VanEckが「ビット債券」を提案：アメリカ国債とビットコインのエクスポージャーを組み合わせた革新的な金融ツール

VanEckデジタル資産研究責任者のMatthew Sigel氏は、最近「ビット債券」と呼ばれる革新的な金融ツールの概念を提案しました。このハイブリッド債務ツールは、米国債とビットコインのエクスポージャーを組み合わせて、米国政府が直面する14兆ドルの再融資ニーズに対応することを目的としています。

ビット債券は10年満期の証券として設計されており、その90%は従来のアメリカ国債へのエクスポージャー、10%はビットコインへのエクスポージャーとなっています。ビットコイン部分は債券発行による収益で資金提供されます。債券が満期を迎えると、投資家はアメリカ国債部分の全額価値とビットコインの配分の価値を受け取ります。満期利回りが4.5%に達するまで、投資家はビットコインの全ての価値増加の利益を得ることができます。この閾値を超える利益は政府と債権保有者で共同で分配されます。

Sigelは、この提案が「インセンティブの不一致問題を解決する統一的なソリューション」であると述べています。これは、投資家のインフレ対策に対するニーズと、米国財務省が競争力のある金利で再融資するニーズとのバランスを取ることを目的としています。

Sigelの分析によれば、投資家の損益分岐点は債券の固定クーポン利率とビットコインの複合年間成長率（CAGR）に依存します。4%のクーポン利率の債券に対して、ビットコインCAGRの損益分岐点は0%です。しかし、より低い利率の債券に対しては、損益分岐のハードルが高くなります。ビットコインCAGRが30%から50%の範囲にある場合、モデルのリターンはすべてのクーポン利率レベルで大幅に上昇し、投資家の利益は最高282%に達する可能性があります。

アメリカ政府の観点から見ると、ビット債券の核心的な利益は資金調達コストの削減にあります。たとえビットコインの価格がわずかに上昇するか、変わらない場合でも、財務省は従来の4%固定金利債券を発行するよりも利息支出を節約できます。シゲルは、1000億ドル、表面利率1%、ビットコインの上昇利益がないビット債券を発行することで、債券の存続期間中に政府が130億ドルを節約できると予測しています。

しかし、この構造にはいくつかの欠点もあります。投資家はビットコインの全ての下方リスクを負う一方で、上方の収益を十分に享受することができません。さらに、財務省はビットコイン購入に使われる10%の利益を補填するために、より多くの債務を発行する必要があります。1000億ドルの資金を調達するごとに、ビットコインの配置の影響を相殺するために、追加で11.1%の債券を発行する必要があります。

それにもかかわらず、シゲルはこのアプローチが差別化された主権債券のカテゴリーを創出し、アメリカにビットコインの非対称な上昇エクスポージャーを提供し、同時にドル建ての負債を削減するだろうと考えています。彼は続けて言いました："ビットコインの上昇は取引をよりお得にするだけです。最悪のシナリオは低コストの資金調達で、最高のシナリオは世界で最も堅固な資産の長期的なボラティリティエクスポージャーを得ることです。"

この提案を改善するために、投資家に対してビットコインの急激な下落から守るための部分的な下方保護を提供する可能性のある設計案が含まれています。全体として、ビット債は現在の経済的課題に対処することを目的とした革新的な金融商品を代表していますが、その実施にはさらなる議論と改善が必要です。