2023の展望：十億ユーザーのオンチェーンアプリケーションはどのシーンで爆発するか

2018年7月、万向控股の副董事長である肖風博士は「ブロックチェーン業界には5兆ドル規模の企業が現れる可能性がある」と述べました。当時、全体の暗号市場の時価総額は2000億ドルを超える程度であり、1年の下落を経て1000億ドルにまで減少しました。2018年1月の最高点8300億ドルから12月の最低点1000億ドルまで、暗号市場は88%下落し、肖風博士が予測した5兆ドルの時価総額とは50倍の差が生じました。

その時、大多数の人々は暗号業界の未来に対して迷いを感じていました。Ethereum上のDAppが初歩的な形を持ち始めたものの、ほとんど誰も予測できませんでした。2年後の2020年7月、DeFiの熱潮が暗号世界の夏を点火し、業界全体の物語は基盤インフラストラクチャから実際の価値を生み出すアプリケーションへと移行しました。

私たちが経験しているこのサイクルでは、アプリケーション層とプロトコル層が大規模な爆発を始めました：DeFiプロトコルが価値を生み出し、「太いプロトコル」と「太いアプリケーション」の議論が視界に入ってきました；パブリックチェーンはエコシステムの発展を最優先し、開発者エコシステムを充実させ、エコシステムファンドを設立しました；CryptoPunk、BAYCなどのNFTが成功裏に流行しました。2021年11月、BTCは69000ドルに達し、暗号市場全体の時価総額は3兆ドルに達し、5兆ドルまであと一倍未満です。全世界の暗号ユーザー数は1億人に達しました。

2021年11月以降に下落が始まったにもかかわらず、業界がさらに整理される中で、私たちは熊市の底がすでに現れていると考えています。2023年は重要な転換点です。タイミングを取ることよりも、私たちは考えるべきです：世界の暗号ユーザーが10億人に達し、人類の15％がWeb3に入るとき、どのような分野が万億規模のアプリケーションを生み出すでしょうか？次のサイクルでこれらのアプリケーションはどのように発展するのでしょうか？私たちはDeFi、ゲームなどの複数の分野から分析し、2023年の配置について探討します。

! 2023年の10,000語の見通し:10億人のユーザーを抱えるオンチェーンアプリケーションはどのようなシナリオで爆発的に増加するのか?

アプリケーションか基盤か?

私たちは、次の周期がアプリケーション層の爆発を迎える可能性が非常に高いと考えています。これはインターネットの発展パスに似ています。物理デバイスやハードウェアが普及しにくい時期には、開発者はインフラの構築に取り組んでいました。大量のユーザーがインターネットに流入する条件を整えた後、業界の巨人は独占的なアプリケーション開発者になりました。Web3も同様の道をたどり、複数の周期を経て「アプリケーション」の発言権が徐々に大きくなっています。アプリケーションがユーザーを獲得した後、自らのユーザーに適した公链を構築することが逆に実現可能な道となり、バイナンスがBSCを構築し、ポリゴンが買収を通じてインフラのリーダーシップを得たのは良い例です。

開発者は、インフラストラクチャがアプリケーションにサービスを提供するものであることを認識しています。ユーザーとトラフィックの入り口を掌握することは、Web3における権限を掌握することを意味します。したがって、次のサイクルでは、インフラストラクチャがまだ10億ユーザーを支えることができていないにもかかわらず、アプリケーション開発者にとっては「高台」を占有するための夜明けの瞬間です。

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DeFiの

DeFiの未来探求は二つの側面に集中する可能性があります。一つは、業界内の中央集権的金融機関の顧客を引きつけること、もう一つは、銀行口座を持たない業界外のユーザー、つまり第三世界のユーザーを引きつけることです。2022年のLunaの崩壊が引き起こした三箭の暴落、FTXの暴落、DCGなどの機関の連鎖的な危機は、多くのユーザーにCryptoへの疑念を抱かせました。しかし、私たちは、FTXの暴落後数日間でDEXの取引量が急速に倍増したことを目の当たりにしました。中央集権的機関への恐怖が、分散型金融プロトコルへの信頼に変わりました。

これはDeFiの次のストーリーの一つであり、既存の中央集権的金融機関を置き換えることです。2020年には取引マイニングや流動性マイニングなどのインセンティブにより、DEXの取引量が一時的にCEXの15％を占めました。二度の下落を経て、豊富なマイニングインセンティブはもはや存在しませんが、DEXの取引量は再び15％前後に回復し、新興技術の発展曲線に一致しています。バブルが収束した後、ますます多くの人々がDEXを日常の取引場所として利用し、CEXの機能を置き換え始めています。

もちろん、CEXは依然として市場の大部分のシェアを占めており、DEXにはまだ大きな成長の余地があります。これは現物取引量の占有率に過ぎず、デリバティブに置き換えると、その割合は2%にも満たないのです。デリバティブ取引量と手数料は、多くの中央集権型取引所の利益の大部分を占めており、DeFiはここでの成長空間がさらに大きいです。CEXと同じデリバティブ取引体験を実現するためには、現在の分散型デリバティブ取引所はまだまだ不十分です。GMXなどの優れた製品が登場したにもかかわらず、それらの応答速度、高い同時処理能力、深さ、利便性などは、中央集権型取引所には遠く及びません。このため、現段階では大部分のユーザーがDEXで先物やオプションなどのデリバティブ製品を取引することは選択しないでしょう。これはDeFiの次のサイクルで解決すべき問題であり、また現在のエコシステム内のCEXユーザーを奪うために大規模な成長が見込まれます。これには、L2などのスケーリングソリューション、資産のクロスチェーンソリューション、アカウントのプライバシー保護、新しい流動性ソリューションなど、複数の分野での探求が必要です。

別のDeFiの発展方向は、低金融化の第三世界諸国でどのように発展し、低いハードルでユーザーを獲得するかです。中国がクレジットカードを回避して直接モバイル決済を普及させたように、DeFiも第三世界諸国が銀行口座を開設し、クレジットカードを使用し、第三者決済を使用することを回避し、直接デジタル通貨を使用して生活費の支払いを行うのを助ける可能性があります。現在、アフリカや南米のいくつかの国の店舗はすでにBTCでの支払いを受け入れ始めています。なぜなら、BTCは大きく変動しますが、彼らの国の法定通貨の変動性はさらに大きく、信頼できる銀行が存在しないため、銀行にお金を預ける習慣もないからです。DeFiは、中央集権的な信頼がない場所で新しい金融秩序を構築するのを助けることができます。このようなビジョンを実現するためには、AAウォレットやスマートコントラクトウォレットの発展、純オンチェーンの信用メカニズムの構築など、技術のイテレーションに依存してさらにハードルを下げる必要があります。また、ローカライズや地元でのプロモーション、ユーザー教育、ローカライズされたコミュニティの構築についても考慮する必要があります。

DeFiは次の周期に進化し、上記の2つのシナリオの爆発的な成長を実現するためには、単一のプロトコルや流動性ソリューションだけでは難しいかもしれません。より大きな程度では、業界内の複数の基盤インフラの発展に依存する必要があります。これにより、投資家や開発者はプロトコル自体の解決策に注目するだけでなく、基盤施設の構築にもより多くの関心を持つ必要があります。

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Xを稼ぐ

2021年、Axie InfinityはPlay to earnを大衆の視野に引き込みました。ERC721ソリューション、コストの低いペットバトルゲーム、さらにポンジトークン経済設計が相まって、巨大な影響力を発揮し、一時は東南アジアのいくつかの国で国民ゲームとなりました。2022年初頭、StepNの大ヒットによりEarnの境界が"X"に拡大し、精密な数値設計と強力な不正防止システムのおかげです。その後、さまざまなX to Earnが続々と登場しましたが、大部分のプロジェクトは大同小異で、"靴"をさまざまなNFTに置き換えたり、走ることを食事や睡眠などの生活行動に変えたりするだけで、実質的にはStepNが創出したフレームワークから逸脱していません。StepNの崩壊後、市場ではトークン経済に関する議論が多く見られました: ポンジトークン経済設計にはどのような利点と欠点があるのか？NFTの貯水池は既存の経済モデルにどのような変化をもたらすのか？マルチチェーンでのトークン生成は新旧プレイヤーの利益相反をどのように調整するのか？ユーザーインセンティブを必要とするシーンには、似たような設計を加えることができるのか？

ポンジスキームは暗号通貨界に多年にわたり存在しており、その定義は大きくも小さくもなり得る。暗号通貨界の多年の発展を振り返ると、いくつかの耳にしたことのある例を挙げることができる。多くのトークンの経済的本質はポンジであるが、崩壊前にこのように定義すると、コミュニティからの言葉による攻撃を受ける可能性がある。それに対して、崩壊後に私たちがすべきことは全面的な否定ではなく、振り返りと反省であり、トークン経済の歴史的発展においてどのような探索が行われたのかを考えることだ。Fcoinの失敗は歴史の塵となったが、それがもたらした「取引即マイニング」は、2年後のDeFi Summerの「流動性マイニング」熱潮の礎を築いた。

したがって、X to Earnについて議論する際、我々はポンジスキームを定義するのではなく、将来のWeb3アプリケーションにおいて、トークン経済とユーザー行動がどのように結びつくべきかを議論しています。分散型アプリケーションやプロトコルに関して、市場には一般的に3種類のトークンソリューションがあります:

1. ガバナンストークン: 投票権を主とし、保有量に基づいて直接投票を行うか、ステーキング後に時間加重で投票権を得る。保有者はプロジェクトの収益を直接得ることはできず、ガバナンス権によってもたらされるエコシステム資源の現金化や将来の配当期待に依存する必要がある。

2. 配当型トークン: 証券型トークンとも呼ばれ、プロジェクトの収益を用いて配当や買戻しを行い、保有者に直接利益をもたらします。

3. ステーキング型トークン: トークンを保有することで将来の産出が増加するか、またはステーキングの割合に応じて産出を得ることができる、またはエコシステム内の他のトークン(やNFT)の保有量に基づいてそのトークンの産出を得ることができます。我々は、X to earnのようなNFTを保有し、アプリ内の行動を伴ってトークンの産出を得るモデルは、このカテゴリの変種に属すると考えています。

前のサイクルとは異なり、このサイクルでは、一部の強力なコンプライアンスプロジェクトを除いて、ほとんどのプロジェクトが特定の機能トークンを単独で使用するのではなく、複数のトークンタイプを融合させ始めています。または、二重トークンシステムを使用しています。つまり、ガバナンストークン＋配当/ステーキングトークンです。前の2種類のタイプと比較して、ステーキングトークンは将来の産出をより強調しており、より精緻な供給と需要の数値設計が求められます。トークンの供給と需要はトークンの価格に直接影響を与え、ステーキングトークンはより大きな産出量を持つため、必然的により大きな需要量が必要です。もしガバナンス権と収益分配権が短期間で大量のトークン需要を刺激できず、アプリ内のネイティブな需要も期待される規模に達することができなければ、ネイティブトークンをインセンティブとして使用するよりもさらにポンジ的な設計が最終的な選択肢となります。これは多くのX to earnがポンジモデルを選ばざるを得ない理由であり、次のサイクルで解決すべき問題でもあります。ポンジの鍵は、偽需要で真の需要を刺激できるか、回収期間がますます長くなり、収益が減少する状況でソフトランディングできるかどうかです。

私たちは、X to EarnはXを強調しているものであり、Earnではないと考えています。Earnはプロジェクトのコールドスタートを助け、初期にユーザー拡大を行い、成長モデルの「顧客獲得」というステップを解決します。しかし、プロジェクトはEarnを唯一のものとして扱うべきではなく、コールドスタートを完了した後は迅速にポンジモデルをソフトランディングさせ、初期ユーザーの利益を弱めるべきです。なぜなら、「X」こそがプロジェクトの持続的運営の鍵であり、アプリ自体がより多くのユーザー需要をもたらすべきであり、ユーザーの「リテンション」はアプリ内のユーザー行動に依存すべきであり、より多くのトークンを得ることではないからです。「正の外部性」は最近多くの開発者が言及している言葉であり、プロジェクトがどのように外部の増加を引き寄せ、内部の利益獲得を保証するかを強調しています。外部の需要が内部(トークン)供給を上回るようにします。ユーザーのハードルを下げ、外部のトラフィックを引き寄せることが次のサイクルの合意であり、Web2からWeb3への移行の必然的な道です。

次のサイクルでは、ポンジスキームは依然として存在し、必ずいくつかは大きな注目を浴び、崩壊時には巨大な市場への影響をもたらすでしょう(。Lunaの崩壊が韓国の国民経済に与えた巨大な影響)のように。あなたが覚えておくべきことは:

1. 永遠に「大きすぎて倒れない」ものはない
2. あなたを成就させるものは、往々にしてあなたを簡単に滅ぼすこともできる。

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ゲームとメタバース

Axie Infinityが牽引するPlay to Earnが注目を集めているが、これはゲームのすべてではない。星球日報が公開した2022年の資金調達データによると、「GameFiは2022年を通じて続いており、総資金調達額は51.89億ドル」で、すべてのタイプの資金調達の中で第一位を占めている。この数字には「メタバース」カテゴリーは含まれていない。同様に、我々のファンドのプライマリーマーケットプロジェクトのデータベースの中でも、ゲームカテゴリーのプロジェクトは796件で、プロジェクトの総数の約20%を占めており、DeFiに次いでいる。

この一方はFacebookがMetaに改名したことによる「メタバース」投資ブームのおかげであり、もう一方はAxie InfinityがNFTとゲームの有機的な結びつきのおかげです。この二つの要素が相乗効果を生み出し、投資家がゲームに殺到することを必然的にし、次のブレイクスルーに投資せざるを得なくなります。