現實資產去中心化金融循環的時代來了

雖然加密貨幣的大部分追逐波動性，但2025年最具資本效率的配置正藏於顯而易見之中：循環。這些結構化策略悄悄地通過相同的資產回收數十億，將適度的收益差距轉化爲超額的、風險調整後的回報。本質上，它們是鏈上的傳統金融回購和套利交易的對應物，現在通過代幣化的真實世界資產得到了增強。

什麼是DeFi循環，它是如何工作的？

DeFi 循環是一種基於相關抵押品和債務的收益放大機制。循環的本質是收益資產——隨着時間推移而增值的代幣。好的例子包括像 Lido 的 wstETH 這樣的流動質押代幣，像 Ethena 的 sUSDe 這樣的合成美元，或像 Hamilton Lane 的 SCOPE 這樣的代幣化私人信貸基金。這個過程開始於將這樣的收益資產，例如 weETH，存入貨幣市場帳戶，以其爲抵押借入一個密切相關的資產，例如 ETH，然後將借入的金額重新分配回收益版本，例如在 EtherFi 上質押 ETH，然後將其重新存入作爲抵押——這就是一個完整的循環。最廣泛採用的循環結構之一是 weETH (EtherFi 的 Wrapped Staking Ether )，與 Spark 等借貸平台上的 ETH 配對。

資產設計： weETH 累積質押獎勵，因此一個單位隨着時間的推移逐漸變得更有價值。這裏，在 EtherFi 協議啓動時 1 weETH 等於 1 ETH。現在，它等於 1.0744 ETH。

圖表：weETH / ETH價格隨時間的增值通過流動性重新質押收益累積 weETH / ETH價格隨時間的增值通過流動性重新質押收益累積，來源：RedStone

風險相關性： 如果我們ETH的年收益率約爲3%，而ETH的借貸利率爲2.5%，每個循環捕獲0.5%的利差。以90%的貸款價值比和10個循環，這個利差會複利，潛在地將回報率提高至大約7.5%的年收益率。

2025年的市場規模和增長潛力

Contango 的 2024 年第三季度估計表明，鎖定在貨幣市場和抵押債務頭寸中的超過 400 億美元中，有 20% 到 30% 是由於循環策略所致。這意味着開放興趣爲 120 億到 150 億美元，或大約佔當時 DeFi 總 TVL 的 2% 到 3%。

今天，這一規模可能大得多：僅Aave就擁有接近600億美元的TVL。考慮到基於槓杆的策略的交易量通常超過未平倉合約的十倍，循環交易的年交易量可能已經超過1000億美元。

超越ETH：穩定收益資產

循環也可以應用於不一定是加密原生的資產對。一個實際的例子是通過 Morpho 對 sACRED / USDC 進行循環。在這裏，代表一個代幣化的私人信貸基金 ( 的代幣 Apollo 的 ACRED 通過 sACRED vault) 被存入以借入 USDC，然後再轉換爲 sACRED 並重新存入。雖然收益曲線設計爲可預測，但它取決於基礎私人信貸投資組合的表現，並不像 ETH 抵押獎勵那樣固有穩定。

故事繼續 圖表：基於RedStone價格數據的Morpho上的RWA循環策略 基於RedStone價格數據的Morpho上的RWA循環策略，來源：Gauntlet.

未來方向：代幣化基金作爲循環抵押品

機構將真實資產鏈上化，部分原因是循環可以通過透明、可建模的風險和可審計的參數來放大收益。可能的增長領域包括：

• 私人信貸 機構，例如，Hamilton Lane 的 SCOPE，通過 Securitize 提供，具有每日鏈上淨資產價值（NAV）由 RedStone 提供，並且可以按需贖回，旨在根據發行人材料提供穩定的每月收益。
• 現金和現貨策略 如 Spiko C&C，捕捉可預測的期限溢價。
• 與再保險相關的證券，如MembersCap MCM Fund I，歷史上與低違約率和穩定的支付相關聯。

這對機構的重要性

循環利用通過將產生收益的頭寸轉化爲可重復的、可抵押的工具，使資本的使用更加高效。風險回報特徵與傳統固定收益和貨幣市場交易臺相似，但在這裏，它提供了24/7的流動性、透明的抵押指標和自動化的頭寸管理。

這是DeFi中經過充分驗證的策略之一，對傳統金融具有明顯吸引力：在透明、明確定義和積極監控的風險框架內實現更高的收益。隨着代幣化的真實資產規模擴大，循環即將成爲鏈上投資組合構建的基礎構件，進一步縮小傳統金融與去中心化金融之間的差距。

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