REVとF/R乗数:新しいタイプのパブリックチェーンの評価方法

イントロダクション

この記事は、REVに関連する知識を学び、パブリックチェーンに対するより包括的な評価と解釈を持つことを目的としています。私たちは、知識を受け入れて学ぶべきであり、REVに関する現在の議論を弁証法的に考察し、同時に任意の指標やパラメータを孤立して使用することを避け、潜在的な悪影響を回避するべきです。

REVの解釈

REVとは何ですか?

REVは真の経済価値を表し、ユーザーがパブリックチェーンに支払った総費用の合計を測る指標です。

REVはパブリックチェーンに対して、企業における収益のようなものです。しかし、もちろん細かい違いが存在し、企業における収益の概念と完全に同じではありません。この点についても多くの議論があります。

完全なREV計算式は以下の通りです:

REV = ∑(プロトコル内手数料) + ∑(プロトコル外チップ) + ∑(MEV)

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現在、REVを最大化すべきかどうかについて一般的な議論が存在します:

• REV Maxis: REVの最大化は、ネットワークの限界コストを低下させること、ユーザーベースを拡大すること、収益の持続可能な成長を実現することに寄与すると考えています。

• REVミニマリスト: REVは長期的な価値指標として不適切であると考えられており、投機的なバブルの時期に急上昇し、ビットコインのようなREVがほぼゼロのブロックチェーンには適用できません。最小限の実行可能なREVを導入して、その可能性のある悪影響を軽減すべきです。

最近の特徴

5年間のREVの割合は、次のことを示しています。

• ETHは2020年から2023年にかけて支配的な地位を示しました
• 24年からSOLが新しいリーダーシップを握る
• TRONのREVもかなりのものであり、常に拡大しています

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最近3か月のREVを見てみると、SOL、TRON、ETHがREVのリーダーです。

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REVが直接示す最大の特徴は、非ユーザー側の収入因子の影響力が大幅に増加したことです。

REVの計算式は、ユーザーの需要以外にOut of Protocol Tips(やMEV)を含んでいることを示しています。そのため、すべてのパブリックチェーンの中で、SolanaのMEVはREVの向上に顕著に寄与し、それによって潜在的な評価の余地をさらに高めることができることが明らかです。

REVの長所と短所

価値：

• 活発なアドレス数や取引量と比較して、REVは操作されにくい、特に一部のREVが焼却されるときに。
• 小口投資家が各チェーンでの活動状況を歴史的にうまく示すことができます。

短所：

• ある程度の遅れがある
• 一つのパブリックチェーンのすべての状況を反映するものではなく、それに基づいて評価することはできない。
• 難しいですが、操作される可能性は依然として存在します。
• 一部の偏差値が存在し、特定の状況下ではMEVとREVが平均値を大きく上回ることがあります。
• 一部のMEVインフラが未成熟なパブリックチェーンではREVが小さく、特定の不公平な評価をもたらす可能性があります。

全体として、REVに対してはMEVと同様に弁証法的に考える必要があり、孤立的に、形而上学的にあらゆる指標や方法を適用することは避けるべきです。

重畳FDVの評価方法:F/R乗数

FDVを重ね合わせてREVで評価すると、FDV/REVの乗数が得られます。

このような乗数は、P/E比率に似ており、その核心的な論理は、市場がプロジェクトの評価に対してどれだけのプレミアムをかけているかを測ることです。つまり、F/R乗数が大きいほど、可能な評価バブルは大きくなり、市場がプロジェクトの成長に対してより楽観的(または投機的である可能性が高くなります)。逆に、バブルが小さくなり、評価が可能な実際に近くなります。縦の比較においても、相対的な過小評価を示すために使用されることがあります。

FDV/REV倍率は、プロジェクトのFDV(市場の期待)と年率実際の経済収入(の現在の収益性)の比率を測定し、投資家が収入の単位ごとに支払うプレミアムの程度を反映します。

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そこから見ると:

• BTCのF/R倍率が最も高く、長期的なストーリーと流動性プレミアムを含んでいる
• SOLとTronのF/R倍率が低いことは、市場がその収益能力がより強いか、またはその評価がより合理的であると考えている可能性を示しています。

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FDVはトークンのリリースの影響を受けて過大評価される可能性があり、それが短期および中期の評価に影響を与える可能性があります。流通時価総額Market Capを参考にすることで、現在の市場がプロジェクトの価値をどのように認識しているかをより正確に反映することができます——これによりMC/RまたはM/Rの乗数を構築できます。このような乗数は、短期的に市場がプロジェクトの収益をどのように価格評価しているかを評価するのにより適しています。

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とMEVの違いと関係

MEV（最大抽出可能価値）とは、特定の参加者がオンチェーン取引の固有の特性（価格の遅延、貸し出しの清算、取引の可視性など）を利用して得られる利益のことを指します。

MEVは通常、アービトラージ、清算、フロントラン、サンドイッチ攻撃などの形で現れ、そのものは中立的な用語です。

評価体系において、MEVとREVは実際には全く異なる概念です。

• MEVは実際には、評価の役割において、ネットワークの健康状態やいくつかの戦略的な価値分配状況を測定するためのより微観的な指標として機能すべきである。
• REVは実際にはよりマクロなものであり、パブリックブロックチェーン自体の全体的な収入のプレミアム状況に注目しています。
• MEVとREVの比率を組み合わせて動的に監視することができ、これをエコシステムの健康度の補助指標として使用します(低い比率は健康であり、高い比率はリスクがあります)

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まとめ

1. REVはオンチェーンのネイティブトークンの価値捕捉と等しくありません。

2. FDV/REV比率(は、市盈率P/E)のように、異なるチェーン(や企業)間で本質的に差異があります。

3. ブロックチェーンは企業ではなく、ネイティブトークンは株式ではありません。

4. REVミニマリストの見解は必ずしも望ましいとは限らず、REVを最大化することには長期的に議論すべき多くの点があります。

5. REVは多くの指標と組み合わせることで、比較的包括的な観察システムを構成できます。

• 私たちは記事でREVと手数料の相互関係について議論しました
• F/R乗数およびM/R乗数がパブリックチェーンの評価における参考価値について議論した
• MEVとの違いと関連性について議論し、MEV/REVのパブリックチェーンの健全性指標を示しました。
• これらの組み合わせ指標を合理的かつ柔軟に活用することで、公链を評価する際に比較的包括的な視点をもたらすことができます。

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