシスポイント、政策金利の上限は6%から5.25%に引き下げられた。最終的に経済は「ソフトランディング」を実現し、典型的なケースと見なされた。

1998年9月から11月(予防的利下げ)

1997年下半年に発生したアジア金融危機は、アメリカの外需に影響を与えました。アメリカ経済は全体としては安定していましたが、製造業は圧力を受け、株式市場は調整を見せました。危機がさらにアメリカ経済に波及するのを防ぐため、連邦準備制度（FED）は1998年9月から11月の間に合計3回、75ベーシスポイントの利下げを行い、政策金利の上限を5.5%から4.75%に引き下げました。

2001年1月から2003年6月まで（リセッション型利下げ）

インターネットバブルの崩壊は経済を不況に陥れた。連邦準備制度（FED）は2001年1月3日から利下げを開始し、合計13回、550ベーシスポイントの利下げを行い、政策金利の上限を6.5%から1.0%に引き下げた。

2007年9月から2008年12月まで（リセッション型利下げ）

サブプライム危機が発生し、他の市場に広がった。連邦準備制度（FED）は2007年9月18日から10回連続で利下げを行い、2008年末までに合計550ベーシスポイントを引き下げて0.25%となった。その後、初めて量的緩和政策を導入した。

2019年8月から10月(予防的利下げ)

地政学的な対立や貿易摩擦の影響で、アメリカの対外需要は弱まり、内需は減速し、インフレ率は2%未満となった。連邦準備制度（FED）は2019年8月から10月の間に連続して3回の利下げを行い、合計75ベーシスポイント引き下げ、政策金利の上限は2.5%から1.75%に低下した。

2020年3月(景気後退期の利下げ)

新型コロナウイルスのパンデミックが世界中に広がっています。連邦準備制度（FED）は3月に2回の緊急会議を開催し、金利を0-0.25%の目標範囲に大幅に引き下げました。

利下げサイクルにおける資産価格のパフォーマンス

利下げ後の資産価格の変動は、その時のマクロ環境と密接に関連しています。現在のアメリカの経済データが景気後退の結論を支持していないことを考慮すると、経済のソフトランディングを前提に、2019-2020年の期間における予防的な利下げにおける資産価格の動向にもっと注目すべきです。

米国債

利下げ前後で米国債全体が上昇傾向を示し、利下げ前の上昇はより確実で幅が大きい。利下げ前1、3、6ヶ月の平均上昇頻度はそれぞれ100%であり、利下げ後は若干低下する。利下げ前1、3、6ヶ月の平均上昇幅はそれぞれ13.7%、22%、20.2%であり、利下げ後は12.2%、7.1%、4.6%となり、市場の先行価格形成行動を示している。利下げ初期の約1ヶ月間は変動が激化する。

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

ゴールド

金利引き下げ前に金が上昇する確率と幅は通常より大きい。避難資産として、その動向は経済が"ソフトランディング"するかどうかとの関連があまり明確ではない。取引の観点から見ると、金の最適な取引タイミングは金利引き下げ前である。金利引き下げが実現した後は、金利引き下げの恩恵を受ける他の資産により注目することができる。

注目すべきは、2004年にアメリカのSECが初のグローバルトレードの金ETFを承認した後、金と利下げの相関性がより明確になったことです。2019年8月から10月の利下げサイクルでは、金は初回の利下げ後に大幅に上昇し、その後の2ヶ月間は調整しましたが、長期的には依然として上昇トレンドを示しています。

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

ナスダック指数

ナスダック指数の景気後退型利下げにおけるパフォーマンスは、ファンダメンタルズの修復状況に依存します。予防的利下げ後、ナスダック指数の短期的なパフォーマンスは異なる可能性がありますが、長期的には上昇傾向です。2019年の利下げサイクルでは、ナスダック指数は最初の2回の利下げ後に押し戻しが見られ、3か月間全体的に横ばいとなり、3回目の利下げの前後で主に上昇を始めました。

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

ビットコイン

2019年の利下げサイクルでは、ビットコインは初回の利下げ後に一時的に上昇し、その後は下落トンネルに入り、高値から約50%の調整を行い、175日間続きました。前回の利下げサイクルとは異なり、今年のビットコインの調整は早く来ており、189日間の振動調整があり、最大の下落幅は約33%です。歴史的な経験から見て、長期的には依然として上昇傾向が見込まれていますが、短期的には振動や調整が発生する可能性があり、その強度と時間は2019年よりも小さいと予測されています。

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動