香港における仮想資産に関する規制の枠組みの進化と分析

近年、仮想資産は世界的に急速に発展し、従来の金融システムや規制枠組みに前例のない挑戦をもたらしています。仮想資産の高いボラティリティと高いレバレッジの特性により、規制当局や取引プラットフォームは、クロスボーダー資金流動の規制、顧客の身元確認、そしてシステミックな金融リスクの防止など、多くの課題に直面しています。これらの問題は、仮想資産規制の複雑さを浮き彫りにしており、部門を超えた国際的な協力が必要です。

世界第3の金融センターとして、香港は仮想資産の規制において重要な役割を果たしています。香港は、世界の仮想資産市場の発展を促進しながら、金融の安定に対する中央の要求を満たす必要があり、同時に中国が新興金融市場を探索するための実験場としての責任も担っています。したがって、香港の仮想資産規制政策は、グローバル化とローカル化、革新と堅実の間で常にバランスを求めるプロセスであることは間違いありません。

! 香港の仮想資産規制政策の枠組みの系統的レビュー

2017年-2021年：規制の始まりの時期

この段階で、香港はリスク警告とパイロット規制を組み合わせた戦略を主に採用しており、規制の姿勢は徐々に慎重な観察から秩序ある規範への移行を遂げています。

2017年9月、香港証券監察委員会（SFC）は声明を発表し、一部のICOが証券に該当する可能性があり、規制の対象にする必要があると指摘しました。同年12月、SFCは金融機関が暗号通貨関連製品を提供する際には、既存の金融規制を遵守する必要があると要求しました。

2018年11月、SFCは条件を満たす仮想資産取引プラットフォームを規制サンドボックスに組み入れることを提案し、専門投資家に関する規定、レバレッジとデリバティブの禁止、ICO取引制限などの規制フレームワークを策定しました。

2019年、SFCはSTOの定義と仲介者の責任をさらに明確にし、仮想資産取引プラットフォームのライセンス制度を提案しました。

2020年から2021年にかけて、香港は仮想資産サービス提供者（VASP）をライセンス制度に組み込む準備を始め、関連業務に対してライセンスの申請とマネーロンダリング防止規則の遵守を求めました。

この時期、香港は単なるリスクの警告から市場行動の具体的な規制へと移行し、市場参加者の責任を明確にし始めました。規制機関は、仮想資産が金融市場の重要な構成要素になることを認識し、態度は徐々に前向きな管理へと変わっていきました。しかし、エコシステムの参加者に対しては依然として「自主的参加」を原則としており、プラットフォームは積極的にライセンスを申請し、基準を満たしていることを証明する必要があります。

注目すべきは、「規制サンドボックス」メカニズムがこの段階で仮想資産取引プラットフォームの規制に導入されたことです。このメカニズムは、新興のフィンテックプロジェクトが完全に既存の規制要件を満たすことなく、制御された環境で限定的なテストを行うことを可能にします。サンドボックスメカニズムは、革新的なプロジェクトに相対的な自由な発展空間を提供し、規制当局と市場が共に探求する姿勢を反映しています。

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2022年:政策変革の重要な分岐点

2022年は香港の仮想資産規制政策において分水嶺となりました。10月31日、財政局は『香港における仮想資産の発展に関する政策宣言』を発表し、初めて『積極的に仮想資産エコシステムの発展を推進する』ことを明言しました。この宣言は、VASPライセンス制度の実施を確定するとともに、トークン化、グリーンボンド、NFTなどの新興アプリケーションシナリオを支援することを提案しており、規制の考え方が『リスク指向』から『機会指向』にシフトしたことを示しています。

この変化の背後には二つの主要な動機があります：

1. 国際競争が激化する中、香港は金融センターとしての地位を維持する必要があります。世界の主要金融センターが次々と仮想資産の展開を強化する中、香港は業界資源を争奪するために政策を調整する必要があります。

2. 多方面の需要の集約。香港は新しい金融産業の突破口を必要としており、中国本土はデジタル経済の"実験田"としてのコンプライアンス探求を必要としており、従事者は合法でコンプライアンスのある落ち着く場所を見つけたいと考えており、取引プラットフォームは制度的保護と正当性を求めています。

この政策転換は、革新的な金融市場への対応だけでなく、複雑な国際環境の中で香港が金融センターとしての地位を維持するための積極的な戦略選択でもある。

2023年から現在まで：規制政策の迅速な反復と深化

2023年から、香港の仮想資産の規制は正式に「実操落地」段階に入ります。過去の試験モデルは、完全かつ強制的な法律とライセンス制度に徐々に置き換えられ、規制政策は「声明」から「実行」へと移行しました。

2023年2月、香港特区政府は初のトークン化されたグリーンボンドを発行しました。

2023年6月、SFCは正式に「仮想資産取引プラットフォームガイドライン」を実施し、VASPライセンス制度を開始しました。同月、「マネーロンダリング及びテロ資金調達対策（改正）条例」が施行され、仮想資産取引プラットフォームはライセンスを持って運営しなければなりません。

2023年8月、HashKeyは香港で初めて個人投資家に開放されたライセンス取引所となり、小売投資家は合法的に仮想資産取引に参加できるようになりました。

2023年11月、SFCは通達を発表し、トークン化された証券は現行の証券法規を遵守する必要があることを強調しました。

2023年12月、金融管理局とSFCは共同で更新版通達を発表し、仮想資産の現物および先物ETFが適合販売可能であることを明確にしました。同月、SFCは通達を発表し、仮想資産に投資するファンドに関する関連規定を指摘しました。

2024年1月、広発証券（香港）は香港法に適用される初のトークン化された証券を成功裏に発行しました。

2024年3月、金管局は「Ensembleプロジェクト」を開始し、トークン化された資産と卸売中央銀行デジタル通貨の統合を探求します。

2024年7月、金融管理局はステーブルコイン規制サンドボックスプログラムを開始し、機関がステーブルコインの発行と応用モデルをテストすることを許可します。

2024年8月と9月に、複数の実体資産トークン化（RWA）プロジェクトが相次いで実施されました。

2025年2月、財務長官は第二次「仮想資産政策宣言」を発表することを発表し、伝統的な金融とブロックチェーン技術の統合を計画しています。同月、小売投資家向けの初のトークン化ファンドが承認されました。

2025年3月、ライセンスを持つ取引所が10軒に増え、SFCは「A-S-P-I-Re」規制ロードマップを発表し、市場の発展を深めます。同月、世界初のバッテリー交換実体資産RWAプロジェクトが実現しました。

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香港の規制システムの特徴

香港は仮想資産の規制において、既存の法律枠組みに基づく「スタンプ式規制」戦略を採用し、ガイドラインや通達を発表してデジタル資産に対する「パッチ式」規制を行っています。これは、香港政府が仮想資産を従来の金融資産の延長として捉える監管理念を反映しています。

香港の規制は、金融コンプライアンス、マネーロンダリング防止、投資家保護の三つの主要な側面に焦点を当て、仮想資産を現行の金融規制体系に組み込んでいます。この方法は、規制調整コストを低減するだけでなく、金融機関と新興技術企業との橋渡しを行い、制度の転換と産業発展の融合に寄与します。

全体として、香港の仮想資産規制政策は実務的で柔軟かつ先見的な特徴を示しており、金融の安定を保障しつつ、イノベーションの発展の余地も残しています。