暗号化ベンチャーキャピタルの三大トレンド解析：トークン主導から流動性ベンチャーキャピタルへ

原文：メイソン・ナイストロム、パンテラ・キャピタルの投資家

コンピレーション:Zen、PANews

現在、資金調達は困難になっています。なぜなら、上流のDPI（配分された資本収益率）とLP（有限責任組合員）の資金が課題に直面しているからです。

より広範なベンチャーキャピタルの分野では、各ファンドが同じ期間内にLPに返還する資金が以前よりも減少しています。これにより、既存のVCおよび新設のVCが投資に利用できる「ドライパウダー」が減少し、創業者の資金調達の難しさが増しています。

! 暗号ベンチャーキャピタルの3つの主要なトレンドの分析:トークン支配から流動性のあるベンチャーキャピタルへ

これは暗号投資にとって何を意味するのか？

2025年の取引件数は減速するが、資本の配分ペースは2024年と同じである。取引件数の減少は、多くのVCファンドがライフサイクルの終わりに近づいており、利用可能な「ドライパウダー」が減少していることに関連している可能性がある。しかし、依然として一部の大規模ファンドは大口取引を完了しているため、資本の配分ペースは過去2年間と一致している。

! 暗号ベンチャーキャピタルの3つの主要なトレンドの分析:トークンの支配から流動性のあるベンチャーキャピタルへ

過去2年間、暗号通貨分野のM&A活動は継続的に改善されており、流動性と退出機会に有利に働いています。最近では、NinjaTrader、Privy、Bridge、Deribit、HiddenRoadなどの大規模なM&A案件がいくつかあり、業界の統合と暗号株式ベンチャーキャピタルの退出をより確実にしています。

過去1年間、取引件数は全体的に安定しており、いくつかの大規模な後期取引が2024年第4四半期と2025年第1四半期に完了することが発表されました。これは主に、より多くの取引がPre-seed、Seedおよびアクセラレーター段階に集中しており、これらの段階の資本は相対的に豊富であったためです。

! 暗号ベンチャーキャピタルの3つの主要なトレンドの分析:トークンの支配から流動的なベンチャーキャピタルへ

資金調達の段階に基づいて、アクセラレーターとスタートアッププラットフォームが取引件数のトップに位置しています。2024年以降、市場には多くのアクセラレーターとスタートアッププラットフォームが登場しており、これは資金調達の環境が厳しくなっていることを反映している可能性があり、創業者はプロジェクトを早期にトークン化して開始することを好む傾向があります。

! 暗号ベンチャーキャピタルの3つの主要なトレンドの分析:トークン支配から流動性のあるベンチャーキャピタルへ

初期の資金調達ラウンドの中央値が回復しています。プレシードラウンドの資金調達規模は前年同期比で引き続き増加しており、最初の段階での資金が依然として十分であることを示しています。シードラウンド、Aラウンド、Bラウンドの資金調達中央値は2022年の水準に近づくか、回復しています。

! 暗号ベンチャーキャピタルの3つの主要なトレンドの分析:トークンの支配から流動性のあるベンチャーキャピタルへ

暗号投資予測1：トークンは主要な投資メカニズムになる

市場は「トークン＋株式」の二重構造から「単一資産が価値を担う」モデルへと移行します。一つの資産、一つの価値蓄積ロジック。

暗号投資予測2：フィンテック投資と暗号投資の融合が加速する

すべてのフィンテック投資家は暗号投資家になりつつあり、次世代の支払いネットワーク、新しいデジタルバンキング、そしてブロックチェーンに基づく資産トークン化プラットフォームに注目しています。暗号VCは競争のプレッシャーに直面しており、ステーブルコイン/支払い分野に参入していない暗号VCは、豊富な支払い経験を持つフィンテックVCと競争することが難しいでしょう。

Crypto Venture Capital Prediction 3:リキッドベンチャーの台頭

「流動性ベンチャーキャピタル」とは、流通可能なトークン市場でベンチャーキャピタルの機会を探すことを指します：

• 流動性——公開取引される資産/トークンは、より高い流動性を持ち、より迅速な退出経路を意味します。
• 可用性——プライベートVCへの投資のハードルが高い一方で、流動性のあるベンチャーキャピタルは投資家が「プロジェクトを奪い合う」ことなく、直接トークンを購入でき、またOTC取引を通じても可能です。
• ポジション管理——会社が事前にコインを発行することで、小規模ファンドも意味のあるポジションを構築でき、大規模ファンドも高時価総額の流通トークンに投資できる。
• 資金運用——最もパフォーマンスの良い暗号VCファンドは通常、BTCやETHなどの主要トークンに準備資産を配分し、超過リターンを得ています。私個人の予想では、ベアマーケットサイクルの中で、VCファンドはより頻繁に資金を早期に呼び出し、高品質なトークンに投資するでしょう。

! 暗号ベンチャーキャピタルの3つの主要なトレンドの分析:トークンの優位性から流動性のあるベンチャーキャピタルへ

暗号分野は引き続きリスク投資の最前線に立ち続けるでしょう。公募と私募資本市場の融合はリスク投資の発展トレンドであり、ますます多くの伝統的VCファンドが流動市場（例えばIPO後の保有ツール）や株式二次市場に配置を選択していますが、暗号圏はすでにこの道を進んでいます。暗号は資本市場の革新において先行しています。より多くの資産がブロックチェーン上に乗せられるにつれて、より多くの企業が「チェーン上優先」の資金調達方法を選択するでしょう。

! 暗号ベンチャーキャピタルの3つの主要なトレンドの分析:トークンの優位性から流動性のあるベンチャーキャピタルへ

最後に、暗号市場の結果はしばしば伝統的なベンチャーキャピタルよりも「べき分布」を示す——トップの暗号資産はデジタル主権通貨になるだけでなく、新しい金融経済の基盤層としても争っている。リターンの分布はより極端であるが、そのために暗号ベンチャーキャピタルは依然として大量の資本を引き寄せ、非対称なリターンを追求し続ける。