マクロ週報：市場調整が続き、信用リスクに注意が必要

一、今週のマクロレビュー

1. 市場全体のパフォーマンスは慎重です

今週、市場は調整の傾向を継続し、投資家の感情は慎重になっています。米国株式の主要指数は全体的に下落し、その中でダウ工業株平均は3.1%下落し、ナスダック指数は2.6%下落し、ラッセル2000指数は1.8%下落しました。注目すべきは、公益事業セクターが逆行して1.4%上昇し、防御的資産への資金の移動を反映しています。VIXボラティリティ指数は20以上を維持しており、市場が依然として調整段階にあることを示しています。

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2. 商品市場の分化が明らか

金の価格が3000ドル/オンスを突破し、歴史的な新高値を記録し、リスク回避の需要の上昇を示しています。銅の価格は3.9%上昇し、製造業の需要が引き続き支えられていることを示しています。原油の価格は67ドル付近で安定していますが、先物のネットポジションは9.6%以上減少し、市場が世界の需要増加の期待が弱まっていることを反映しています。天然ガスの価格は供給過剰と産業需要の低迷の影響を受けて引き続き下落しています。

3. 暗号通貨市場は連動して修正します

ビットコインの価格は下落傾向にありますが、振幅は縮小しており、短期的な売り圧力が緩和されていることを示しています。イーサリアムやソラナなどのアルトコインは弱いパフォーマンスを示し、市場のリスク選好が低下していることを反映しています。ステーブルコインの時価総額は引き続き増加していますが、純流入は鈍化しており、市場の流動性が慎重になっていることを示唆しています。

4. グローバルサプライチェーンの加速調整

バルト海乾貨指数(BDI)は持続的に上昇しており、アジアとヨーロッパの海運需要が旺盛であることを示しており、製造業の生産能力が海外に移転する速度が加速している可能性があります。一方で、アメリカの輸送業指数は6.5%下落しており、国内需要が疲弱であることを暗示しています。この乖離は、グローバルなサプライチェーンが地域的な再構築を経験しており、アメリカ国内経済が圧力を受けていることを反映しています。

5. インフレデータは冷却するが、予想は分化している

2月のCPIとPPIデータは予想を下回り、米連邦準備制度理事会の年内利下げに対する市場の期待を強化しました。しかし、ミシガン大学の消費者インフレ期待は上昇しており、明らかな党派の違いがあります。この現実のデータと期待の分化は市場の不確実性を増大させています。

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6. 流動性のマージンが改善されたが、信用リスクが上昇した

米国財務省TGA口座からの流出が広義の流動性のマージナルな回復をもたらし、連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量は引き続き減少しており、現在のマクロ流動性は全体的に安定していることを示しています。しかし、企業の信用スプレッドは拡大しており、北米の投資適格信用デフォルトスワップ(CDX IG)は7％以上上昇し、米国の主権CDSも上昇しており、企業および政府の債務に対する市場の懸念が高まっていることを反映しています。

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二、来週のマクロ展望

1. 主要な変数

来週の市場の重要な変数には、FOMC会議、米国の小売売上高データ、および世界の主要中央銀行の動向が含まれます。投資家は、米連邦準備制度のドットプロットによる利下げの指針（2-3回の利下げが予想される）や、量的引き締め(QT)の停止を発表するかどうかに注目します。これらの要因は、市場のリスク志向に重要な影響を与える可能性があります。

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2. 投資戦略アドバイス

• 株式市場：高ベータ資産の配分を減少させ、防御的セクターを増持し、質の高いブルーチップ株における誤殺の機会にフォローする。

• 仮想通貨市場：ビットコインの長期保有戦略を維持し、アルトコインの配分リスクを減らし、ステーブルコインの流動性変化に密接に注目する。

• 信用市場：高レバレッジ企業債券のエクスポージャーを減少させ、高格付け債券の配分を増加させ、アメリカの債務リスクの上昇に警戒する。

• コア転換信号をフォロー：信用市場の修復の兆しやFRBからのより明確な緩和信号に注意を払う。

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現在の市場は依然として複数の期待のゲーム段階にあり、投資家は慎重な態度を維持し、市場が過剰調整を示す際には優れた資産の潜在的な機会を捉える必要があります。

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