Subdirector del Laboratorio Nacional de Finanzas y Desarrollo: el modelo de desarrollo de la moneda estable del renminbi puede ser "combinado internamente y externamente"

Autor: Yang Tao, subdirector del Laboratorio Nacional de Finanzas y Desarrollo

Fuente: Laboratorio Nacional de Finanzas y Desarrollo

el modelo de desarrollo de la moneda estable en RMB puede ser "combinado interno y externo"

Recientemente, el gobernador del banco central, Pan Gongsheng, señaló en su discurso en el foro de Lujiazui de 2025 que tecnologías nuevas como la blockchain y el libro mayor distribuido están impulsando el desarrollo floreciente de las monedas digitales del banco central y las monedas estables, al mismo tiempo que presentan enormes desafíos para la regulación financiera. De hecho, con la entrada en vigor de la "Ley de Monedas Estables" de Hong Kong el 1 de agosto, las discusiones sobre las monedas estables han alcanzado un nivel de interés sin precedentes.

Generalmente, los negocios de renminbi offshore en el extranjero se refieren a las operaciones financieras que se llevan a cabo en el mercado exterior con liquidaciones en renminbi. Bajo la influencia de políticas, se presenta un patrón centrado en Hong Kong y desarrollándose en múltiples puntos como Singapur y Londres. Por otro lado, los negocios de renminbi offshore en el país reflejan características tanto "onshore" como "offshore", funcionando con la gestión de cuentas como mecanismo operativo central, lo que genera un flujo de capital libre bajo condiciones específicas. En este sentido, muchos puntos de vista sugieren que se debería probar la moneda estable de renminbi offshore en el mercado de Hong Kong, y una vez que las condiciones sean adecuadas, explorar el mercado offshore en el país representado por las zonas de libre comercio.

Creemos que la moneda estable creada en el mundo Web3.0 ya ha superado las categorías tradicionales de offshore y onshore. Para lograr mejor la planificación estratégica, la supervisión proactiva y el avance colaborativo, se debería considerar adoptar un modelo de desarrollo interconectado entre la moneda estable en renminbi offshore y la moneda estable en renminbi onshore. La razón de esto es que, frente al rápido desarrollo de las monedas estables respaldadas por dólares y la rápida evolución de la regulación de monedas estables en varios países y regiones, es urgente que nuestro país, desde la perspectiva de la seguridad financiera y la soberanía monetaria, realice investigaciones proactivas y respuestas regulatorias sobre las monedas estables, considerando sistemáticamente los ensayos de reforma de la moneda estable en renminbi, en lugar de depender de las monedas estables en renminbi offshore para una respuesta pasiva. En segundo lugar, el tamaño del mercado offshore de renminbi en Hong Kong es limitado, y bajo la condición de exigir una reserva de 1:1 entre la moneda estable y los activos en moneda fiduciaria, puede ser difícil sostener de manera independiente que la moneda estable en renminbi alcance efectos de economías de escala. En tercer lugar, la regulación de la emisión y el comercio de monedas estables implica muchos desafíos de vanguardia, como la autenticación de identidad y la prevención del lavado de dinero; varios países y regiones están promoviendo activamente la innovación regulatoria y buscando enfoques para enfrentar estos desafíos. En este sentido, los departamentos centrales relevantes deberían desempeñar un papel principal en la regulación de la moneda estable en renminbi, al mismo tiempo que buscan la coordinación y cooperación de los departamentos reguladores de Hong Kong.

Desde su establecimiento el 29 de septiembre de 2013, hemos observado que la Zona de Libre Comercio de Shanghái ha establecido básicamente un sistema institucional que se conecta con las reglas del comercio internacional. Al mismo tiempo, los departamentos de gestión financiera central están apoyando con todas sus fuerzas la construcción del centro financiero internacional de Shanghái hacia un nivel más alto, y el banco central también ha anunciado ocho medidas, incluyendo la implementación de un programa piloto de reforma integral de servicios financieros de comercio offshore en la nueva área de Lingang en Shanghái. Por lo tanto, se puede considerar promover de manera sincronizada la innovación y exploración de monedas estables en RMB en la Zona de Libre Comercio de Shanghái y Hong Kong.

En cuanto a la moneda estable en yuanes renminbi en el país y en el extranjero (CNY Coin, CNYC), uno de los modelos es que una organización de liquidación, grandes bancos comerciales, principales instituciones de pago, instituciones de inversión reconocidas, etc., puedan establecer conjuntamente una institución de emisión de moneda estable en yuanes renminbi en la zona de libre comercio de Shanghái, explorando el establecimiento de un mecanismo de emisión y operación en cadena de la moneda estable en yuanes renminbi. Además, se formará un mercado mayorista de moneda estable en yuanes renminbi dirigido a ciertas instituciones autorizadas (como las instituciones operativas de yuan digital, debido a su experiencia relativamente rica en innovación), donde las instituciones autorizadas canjearán la moneda estable en yuanes renminbi para empresas o individuos calificados, construyendo así un mercado minorista de moneda estable en yuanes renminbi.

El segundo modelo se basa en que algunas instituciones operadoras de yuan digital en las sucursales de la zona de libre comercio de Shanghái puedan acuñar y operar monedas estables en yuan directamente en la cadena, y al realizar el pago a sujetos económicos calificados específicos, cumplan plenamente con la responsabilidad de cumplimiento. Por supuesto, si un banco actúa como el emisor de la moneda estable, por un lado, los depósitos tokenizados explorados por bancos extranjeros u organizaciones relacionadas, aunque poseen características similares a las de las monedas estables, aún presentan diferencias con respecto a un verdadero mecanismo de moneda estable. Por otro lado, para hacer frente a los desafíos de desintermediación, algunos bancos extranjeros también han comenzado a investigar o intentar establecer subsidiarias tecnológicas o crear entidades legales conjuntas para explorar la emisión de monedas estables en moneda fiduciaria, con el fin de aumentar la atracción ecológica para los clientes y resistir el impacto de la industria criptográfica. Por lo tanto, la exploración de la moneda estable en yuan en este modelo aún necesita aclarar el camino y los puntos clave específicos.

Es importante tener en cuenta que, independientemente del modo, es necesario cumplir con varios requisitos de manera sincronizada. Primero, la moneda estable en RMB debe establecer reservas de activos adecuadas; además de efectivo en RMB, bonos del gobierno a corto plazo y otros activos de alta liquidez, se puede establecer un porcentaje de reservas en RMB digital, para lograr la colaboración en la promoción del piloto de reforma del CBDC del banco central. Segundo, se requiere que la entidad emisora de la moneda estable en RMB establezca un mecanismo de operación de cumplimiento que incluya identificación de riesgos, aislamiento y custodia de activos, y control interno, cumpliendo con las obligaciones de cumplimiento hacia los clientes directos, y también esforzándose por colaborar con todas las partes para promover la expansión de los escenarios de aplicación de la moneda estable en RMB, coordinándose eficazmente con los enfoques clave de la reforma de la zona de libre comercio. Tercero, se debe aprovechar al máximo las características de "cerca electrónica" de la cuenta FT de la zona de libre comercio de Shanghái, mediante el diseño innovador de estándares técnicos y contratos inteligentes, para que durante el período de prueba, los sujetos que posean y utilicen la moneda estable en RMB estén limitados en la medida de lo posible a instituciones, empresas o personas naturales calificadas.

Al mismo tiempo, en lo que respecta a la moneda estable RMB offshore (CNH Coin, CNHC), bajo el Modo 1 se puede impulsar la creación, por parte de instituciones tanto nacionales como extranjeras, de una entidad emisora de moneda estable RMB en Hong Kong, o en el Modo 2 permitir que ciertos bancos autorizados o instituciones de pago nacionales, basándose en su entidad legal registrada en Hong Kong, acuñen y emitan moneda estable RMB offshore, cumpliendo con las regulaciones legales pertinentes de la región de Hong Kong. Esto podría dar lugar a un sistema dual de moneda estable RMB tanto en el país como en el extranjero, al mismo tiempo que se aprovechan los arreglos existentes de pagos transfronterizos y flujos de capital entre el continente y Hong Kong, explorando mecanismos de intercambio y conectividad entre CNYC y CNHC. En este contexto, CNYC se utilizaría principalmente a corto plazo para complementar y mejorar la eficiencia de los pagos y liquidaciones en actividades comerciales y de comercio transfronterizo, mientras que CNHC tiene como objetivo fortalecer aún más la posición de Hong Kong en la internacionalización del RMB, y puede ser utilizado de manera compliant para actividades financieras en cadena y liquidaciones de transacciones de materias primas, especialmente se puede explorar activamente el apoyo a los activos basados en RMB (RWA), con el fin de contribuir conjuntamente a aumentar la influencia global del RMB y de los activos en RMB.

También se debe tener en cuenta que las autoridades reguladoras tanto nacionales como extranjeras y las instituciones emisoras de moneda estable en RMB deben colaborar estrechamente, impulsar de manera continua la innovación tecnológica inteligente, identificar de manera efectiva las actividades del mercado secundario de la moneda estable en RMB dentro del ecosistema de blockchain, especialmente monitorear los casos en los que sujetos no calificados en el país posean moneda estable en RMB, para prevenir flujos de fondos ilegales y evitar su uso en actividades ilícitas.

Por supuesto, como señala el Banco de Pagos Internacionales (BIS), las monedas estables aún presentan deficiencias en tres criterios clave: singularidad, elasticidad e integridad. La exploración de la reforma de la moneda estable en renminbi aún necesita controlar estrictamente los riesgos, avanzar de manera gradual y mantener un tamaño adecuado. Al mismo tiempo, se deben impulsar rápidamente la formulación de leyes y regulaciones relacionadas, para fortalecer la voz en el juego legal global de las monedas estables. Mirando hacia el futuro, también se puede aprender del "Internet Financiero" (Finternet) propuesto por el BIS, apoyado en la construcción de un libro mayor unificado, promoviendo simultáneamente el desarrollo colaborativo y complementario de la moneda digital de renminbi, los depósitos tokenizados de los bancos y las monedas estables.