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2025年は全球ステーブルコインコンプライアンス元年です。
言葉:マスク
静かな決済革命が、世界の金融地図を再構築しています。
国境を越えた送金が3日から3分に短縮され、アルゼンチンの労働者がスマートフォンで米ドルステーブルコインの給与を受け取り、香港の街角のコンビニエンスストアがデジタル香港ドル決済を受け入れ始める……私たちは、ステーブルコインによって推進される金融インフラの変革を目の当たりにしています。2025年には、米国の「天才法案」と香港の「ステーブルコイン規則」が相次いで施行され、世界的なステーブルコインが正式に「コンプライアンス元年」に突入します。
一、爆発前夜:ステーブルコインのグローバルなコンプライアンスの波
規制の氷解、グレーゾーンから主流へ
2025年7月、香港の財政事務及び財務局長である許正宇は発表した:《ステーブルコイン条例》は8月1日に正式に施行され、最初のライセンスの数は「1桁」であり、発行者は最低2500万香港ドルの実資本金を維持する必要があり、準備資産は高流動性資産に完全にペッグされ、分離管理が実施される必要がある。
ほぼ同時に、アメリカ合衆国上院が通過させた「天才法案」は、ステーブルコインは1:1で米ドルまたは短期米国債にペッグされなければならず、無担保のアルゴリズムステーブルコインを禁止し、保有者に破産時の優先返済権を与えると明記しています。
この二つの法案の施行は、世界の二大金融センターがステーブルコインの規制のパズルを完成させたことを示しており、かつて規制のグレーゾーンを漂っていたステーブルコインは、今や正式に国家の金融規制の枠組みに組み込まれました。
市場の構図:二大巨頭による2600億ドルのエコシステム
2025年、世界のステーブルコイン市場は新たな発展段階に入りました。6月中旬時点で、ステーブルコイン市場規模は2600億ドルを突破し、全体の暗号資産の8%を占めています。2024年のステーブルコイン取引額は約37兆ドルに達し、同時期のビットコインの19兆ドルの取引額を大幅に上回っています。市場は2大巨頭が支配しています:
•USDT(テザー):時価総額1,576億ドル、60%
-•USDC:時価総額 617 億ドル、シェア 23%
両者合わせて市場シェアの80%以上を占めています。
高度集中した構造の背後には、デジタル金融分野におけるドルの覇権の拡大がある——現在、99%のステーブルコインがドルに連動しており、これはドルが世界の決済に占める50%の割合を大きく上回っている。これは、ステーブルコインが単なる暗号資産の「コネクタ」から、グローバル決済の新しいインフラへと進化したことを示している。
二、金融の再構築:ステーブルコインの三つの実戦シーン
クロスボーダー決済:3分 vs 3日の革命
メキシコでは、2023年にステーブルコインを通じて受け取った国際送金は633億ドルに達し、総送金額の半分を占めています。フィンテック企業のBitsoは、メキシコとアメリカの送金取引の10%を処理しており、手数料は従来の銀行の8%-12%から3%未満に削減され、着金時間は数日から数分に短縮されました。
本質的な変革:従来のSWIFTシステムは多層の銀行仲介清算に依存しているが、ステーブルコインはブロックチェーンを通じてピアツーピア取引を実現し、中間の段階を省略し、「送金をメールを送るように」する。
DeFi金融エンジン:担保貸付のコア燃料
分散型金融(DeFi)分野において、ステーブルコインはシステムの運用における「血液」となっています:
•貸出プラットフォームAaveでは、USDCとUSDTが貸出総量の90%を占めています。
•2024年のDeFiの総ロック価値(TVL)は941億ドルに達し、ステーブルコインの割合は60%を超えます5,9
重要な利点:暗号通貨の価格は激しく変動しますが、ステーブルコインはDeFiに価値の安定した担保と価格単位を提供し、オンチェーンの貸し出しやデリバティブ取引を可能にします。
現実資産のブロックチェーン化:RWAの「ステーブルコインチャネル」
ブラックロック(BlackRock)は、USDCに基づくBUIDLファンドを立ち上げ、アメリカ国債をトークン化しました。短期米国債トークン(STBT)は、ステーブルコインUSDVを通じてオンチェーン流通を実現します。
イノベーションの論理:ステーブルコインは伝統的な資産とブロックチェーンを結ぶ橋となり、上海「マルウブドウ園」はデジタルトークンを発行して1000万を調達し、投資家はトークンを使ってブドウ引き換えカードを取得できる——農業資産が初めてフラグメンテーションの形で一般投資家の視野に入る。
ステーブルコインの適用シーンは、暗号資産取引から、クロスボーダー決済、サプライチェーン金融、実世界資産のトークン化(RWA)などの分野に拡大しており、従来の金融大手が加速して取り組んでいます。
PayPalは、傘下のドル安定コインPYUSDをStellarブロックチェーンに拡張することを発表しました。このネットワークを通じて、PYUSDは中小企業に対して、サプライヤーへの支払い、在庫管理などの運営ニーズに使用するリアルタイムの作業資金を提供します。
Circleは、決済大手のFiservと提携し、USDCインフラをその金融サービスエコシステムに統合しました。Fiservに接続された数千の銀行は、暗号システムを自社で構築することなく、直接ステーブルコインツールを使用できます。
三、暗礁と嵐:ステーブルコインの三大生存の課題
技術的信頼危機:デタッチメント事件の幽霊
2023年3月、USDCはシリコンバレー銀行の倒産により準備金が一時凍結され、価格が0.87ドルに暴落しました;2022年にはアルゴリズム安定コインのUSTが崩壊し、400億ドルの時価総額が消失し、業界は無担保モデルについて徹底的な見直しを迫られました。
コアの脆弱性:
•スマートコントラクトのリスク(例えば、USDRがコードの脆弱性によりペッグを外れる)
•準備資産の透明性が不足している(Tetherは長期にわたり監査に疑問を抱かれている)
• 中央集権的な発行者クレジットへの過度の依存
グローバルな規制の駆け引き:通貨主権の暗闘
各国のステーブルコインに対する態度は、深い主権の駆け引きを反映している:
•アメリカ:ドルへの強制的なペッグ、海外ステーブルコインの受け入れ制限
•欧州連合:ユーロ以外のステーブルコインの流通を厳格に管理し、500万ユーロの日取引上限を設定
•新興市場:ナイジェリアで「自国通貨の代替」現象が現れ、革新と通貨主権の間でのバランスを強いられています 4,9
矛盾の焦点:ステーブルコインは中央銀行の貨幣政策の伝達を弱める可能性があり、特に99%のステーブルコインがドルにペッグされている場合、実質的にはドルのデジタル覇権の拡張である。
CBDCのもう一つの脅威:代表チームの反撃
多国の中央銀行デジタル通貨(CBDC)が加速して推進されています。
•中国の「デジタル人民元」がタイおよびアラブ首長国連邦中央銀行と共にクロスボーダーテストを完了し、取引時間が6〜9秒に短縮されました。
•サウジアラビアがmBridge国境を越えた決済プラットフォームに参加し、コストが50%削減されました。
競争論理:CBDCは国家の信用に裏打ちされており、安全性やマネーロンダリング対策のコンプライアンスにおいて自然な優位性を持っているため、ステーブルコインのクロスボーダー決済のスペースを圧迫する可能性がある。
四、未来の道:コンプライアンスと革新の再バランス
香港の実験フィールド:人民元国際化への新たな道筋
香港金融管理局のサンドボックスプログラムでは、アリペイ、JDテクノロジー、スタンダードチャータード銀行など5つの機関がステーブルコインの発行をテストしています。特に注目すべきは:
•オフショア人民元ステーブルコイン:オフショア人民元(CNH)にペッグすることで、資本規制を回避
•多通貨ステーブルコイン:円コインテクノロジーが発行した香港ドル、人民元、米ドルにペッグされたハイブリッドトークン
戦略的価値:香港は整った規制と金融センターの地位を活かし、人民元のステーブルコインの「革新的な防火壁」となり、人民元の国際化に回避的な道を提供している。
技術進化:支払いツールから金融OSへ
新しい世代のステーブルコインが単なる支払い機能を突破しています:
•ダイナミックリザーブ管理:MakerDAOのDAIはアルゴリズムによって担保率を調整します
•RWA 融合:充電スタンドや太陽光発電所などの実体資産の収益権をトークン化し、ステーブルコインで配当を分配する
究極的なビジョン:ステーブルコインはオープンファイナンスオペレーティングシステムに進化する可能性があり、オンチェーンで自動的に貿易決済、サプライチェーンファイナンス、デリバティブヘッジなどの複雑な操作を実行します。
結論:狂乱と疑念の中で前進する
「規制当局の職務から、私は温度を下げたいと思います。皆がより客観的かつ冷静にステーブルコインを見られるように。」香港金融管理局の局長である余偉文のこの警告は、2025年のステーブルコイン元年の最良の注釈です。
技術革新が金融規制と衝突し、ドルの覇権が通貨主権の目覚めに出会ったとき、ステーブルコインの道のりは必然的にゲーム理論に満ちている。しかし、否定できないのは、これは世界の決済システムに効率の亀裂を開き、30億人の銀行サービスを受けられない人々に低コストのドル通路を提供し、「価値の自由な流れ」を理想から現実へと進めたことだ。
この静かな革命は、まだ始まったばかりです。