暗号化マーケットメイカー:市場の繁栄を促進し、強気と弱気のサイクルを超える隠者

暗号化市場のマーケットメーカーは伝統的な金融と比べて、本質的な違いはあまりありません。しかし、運営モデル、技術、リスク管理、規制においては天地の差があります。まず、市場規模の面では、暗号化市場は伝統的な金融市場に比べてまだ比較的小さく、暗号化業界のマーケットメーカーの規模も比較的小さいです。暗号化市場の流動性は比較的低く、変動が大きいため、マーケットメーカーはリスク管理をより慎重に行う必要があります。次に、暗号化市場のマーケットメーカーのチームは庄家とも呼ばれます。なぜなら、暗号化市場の取引プロセスは監視が非常に難しく、厳格なマーケットメーカー制度が制約として存在しないからです。取引プラットフォーム、プロジェクト側、マーケットメーカーの関係はより複雑になっています。そして、マーケットメーカーの業務は中心化取引プラットフォームだけでなく、チェーン上でのマーケットメイキングにも関与しており、それを基にしてマーケットメイキングサービスのためのミドルウェアやプロトコルが登場し始めています。最後に、技術アーキテクチャの面では、暗号化業界は取引の安全性を保証するためにより高い技術能力を備える必要があります。

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暗号化市場のマーケットメイキング業務は青い海であり、すべての投資家に機会を与えますが、リスクも伴います。現在、アメリカの証券取引委員会(SEC)と商品先物取引委員会(CFTC)は暗号化市場の規制を厳しくしており、多くの機関や業務が影響を受けています。さらに、熊市の相場により、大規模機関の破綻現象が頻繁に発生し、マーケットメイカーのリスク管理がより挑戦的になっています。これに加えて、暗号化マーケットメイカーは市場の断片化/相互運用性、資本効率の低さ、規制の不確実性、およびまだ改善中の交換技術/接続性といった問題にも直面しています。

それにもかかわらず、暗号化市場のマーケットメーカーには大きな成長と利益の余地があります。暗号化のマーケットメーカーは、今後いくつかの伝統的な金融マーケットメーカーの発展特徴を示すでしょう:(1)マーケット参加者が徐々に多様化;(2)マーケットの品種が多様化;(3)ビジネスのレバレッジが高い;(4)マーケットメーカーのトップ効果がますます明らかになる。投資分野では、中央集権型の小型マーケットメーカー戦略やサービスプロジェクト、相互運用性を解決するツール、そしてCeDeFiプロジェクトに注目できます。

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1. 伝統的なマーケットメイカーのトラック

マーケットメイカーとは、金融市場で流動性を提供する機関または個人を指します。その主な責任は、証券取引市場に流動性と市場の深さを提供することです。マーケットメイカーは通常、証券取引市場の買い手と売り手の間で取引を行い、市場に対して価格を提示し、他のトレーダーがその価格で売買できるようにします。マーケットメイカーは通常、投資銀行、証券会社、または専門機関で構成されており、市場の安定性と流動性を維持する上で重要な役割を果たしています。マーケットメイカーは通常、1つまたは複数の市場で同時に取引を行い、同じ資産を買い売りすることで流動性を提供し、市場参加者に取引機会を提供します。

マーケットメイカーの主な目標は、資産価格の変動時に価格差から利益を得ることです。そのため、彼らは通常、アルゴリズムやその他の技術を使用して市場を分析し、機会を見つけて迅速に取引を行います。マーケットメイカーは、株式、外国為替、商品、債券など、さまざまな市場で取引を行う可能性があります。

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1.1 業界概要

1.1.1 業界機能と顧客サービス

マーケットメイカーは金融市場において非常に重要な役割を果たし、他の市場参加者とは異なる特性を持っています。特に流動性と市場効率の提供においてです。具体的には、マーケットメイカーは 6 つの主要な機能を担っています:

• 流動性の提供: 売買の双方の間に流動性を提供し、市場をより活性化します。
• 継続的な価格提供: マーケットメーカーは継続的に価格を提供し、いつでも買いと売りの価格を提示し、市場参加者が取引を行いやすくします。
• リスク管理:マーケットメイカーは取引リスクを管理し、健全なリスク対利益比を維持し、自身と顧客の利益を保護する必要があります。
• コンサルティングの提供: マーケットメーカーは市場情報と分析を提供し、顧客がより良い取引判断を下せるよう支援します。
• 市場の効率を高める: マーケットメーカーの存在は市場の効率を高め、売買双方の間のスプレッドを減少させ、市場の効率と競争力を向上させることができます。
• 革新的な製品を提供: 市場のニーズに応じて新製品を投入し、顧客の異なる投資ニーズに応える。

マーケットメーカーの顧客は主に以下の数種類を含みます:

• トレーダー: マーケットメイカーはトレーダーに流動性を提供し、迅速かつ効率的な取引を支援します。
• 投資機関:マーケットメイカーは投資機関に流動性とサービスを提供し、彼らの資産配分とリスク管理を助ける。
• 高頻取引会社:マーケットメイカーは高頻取引会社に流動性とサービスを提供し、彼らが迅速かつ高頻度で取引できるよう支援します。
• 個人投資家: マーケットメーカーは個人投資家に流動性とサービスを提供し、彼らが株式、先物などの金融商品の取引を行うのを助けます。
• その他の金融機関:マーケットメーカーは、銀行、保険会社などの他の金融機関にも流動性とサービスを提供します。

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1.1.2 マーケットメイカーのトラックの発展の歴史

マーケットメイカーのトラックの発展の歴史は五つの段階に分けることができます:

• 19世紀前:マーケットメーカーの初期段階で、従来の店頭市場で取引を仲介する。マーケットメイキング制度は最も古い証券取引制度の一つであり、従来の店頭市場に起源を持つ。取引業者は取引を促進し、取引コストを削減するために、自らマーケットメーカーの役割を担い、他の取引業者や顧客に対して双方向の見積もりを提供する。見積もり方法は主に対面でのコミュニケーションや電話でのコミュニケーションなどの従来の方法である。

• 19 世紀-20 世紀 70 年代:規範化取引プラットフォームが出現し、高速で発展し、マーケットメイカーが場内市場で流動性を提供した。19 世紀後、アメリカの取引プラットフォーム、シカゴ証券取引プラットフォームなど、アメリカの主要な取引プラットフォームが次々と設立された。当時、マーケットメイカーは主にアメリカのニューヨーク証券取引プラットフォーム(NYSE)で活躍していた。その時期、マーケットメイカーは主に人工取引に基づいており、コンピュータプログラムではなかった。マーケットメイカーは証券取引プラットフォームの取引帳に買い手と売り手の見積もりを掲示し、それを基に市場の流動性を提供していた。

• 1970年代-1980年代: コンピュータ技術の発展に伴い、市場メーカーは徐々に電子取引システムを採用し、これにより取引がより迅速かつ効率的になりました。1970年代と1980年代には、市場メーカーの取引量が急速に増加し、その取引戦略や技術も不断に革新と最適化が進みました。

• 1990年代:20世紀後半、機関投資家とリテールディスカウントブローカーの台頭により、マーケットメーカー内部のマッチングプラットフォーム取引の市場占有率が持続的に向上した。一方で、アメリカの共同基金、年金基金などの機関投資家が台頭し、機関投資家による大宗取引の需要が明らかに増加した。そして、ゴールドマン・サックスを代表とする大型投資銀行は、機関投資家に総合的なサービスを提供し、大宗取引に関連するマーケットメイキング業務を承るにあたり相対的な優位性を持っていた。他方で、ロビンフッドやチャールズ・シュワブなどのリテールディスカウントブローカーが担う個人投資家の証券取引量が急増し、このようなディスカウントブローカーは主に注文フローをマーケットメーカーのプラットフォームに流し、マーケットメーカーがこれに対して支払う(を注文フローペイメントPayment for Order Flow)と呼ぶ。金融市場のグローバル化が進む中、マーケットメーカーは世界的に事業を拡大し、同時にますます激しい競争に直面している。この時期、マーケットメーカーは取引効率と利益率を高めるために、より複雑で高度な取引戦略と技術を採用し始めた。

• 21 世紀:金融市場の不断の革新と発展に伴い、マーケットメーカーの役割も徐々に拡大し、強化されてきました。21 世紀には、マーケットメーカーは暗号化市場やオプション市場などの新興市場に進出し、同時に人工知能や機械学習などのより先進的な技術手段を採用するようになりました。

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1.1.3市場規模と競争環境

金融業規制機関FINRA(金融業規制局)のデータによると、2021年9月現在、アメリカに登録された合法的なマーケットメーカーの数は500社を超えています。これらのマーケットメーカーはFINRAに登録され、その監視を受けています。アメリカ通貨総局事務所(OCC)によれば、2012年から2018年の間、アメリカの商業銀行持株会社の総取引収入は約500億ドルを維持しており、2018年を代表とする一部の年は二次市場の情勢に影響を受けて取引収入が前年同期比で減少したものの、全体としては波動が少なく、成長傾向を示しています。2019年以降、銀行業の取引収入はさらに増加し、2019、2020、2021年のアメリカの銀行持株会社の合計総取引収入はそれぞれ751.26、795.12、789.46億ドルとなっています。マーケットメーカーの規模や市場シェアは、通常、その市場で提供する流動性の程度に関連しており、具体的には、マーケットメーカーの市場シェアは以下のいくつかの指標を通じて測定できます:

• 取引量の割合:マーケットメーカーが特定の市場での取引量の割合は、その市場での取引の活発さと影響力を反映することができます。
• 価格深度:マーケットメーカーが特定の市場での価格深度、つまり取引の準備ができている数量と価格は、その市場で流動性を提供する程度を反映することができる。
• 取引効率:マーケットメーカーが特定の市場での取引効率、つまり迅速かつ効率的に取引を行う能力。

つまり、マーケットメイカーの市場シェアは重要な指標であり、市場での取引の活発さ、流動性の提供能力、取引効率などの側面を反映することができます。

著名なマーケットメイキング会社はいくつかあります:

• ジェーン・ストリート：ニューヨーク市に本社を置く量的取引会社で、2000年に設立され、主に株式、先物、外国為替などの分野での取引に特化している。
• Citadel Securities:アメリカのシカゴに本社を置く金融会社で、2002年に設立され、世界最大のマーケットメーカーの一つであり、主に株式、先物、外国為替、債券などの分野で取引を行っています。
• IMC Trading: オランダのアムステルダムに本社を置く金融会社で、1989年に設立され、株式、先物、外国為替などの分野で取引を行う世界有数のマーケットメイカーの一つです。
• Optiver:オランダのアムステルダムに本社を置く金融会社で、1986年に設立され、世界最大のオプションマーケットメイカーの一つであり、他の分野の取引にも関与しています。
• サスケハナ・インターナショナル・グループ：アメリカのフィラデルフィアに本社を置く金融会社で、1987年に設立され、世界最大のオプションマーケットメイカーの一つであり、他の分野の取引にも関与しています。
• Jump Trading:アメリカのイリノイ州シカゴに本社を置く量的取引会社で、1999年に設立されました。会社は高度なアルゴリズムと先進的な技術を用いて取引を行い、利益機会を探求することに努めています。Jump Tradingは、世界中の株式、先物、外国為替、暗号化通貨などさまざまな市場に関与しています。

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1.2 マーケットメイキング会社の必要条件

マーケットメイキング会社を設立するには、高度な資金力、技術力、市場洞察力が必要であり、金融監督機関の規制要件を満たす必要があります。また、競争が激しい市場環境と高いリスク管理のプレッシャーに直面するため、難易度が高いです。

1.2.1 市場を理解する

マーケットメーカーは、市場のルール、流動性、取引商品、そしてトレーダーの行動パターンを深く理解する必要があります。正しい取引判断を下すために。彼ら