株式トークン化：TradFi と Web3 の融合のベストストーリー

株式トークン化が2025年の伝統的金融とWeb3の融合のホットな話題になりつつあります。データによると、今年に入ってから、株式関連のトークン化資産の規模はほぼゼロから数億ドルに急成長しました。この現象の背後には、株式トークン化が概念から実現へと加速するプロセスがあり、合成資産から実株の保管モデルへの進化を経て、デリバティブなどのより高度な形態へと延びていっています。

米国株のトークン化の進化

株式のトークン化とは、従来の株式をブロックチェーン技術を通じてデジタルトークンにマッピングすることを指し、各トークンは基礎資産の一部の所有権を代表します。これらのトークンはチェーン上で24時間取引可能であり、従来の株式市場の時間と地域の制限を突破し、世界中の投資家がシームレスに参加できるようになります。

初期の株式トークン化プロジェクトであるSynthetixやMirrorは、オンチェーン合成資産メカニズムを採用しています。ユーザーは過剰担保によって"米国株トークン"を鋳造し、取引することができ、法定通貨、インデックス、コモディティなど多様な資産をカバーすることさえ可能です。しかし、このモデルは対応する株式の所有権を実際に持つものではなく、価格の動向に対する投機に過ぎず、清算の不均衡や価格のデカップリングのリスクがあります。

現在の熱潮の最大の特徴は「実株の保管+マッピング発行」という基盤モデルを採用していることであり、主に二つのパスに分かれています：

1. 第三者のコンプライアンスによる発行+複数プラットフォームへの接続：xStocksやMyStonksのように、コンプライアンス機関と協力して、1:1で実際の株式をアンカーします。

2. 許可を受けた証券会社の自営クローズドループ：特定の取引プラットフォームが、自らのライセンスに基づいて株式の購入からブロックチェーン上のトークン発行までの全プロセスを完了する。

このモデルの利点は、基盤となる資産が真に検証可能であり、安全性とコンプライアンスがより高く、従来の金融機関に認められやすいことです。

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プロジェクトの代表的なまとめ

完璧なトークン化された株式エコシステムには、インフラ層、発行層、取引層が含まれます。現在、市場参加者は主に発行と取引の段階に焦点を当てて展開しています。

Ondo Finance:RWAリーダーの証券化の延長線上

RWAトークン化分野の先駆けであるOndo Financeは、株式市場への事業拡大を進めています。規制されたカストディアンおよび清算機関と提携することで、Ondoは実際の米国株を安全に保管し、同等のトークン化資産をチェーン上で発行します。これは機関投資家にコンプライアンスの保障を提供するだけでなく、チェーン上でのクロスアセット流動性プールを構築し、トークン化された株式と他の資産の組み合わせ取引を実現します。

Injective:金融RWAに特化したパブリックチェーン

Injectiveは高性能金融アプリケーションに特化したパブリックチェーンとして、RWAトラックにおいて2つの大きな利点があります。

1. 資産クラスのカバー範囲が広く、米国のテクノロジー株、金、外国為替など多様なトークン化資産の取引をサポートしています。

2. 伝統的な金融機関との直接接続能力により、オフチェーンの保管、清算からオンチェーンのマッピング、取引までのクローズドループプロセスが実現しました。

Injectiveは発行者に安定したコンプライアンスの実現と資産管理のチャネルを提供し、取引プラットフォームとアグリゲーションツールに高速で低コストの実行環境を提供し、株式のトークン化のデリバティブ化とポートフォリオ化の基盤を築いています。

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MyStonks:オンチェーンの米国株式流動性のパイオニア

MyStonksは注文フロー支払いメカニズムを採用しており、注文フローを専門のマーケットメーカーにルーティングしてマッチングを行い、スリッページと取引コストを削減し、注文執行速度と深さを向上させます。このプラットフォームは現在、デリバティブ、貸付、ステーキングなどの多様な金融サービスを積極的に拡大しており、将来的にはユーザーが米国株トークンのレバレッジ取引、担保貸付、ポートフォリオ投資を行えるようになります。

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バックドファイナンス：クロスマーケットコンプライアンス拡張者

Backed Financeのレイアウトは、クロスマーケットおよびマルチアセットの視点を持ち、そのコンプライアンスモデルは欧州のMiCA規制のルートと高度に一致しています。このプラットフォームは、米国株のトークン化をサポートするだけでなく、ETF、欧州証券、および特定の国際指数商品もカバーしており、世界中の投資家に対して多様な市場、多通貨、多対象の投資選択肢を提供しています。

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ブロックストリート：トークン化された株式の流動性リリース装置

トークン化された株式の貸し出しに特化したDeFiプロトコルであるBlock Streetは、ユーザーがトークン化された米国株をプラットフォームに直接預け入れ、担保として安定通貨や他のチェーン上の流動資産を取得できるようにします。このモデルは「資産を売却せずに流動性を手に入れる」という資金の利用方法を実現し、トークン化された株式がDeFi貸し出し分野での空白を埋めています。

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未来の発展トレンド

現在のトークン化された米国株市場の第一の曲線は取引規模の成長であり、第二の曲線は金融商品を通じてトークン化された株式の資金利用率とブロックチェーン上の活発度を向上させることです。今後の発展方向には以下が含まれます：

1. トークン化された株式を、広く取引、ヘッジ、資金管理に使用できるオンチェーン金融資産に変換します。

2. より豊富なデリバティブ取引ツールを開発する。例えば、DeFi貸出プロトコル、ショートツール、オプションおよびストラクチャードプロダクト。

3. トークン化された株式の可組み性を高め、さまざまなDeFiプロトコルで担保、ヘッジ対象、または組み合わせ資産バスケットとして使用できるようにする。

株式トークン化は単に米国株やETFをブロックチェーン上に移すだけでなく、現実の資本市場とブロックチェーンの間の「最後の1マイル」を開きます。機関投資家の資金が加速して流入し、オンチェーン取引インフラが常に改善される中、トークン化された米国株はRWA分野で最も規模と増加が見込まれる資産クラスとなるでしょう。