シンガポール金融管理局「グローバルLayer 1 - 金融ネットワークの基盤」ホワイトペーパー解読

はじめに

グローバルレイヤー1（GL1）イニシアチブは、分散型台帳技術（DLT）に基づいて、規制された金融機関によって金融業界向けに開発された多機能共有台帳インフラを探求しています。そのビジョンは、規制された金融機関がこの共有台帳インフラを活用して、司法管轄区を超えて内在的に相互運用可能なデジタル資産アプリケーションを展開できるようにすることです。これらのアプリケーションは、共通の資産標準、スマートコントラクト、デジタルアイデンティティ技術によって管理されます。共有台帳インフラの構築は、複数の場所に分散した流動性を解放し、金融機関がより効果的に協力できるようにします。金融機関は、顧客に提供するサービスを拡大しながら、独自のインフラの構築コストを削減できます。

GL1の焦点は、金融機関に対して共有台帳インフラストラクチャを提供し、発行、配布、取引および決済、カストディ、資産サービスおよび支払いなど、金融業界のバリューチェーンに適したアプリケーションを開発、展開、利用することです。これにより、越境送金や資本市場ツールの越境配布と決済が強化される可能性があります。越境送金などの特定のユースケースを解決するためにDLTを活用する金融機関のアライアンスを構築することは新しい進展ではありません。GL1の独自のアプローチの変革の可能性は、さまざまなユースケースに利用できる共有台帳インフラストラクチャを開発し、複数の金融資産およびアプリケーションを含むコンボリューショントランザクションをサポートし、規制要件に準拠できることにあります。

より広範な金融エコシステムの能力を活用することで、金融機関はエンドユーザーに対してより豊かで広範なサービスを提供し、市場への投入を迅速化することができます。GL1の共有台帳インフラストラクチャは、金融機関が他のアプリケーションプロバイダーの能力を活用して複合アプリケーションを構築および展開できるようにします。これは、プログラムによるモデリングと実行を通じて、外国為替の交換と決済の機関レベルの金融プロトコルとして表現される可能性があります。これにより、通貨や資産のトークン化された相互作用が改善され、デジタルおよび他のトークン化された資産の同期的な引渡しに基づく決済（DvP）や、外国為替の支払い対支払い（PvP）決済が実現できます。さらに進めば、引渡し対支払い対支払い（DvPvP）をサポートすることができ、すなわち決済チェーンは一連の同期されたトークン化された通貨と資産の移転で構成される可能性があります。

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背景と動機

数十年前に開発された伝統的なインフラは、世界の金融市場を支えており、その結果、孤立したデータベース、異なる通信プロトコル、そして専用システムやカスタム統合の維持に伴う高額なコストが生じています。世界の金融市場は依然として強力で弾力性がありますが、業界の需要はますます複雑かつ大規模になっています。既存の金融インフラを段階的にアップグレードするだけでは、複雑さと変化のスピードについていくことは難しいかもしれません。

したがって、金融機関は、現代的な市場インフラを持ち、より自動化されたコスト効率の良いモデルを提供する可能性がある分散台帳技術（DLT）などの技術に移行しています。業界の参加者は、それぞれのデジタル資産プログラムを開始しましたが、それぞれのプログラムに異なる技術と供給業者を選択したため、相互運用性が制限されています。

システム間の相互運用性の制限は市場の断片化を引き起こし、流動性は非互換のインフラのために異なる場所で滞留しています。異なる場所に流動性を保持することは、資金と機会コストを増加させる可能性があります。加えて、異なるインフラの急増と、グローバルに認められたデジタル資産およびDLT関連の分類と基準の欠如は、金融機関が異なる種類の技術に投資しサポートする必要があるため、採用コストを増加させます。

シームレスな国境を越えた取引を実現し、DLTの価値を最大限に引き出すためには、オープン性と相互運用性を中心に設計されたコンプライアンスインフラが必要です。インフラプロバイダーは、トークン化された金融資産の発行と譲渡に関連する適用法令を理解し、異なるトークン化構造の下で作成された製品の規制処理を把握する必要があります。

国際決済銀行（BIS）の最近の作業論文は「金融インターネット」（Finternet）と「統一台帳」（Unified Ledger）のビジョンを明らかにし、トークン化とそのクロスボーダー決済や証券決済などのアプリケーションにおける役割をさらに支持しています。適切に管理されれば、オープンで相互接続された金融エコシステムは、より良い金融プロセスの統合を通じて、金融サービスのアクセスと効率を改善することができます。

資産トークン化の実験とパイロットは良好な進展を遂げているが、金融機関がデジタル資産取引を実行するための金融ネットワークと技術基盤が不足しており、金融機関が商業規模でトークン化資産を展開する能力を制限している。そのため、トークン化資産の市場参加と二次取引の機会は従来の市場に比べて依然として低い。

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GL1のネットワークモデル

モデル1：パブリックパーミッションレスブロックチェーン

現在、公共のパーミッションレスブロックチェーンは多くのアプリケーションとユーザーを引き寄せています。なぜなら、それらはすべての当事者に対してオープンでアクセス可能に設計されているからです。本質的に、それらはインターネットに似ており、公共ネットワークは参加するのに承認が必要ないため、指数関数的に成長することができます。したがって、公共のパーミッションレスブロックチェーンは顕著な潜在的ネットワーク効果を持っています。共有とオープンなインフラストラクチャの上に構築することによって、開発者は同様のインフラストラクチャを自ら再構築することなく、既存の能力を利用することができます。

しかし、公共の無許可ネットワークは最初から規制された活動のために設計されていませんでした。彼らは本質的に自治であり、分散化されています。これらのネットワークに対して責任を持つ法的な実体はなく、パフォーマンスと弾力性に関する実行可能なサービスレベル合意（SLA）（ネットワークリスクの軽減を含む）がなく、取引処理において確実性と保証が欠けています。

明確な責任の欠如、サービス提供者の匿名性、サービスレベル契約の欠如により、これらのネットワークは追加の保護措置や制御なしには規制された金融機関には適用できません。さらに、このようなブロックチェーン使用に関する法律上の考慮事項や一般的なガイドラインも明確ではありません。これらの要因により、規制された金融機関がそれらを使用することが困難です。

モデル2：プライベートパーミッションブロックチェーン

いくつかの金融機関は、現在の公共無許可ブロックチェーンがそのニーズを満たすことができないと判断しています。そのため、多くの金融機関は独立したプライベートパーミッションネットワークとそのエコシステムを構築することを選択しています。

これらのプライベート許可ネットワークは、適用される法律および規制の枠組みに基づいてルール、手続き、スマートコントラクトを実施できる技術的特性を含んでいます。また、悪意のある行為に直面した際のネットワークの弾力性を確保するように設計されています。

しかし、プライベートおよび許可ネットワークの増加は、相互運用性がない場合、長期的にはホールセール資金市場の流動性のさらなる断片化を招く可能性があります。これを解決しないと、断片化は金融市場のネットワーク効果を減少させ、市場参加者に摩擦を引き起こす可能性があります。例えば、アクセス不能、流動性プールの分離による流動性要求の増加、ネットワーク間の価格アービトラージなどです。

モデル3：公共ライセンスブロックチェーン

公共許可ネットワークは、参加条件を満たす任意のエンティティが参加できるようにしますが、参加者がネットワーク上で行う活動の種類には制限があります。金融機関が金融サービス業界のために運営する公共許可ネットワークは、オープンでアクセス可能なネットワークの利点を実現しつつ、リスクや懸念を最小限に抑えることができます。

このようなネットワークは、公共インターネットに類似したオープン性とアクセス可能性の原則の上に構築されますが、価値交換ネットワークとしての保護措置が組み込まれています。例えば、ネットワークの管理ルールは、規制された金融機関のみがメンバーになることを制限する場合があります。取引は、ゼロ知識証明や同種暗号化などのプライバシー強化技術によって補完される可能性があります。公共および許可されたネットワークの概念は新しいものではありませんが、規制された金融機関によって大規模に提供されるこのようなネットワークは前例がありません。

GL1イニシアティブは、関連する規制要件の文脈における公共ライセンスインフラの概念を含むさまざまなネットワークモデルを探求し、検討します。たとえば、規制された金融機関がGL1のノードを運営し、GL1プラットフォームの参加者は顧客確認（KYC）チェックを受けることになります。

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GL1の主な目的

より効率的な清算および決済ソリューションの創出を実現し、プログラミングおよび組み合わせ機能を通じて新しいビジネスモデルを解放するというビジョンを達成するために、GL1イニシアティブは以下のいくつかの側面に重点を置きます：

a) はマルチファンクションネットワークの作成をサポートします。 b) 支払い、資金調達から二次取引までのさまざまなアプリケーションの展開が可能になります。 c) は、トークン化された資産に関する取引をホスティングおよび実行するためのインフラストラクチャを提供します。トークン化された資産は、電子的に移転および保存可能な価値または権利のデジタル表現です。トークン化された資産は、資産クラスを超えた資産（株式、固定収益、ファンドの持分など）や通貨（商業銀行の通貨、中央銀行の通貨など）である可能性があります。 d) 国際的に認められた普遍的な原則、政策、基準を策定・確立することを奨励し、GL1上で開発され、そこに開発されたトークン化された資産およびアプリケーションが国際的におよびネットワーク間で相互運用性を持つことを保証します。

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GL1 設計原則

GL1の金融業界のニーズを満たすために、GL1の基盤となるデジタルインフラは、以下の一連の原則に基づいて開発されます：

• オープンで標準に基づく：技術仕様は公開され、オープンであり、メンバーはアプリケーションを簡単に構築および展開できる。適切な場合、業界標準およびオープンソースライセンス（支払いメッセージおよびトークンに使用）を利用できる。既存の標準がまだ開発されていないか、不十分な場合は、設計が柔軟性を持つことを保証するために適切な努力がなされ、将来の標準に提案または組み込まれることができる。

• 適用法規に準拠し、規制当局に対してオープン：GL1プラットフォームは、適用される法律および規制要件を遵守します。特定の法的管轄区域のポリシー制御は、アプリケーション層で開発されるべきであり、GL1プラットフォームに組み込むべきではありません。メンバーまたはエンドユーザーに適用される法律および規制要件は、商業アプリケーション、サービス、およびメンバーまたはエンドユーザーの位置に対する分析に依存する場合があります。

• 良好なガバナンス：適切なガバナンス、運営の取り決め、会員契約および規則は明確で透明であり、責任と説明責任の明確な境界を確保します。

• 中立性：設計は、単一の実体または関連実体グループ、ならびに地理的地域内での制御の集中または集積を防ぐべきです。重要な運営上の決定、技術の選択を含むは、（他の要因を除いて）技術的な利点に基づいて提起され、メンバーによって評価されます。

• 商業の公平：金融機関はGL1プラットフォーム上で公平に競争できるべきです。GL1運営会社は、一つの金融機関が他の金融機関に不公平に利益をもたらすことを目的とした決定を行うことはありません。

• 機能的にも経済的にもアクセス可能：資格基準を満たす金融機関は参加資格があります。資格基準、運営コスト、手数料は、ネットワークの完全性、安定性、持続可能性を促進するように設計されます。

• 財務自給：GL1プラットフォームは業界の公共事業として運営されることができます。収入は、サブスクリプション料金や取引手数料を含み、運営コストや再投資（例えば、強化や技術研究開発）に使用され、GL1の持続可能性を確保します。

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GL1のアーキテクチャ概要

GL1のアーキテクチャは、デジタル資産プラットフォームの4層概念モデルの基盤層として説明できます。この4層モデルは、シンガポール金融管理局（MAS）の「プロジェクトガーディアン（Project Guardian）- オープンおよび相互運用ネットワーク」と国際通貨基金（IMF）の「ASAP: デジタル資産プラットフォームの概念モデル」作業論文で最初に導入されました。

まだ検討中ですが、GL1と他のコンポーネント層の期待される相互作用は以下のように説明できます。

• アクセス層：アクセス層は、エンドユーザーがGL1プラットフォームに基づいて構築されたさまざまなデジタルサービスにどのようにアクセスするかを指します。各サービスプロバイダーは、)を提供する責任があります。