Mengungkap Tren Baru di Pasar Kripto: Wawasan di Balik Perubahan Daftar Grayscale

Dalam dunia kripto yang berubah dengan cepat, pergerakan modal institusi sering kali menjadi petunjuk kunci untuk memahami masa depan. Sebagai pelopor di bidang manajemen aset kripto, sebuah perusahaan investasi terkenal memperbarui daftar 20 aset teratas setiap kuartal, yang dapat dianggap sebagai "peta harta karun" pasar kripto dari perspektif institusi, menggambarkan prediksi mendalam tentang "tren adopsi faktual" untuk tahap pasar berikutnya.

Pada kuartal ketiga 2025, "peta harta karun" ini secara diam-diam disesuaikan: pendatang baru Avalanche (AVAX) dan Morpho (MORPHO) melompat ke dalam daftar, sementara raksasa masa lalu Lido DAO (LDO) dan bintang harapan Layer 2 Optimism (OP) sayangnya keluar. Di antara masuk dan keluarnya ini, perubahan arah apa yang sebenarnya tersembunyi di balik pasar kripto? Mari kita analisis lebih dalam, mengungkap narasi baru investasi kripto pada tahun 2025 di balik perubahan daftar yang tampaknya biasa ini.

Sinyal Perubahan Struktural

Avalanche (AVAX): Denyut "nadi" yang kuat di blockchain

Avalanche menggambarkan masa depan blockchain yang dapat diskalakan dan dapat disesuaikan. Mekanisme konsensus "snowball" nya mencapai throughput tinggi, latensi rendah, dan desentralisasi, sementara arsitektur tiga rantai memastikan finalitas transaksi dalam sub-detik, meletakkan dasar untuk aplikasi berskala besar.

Pada tahun 2025, volume transaksi C-Chain Avalanche melonjak dari 250.000 menjadi hampir 1.200.000, berkat peningkatan Etna yang mengurangi biaya transaksi rata-rata lebih dari 90%, yang sangat meningkatkan vitalitas di dalam rantai.

Avalanche secara tepat menangkap kebutuhan GameFi dan aplikasi tingkat perusahaan, dengan banyak game yang diluncurkan di subnet (Subnets). Ia juga secara aktif merangkul dunia tradisional, bekerja sama dengan banyak raksasa Web2 untuk mendorong tokenisasi aset dunia nyata, yang merupakan langkah kunci bagi ekonomi Web3 untuk menyusup ke arus utama.

Institusi percaya pada Avalanche karena kemajuan teknologinya, perluasan strategi ekosistem, dan integrasi dengan Web2 yang membentuk "roda pertumbuhan multidimensi". Ini menandakan bahwa kompetisi Layer 1 sedang beralih ke jalur baru yang lebih luas, dengan aktivitas ekonomi nyata dan potensi integrasi Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "Transformers" gaya pinjaman terdesentralisasi

Morpho sedang menggambarkan jalur institusional baru untuk peminjaman terdesentralisasi. Ini adalah protokol pinjaman DeFi yang berbasis pada Ethereum dan Base chain, yang mengoptimalkan hasil dan memastikan keamanan melalui "Morpho Vaults" dan pasar terisolasi. Desain protokolnya berfokus pada biaya transaksi yang rendah dan telah melalui beberapa audit.

Morpho menunjukkan hasil yang luar biasa: pendapatan biaya tahunan mencapai 100 juta USD, nilai total terkunci (TVL) meningkat dua kali lipat menjadi lebih dari 4 miliar USD, dengan kokoh menduduki posisi kedua dalam pinjaman DeFi. Di jaringan Base, ia adalah protokol dengan TVL dan volume pinjaman aktif terbesar. Investasi dari investor terkemuka melebihi 69 juta USD.

Lebih bermakna lagi, sebuah platform perdagangan telah mengintegrasikan Morpho ke dalam aplikasi utamanya, memungkinkan pengguna untuk meminjam USDC dengan menjaminkan Bitcoin, yang merupakan salah satu kasus adopsi tingkat institusi DeFi terbesar hingga saat ini. Peluncuran Morpho V2 semakin menegaskan tekad untuk membawa DeFi ke lembaga keuangan tradisional.

Kebangkitan Morpho membuktikan potensinya sebagai "mesin institusional DeFi". Ia sangat memahami kebutuhan institusi akan manajemen risiko dan kepatuhan, dan melalui desain pasar yang cermat serta dukungan terhadap pasar berlisensi, Morpho mengatasi masalah yang dihadapi keuangan tradisional dalam memasuki DeFi. Ketertarikan institusi terhadapnya adalah karena mereka melihat kemampuannya untuk meningkatkan efisiensi DeFi, mengurangi risiko, dan dapat terhubung secara efektif dengan keuangan tradisional.

Mantan Pemain Pergi: Perpisahan Lido dan Optimism

Lido DAO (LDO): "Kekaisaran" staking likuid menghadapi angin kencang

Lido DAO pernah menjadi raksasa "imperium" yang tak terbantahkan di bidang staking likuiditas Ethereum, mengelola sekitar 33% ETH yang dipertaruhkan. Namun, di balik kesuksesannya terdapat kekhawatiran tentang risiko sentralisasi: kumpulan validator "berlisensi", kontrol token LDO terhadap akses inti, serta suatu peristiwa pada Mei 2025, semuanya membunyikan alarm.

Upgrade Ethereum Shanghai pada April 2023 memungkinkan penarikan ETH, melemahkan "benteng" Lido dalam hal likuiditas. Pengguna memiliki lebih banyak pilihan, beralih ke platform terpusat atau pesaing non-custodial yang baru muncul. Inovasi staking kembali juga memperburuk persaingan.

Lido dihapus, mencerminkan penilaian ulang lembaga terhadap "risiko sentralisasi". Setelah pembaruan Shanghai, karakteristik "sentralisasi" Lido semakin menonjol di tengah meningkatnya persaingan dan kejelasan regulasi. Lembaga mungkin menganggap bahwa rasio risiko terhadap imbalan tidak lagi menarik. Keluar dari Lido menandakan bahwa standar evaluasi investor institusi terhadap staking likuid telah meningkat, lebih memperhatikan desentralisasi, transparansi tata kelola, dan potensi risiko regulasi.

Optimism (OP): Visi besar Layer 2, terjebak dalam "mitos" penangkapan nilai

Optimism sebagai salah satu solusi skalabilitas Layer 2 Ethereum, memikul tanggung jawab untuk meningkatkan kapasitas transaksi, mengurangi biaya Gas, dan meningkatkan pengalaman pengguna. Visi "Superchain"-nya, melalui OP Stack, telah menarik berbagai proyek bintang. Namun, dalam hal TVL dan tingkat aktivitas, ia masih sedikit tertinggal dibandingkan pesaing.

Token OP adalah inti dari struktur pemerintahan terdesentralisasi Optimism Collective. Namun, model distribusi pendapatannya memiliki "mitos": saat ini, pendapatan penyortir pergi ke Yayasan Optimism, yang digunakan untuk mendanai barang publik, dan bukan secara langsung didistribusikan kepada pemegang token OP. Meskipun ada harapan untuk berbagi di masa depan, ketidakpastian ini memengaruhi penangkapan nilai langsung token, membuat investor institusi merasa ragu.

Selain itu, pemerintahan Optimism juga tidak berjalan mulus. Tingkat partisipasi suara yang rendah, serta kontrol yang cukup besar dari kontributor inti dan investor awal terhadap proses pemungutan suara, membuat janji "decentralisasi" masih memiliki ruang untuk ditingkatkan dalam praktik.

Optimism dihapus, lebih seperti keraguan mendalam dari lembaga terhadap "mekanisme penangkapan nilai" token OP-nya. Visi ekosistem yang megah tidak dapat langsung diterjemahkan menjadi nilai token yang jelas. Investor institusi cenderung mencari jalur penangkapan nilai token yang jelas dan langsung. Rendahnya partisipasi dalam tata kelola dan konsentrasi hak suara di tim inti juga meningkatkan kompleksitas dan risiko investasi institusi. Menghadapi persaingan ketat di jalur Layer 2, lembaga mungkin beranggapan bahwa OP sulit untuk memberikan "pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang lebih menarik" dalam jangka pendek. Keluarnya Optimism mencerminkan pendalaman penilaian lembaga terhadap ekonomi token Layer 2: keunggulan teknologi semata tidak cukup untuk mendukung nilai jangka panjang, token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola yang benar-benar terdesentralisasi.

"Penanda Arah" dan "Perubahan Struktur" Investasi Kripto 2025

"Pasang surut" dana institusi: dari Bitcoin ke lautan luas aplikasi yang terdiversifikasi

Pada kuartal pertama 2025, minat lembaga terhadap aset digital terus meningkat. Survei menunjukkan bahwa hingga 86% dari investor lembaga yang disurvei telah memiliki atau berencana untuk mengalokasikan aset digital, hampir enam puluh persen (59%) berencana untuk menginvestasikan lebih dari 5% dari AUM mereka ke dalam enkripsi. Persetujuan berturut-turut ETF Bitcoin dan Ethereum seolah-olah membuka pintu dunia keuangan mainstream untuk enkripsi, bahkan sebuah ETF Bitcoin dari lembaga terkenal mencatat rekor pertumbuhan tercepat sepanjang masa.

Gelombang ini telah melampaui dua "pulau" Bitcoin dan Ethereum. Data menunjukkan bahwa 73% investor telah memiliki mata uang kripto alternatif, dengan partisipasi DeFi diperkirakan akan meningkat tiga kali lipat dalam dua tahun. Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan adopsi stablecoin meningkat, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 234 miliar USD, banyak protokol menghubungkan DeFi dengan keuangan tradisional.

Investasi institusi sedang beralih dari "keyakinan Bitcoin" yang sederhana, menuju "diversifikasi alokasi" dan "implementasi skenario aplikasi" yang lebih luas. Masuknya Avalanche dan Morpho dalam daftar tersebut adalah cerminan mendalam dari tren investasi institusi "dari titik ke permukaan", "dari spekulasi ke aplikasi".

"Evolusi" DeFi: dari "pertumbuhan liar" ke "keberlangsungan yang terperinci"

Pada tahun 2024, Total Value Locked (TVL) dalam DeFi melonjak 129%, sementara volume perdagangan di bursa terdesentralisasi (DEXs) meningkat 872%. DeFi sedang mengembangkan stablecoin berbasis hasil, menarik perhatian keuangan tradisional. Tren seperti keuangan terintegrasi, otomatisasi, dan kecerdasan buatan/pembelajaran mesin (AI/ML) sedang membentuk kembali lanskap. Kesuksesan Morpho adalah cerminan inovasi pinjaman DeFi.

DeFi sedang mengalami "evolusi" dari "pertumbuhan liar" ke "kelangsungan halus". Aplikasi Layer 2 dan AI/ML bertujuan untuk menyelesaikan masalah dan meningkatkan efisiensi. Stablecoin berbasis hasil dan keuangan terintegrasi memperkaya bentuk produk, terhubung tanpa hambatan dengan keuangan tradisional. Pertumbuhan pesat DEX derivatif dan jalur institusional Morpho menunjukkan DeFi memenuhi kebutuhan transaksi kompleks dan manajemen risiko institusi. Ketertarikan institusi terhadap Morpho adalah pengakuan terhadap tren "evolusi diri DeFi dan penggabungan eksternal", optimis bahwa ini dapat meningkatkan efisiensi, mengurangi risiko, dan menghubungkan keuangan tradisional.

"Lomba" Layer 2: Perbandingan komprehensif antara ekosistem, teknologi, dan penangkapan nilai.

Solusi Layer 2, seperti "jalan raya" Ethereum, secara signifikan meningkatkan skalabilitas dan menurunkan biaya bagi pengguna. Optimistic Rollups dan ZK-Rollups adalah teknologi utama. Persaingan di pasar Layer 2 sangat ketat, sebuah proyek saat ini masih memimpin dalam hal TVL dan jumlah protokol. Optimism berkomitmen untuk membangun ekosistem interoperabilitas melalui visi "superchain" dan OP Stack, yang telah menarik beberapa proyek besar.

Persaingan Layer 2 telah beralih ke "kemampuan membangun ekosistem" dan "model penangkapan nilai token" yang komprehensif. Penghapusan Optimism justru menunjukkan: meskipun ada visi ekosistem yang besar, jika mekanisme penangkapan nilai token tidak cukup jelas, atau ada risiko sentralisasi, juga sulit untuk mendapatkan minat jangka panjang dari institusi. Penilaian institusi terhadap Layer 2 telah melampaui indikator permukaan, mendalami penciptaan nilai yang berkelanjutan dan mekanisme distribusi jangka panjang.

"Filter" regulasi: kepatuhan, "tiket masuk" dana institusi

Pada tahun 2025, lingkungan regulasi mata uang kripto di Amerika Serikat semakin jelas, seolah-olah membangun sebuah "filter" untuk masuknya dana institusi ke pasar kripto. Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) mengeluarkan panduan baru, yang dengan jelas menyatakan bahwa "staking protokol" bukanlah penerbitan sekuritas. Kongres Amerika Serikat mengesahkan undang-undang yang menghapus beberapa kewajiban pelaporan untuk platform DeFi.

Kejelasan regulasi adalah "katalis" kunci bagi lembaga untuk masuk secara besar-besaran ke pasar kripto, sekaligus berfungsi sebagai "saringan" yang presisi. Ini mengurangi risiko hukum dan operasional bagi lembaga, mendorong lebih banyak lembaga yang patuh untuk memasuki ekosistem PoS dan DeFi. Namun, kejelasan regulasi juga berarti persyaratan kepatuhan yang lebih ketat. Lido dihapus, mungkin sebagian besar disebabkan oleh kekhawatiran tentang "izin" dan sentralisasi tata kelola. Perusahaan manajemen aset yang diatur ketat sangat memperhatikan kepatuhan dalam pengambilan keputusan investasi. Ini menunjukkan bahwa, pada tahun 2025 dan seterusnya, kepatuhan telah meningkat menjadi "tiket masuk" untuk menarik modal lembaga.

Ringkasan

Penyesuaian daftar tersebut dengan jelas menggambarkan jalur evolusi investasi institusi di pasar kripto pada tahun 2025. Ini berfokus pada inovasi teknologi proyek, skenario aplikasi nyata, model penangkapan nilai yang berkelanjutan, dan praktik tata kelola terdesentralisasi. Terpilihnya Avalanche dan Morpho mewakili pengakuan pasar terhadap potensi ledakan rantai publik berperforma tinggi dalam GameFi/aplikasi tingkat perusahaan, serta harapan terhadap perkembangan peminjaman DeFi menuju tingkat institusi dan kepatuhan. Keluarnya Lido DAO dan Optimism memperingatkan risiko sentralisasi dari staking likuid, serta dampak ketidakpastian penangkapan nilai dalam model ekonomi token Layer 2 terhadap daya tarik institusi.

Ringkasan logika investasi inti untuk pasar kripto 2025:

• Layer 1/Layer 2 yang didorong oleh aplikasi: Masa depan milik blockchain publik dan solusi skalabilitas yang dapat menarik pengguna massal dan aplikasi tingkat perusahaan melalui inovasi teknologi.
• Infrastruktur DeFi tingkat institusi: Pasar lebih menyukai protokol DeFi yang dapat mengatasi masalah keuangan tradisional dan menghubungkan dunia on-chain dan off-chain.
• Penangkapan nilai yang jelas dan tata kelola terdesentralisasi: Token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola terdesentralisasi yang efektif.
• Kepatuhan diutamakan: Proyek yang secara aktif mematuhi regulasi dan mengurangi risiko hukum akan mendapatkan perhatian dari institusi.

Bagi para peserta di dunia enkripsi, daftar ini memberikan panduan strategis yang berharga. Investor harus melampaui spekulasi jangka pendek dan melakukan penelitian mendalam tentang dasar-dasar proyek,