As plataformas de negociação centralizadas estão passando por um ajuste direcional coletivo. Desde a aquisição de quase US$ 2,9 bilhões da plataforma de negociação de derivativos Deribit pela Coinbase, até sua colaboração com a Shopify para promover o uso do USDC em transações comerciais físicas. Depois, temos a Binance lançando o programa Alpha para reformular os mecanismos de precificação do mercado primário. A Kraken adquiriu a NinjaTrader para expandir no mercado de opções e fez parceria com a Backed para desenvolver o negócio de "ações dos EUA". Enquanto isso, a Bybit também abriu negociação para ouro, ações, câmbio e até índices de petróleo bruto em seu site principal.

As plataformas de negociação líderes estão ativamente expandindo suas fontes de receita, tentando alcançar uma "suplementação" de negócios multidimensional do off-chain para o on-chain, do varejo para as instituições e das moedas principais para as altcoins. Ao mesmo tempo, essas plataformas também estão ampliando seu alcance no ecossistema on-chain. Tomando a Coinbase como exemplo, seu site principal já integrou o roteamento DEX na cadeia Base, visando quebrar as barreiras de liquidez entre CeFi e DeFi, e recuperar a participação de mercado de negociação que foi drenada por protocolos on-chain como o Hyperliquid.

No entanto, por trás dessas ações está a pressão contínua sobre a capacidade real de receita das plataformas de negociação, uma vez que as plataformas de negociação de criptomoedas enfrentam gargalos de desenvolvimento sem precedentes. O relatório financeiro mais recente da Coinbase mostra que sua receita de taxas de negociação caiu pela metade, de $4,7 bilhões em 2024 para $1,3 bilhão no primeiro trimestre de 2025, uma diminuição de 19% em relação ao trimestre anterior; entre os quais, o volume de negociação de BTC e ETH caiu de 55% em 2023 para 36%, com a estrutura de receita dependendo cada vez mais do setor de altcoins mais volátil. Enquanto isso, os custos operacionais não apresentaram queda, alcançando até $1,3 bilhão apenas no primeiro trimestre de 2025, quase igualando a receita. A Binance também enfrenta o desafio da queda nas taxas de negociação. De acordo com um relatório da TokenInsight, sua receita média de taxas de negociação do final de 2024 até agora atingiu o menor nível em três anos, embora ainda lidere em participação de mercado.

O volume de negociação da Binance tem estado em um estado de lentidão na maior parte do ano passado, fonte: coingecko

O espaço das taxas de negociação está sendo comprimido, a liquidez on-chain continua sendo desviada e os corretores tradicionais estão reformulando sua conformidade para entrar no mercado. Essas forças interligadas estão pressionando o CEX a se transformar em “plataformas on-chain.” KOL conhecidoASHCom o número crescente de DEX melhorando seus mecanismos de negociação, surgindo produtos que podem quase rivalizar com a experiência do usuário da CEX, mas com um processo de negociação mais transparente, a CEX finalmente começou a notar isso e a mudar seu foco estratégico para um modelo sem permissão. Várias CEX iniciaram uma competição no mercado de "CEX on-chain".

A OKX foca no desenvolvimento de infraestrutura

Na carta anual da OKX datada de 30 de dezembro de 2024, o fundador da OKX, Star Xu, expressou forte crença de que "a verdadeira descentralização levará à adoção generalizada do Web3" e está comprometido em construir uma ponte entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas.

Esta afirmação não é infundada; a OKX é atualmente uma das plataformas de CEX mais antigas e sistematicamente organizadas para infraestrutura on-chain, além da Binance. Ela não lança uma carteira ou recurso esporadicamente, mas sim constrói um sistema operacional Web3 que pode substituir cenários centralizados por meio de uma abordagem de "desenvolvimento full-stack", criando um ciclo fechado com os ativos dos usuários de CEX.

A OKX tem avançado continuamente seu desenvolvimento estratégico de infraestrutura on-chain nos últimos dois anos, tentando se transformar de uma plataforma de negociação centralizada em um participante central do sistema operacional Web3. Um de seus principais focos é a OKX Wallet (uma carteira não custodial que suporta mais de 70 cadeias públicas), que integra funcionalidades como Swap, NFT, navegador DApp, ferramentas de inscrição, pontes cross-chain e cofres de rendimento no setor Web3.

A OKX Wallet não é um produto único, mas o núcleo da estratégia Web3 da OKX. Ela não apenas conecta os usuários com ativos on-chain, mas também abre o canal entre contas centralizadas e identidades on-chain. Como seus componentes são abrangentes o suficiente, muitos novatos que ingressaram no espaço cripto por volta de 2023 encontraram o uso on-chain pela primeira vez através da OKX Wallet.

Por outro lado, a OKX também tem investido continuamente na rede subjacente e no ecossistema de desenvolvedores. Ela lançou o OKExChain (renomeado posteriormente como OKTC), uma cadeia pública L1 compatível com EVM, já em 2020, mas a cadeia não recebeu forte aclamação do mercado. No entanto, para apoiar o desenvolvimento da cadeia, a OKX lançou simultaneamente componentes básicos, como um explorador de blocos, portal para desenvolvedores, ferramentas de implantação de contratos e serviços de faucet para incentivar os desenvolvedores a construir aplicações DeFi, GameFi e NFT dentro de seu ecossistema.

Além de continuar a organizar hackathons e lançar fundos de apoio ao ecossistema, a OKX está formando um ecossistema on-chain completamente fechado. Embora a OKX nunca tenha divulgado publicamente o valor total investido, com base na escala de sua carteira, cadeia, ponte, ferramentas e construção do sistema de incentivos, o mercado estima geralmente que seu investimento em infraestrutura on-chain ultrapassou 100 milhões de dólares.

Binance Alpha, a monetização da reputação e liquidez

Em 2024, o mercado de criptomoedas testemunhou um boom de mercado em alta sob o duplo estímulo da aprovação do ETF de Bitcoin à vista e da frenesi dos memes. Embora a liquidez tenha rebatido significativamente na superfície, o que está por trás da prosperidade é a falha gradual do mecanismo de precificação entre os mercados primário e secundário. As avaliações de projetos permanecem inflacionadas durante a fase de VC, o ciclo de emissão de tokens é repetidamente estendido e o limite de participação para usuários comuns continua a aumentar. Quando os tokens finalmente entram em funcionamento nas plataformas de negociação, isso muitas vezes serve como uma saída para as equipes de projeto e investidores iniciais, deixando os investidores de varejo com colapsos de preços e altas compras após o “abertura é o pico.”

Em um ambiente de mercado como esse, a Binance lançou o Binance Alpha em 17 de dezembro de 2024. Originalmente apenas um recurso experimental na carteira Web3 da Binance para explorar projetos iniciais de qualidade, ele rapidamente evoluiu para uma ferramenta chave para a Binance reformular o mecanismo de precificação do mercado primário on-chain.

O co-fundador da Binance, He Yi, admitiu publicamente durante um Twitter Space em resposta às controvérsias da comunidade que há um problema estrutural de "pico na abertura" na listagem de moedas na Binance, e afirmou candidamente que o mecanismo tradicional de listagem de moedas é difícil de sustentar sob o atual volume de negociações e estrutura regulatória. No passado, a Binance tentou corrigir o desequilíbrio de preços após novas moedas serem listadas, utilizando métodos como votação para listagens e leilões holandeses, mas os resultados sempre foram insatisfatórios.

O lançamento da Binance Alpha tornou-se, até certo ponto, uma alternativa estratégica ao sistema de listagem de tokens existente dentro de um intervalo controlável. Desde seu lançamento, a Alpha introduziu mais de 190 projetos de múltiplos ecossistemas de cadeia, incluindo BNB Chain, Solana, Base, Sonic e Sui, formando gradualmente uma plataforma de descoberta e aquecimento de projetos iniciais on-chain liderada pela Binance, oferecendo um caminho experimental para que as plataformas de negociação recuperem o poder de precificação primário.

Após o lançamento do mecanismo Alpha Points, tornou-se um paraíso para os investidores de varejo "cultivarem recompensas". Não apenas jogadores dentro do campo, mas até mesmo quebrou as barreiras do espaço mais amplo do Web2. Os retornos impressionantes incentivaram muitos a mobilizar suas famílias inteiras, até mesmo empresas ou vilarejos inteiros para participar.

Embora haja uma concorrência crescente agora, também houve casos como ZKJ e outros tokens que despencaram após serem lançados na alpha, levantando preocupações sobre sua "conformidade". A comunidade tem opiniões mistas sobre isso, com KOLs bem conhecidos.thecryptoskandaEle tem grande apreço pelo Alpha, acreditando que o Binance Alpha é a segunda maior atividade inovadora da Binance, depois do Binance IEO. Analisando seu papel no ecossistema, ele afirma: "A missão histórica do Binance Alpha é desmantelar o poder de precificação primário dos VCs norte-americanos, como A16Z e Paradigm, que podem levantar fundos do tradfi com quase nenhum custo, e recuperar o sistema Binance. Ele também visa eliminar o mercado de listagens copiadoras de outras plataformas de negociação para evitar o surgimento de problemas semelhantes ao Grass em plataformas como a Bybit, que poderiam levar à perda de atenção, enquanto transforma todo o capital afundado em várias cadeias no capital da Binance através da BSC. O Alpha conseguiu realizar esses três objetivos com sucesso."

A Coinbase se conecta ao DEX, e os grandes players dentro estão apoiando a Base.

Seguindo os passos da Binance e da OKX, a Coinbase também começou sua própria integração no ecossistema on-chain, com uma estratégia inicial para se conectar ao trading DEX e pools de liquidez verificados. No recente Summit de Criptomoedas de 2025, o Vice-Presidente de Gerenciamento de Produtos da Coinbase, Max Branzburg, anunciou a integração do DEX na cadeia Base no aplicativo principal da Coinbase, com futuras aplicações incorporando o trading DEX.

Negocie qualquer token em cadeia através do roteamento nativo da Base e agrupe-os como pools de liquidez verificados por KYC, permitindo a participação institucional. A Coinbase agora tem mais de 100 milhões de usuários registrados, com 8 milhões de usuários ativos de negociação mensalmente, e de acordo com o relatório de investidores da Coinbase, o valor dos ativos dos clientes em sua plataforma é de $328 bilhões.

As contas de negociação de varejo representam apenas cerca de 18% da Coinbase, e a partir de 2024, o volume de negociações dos clientes institucionais da Coinbase tem aumentado constantemente (o volume de negociações do Q1 de 2024 foi de $256 bilhões, representando 82,05% do volume total de negociações). Com a integração do DEX na Base, a amplitude de DeFi combinada com os padrões de conformidade da TradFi deve ser capaz de trazer liquidez significativa para dezenas de milhares de tokens on-chain da Base. Mais importante ainda, a vasta gama de produtos no ecossistema da Base terá o potencial de caminhos de conformidade com o mundo real através da Coinbase.

O maior DEX nativo na Base, Aerodrome, também se tornou um tópico quente de discussão nos últimos dias. Como um dos primeiros roteadores de negociação incorporados no site principal do Coinbase, subiu 80% na última semana, com um aumento de capitalização de mercado de quase 400 milhões de dólares.

A atitude da comunidade em relação a isso também é dividida em duas partes, KOLs bem conhecidosthecryptoskandanão tem uma visão positiva sobre a estratégia da Coinbase. Ao discutir a Binance Alpha, acredita que a Coinbase está apenas imitando a Binance Alpha, e que abrir o aplicativo para comprar ativos on-chain Base é apenas arranhar a superfície. Mas KOL desconstrutor.0xBeyondLeeAcredito que este não é o mesmo conceito que o Binance Alpha. "Alpha possui um mecanismo de acesso, não é qualquer moeda que pode ser listada. A retórica da Coinbase é que todos os ativos do Base podem aparecer. É como poder negociar diretamente a participação da barraca de frutas no andar de baixo no Tonghuashun, o que é absurdo. Em termos de liquidez e atenção, o ganho para a cadeia Base é sem precedentes."

E o ataque da Coinbase à liquidez on-chain não para por aí.o_macaco_inteligente“Nas redes sociais, ele afirmou que devido às ações da Coinbase, começará a vender o $Hype que possui desde o TGE. Ele explicou ainda que a Hyperliquid atualmente tem cerca de 10.000 a 20.000 usuários ativos diariamente, com uma base total de cerca de 600.000 usuários. Dentre eles, 20.000 a 30.000 usuários principais contribuem com quase $1 bilhão em receita, uma parte significativa da qual vem dos Estados Unidos.”

Mas a maioria dos traders americanos usa Hyperliquid porque não têm melhores opções. Eles estão excluídos da Binance e de outras CEXs principais e não podem negociar contratos perpétuos. No entanto, quando a Coinbase e a Robinhood anunciaram o lançamento de produtos de futuros perpétuos nos EUA, isso será um grande golpe para a Hyperliquid, pois uma parte significativa de seus usuários principais pode migrar para a Coinbase ou Robinhood. A Coinbase, com seu acesso mais seguro e conveniente, sem necessidade de custódia própria, sem UX DeFi complicada e total apoio de agências regulatórias como a SEC, pode atrair a maioria dos traders que não se importam com a descentralização; contanto que seja seguro o suficiente e fácil de usar, eles o utilizarão.

Byreal, o Doppelgänger on-chain da Bybit

As ações da Bybit na guerra on-chain são mais “comedidas” em comparação com Binance e OKX, evitando a criação de cadeias e não construindo seu próprio Rollup. Ela se concentra em avanços leves em torno de três direções: “entrada do usuário”, “negociação on-chain” e “emissão justa”.

Primeiro, a Bybit está promovendo a marca independente do Web3 a partir de 2023, lançando a carteira Web3 da Bybit, que apresenta aos usuários as funcionalidades principais em cadeia (Swap, NFT, inscrições, GameFi). A carteira integra capacidades como um navegador DApp, páginas de atividades de airdrop e negociação de agregação entre cadeias, enquanto suporta cadeias EVM e Solana, visando se tornar uma ponte leve para usuários de CeFi migrarem para o mundo on-chain. No entanto, com a "intensificação" da competição no mercado de carteiras, o projeto não despertou um aumento de interesse.

A Bybit mudou seu foco para plataformas de negociação e emissão em cadeia, lançando o Byreal, que está implantado na Solana. O conceito central de design do Byreal é replicar a "experiência de correspondência" das plataformas de negociação centralizadas, alcançando negociações com baixa slippage por meio de um modelo híbrido de RFQ (Request for Quote) + CLMM (Concentrated Liquidity Market Making), e incorporando mecanismos como Fair Launch (Reset Launch) e Yield Vault (Revive Vault). O testnet está previsto para ser lançado em 30 de junho, e o mainnet será lançado no terceiro trimestre de 2025.

A Bybit também lançou o Mega Drop em seu site principal, que já passou por 4 fases. O modelo envolve a obtenção automática de airdrops de tokens para projetos em staking. O retorno estimado atual é de cerca de 50 USD para cada fase se você investir 5000 USD, mas os retornos variam dependendo da qualidade dos projetos.

No geral, a estratégia da Bybit na guerra on-chain é "usar custos de desenvolvimento mais baixos e aproveitar a infraestrutura de cadeias públicas existentes" para construir uma ponte conectando usuários de CeFi com cenários DeFi, e expandir suas capacidades de descoberta e emissão on-chain por meio de componentes como o Byreal.

A onda de derivativos descentralizados desencadeada pela Hyperliquid evoluiu de um avanço em paradigmas técnicos para uma reconfiguração do cenário competitivo entre plataformas de negociação. As fronteiras entre CEX e DEX estão sendo quebradas, com plataformas centralizadas ativamente "indo para a cadeia", enquanto protocolos em cadeia simulam continuamente a experiência de correspondência centralizada. Desde a Binance Alpha recuperando o poder de precificação primário, até a OKX construindo infraestrutura de pilha completa Web3, até a Coinbase aproveitando a conformidade para alcançar o ecossistema Base, e até mesmo a Bybit estabelecendo seu próprio doppelganger em cadeia através da Byreal, esta "guerra em cadeia" é muito mais do que uma competição técnica; é também uma luta pela soberania do usuário e domínio da liquidez.

Em última análise, quem pode ocupar as alturas de comando do futuro das finanças on-chain depende não apenas do desempenho, da experiência e da inovação de modelo, mas também de quem pode construir a rede de fluxo de capital mais forte e os canais de confiança do usuário mais profundos. Podemos estar em um ponto crítico da profunda integração entre CeFi e DeFi, e o vencedor do próximo ciclo pode não ser necessariamente o mais "descentralizado", mas sim aquele que entende melhor os usuários on-chain.

Hype! Hype! Hype!

Em abril de 2020, a dYdX lançou pela primeira vez o par de negociação de contratos perpétuos descentralizados BTC-USDC, marcando o início do caminho dos derivativos para plataformas de negociação descentralizadas. Após 5 anos de desenvolvimento de mercado, o surgimento da Hyperliquid liberou o potencial desse campo. Até o momento, a Hyperliquid acumulou mais de $30 trilhões em volume de negociação, com um volume médio diário de negociação se aproximando de $7 bilhões.

Com a explosão da Hyperliquid, as plataformas de negociação descentralizadas se tornaram uma força que as plataformas de negociação centralizadas não podem mais ignorar. A estagnação dos players de negociação, combinada com a desvio causado pelas plataformas de negociação descentralizadas lideradas pela Hyperliquid, levou as plataformas de negociação centralizadas a buscarem urgentemente o próximo "ponto de âncora de crescimento". Além de expandir estratégias "de código aberto" relacionadas a stablecoins ou pagamentos, a prioridade máxima é recuperar as estratégias de "limitação" para os players de contratos que fluem para a cadeia. De Binance a Coinbase, as principais plataformas de negociação centralizadas estão começando a integrar seus recursos on-chain. Enquanto isso, a atitude da comunidade em relação ao blockchain mudou de estar entrelaçada em "descentralização" para uma preocupação maior com "permissão" e "segurança dos fundos". As fronteiras entre plataformas de negociação descentralizadas e centralizadas estão se tornando cada vez mais tênues.

Nos últimos anos, a ideia representada pelo DEX tem sido um símbolo de resistência contra o monopólio de poder do CEX. No entanto, com o tempo, o DEX gradualmente tomou emprestado e até replicou as técnicas centrais dos antigos "dragões". Desde a interface de negociação até os métodos de correspondência, e depois até o design de liquidez e mecanismos de precificação, o DEX está gradualmente se remodelando, aprendendo com o CEX e até indo além.

Em um momento em que o DEX cresceu para ser capaz de realizar várias funções do CEX, mesmo enfrentando a repressão do CEX, isso não pode diminuir o entusiasmo do mercado por seu desenvolvimento futuro. Ele carrega não apenas a "descentralização", mas também uma transformação dos modelos financeiros e as mudanças no modelo de "emissão de ativos" por trás disso.

No entanto, o CEX parece estar contra-atacando. Além de desenvolver mais canais de negócios, também tenta vincular a liquidez que originalmente pertence ao on-chain ao seu próprio sistema, a fim de compensar o volume de negociações e a base de usuários que estão sendo "roubados" pelo DEX, que estão diminuindo cada vez mais.

O mercado é mais criativo e vibrante quando está cheio de competição diversificada. A competição entre DEX e CEX é o resultado de um compromisso constante entre o mercado e a "realidade". Esta "guerra on-chain" pelo domínio da liquidez e pela atenção dos usuários superou de longe a tecnologia em si. Diz respeito a como as plataformas de negociação podem reformular seus papéis, capturar as necessidades de uma nova geração de usuários e encontrar um novo equilíbrio entre descentralização e conformidade. As fronteiras entre CEX e DEX estão cada vez mais embaçadas, e os vencedores futuros serão os construtores que encontrarem o caminho ideal entre "experiência, segurança e permissividade."

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