¿Cómo puede Hong Kong ganar la competencia por ser el "centro global de tokenización"?

Escrito por: Lily Z. King

Nota del editor: El 3 de julio, el sitio web del South China Morning Post publicó un artículo de Lily Z. King, COO de Cobo, que analiza en profundidad cómo Hong Kong está aprovechando la ventaja en la competencia global por la tokenización. El artículo señala que, a medida que la tokenización de activos del mundo real (RWA) se acelera hacia la corriente principal, Hong Kong está construyendo una nueva generación de infraestructura financiera con un marco regulatorio claro, estrategias de mercado abiertas e innovaciones políticas activas. En la segunda mitad de esta competencia, la clave ya no serán las orientaciones políticas, sino si los productos realmente se ajustan a las necesidades del mercado.

El 8 de julio, Lily Z.King en el foro de activos digitales de Deloitte en Hong Kong

Los asistentes incluyen funcionarios de la Secretaría de Asuntos Económicos y Financieros de Hong Kong, de la Comisión de Valores y Futuros, del Consejo Legislativo y de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, así como representantes de instituciones del sector.

Cuando el presidente de BlackRock, Larry Fink, escribió en la carta anual a los accionistas: "Cada acción, cada bono, cada fondo—cada tipo de activo puede ser tokenizado", no estaba prediciendo una transformación lejana, sino un cambio que ya está ocurriendo—una evolución que está redefiniendo la forma en que se forma el capital, los mecanismos de distribución de activos y las vías para acceder a oportunidades financieras.

El núcleo de esta transformación es un concepto que alguna vez fue de nicho y que ahora está entrando rápidamente en la corriente principal: la tokenización de activos del mundo real (RWA). Hoy en día, hay más de 24 mil millones de dólares en RWA circulando en cadenas públicas, que abarcan bonos del gobierno de EE. UU. de rendimiento, fondos de crédito privado, materias primas tokenizadas y bienes raíces, entre otros. Lo que alguna vez se consideró un "experimento curioso de criptomonedas" ahora está convirtiéndose en parte de la infraestructura financiera global: el canal subyacente del mercado de capitales se está reestructurando silenciosamente.

Así que la pregunta ya no es si la tokenización va a remodelar las finanzas, sino quién la va a dar forma.

En la Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales 2.0 publicada el 26 de junio, Hong Kong expresó su intención de liderar.

Esta declaración lanzó el marco regulatorio "Leap", ampliando el alcance de la regulación a los emisores de stablecoins, custodios y plataformas de RWA. Más importante aún, envía una señal clara: Hong Kong no solo "permite la tokenización, sino que está activamente promoviendo la tokenización."

"Leap" es un acrónimo de "Simplificación Legal y Regulatoria (Legal)", "Expansión de Productos Tokenizados (Expand)", "Avance en Escenarios de Aplicación (Advance)" y "Desarrollo de Talento y Socios (People and Partnership)". A través del establecimiento de un sistema de licencias para monedas estables, la clarificación del marco regulatorio para ETFs tokenizados y la continuación de los ensayos previos en bonos digitales y finanzas verdes, se impulsa la formación de una visión más amplia, fomentando la tokenización de diversos activos, desde metales preciosos hasta infraestructuras de energía renovable.

Pero quizás el cambio más significativo no radica en lo que las políticas regulan específicamente, sino en cómo definen la tokenización: considerándola como un pilar central de la nueva infraestructura financiera en lugar de un experimento en un sandbox. Solo este punto ya distingue a Hong Kong de otros mercados.

En comparación, Singapur ha adoptado un enfoque más prudente: centrarse en la participación institucional y limitar a los inversores minoristas; mientras que Hong Kong ha optado por un camino más amplio e inclusivo. Bajo la premisa de establecer reglas de adecuación claras, permite la participación de usuarios minoristas, ampliando así el potencial del mercado.

En comparación con la estructura del mercado de activos criptográficos regulada de la Unión Europea y la lucha regulatoria fragmentada de Estados Unidos, Hong Kong ofrece un sistema más unificado y basado en principios, proporcionando la claridad que los innovadores e inversores necesitan.

Sin embargo, simplemente preparar las vías no significa que el tren pueda operar a tiempo. Emitir un activo tokenizado es fácil, lo difícil es si hay personas dispuestas a poseerlo, intercambiarlo y confiar en él.

El 5 de junio, Jeremy Allaire (tercero desde la izquierda), CEO y cofundador de Circle Internet Group, uno de los mayores emisores de stablecoins del mundo, y Heath Tarbert (segundo desde la izquierda), presidente de Circle, en la Bolsa de Nueva York el día de la oferta pública inicial de la empresa.

Foto: Reuters

Demasiados proyectos de tokenización se dan cuenta de esto a través de fracasos: la tecnología no tiene problemas, pero el mercado no responde. La falta de canales de distribución, demanda del mercado o relevancia real hace que muchos productos terminen simplemente abandonados. El cuello de botella no está en la tecnología ni en la regulación, sino en si el valor comercial realmente existe. La verdadera prueba es: ¿un activo tokenizado realmente resuelve un problema para un grupo de usuarios bien definido?

Por supuesto, también hay proyectos que han superado esta prueba y se han expandido con éxito. Por ejemplo, los productos de deuda soberana tokenizados han ganado una amplia adopción entre los ahorradores globales debido a su oferta de rendimientos estables y transparentes, especialmente en aquellos mercados emergentes que carecen de canales de ingresos seguros.

Asimismo, protocolos como Maple Finance han abierto nuevos caminos en el ámbito del crédito privado, facilitando el emparejamiento entre prestatarios institucionales y prestamistas nativos de criptomonedas, y logrando una gestión de riesgos transparente en la cadena, lo que hace que los productos sean utilizables en ambas direcciones.

Estos éxitos no provienen de tecnologías novedosas, sino de la perfecta combinación de activos, usuarios y formas de empaquetado.

El ecosistema local de Hong Kong también está evolucionando en esta dirección. El "Project Ensemble" de la Autoridad Monetaria de Hong Kong está experimentando con escenarios de tokenización de bonos, fondos, créditos de carbono, infraestructura de estaciones de carga y financiamiento de la cadena de suministro. Estos proyectos tienen un gran potencial, pero aún no ha surgido un proyecto exitoso que pueda conectar a gran escala los tres elementos de activos, audiencia y escenarios de uso.

Todos los elementos están en su lugar, lo que se necesita a continuación es "tracción del mercado". Hong Kong ya ha sentado una base sólida: regulaciones claras, reconocimiento institucional y proyectos confiables de colaboración público-privada están en constante avance. Hong Kong es cada vez más visto como un entorno de experimentación de activos digitales seguro y estructurado, y su potencial como "puente" de la estrategia de activos digitales de China le confiere un significado que va mucho más allá del mercado local.

Pero la parte más difícil apenas comienza. La próxima fase de la competencia estará determinada por el "ajuste entre el producto y el mercado" (product-market fit), y no por más políticas. ¿Puede Hong Kong atraer a los ahorradores del sudeste asiático para invertir en productos de stablecoin que realmente generen ingresos? ¿Puede conectar los activos industriales de China con el capital global a través de una forma de empaquetado digital conforme a la normativa? ¿Puede incubar una nueva generación de productos RWA que no solo sean legales y conformes, sino que también tengan una verdadera demanda en el mercado?

Estas cuestiones determinarán si RWA es solo una moda pasajera o si puede convertirse en una transformación duradera; también decidirán si Hong Kong puede convertirse en la capital global de la tokenización de esta nueva era. Si tiene éxito, Hong Kong no solo será un líder, sino que también será uno de los definidores de las futuras formas de finanzas.