イーサリアム価値再構築：反転背後のエコシステムの温度差

イーサリアムの価格は1385ドルの低谷から反転し、2700ドルに達し、97.7%の上昇率の背後には資本市場の分化が見られます。機関投資家はETF市場で慎重な姿勢を保っている一方、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。市場はこの反転を通じてイーサリアムが依然として価値の低い地であることを証明しようとしているようです。Pectraのアップグレードもこの見方に一定の支持を提供しています。イーサリアムの全方位的なデータ分析を通じて、価値の再構築を経験しているイーサリアムの真の状態を描くことができます。

ETF市場の注意点と先物市場の熱意

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対し、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、ETF市場がビットコインに対してより高い好みを示しています。2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にあり、4月21日からようやく流入が始まりましたが、全体的な流入データはそれほど顕著ではありません。4月のイーサリアムETFの純流入は約6625万ドル、5月現在の純流入は約3000万ドルです。

イーサリアムの"ネット未実現利益/損失"（NUPL）値は4月末に正値に転じた。それ以前は、価格が1800ドルを下回ったとき、大多数のポジションアドレスは損失状態にあった。5月17日現在、NUPLは最高で0.328に達し、牛市の初期または復活期にあり、極度の楽観段階には達していない。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

面白いことに、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は、価格が反転した後に逆に減少し、以前の下落過程ではずっと上昇していました。これは、一部の投資家が価格が1800ドルに上昇した後に利益確定を選んだことを示しています。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

最近の価格は反転し、歴史的高値からの距離はまだありますが、契約のオープンポジションは最近、歴史的高水準に達しました。5月14日、エーテルの契約オープンポジションは322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的最高水準となり、市場のイーサリアムに対する投機熱が依然として高いことを示しています。

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TVLの回復、しかし低Gasは取引量を活性化できなかった

イーサリアムチェーン上のアクティビティの変化は明らかではなく、日々のアクティブアドレスは依然として40万から60万の間で変動しており、この傾向は1年以上続いています。しかし、TVLのデータはより明確な変化の傾向を示しています。米ドル建てのTVLは4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルまで上昇しました。しかし、イーサリアムの価格が大幅に上昇していることを考慮すると、この変化はチェーン上の実際の状況を反映していないかもしれません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

ETHで計算すると、4月9日以来、イーサリアムチェーン上のETHのステーキング量は明らかに減少し、最高の3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達します。これは、価格が急速に上昇する過程で、一部の資金が利益を確定するか、無償の損失を避けることを選択したためかもしれません。

ガス料金について、5月16日現在、イーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比で21.57%大幅に下降し、昨年同期比で51.76%急降下しています。最近30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、これはPectraアップグレードのEIP-7691に関連しています。しかし、極めて低いガス料金は、オンチェーン取引の増加を引き起こすようには見えず、日々の取引件数には明らかな変化はありません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

DEX取引と資産の構図：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

オンチェーンステーキングのデータによると、4月15日から5月5日までの間に、イーサリアムのステーキング量は純流出状態にありました。Coinbaseはここ6ヶ月で30%のステーキングを流出させました。現在、最も多くのステーキング量を持つバリデーターはLidoで、911万枚に達しています。

DEX取引量に関して、イーサリアムメインネットは2025年以降明らかに活発になる。しかし、収入データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ている。USDTはここ30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出した。5月18日現在、イーサリアムはステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、50％を超える割合を占めており、総発行量は1273億ドルに達し、DeFiのTVLの2倍である。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリー分析によると、近く半分の取引がステーブルコインとETHの転送によって行われ、ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加している一方で、DeFiとERC-20トークン取引の割合は減少しています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値保存センターの役割に変わりつつあることを示しており、MEMEやアプリケーションの発展が制約を受けています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

注目すべきは、イーサリアムの平均オンチェーン単一トランザクション額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回っており、その"大口専用チェーン"の特性を際立たせている。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

全体的に見て、イーサリアムの最近の価格の大反転は、その転換期の痛みの結果を反映しているようです。一方で、イーサリアムのエコシステムは技術の更新とアップグレードを通じてパフォーマンスを最適化しようと努力していますが、その効果は明らかではありません。他方、大口の資金とステーブルコインの取引の集中地となっており、大口は現在のチェーン上の比較的静かな状態に満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降では、イーサリアムの発展状況を単純に定義することが難しくなっています。市場は伝統的な成長の物語を超え、マルチチェーンの状況下でのイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価する必要があるかもしれません。さまざまな変革を経て、より成熟した「安定した」イーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態である可能性があります。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層