Por qué la subvaluación de ETH puede no señalar una oportunidad de compra: Informe CQ

Ethereum (ETH) cayó en un territorio no visto desde 2019 antes de registrar una recuperación sustancial en los últimos días. Sin embargo, todavía se negocia a un gran descuento en comparación con Bitcoin (BTC).
Según el último informe semanal de la plataforma de análisis en cadena CryptoQuant, el ratio MVRV de ETH/BTC, que mide el valor de mercado en relación con el valor realizado, ha entrado en territorio de "extremadamente subvaluado", un nivel que en ciclos pasados preparó el terreno para importantes rebotes de ETH. Un descuento en medio de crecientes vientos en contra.
El análisis de CryptoQuant señaló que los profundos descuentos de Ethereum frente a BTC han señalado históricamente oportunidades de compra ideales.
Sin embargo, señaló que el entorno actual es notablemente diferente, con una serie de vientos en contra fundamentales responsables de la subvaluación. Estos incluyen el desmoronamiento de la narrativa deflacionaria que alguna vez prometió Ethereum, con el suministro total del activo alcanzando un máximo histórico de 120.7 millones.
La plataforma de análisis atribuyó la reversión a la actualización Dencun de marzo de 2024, que redujo drásticamente las tarifas de transacción y colapsó la tasa de quema de ETH. Con menos tokens siendo quemados, la presión inflacionaria volvió a entrar en el mercado de ETH.
El problema se agrava debido a que la actividad en la cadena ha estado estancada durante un tiempo. Desde 2021, métricas clave como el número de transacciones y direcciones activas han disminuido, principalmente porque las redes Layer 2 (L2) desvían el uso de la red principal de Ethereum. A pesar de que han mejorado la escalabilidad, los L2 también han diluido la demanda de espacio en la capa base, socavando así la narrativa de utilidad de ETH en el proceso.
CryptoQuant también señaló que el interés institucional en el activo ha estado disminuyendo. La cantidad de ETH apostado ha caído, según se informa, de su pico de noviembre de 2024 de 35 millones a aproximadamente 34.4 millones. Las tenencias de ETF también han reducido hasta 400,000 ETH desde febrero de este año, reflejando una debilitada confianza de los inversores.
“Bitcoin se beneficia de una sólida demanda institucional, oferta limitada y flujos impulsados por ETFs”, decía el informe, contrastando las fortunas de las dos criptomonedas. Subvaluado pero no sin riesgo.
A pesar de los obstáculos, ETH registró un fuerte rebote hacia el final de la semana. Se disparó a aproximadamente $2,400 el viernes.
Además, durante la última semana, el altcoin se disparó justo por encima del 30%, aplastando el aumento del 7.5% de Bitcoin y superando con creces la ganancia del 8% del mercado global de criptomonedas. El rally coincidió con la exitosa activación de la tan esperada actualización de Pectra el 7 de mayo, que introdujo la abstracción de cuentas y mejoró la mecánica de staking a través de 11 EIPs agrupados. Sin embargo, su impacto puede ser atenuado.
Las experiencias pasadas muestran que el descuento de Ethereum respecto a Bitcoin a menudo es una señal de compra. Sin embargo, el análisis de CryptoQuant sugiere que el regreso de la inflación, la disminución de la demanda y la actividad estancada pueden significar que este podría ser el primer ciclo en el que la subvaloración de ETH no sea un trampolín, sino una trampa.
“Aunque ETH parece estar subvaluado en base histórica, su camino de recuperación puede ser más complejo y lento que en ciclos anteriores,” concluyó CQ.
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