في 12 مايو 2025 ، بشرت السوق العالمية بنقطة تحول. أصدرت وزارة التجارة الصينية بيانا مشتركا حول المحادثات الاقتصادية والتجارية بين الصين والولايات المتحدة في جنيف ، معلنة أنها ستعلق بعض التعريفات الجمركية على السلع الأمريكية لمدة 90 يوما ، وتحتفظ بمعدل الضريبة الأساسي البالغ 10٪ ، وتلغي الإجراءات المضادة غير الجمركية منذ 2 أبريل. تعهدت الولايات المتحدة بتعديل التعريفات الجمركية على الصين بحلول 14 مايو ، وتعليق بعض التعريفات الجمركية ، والإبقاء على التعريفة الأساسية البالغة 10 في المائة ، وإلغاء الرسوم الجمركية الإضافية اعتبارا من أوائل أبريل. بمجرد ظهور الأخبار ، غليت الأصول الخطرة بشكل جماعي: ارتفعت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية بشكل حاد ، ووصل العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياته الأخيرة ، وأطلق سوق العملات المشفرة طفرة.
هذه اللحظة ليست حادثًا، بل هي خطوة دقيقة أخرى من ترامب منذ عودته إلى البيت الأبيض في 20 يناير 2025. مثل لاعب محترف، قام ترامب بإخراج مسرحية اقتصادية عالمية باستخدام الرسوم الجمركية والمفاوضات وتعديلات السياسات. كل خطوة له محسوبة بعناية، تحفز أعصاب السوق، وتحقق أقصى فائدة للولايات المتحدة. وقد وضعت حرب الرسوم الجمركية في مرحلة مؤقتة، فما الذي يخفيه وراء حماس السوق؟ كيف يمكن لتاريخ عمليات ترامب أن يوجه المستقبل؟ ستقوم هذه المقالة بتتبع سياق سياساته لعام 2025، وتحليل تأثيراته الاقتصادية والسوقية، واستنتاج تطورات السوق المستقبلية.
إدارة الافتتاح: الاستكشاف والتخطيط (20 يناير 2025 – نهاية فبراير)
20 يناير: مذكرة "أمريكا أولاً" تفتح المشهد
في يوم توليه المنصب، وقع ترامب مذكرة سياسة التجارة الأمريكية الأُولى، مؤكدًا موقفه الحمائي. لم تُفرض المذكرة رسومًا جديدة مباشرة، بل أعلنت عن مراجعة العجز التجاري والسلوك التجاري غير العادل، تمهيدًا للسياسات المستقبلية. لقد بدأ هذا الانطلاقة الحذرة في تهدئة الأسواق، وفي الوقت نفسه، أرسل تحذيرًا لشركاء التجارة.
يهدف ترامب إلى السيطرة على المبادرة وتجنب المواجهات المبكرة. ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 1.2%، مما يعكس توقعات السوق حول قوة التجارة الأمريكية. تبقى الأسواق العالمية مستقرة، وينتظر المستثمرون المزيد من التطورات.
31 يناير: هجوم التعريفات الجمركية بين أمريكا الشمالية والصين
في نهاية يناير، وجه ترامب ضربة قوية، معلنًا عن فرض رسوم جمركية بنسبة 25% على السلع من المكسيك وكندا، و10% على السلع الصينية، بحجة العجز التجاري ومشكلة الهجرة الحدودية. واستشهد بقانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA)، مما يمهد الطريق لإمكانية "حالة الطوارئ الاقتصادية". اعترضت المكسيك وكندا بشدة، مهددين بالانتقام.
تهدف هذه الخطوة إلى إجبار الجيران على تقديم تنازلات في قضايا الهجرة والتجارة. تراجعت أسهم قطاع التجزئة وسلاسل إمداد السيارات في الولايات المتحدة بنسبة 1.5%، وانخفض البيزو المكسيكي والدولار الكندي بنسبة 3% و2% على التوالي. ردت الصين بفرض رسوم متساوية بنسبة 10%، مع الحفاظ على ضبط النفس. على الرغم من أن السياسة نجحت في الضغط، إلا أنها ألقت بظلالها على اتفاقية التجارة الحرة لأمريكا الشمالية (USMCA).
13 فبراير: ظهور مفهوم "الرسوم الجمركية المتساوية"
في منتصف فبراير، اقترح ترامب خطة "الرسوم الجمركية المتكافئة"، بهدف جعل معدل الرسوم الجمركية الأمريكية متساويًا مع شركاء التجارة، وذلك لتقليل العجز التجاري الذي قد يصل إلى 813.8 مليار دولار في عام 2024. لم يتم تنفيذ السياسة على الفور، لكنها كانت موجهة بوضوح ضد الاتحاد الأوروبي واليابان.
تهدف إلى تعزيز المفاوضات من خلال التهديد. انخفض اليورو إلى أدنى مستوى له في عامين عند 1.03، وارتفعت الأسهم الصناعية الأمريكية بنسبة 2%. حذر الاقتصاديون من أن الرسوم الجمركية قد ترفع تكاليف الاستيراد، مما يزرع مخاطر التضخم.
ذروة التداول: عاصفة التعريفات الجمركية (مارس - أبريل 2025)
4 مارس: لعبة التهديدات الجمركية المتكررة
في بداية مارس، أظهر ترامب دهاء المتلاعب. أولا أعلن عن فرض رسوم بنسبة 25% على كندا والمكسيك، وبعد ساعات سحب البيان بحجة تقدم المفاوضات حول الهجرة، لكنه في تلك الليلة أعاد التأكيد على التهديد. تفاجأ السوق، وانخفضت العقود المستقبلية لمؤشر S&P 500 بنسبة 1.8% خلال الجلسة.
من خلال الضغط على الدول المجاورة عبر السياسات المتكررة للتفاوض. ارتفع مؤشر الذعر VIX إلى 25، وانشغل المصدرون في أمريكا الشمالية بتحوط مخاطر العملة، وحذرت تجار التجزئة الأمريكية من ارتفاع أسعار السلع الاستهلاكية. على الرغم من أن هذه الخطوة تسارعت في المفاوضات، إلا أنها اهتزت ثقة المستثمرين.
2 أبريل: "يوم التحرير" بداية الحرب الشاملة على التعريفات
في 2 أبريل ، بدأ ترامب ذروة. وقع الأمر التنفيذي رقم 14257 ، الذي يعلن عن تعريفة أساسية إضافية بنسبة 10٪ على جميع الواردات اعتبارا من 5 أبريل وتعريفات إضافية تتراوح من 20٪ إلى 49٪ على 34 اقتصادا ، بما في ذلك الاتحاد الأوروبي واليابان والهند. تصل التعريفات الجمركية على السلع الصينية إلى 54٪ ، بما في ذلك 34٪ من التعريفات المتبادلة و 20٪ الرسوم الإضافية المتعلقة بالفنتانيل. ويشدد الأمران التنفيذيان رقم 14259 (8 نيسان/أبريل) و14266 (9 نيسان/أبريل) القيود المفروضة على بعض السلع الصينية.
يهدف إلى تقليص عجز التجارة وتعزيز الصناعة التحويلية. السوق العالمية تتعرض لانهيار حاد، وعقود ناسداك الآجلة تتراجع بنسبة 4%. الصين ترد بفرض رسوم جمركية بنسبة 84%، وأسعار الواردات الأمريكية ترتفع بنسبة 2.1% في أبريل مقارنة بالشهر السابق، مما يزيد من توقعات التضخم. على الرغم من أن السياسات تظهر موقفًا صارمًا، إلا أنها تثير مخاوف الركود التضخمي.
9 أبريل: التعديل المرن وزيادة التوجه نحو الصين
في مواجهة تقلبات السوق، قام ترامب بتغيير استراتيجيته بسرعة. في 9 أبريل، أوقف فرض الرسوم الجمركية المتساوية على 75 دولة غير منتقمة لمدة 90 يومًا، وانخفض معدل الرسوم إلى 10%. لكن الرسوم الجمركية على السلع الصينية قفزت إلى 145% (125% متساوي + 20% مرتبطة بالفنتانيل). في 11 أبريل، تم إعفاء المنتجات الإلكترونية مثل الهواتف الذكية والشرائح، مما خفف الضغط على سوق الاستهلاك.
إظهار المرونة، وكسب دعم الحلفاء، وفي نفس الوقت عزل الصين. انتعشت الأسواق العالمية، وارتفع مؤشر MSCI العالمي بنسبة 2.5%. انخفضت أسهم الصادرات الصينية بنسبة 5%، والشركات الأمريكية في مجال التكنولوجيا تنفست الصعداء بسبب الإعفاءات. تفاقمت العلاقات التجارية بين الصين والولايات المتحدة.
تحول التداول: التخفيف في جنيف (مايو 2025)
12 مايو: الحرب التجارية تصل إلى مرحلة مؤقتة
في 12 مايو، توصلت الصين والولايات المتحدة إلى اتفاق في جنيف. الصين تعلّق بعض الرسوم الجمركية المفروضة على السلع الأمريكية لمدة 90 يومًا، مع الاحتفاظ بمعدل 10%، وتلغي تدابير الرد غير الجمركية التي تم فرضها منذ 2 أبريل. الولايات المتحدة تعهدت بتعليق بعض الرسوم الجمركية على الصين قبل 14 مايو، مع الاحتفاظ بمعدل 10%، وإلغاء الرسوم الإضافية المفروضة في 8 و 9 أبريل. هذه التسوية تمنح المفاوضات المزيد من الوقت.
استغل ترامب تخفيف التوترات لتثبيت السوق تمهيداً للمفاوضات المقبلة. ارتفعت عقود الأسهم الأمريكية الآجلة وعوائد السندات الحكومية، وزادت الأصول ذات المخاطر بشكل عام. خفف الاتفاق من مخاطر الحرب التجارية الشاملة، لكن الرسوم الجمركية بنسبة 10% ستؤدي إلى زيادة التكاليف، مما يجعل المفاوضات المستقبلية مليئة بعدم اليقين.
دفتر الحسابات للمتداول: ماذا عن المكاسب والخسائر؟
سياسات ترامب تشبه صفقة عالية المخاطر، الهدف واضح لكن النتائج معقدة:
عجز التجارة: أجبرت التعريفات كندا والمكسيك على تقديم تنازلات في الهجرة والتجارة، لكن عجز التجارة البالغ 813.8 مليار دولار من يناير إلى نوفمبر 2024 لم يتحسن بشكل ملحوظ. إن مرونة الاقتصاد الصيني قيدت التأثير.
الصناعة: شهدت طلبات المصانع في الربع الأول من عام 2025 زيادة بنسبة 1.8%، لكن انقطاع سلسلة التوريد وارتفاع التكاليف عوضوا العوائد. قامت بعض الشركات بنقل إنتاجها إلى جنوب شرق آسيا، مما أضعف أهداف "العودة".
تقلبات السوق: عدم اليقين في السياسة يزيد من التقلبات، حيث بلغ متوسط VIX في الربع الأول من عام 2025 20، أعلى من 15 في الربع الرابع من عام 2024. حقق المضاربون أرباحًا، بينما تضررت ثقة المستثمرين على المدى الطويل.
قوة الدولار: ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 5%، مما يعزز القدرة التنافسية للصادرات، لكن العملات في الأسواق الناشئة تحت الضغط، مثل انخفاض البيزو المكسيكي بنسبة 16%.
الاقتصاد الأمريكي تحت تخفيف الرسوم الجمركية: الفرص والتحديات
جلبت صفقة التعريفة الجمركية في 12 مايو استراحة للاقتصاد الأمريكي. ستستمر التعريفات الجمركية البالغة 10٪ التي احتفظ بها الجانبان في رفع تكلفة الواردات ، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 3.8٪ على أساس سنوي في أبريل 2025 ومن المرجح أن ترتفع أسعار الملابس والإلكترونيات أكثر. كان السوق الاستهلاكي ضعيفا ، حيث ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.2٪ فقط في فبراير ، وخفضت الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط ارتفاعا بنسبة 4٪ في تكلفة المعيشة. انخفضت صادرات فول الصويا إلى الصين بنسبة 20٪ على أساس سنوي ، مما وضع ضغوطا على الزراعة.
ومع ذلك، فإن الاتفاقية توفر أيضا فرصا. مع تخفيف ضغوط سلسلة التوريد ، من المتوقع أن يعمل عمالقة التكنولوجيا مثل Apple على استقرار أرباح الربع الثاني وتعزيز ثقة السوق. نما الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.1٪ في الربع الأول من عام 2025 ، ويمكن أن يدعم تحسين سلسلة التوريد وإعادة الإنتاج النمو المحتمل بنسبة 3٪ إذا استمرت المفاوضات في التقدم. ولكن إذا استمرت التعريفات الجمركية لفترة طويلة ، تحذر وكالة فيتش للتصنيف الائتماني من أن الناتج المحلي الإجمالي قد ينخفض بنسبة 0.5٪ في عام 2026 ، مما يعيد إحياء ظل الحمائية التاريخية.
على المدى الطويل، تميل منطق ترامب في الإدارة إلى استبدال الضغط القصير الأجل بالعوائد الطويلة الأجل. إذا تم突破 المفاوضات بين الصين والولايات المتحدة، فقد يؤدي تحسين التوازن التجاري إلى تعويض مخاطر التضخم؛ وإذا استمر الجمود، ستتفاقم مخاطر الركود التضخمي، وقد ينخفض نمو الاقتصاد إلى 1.5%.
تسير الاحتياطي الفيدرالي على حبل رفيع وسط تقلبات سياسة ترامب. منذ سبتمبر 2024 ، تم تخفيض سعر الفائدة الفيدرالي ثلاث مرات إلى 4.25% - 4.5%. ولكن الضغوط التضخمية الناجمة عن التعريفات أجبرت الاحتياطي الفيدرالي على توخي الحذر. في 30 يناير 2025 ، أعلن باول عن تعليق تخفيض أسعار الفائدة ، وتوقع الرسم البياني للنقاط أن تصل نسبة التضخم الأساسي PCE في عام 2025 إلى 2.8%.
من المتوقع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في يونيو 2025، لمراقبة تأثير التعريفات. إذا تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين CPI 4% في الصيف، قد يتم تأجيل خفض أسعار الفائدة حتى عام 2026، مما يزيد من خطر "الهبوط الصعب" للاقتصاد (احتمالية 60%). ولكن إذا تفاقم الاستهلاك والبطالة - حيث بلغ نمو التجزئة في فبراير 0.2% فقط، وارتفعت نسبة البطالة إلى 3.9% - فقد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر 2025 لتحفيز النمو.
قد تؤدي أسلوب ترامب في إدارة الأمور إلى تعقيد قرارات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. إذا تحول نحو سياسات تحفيزية محلية (مثل تخفيض الضرائب)، ستزداد ضغوط التضخم، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على تمديد فترة ارتفاع أسعار الفائدة؛ وإذا نجحت مفاوضات التجارة، فإن تخفيف التضخم قد يفتح نافذة لخفض أسعار الفائدة.
الأصول ذات المخاطر وسوق التشفير: الهوس والقلق
خففت التعريفات الجمركية من حدة المخاطر على الأصول. ارتفعت الأسهم الأمريكية والسلع والعملات المشفرة معًا، وارتفعت معنويات السوق. كانت سوق العملات المشفرة نشطة بشكل خاص، والأسباب تشمل:
التحوط من التضخم: الرسوم الجمركية ترفع الأسعار، ويعتبر المستثمرون الأصول المشفرة أداة لمكافحة التضخم، مشابهة للذهب (وصل السعر في أبريل إلى 2700 دولار/أونصة).
التفاعل التكنولوجي: إعفاء الرسوم الجمركية على المنتجات الإلكترونية يعزز أسهم التكنولوجيا، مما يؤدي بشكل غير مباشر إلى زيادة حماس مشاريع البلوكشين.
مدفوع بالمضاربة: تقلبات سياسة ترامب تحفز التداول، حيث ارتفعت أحجام التداول في البورصات المشفرة بنسبة 15٪ في أبريل.
على المدى القصير، سيستمر سوق التشفير في الازدهار، مستفيدًا من ارتفاع مستوى المخاطر. ولكن الاتجاه على المدى الطويل يعتمد على البيئة الكلية. إذا قامت الاحتياطي الفيدرالي بتأجيل خفض أسعار الفائدة، وارتفعت عوائد السندات الحكومية، فقد تتراجع الأصول ذات المخاطر، وقد يشهد سوق التشفير تصحيحًا بنسبة 20%. إذا ضعُف الدولار أو أطلق ترامب سياسات صديقة للتشفير (مثل تخفيف التنظيمات)، فقد يشهد السوق جولة جديدة من الارتفاع في الربع الرابع من عام 2025، مع مضاعفة أسعار بعض الأصول.
تاريخ تداول ترامب يشير إلى أن تقلبات السوق ستكون طبيعية. قد تستمر سياساته المتقلبة في تعزيز المشاعر المضاربة، لكنها أيضًا تزيد من مخاطر التصحيح. يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين تجاه التأثيرات المحتملة لتباطؤ الاقتصاد العالمي.
خطوة المتداول التالية: توقع السوق المستقبلية
تبدو خطة ترامب لعام 2025 كأنها لعبة شطرنج متعددة الأبعاد. يستخدم الرسوم الجمركية للضغط على الخصوم، ويستخدم التخفيف لاستقرار السوق، ويحافظ دائمًا على زمام المبادرة. منطق استراتيجيته يشير إلى أن السيناريوهات التالية قد تظهر في المستقبل:
تعميق المفاوضات: قد يستخدم ترامب نافذة التخفيف من الرسوم الجمركية لدفع الولايات المتحدة والصين للتوصل إلى اتفاق تجاري أوسع، مقابل تنازلات من الصين في مجالات نقل التكنولوجيا والوصول إلى السوق. سيساهم ذلك في تعزيز الاقتصاد والسوق الأمريكي، لكن يجب الحذر من الإجراءات الانتقامية الصينية.
تحول السياسة: إذا تعثرت مفاوضات التجارة، قد يتجه ترامب نحو التحفيز المحلي، مثل البنية التحتية الكبيرة أو خفض الضرائب، لتعزيز دعم الناخبين. هذا سيؤدي إلى زيادة العجز والتضخم، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة، والضغط على الأصول ذات المخاطر.
الزيادة غير المتوقعة: عدم قدرة ترامب على التنبؤ تعني أنه قد يعيد فرض الرسوم الجمركية أو يقدم سياسات جديدة في أوقات حاسمة، مما يتسبب في هزة شديدة في السوق. يجب أن يكون المستثمرون في حالة تأهب عالية لهذا "البجعة السوداء".
بغض النظر عن السيناريو، فإن تحركات ترامب ستؤثر بشكل عميق على الاقتصاد العالمي. على المدى القصير، ستدعم تخفيف التعريفات موجة الأصول ذات المخاطر؛ وعلى المدى الطويل، سيتحدد مصير السوق من خلال توازن التضخم والنمو.
النهاية: لم تنتهي لعبة المتداول بعد
أعاد ترامب تشكيل النظام الاقتصادي العالمي في عام 2025 بأسلوب المدبر. إن تخفيف الحرب التجارية ليس سوى استراحة في منتصف المباراة، حيث أن الحد الأدنى للرسوم الجمركية البالغ 10% يشير إلى استمرار اللعبة. تسير الاقتصاد الأمريكي في صراع بين التضخم والنمو، ولا تزال خيارات معدلات الفائدة الفيدرالية معلقة، بينما يتأرجح سوق العملات المشفرة بين الحماس والمخاطر. ما هي الخطوة التالية لترامب؟ هل سيواصل استخدام العصا الجمركية، أم سيتحول إلى صفقات جديدة؟ الأسواق العالمية تنتظر باهتمام، وربما تكون الإجابة في يده بالفعل.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تخفيف حدة حرب الرسوم الجمركية، وارتفاع الأصول ذات المخاطر: من خلال تاريخ إدارة ترامب، انظر إلى مستقبل السوق
كتبه: لوك، Mars Finance
في 12 مايو 2025 ، بشرت السوق العالمية بنقطة تحول. أصدرت وزارة التجارة الصينية بيانا مشتركا حول المحادثات الاقتصادية والتجارية بين الصين والولايات المتحدة في جنيف ، معلنة أنها ستعلق بعض التعريفات الجمركية على السلع الأمريكية لمدة 90 يوما ، وتحتفظ بمعدل الضريبة الأساسي البالغ 10٪ ، وتلغي الإجراءات المضادة غير الجمركية منذ 2 أبريل. تعهدت الولايات المتحدة بتعديل التعريفات الجمركية على الصين بحلول 14 مايو ، وتعليق بعض التعريفات الجمركية ، والإبقاء على التعريفة الأساسية البالغة 10 في المائة ، وإلغاء الرسوم الجمركية الإضافية اعتبارا من أوائل أبريل. بمجرد ظهور الأخبار ، غليت الأصول الخطرة بشكل جماعي: ارتفعت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية بشكل حاد ، ووصل العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياته الأخيرة ، وأطلق سوق العملات المشفرة طفرة.
هذه اللحظة ليست حادثًا، بل هي خطوة دقيقة أخرى من ترامب منذ عودته إلى البيت الأبيض في 20 يناير 2025. مثل لاعب محترف، قام ترامب بإخراج مسرحية اقتصادية عالمية باستخدام الرسوم الجمركية والمفاوضات وتعديلات السياسات. كل خطوة له محسوبة بعناية، تحفز أعصاب السوق، وتحقق أقصى فائدة للولايات المتحدة. وقد وضعت حرب الرسوم الجمركية في مرحلة مؤقتة، فما الذي يخفيه وراء حماس السوق؟ كيف يمكن لتاريخ عمليات ترامب أن يوجه المستقبل؟ ستقوم هذه المقالة بتتبع سياق سياساته لعام 2025، وتحليل تأثيراته الاقتصادية والسوقية، واستنتاج تطورات السوق المستقبلية.
إدارة الافتتاح: الاستكشاف والتخطيط (20 يناير 2025 – نهاية فبراير)
20 يناير: مذكرة "أمريكا أولاً" تفتح المشهد
في يوم توليه المنصب، وقع ترامب مذكرة سياسة التجارة الأمريكية الأُولى، مؤكدًا موقفه الحمائي. لم تُفرض المذكرة رسومًا جديدة مباشرة، بل أعلنت عن مراجعة العجز التجاري والسلوك التجاري غير العادل، تمهيدًا للسياسات المستقبلية. لقد بدأ هذا الانطلاقة الحذرة في تهدئة الأسواق، وفي الوقت نفسه، أرسل تحذيرًا لشركاء التجارة.
يهدف ترامب إلى السيطرة على المبادرة وتجنب المواجهات المبكرة. ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 1.2%، مما يعكس توقعات السوق حول قوة التجارة الأمريكية. تبقى الأسواق العالمية مستقرة، وينتظر المستثمرون المزيد من التطورات.
31 يناير: هجوم التعريفات الجمركية بين أمريكا الشمالية والصين
في نهاية يناير، وجه ترامب ضربة قوية، معلنًا عن فرض رسوم جمركية بنسبة 25% على السلع من المكسيك وكندا، و10% على السلع الصينية، بحجة العجز التجاري ومشكلة الهجرة الحدودية. واستشهد بقانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA)، مما يمهد الطريق لإمكانية "حالة الطوارئ الاقتصادية". اعترضت المكسيك وكندا بشدة، مهددين بالانتقام.
تهدف هذه الخطوة إلى إجبار الجيران على تقديم تنازلات في قضايا الهجرة والتجارة. تراجعت أسهم قطاع التجزئة وسلاسل إمداد السيارات في الولايات المتحدة بنسبة 1.5%، وانخفض البيزو المكسيكي والدولار الكندي بنسبة 3% و2% على التوالي. ردت الصين بفرض رسوم متساوية بنسبة 10%، مع الحفاظ على ضبط النفس. على الرغم من أن السياسة نجحت في الضغط، إلا أنها ألقت بظلالها على اتفاقية التجارة الحرة لأمريكا الشمالية (USMCA).
13 فبراير: ظهور مفهوم "الرسوم الجمركية المتساوية"
في منتصف فبراير، اقترح ترامب خطة "الرسوم الجمركية المتكافئة"، بهدف جعل معدل الرسوم الجمركية الأمريكية متساويًا مع شركاء التجارة، وذلك لتقليل العجز التجاري الذي قد يصل إلى 813.8 مليار دولار في عام 2024. لم يتم تنفيذ السياسة على الفور، لكنها كانت موجهة بوضوح ضد الاتحاد الأوروبي واليابان.
تهدف إلى تعزيز المفاوضات من خلال التهديد. انخفض اليورو إلى أدنى مستوى له في عامين عند 1.03، وارتفعت الأسهم الصناعية الأمريكية بنسبة 2%. حذر الاقتصاديون من أن الرسوم الجمركية قد ترفع تكاليف الاستيراد، مما يزرع مخاطر التضخم.
ذروة التداول: عاصفة التعريفات الجمركية (مارس - أبريل 2025)
4 مارس: لعبة التهديدات الجمركية المتكررة
في بداية مارس، أظهر ترامب دهاء المتلاعب. أولا أعلن عن فرض رسوم بنسبة 25% على كندا والمكسيك، وبعد ساعات سحب البيان بحجة تقدم المفاوضات حول الهجرة، لكنه في تلك الليلة أعاد التأكيد على التهديد. تفاجأ السوق، وانخفضت العقود المستقبلية لمؤشر S&P 500 بنسبة 1.8% خلال الجلسة.
من خلال الضغط على الدول المجاورة عبر السياسات المتكررة للتفاوض. ارتفع مؤشر الذعر VIX إلى 25، وانشغل المصدرون في أمريكا الشمالية بتحوط مخاطر العملة، وحذرت تجار التجزئة الأمريكية من ارتفاع أسعار السلع الاستهلاكية. على الرغم من أن هذه الخطوة تسارعت في المفاوضات، إلا أنها اهتزت ثقة المستثمرين.
2 أبريل: "يوم التحرير" بداية الحرب الشاملة على التعريفات
في 2 أبريل ، بدأ ترامب ذروة. وقع الأمر التنفيذي رقم 14257 ، الذي يعلن عن تعريفة أساسية إضافية بنسبة 10٪ على جميع الواردات اعتبارا من 5 أبريل وتعريفات إضافية تتراوح من 20٪ إلى 49٪ على 34 اقتصادا ، بما في ذلك الاتحاد الأوروبي واليابان والهند. تصل التعريفات الجمركية على السلع الصينية إلى 54٪ ، بما في ذلك 34٪ من التعريفات المتبادلة و 20٪ الرسوم الإضافية المتعلقة بالفنتانيل. ويشدد الأمران التنفيذيان رقم 14259 (8 نيسان/أبريل) و14266 (9 نيسان/أبريل) القيود المفروضة على بعض السلع الصينية.
يهدف إلى تقليص عجز التجارة وتعزيز الصناعة التحويلية. السوق العالمية تتعرض لانهيار حاد، وعقود ناسداك الآجلة تتراجع بنسبة 4%. الصين ترد بفرض رسوم جمركية بنسبة 84%، وأسعار الواردات الأمريكية ترتفع بنسبة 2.1% في أبريل مقارنة بالشهر السابق، مما يزيد من توقعات التضخم. على الرغم من أن السياسات تظهر موقفًا صارمًا، إلا أنها تثير مخاوف الركود التضخمي.
9 أبريل: التعديل المرن وزيادة التوجه نحو الصين
في مواجهة تقلبات السوق، قام ترامب بتغيير استراتيجيته بسرعة. في 9 أبريل، أوقف فرض الرسوم الجمركية المتساوية على 75 دولة غير منتقمة لمدة 90 يومًا، وانخفض معدل الرسوم إلى 10%. لكن الرسوم الجمركية على السلع الصينية قفزت إلى 145% (125% متساوي + 20% مرتبطة بالفنتانيل). في 11 أبريل، تم إعفاء المنتجات الإلكترونية مثل الهواتف الذكية والشرائح، مما خفف الضغط على سوق الاستهلاك.
إظهار المرونة، وكسب دعم الحلفاء، وفي نفس الوقت عزل الصين. انتعشت الأسواق العالمية، وارتفع مؤشر MSCI العالمي بنسبة 2.5%. انخفضت أسهم الصادرات الصينية بنسبة 5%، والشركات الأمريكية في مجال التكنولوجيا تنفست الصعداء بسبب الإعفاءات. تفاقمت العلاقات التجارية بين الصين والولايات المتحدة.
تحول التداول: التخفيف في جنيف (مايو 2025)
12 مايو: الحرب التجارية تصل إلى مرحلة مؤقتة
في 12 مايو، توصلت الصين والولايات المتحدة إلى اتفاق في جنيف. الصين تعلّق بعض الرسوم الجمركية المفروضة على السلع الأمريكية لمدة 90 يومًا، مع الاحتفاظ بمعدل 10%، وتلغي تدابير الرد غير الجمركية التي تم فرضها منذ 2 أبريل. الولايات المتحدة تعهدت بتعليق بعض الرسوم الجمركية على الصين قبل 14 مايو، مع الاحتفاظ بمعدل 10%، وإلغاء الرسوم الإضافية المفروضة في 8 و 9 أبريل. هذه التسوية تمنح المفاوضات المزيد من الوقت.
استغل ترامب تخفيف التوترات لتثبيت السوق تمهيداً للمفاوضات المقبلة. ارتفعت عقود الأسهم الأمريكية الآجلة وعوائد السندات الحكومية، وزادت الأصول ذات المخاطر بشكل عام. خفف الاتفاق من مخاطر الحرب التجارية الشاملة، لكن الرسوم الجمركية بنسبة 10% ستؤدي إلى زيادة التكاليف، مما يجعل المفاوضات المستقبلية مليئة بعدم اليقين.
دفتر الحسابات للمتداول: ماذا عن المكاسب والخسائر؟
سياسات ترامب تشبه صفقة عالية المخاطر، الهدف واضح لكن النتائج معقدة:
عجز التجارة: أجبرت التعريفات كندا والمكسيك على تقديم تنازلات في الهجرة والتجارة، لكن عجز التجارة البالغ 813.8 مليار دولار من يناير إلى نوفمبر 2024 لم يتحسن بشكل ملحوظ. إن مرونة الاقتصاد الصيني قيدت التأثير.
الصناعة: شهدت طلبات المصانع في الربع الأول من عام 2025 زيادة بنسبة 1.8%، لكن انقطاع سلسلة التوريد وارتفاع التكاليف عوضوا العوائد. قامت بعض الشركات بنقل إنتاجها إلى جنوب شرق آسيا، مما أضعف أهداف "العودة".
تقلبات السوق: عدم اليقين في السياسة يزيد من التقلبات، حيث بلغ متوسط VIX في الربع الأول من عام 2025 20، أعلى من 15 في الربع الرابع من عام 2024. حقق المضاربون أرباحًا، بينما تضررت ثقة المستثمرين على المدى الطويل.
قوة الدولار: ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 5%، مما يعزز القدرة التنافسية للصادرات، لكن العملات في الأسواق الناشئة تحت الضغط، مثل انخفاض البيزو المكسيكي بنسبة 16%.
الاقتصاد الأمريكي تحت تخفيف الرسوم الجمركية: الفرص والتحديات
جلبت صفقة التعريفة الجمركية في 12 مايو استراحة للاقتصاد الأمريكي. ستستمر التعريفات الجمركية البالغة 10٪ التي احتفظ بها الجانبان في رفع تكلفة الواردات ، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 3.8٪ على أساس سنوي في أبريل 2025 ومن المرجح أن ترتفع أسعار الملابس والإلكترونيات أكثر. كان السوق الاستهلاكي ضعيفا ، حيث ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.2٪ فقط في فبراير ، وخفضت الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط ارتفاعا بنسبة 4٪ في تكلفة المعيشة. انخفضت صادرات فول الصويا إلى الصين بنسبة 20٪ على أساس سنوي ، مما وضع ضغوطا على الزراعة.
ومع ذلك، فإن الاتفاقية توفر أيضا فرصا. مع تخفيف ضغوط سلسلة التوريد ، من المتوقع أن يعمل عمالقة التكنولوجيا مثل Apple على استقرار أرباح الربع الثاني وتعزيز ثقة السوق. نما الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.1٪ في الربع الأول من عام 2025 ، ويمكن أن يدعم تحسين سلسلة التوريد وإعادة الإنتاج النمو المحتمل بنسبة 3٪ إذا استمرت المفاوضات في التقدم. ولكن إذا استمرت التعريفات الجمركية لفترة طويلة ، تحذر وكالة فيتش للتصنيف الائتماني من أن الناتج المحلي الإجمالي قد ينخفض بنسبة 0.5٪ في عام 2026 ، مما يعيد إحياء ظل الحمائية التاريخية.
على المدى الطويل، تميل منطق ترامب في الإدارة إلى استبدال الضغط القصير الأجل بالعوائد الطويلة الأجل. إذا تم突破 المفاوضات بين الصين والولايات المتحدة، فقد يؤدي تحسين التوازن التجاري إلى تعويض مخاطر التضخم؛ وإذا استمر الجمود، ستتفاقم مخاطر الركود التضخمي، وقد ينخفض نمو الاقتصاد إلى 1.5%.
مأزق الاحتياطي الفيدرالي: متى ستنخفض أسعار الفائدة؟
تسير الاحتياطي الفيدرالي على حبل رفيع وسط تقلبات سياسة ترامب. منذ سبتمبر 2024 ، تم تخفيض سعر الفائدة الفيدرالي ثلاث مرات إلى 4.25% - 4.5%. ولكن الضغوط التضخمية الناجمة عن التعريفات أجبرت الاحتياطي الفيدرالي على توخي الحذر. في 30 يناير 2025 ، أعلن باول عن تعليق تخفيض أسعار الفائدة ، وتوقع الرسم البياني للنقاط أن تصل نسبة التضخم الأساسي PCE في عام 2025 إلى 2.8%.
من المتوقع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في يونيو 2025، لمراقبة تأثير التعريفات. إذا تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين CPI 4% في الصيف، قد يتم تأجيل خفض أسعار الفائدة حتى عام 2026، مما يزيد من خطر "الهبوط الصعب" للاقتصاد (احتمالية 60%). ولكن إذا تفاقم الاستهلاك والبطالة - حيث بلغ نمو التجزئة في فبراير 0.2% فقط، وارتفعت نسبة البطالة إلى 3.9% - فقد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر 2025 لتحفيز النمو.
قد تؤدي أسلوب ترامب في إدارة الأمور إلى تعقيد قرارات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. إذا تحول نحو سياسات تحفيزية محلية (مثل تخفيض الضرائب)، ستزداد ضغوط التضخم، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على تمديد فترة ارتفاع أسعار الفائدة؛ وإذا نجحت مفاوضات التجارة، فإن تخفيف التضخم قد يفتح نافذة لخفض أسعار الفائدة.
الأصول ذات المخاطر وسوق التشفير: الهوس والقلق
خففت التعريفات الجمركية من حدة المخاطر على الأصول. ارتفعت الأسهم الأمريكية والسلع والعملات المشفرة معًا، وارتفعت معنويات السوق. كانت سوق العملات المشفرة نشطة بشكل خاص، والأسباب تشمل:
التحوط من التضخم: الرسوم الجمركية ترفع الأسعار، ويعتبر المستثمرون الأصول المشفرة أداة لمكافحة التضخم، مشابهة للذهب (وصل السعر في أبريل إلى 2700 دولار/أونصة).
التفاعل التكنولوجي: إعفاء الرسوم الجمركية على المنتجات الإلكترونية يعزز أسهم التكنولوجيا، مما يؤدي بشكل غير مباشر إلى زيادة حماس مشاريع البلوكشين.
مدفوع بالمضاربة: تقلبات سياسة ترامب تحفز التداول، حيث ارتفعت أحجام التداول في البورصات المشفرة بنسبة 15٪ في أبريل.
على المدى القصير، سيستمر سوق التشفير في الازدهار، مستفيدًا من ارتفاع مستوى المخاطر. ولكن الاتجاه على المدى الطويل يعتمد على البيئة الكلية. إذا قامت الاحتياطي الفيدرالي بتأجيل خفض أسعار الفائدة، وارتفعت عوائد السندات الحكومية، فقد تتراجع الأصول ذات المخاطر، وقد يشهد سوق التشفير تصحيحًا بنسبة 20%. إذا ضعُف الدولار أو أطلق ترامب سياسات صديقة للتشفير (مثل تخفيف التنظيمات)، فقد يشهد السوق جولة جديدة من الارتفاع في الربع الرابع من عام 2025، مع مضاعفة أسعار بعض الأصول.
تاريخ تداول ترامب يشير إلى أن تقلبات السوق ستكون طبيعية. قد تستمر سياساته المتقلبة في تعزيز المشاعر المضاربة، لكنها أيضًا تزيد من مخاطر التصحيح. يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين تجاه التأثيرات المحتملة لتباطؤ الاقتصاد العالمي.
خطوة المتداول التالية: توقع السوق المستقبلية
تبدو خطة ترامب لعام 2025 كأنها لعبة شطرنج متعددة الأبعاد. يستخدم الرسوم الجمركية للضغط على الخصوم، ويستخدم التخفيف لاستقرار السوق، ويحافظ دائمًا على زمام المبادرة. منطق استراتيجيته يشير إلى أن السيناريوهات التالية قد تظهر في المستقبل:
تعميق المفاوضات: قد يستخدم ترامب نافذة التخفيف من الرسوم الجمركية لدفع الولايات المتحدة والصين للتوصل إلى اتفاق تجاري أوسع، مقابل تنازلات من الصين في مجالات نقل التكنولوجيا والوصول إلى السوق. سيساهم ذلك في تعزيز الاقتصاد والسوق الأمريكي، لكن يجب الحذر من الإجراءات الانتقامية الصينية.
تحول السياسة: إذا تعثرت مفاوضات التجارة، قد يتجه ترامب نحو التحفيز المحلي، مثل البنية التحتية الكبيرة أو خفض الضرائب، لتعزيز دعم الناخبين. هذا سيؤدي إلى زيادة العجز والتضخم، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة، والضغط على الأصول ذات المخاطر.
الزيادة غير المتوقعة: عدم قدرة ترامب على التنبؤ تعني أنه قد يعيد فرض الرسوم الجمركية أو يقدم سياسات جديدة في أوقات حاسمة، مما يتسبب في هزة شديدة في السوق. يجب أن يكون المستثمرون في حالة تأهب عالية لهذا "البجعة السوداء".
بغض النظر عن السيناريو، فإن تحركات ترامب ستؤثر بشكل عميق على الاقتصاد العالمي. على المدى القصير، ستدعم تخفيف التعريفات موجة الأصول ذات المخاطر؛ وعلى المدى الطويل، سيتحدد مصير السوق من خلال توازن التضخم والنمو.
النهاية: لم تنتهي لعبة المتداول بعد
أعاد ترامب تشكيل النظام الاقتصادي العالمي في عام 2025 بأسلوب المدبر. إن تخفيف الحرب التجارية ليس سوى استراحة في منتصف المباراة، حيث أن الحد الأدنى للرسوم الجمركية البالغ 10% يشير إلى استمرار اللعبة. تسير الاقتصاد الأمريكي في صراع بين التضخم والنمو، ولا تزال خيارات معدلات الفائدة الفيدرالية معلقة، بينما يتأرجح سوق العملات المشفرة بين الحماس والمخاطر. ما هي الخطوة التالية لترامب؟ هل سيواصل استخدام العصا الجمركية، أم سيتحول إلى صفقات جديدة؟ الأسواق العالمية تنتظر باهتمام، وربما تكون الإجابة في يده بالفعل.