Квартальний макро звіт по крипторинку Q3: вибірковий булран вже розпочато, інституції впроваджують структурні тренди

Один, макроекономічне середовище покращується, вже з'явилися інституційні рушії.

На початку третього кварталу 2025 року макроекономічне середовище зазнало фундаментальних змін. На тлі завершення циклу підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, повернення фіскальної політики на шлях стимулювання та прискорення глобального регулювання крипторинку в напрямку "інклюзивної рамки", крипторинок перебуває на порозі структурної переоцінки.

У сфері грошово-кредитної політики ринок вже досяг консенсусу щодо зниження процентних ставок у 2025 році, що відкриває шлях до зростання для ризикових активів. Фінансова політика також синхронно активізується, зокрема, розширювальні заходи, представлені "Великим американським законом", вже вивільняють безпрецедентний капітальний ефект. Що ще важливіше, регуляторне мислення переходить від "вогневих стін" до "трубопровідних проектів", і ставлення SEC до крипторинку зазнало якісних змін, схвалення ETF на стейкінг ETH означає, що дохідні цифрові активи можуть увійти до традиційної фінансової системи.

Регуляторна гонка в азійському регіоні також набирає обертів. Фінансові хаби, такі як Гонконг і Сінгапур, змагаються за регуляторні переваги стабільних монет, платіжних ліцензій та інноваційних проектів Web3. Це означає, що стабільні монети більше не є лише інструментом для торгівлі, а стають частиною платіжних мереж, корпоративних розрахунків і навіть фінансових стратегій держав.

Ризикова схильність традиційних фінансових ринків також виявляє ознаки відновлення. Акції технологічних компаній та нові активи синхронно відскакують, ринок IPO оживає, активність користувачів платформ, таких як Robinhood, зростає, що сигналізує про повернення ризикових коштів.

Під впливом політики та ринку, новий етап булрану не є лише емоційним збудженням, а є процесом переоцінки вартості, що викликаний інститутами. Весна крипторинку повертається більш м’яко, але з більшою силою.

Два, структурована зміна: інституції та підприємці ведуть новий булран

Поточний крипторинок найважливіше, що варто звернути увагу, це глибока логіка переходу капіталу від роздрібних інвесторів до довгострокових власників, корпоративних скарбниць та фінансових установ. Після двох років очищення та реконструкції структура учасників крипторинку зазнає історичної "перетасовки": спекулятивні користувачі маргіналізуються, а інституційні та корпоративні інвестори стають вирішальною силою, що сприяє наступному булрану.

Біткоїн, що перебуває в обігу, швидко переходить до "замороження". Кількість біткоїнів, які купили публічні компанії, вже перевищила чисті покупки ETF. Компанії розглядають біткоїн як "стратегічну альтернативу готівці", його стійкість у володінні вища, ніж у ETF.

Фінансова інфраструктура також прибирає перешкоди для входу інституційних коштів. ETF на стейкінг ETH означає, що інституції починають включати "онлайн прибуткові активи" до традиційних портфелів інвестицій. Очікування схвалення ETF Solana ще більше розширює простір для уяви. Заявка фонду шифрування Grayscale на перетворення у форму ETF вказує на те, що "бар'єри" між традиційним управлінням фондами та управлінням активами на блокчейні поступово руйнуються.

Компанії також безпосередньо беруть участь у фінансовому ринку на базі блокчейн. Bitmine нарощує позиції в ETH, а DeFi Development інвестує в екосистему Solana, що свідчить про те, що компанії активно беруть участь у створенні нового покоління шифрувальних фінансів. Ефект від таких дій на ринку є довгостроковим, що не лише стабілізує ринкові настрої, а й підвищує здатність оцінки базових протоколів.

У сфері деривативів і ліквідності на блокчейні обсяги торгівлі ф'ючерсами Solana та XRP на CME досягли рекордів, що свідчить про те, що традиційні установи включили криптоактиви до своїх стратегічних моделей. Входження хедж-фондів і CTA фондів призведе до фундаментального посилення "щільності ліквідності" та "глибини ринку".

З точки зору структурної зміни, зниження активності роздрібних інвесторів лише підсилює вищезгадану тенденцію. Дані з блокчейну вказують на те, що частка короткострокових тримачів постійно знижується, активність ранніх гігантських гаманців зменшується, що свідчить про те, що ринок перебуває в періоді "осідання обертів". Активи більше не знаходяться в руках роздрібних інвесторів, установи тихо "формують базу".

Фінансові установи швидко реалізують свою «продуктову спроможність». Від великих банків до нових роздрібних фінансових платформ, усі розширюють можливості торгівлі, стейкінгу, кредитування та платежів з шифрованими активами. У майбутньому BTC та ETH можуть стати «конфігурованими класами активів», маючи повну фінансову екосистему.

Цей раунд структурного обігу по суті є глибоким розгортанням "фінансової товаризації" криптоактивів, переосмисленням логіки виявлення вартості. Домінуючими гравцями на ринку вже не є емоційно керовані "швидкі гроші", а установи та підприємства з чіткою довгостроковою стратегією та логікою розподілу. В Україні назріває інституціоналізований, структурований булран, який буде більш міцним, більш тривалим і більш ґрунтовним.

Три, новий сезон копійців: рух до "вибіркового булрану"

2025 року "сезон альткоїнів" увійшов у нову стадію: загальний ріст більше не спостерігається, натомість його замінює "вибірковий булран", спричинений такими наративами, як ETF, реальний прибуток, прийняття інститутами тощо. Це є ознакою зрілості крипторинку та неминучим наслідком механізму відбору капіталу після повернення ринку до раціональності.

З точки зору структурних сигналів, чіпси основних альткойнів вже пройшли новий етап осадження. Пара ETH/BTC показує відскок, адреси китів активно накопичують, а великі транзакції в мережі відбуваються часто, що свідчить про те, що основні капітали почали повторно оцінювати первинні активи. Емоції роздрібних інвесторів залишаються на низькому рівні, створюючи "низькоінтерференційне" середовище для наступного раунду, що робить ринок більш підконтрольним ритму інституцій.

Але цього разу ринок підробок буде "кожен летить по-своєму". Заяви на ETF стануть новим структурним якорем теми. Особливо спотовий ETF Solana вважається наступною "подією ринкового консенсусу". Виступ активів буде зосереджений на "потенціалі ETF, реальній здатності розподілу доходів, інституційному розміщенні", більше не буде загального зростання.

DeFi також входить у нову стадію. Користувачі переходять від "моделі аірдропів" до "моделі грошового потоку", де доходи від протоколів, прибутки від стейблкоїнів, механізм повторного стейкінгу стають основними показниками. Постачальники ліквідності більше цінують прозорість стратегій, стійкість доходу та структуру ризику. Це сприяло вибуху нових проєктів, таких як Renzo, Size Credit.

Вибір капіталу стає більш "реалістичним". Стратегія стабільних монет на основі RWA користується популярністю серед установ, інтеграція міжланкової ліквідності та інтеграція користувацького досвіду стають ключовими факторами, що визначають напрямок потоків капіталу. Проміжні проекти, такі як Enso та Wormhole, стають новими центрами концентрації капіталу.

Спекулятивна частина також змінюється. Мемкоіни, хоча й залишаються популярними, але ера "всі разом за підняття" минула. Виникає стратегія "платформеного ротаційного трейдингу", але ризики надзвичайно високі і не мають стійкості. Капітал більше схиляється до розподілу на проекти, які можуть забезпечити стабільний дохід, мають реальних користувачів та сильну наративну підтримку.

У підсумку, основою цього сезону альткоїнів є "які активи мають потенціал бути інтегрованими в традиційну фінансову логіку". Зміни в структурі ETF, моделі повторного заставного доходу, спрощення UX міжмережі, а також інтеграція RWA та інституційної кредитної інфраструктури, крипторинок переживає глибокий період переоцінки вартості. Вибірковий булран не є послабленням булрану, а його оновленням. Майбутнє належатиме тим, хто розуміє логіку наративу, розуміє фінансову структуру і тихо накопичує активи в "тихому ринку".

Чотири, інвестиційна рамка Q3: основні інвестиції та подієве управління в рівних частках

Інвестиційна стратегія на третій квартал 2025 року повинна шукати баланс між "стабільністю основної конфігурації" та "подієвою спонтанністю локальних вибухів". Від довгострокової конфігурації біткоїна до тематичної торгівлі ETF Solana, а також до ротаційної стратегії реальних доходів DeFi та RWA-скарбниць, структура активів, що має рівневу глибину та адаптивність, стала обов'язковою передумовою.

Біткойн все ще є основним вибором для ключових позицій. У середовищі, де не спостерігається реверс вливання ETF, підприємства продовжують нарощувати свої резерви, а Федеральна резервна система подає птахові сигнали, BTC демонструє надзвичайну стійкість до падіння та ефект всмоктування капіталу. Standard Chartered підвищив свою цінову межу на кінець року до 200 тисяч доларів, корпоративні покупки стають найбільшою змінною на ринку.

Solana безумовно є найбільш темою, що вибухає, активом у Q3. Провідні інституції вже подали заявки на спотові ETF SOL, очікується, що вікно для затвердження закінчиться приблизно в середині вересня. Механізм стейкінгу, ймовірно, буде включений до структури ETF, а його "активи з подібними дивідендами" приваблюють кошти для попереднього розміщення. Ця наративна лінія сприятиме зростанню спотового ринку SOL та токенів управління стейкінгом, таких як JTO, MNDE тощо.

Комбінації DeFi варто продовжувати реконструювати. Наразі слід зосередитися на протоколах з стабільним грошовим потоком, здатністю до реального розподілу доходів та зрілою механікою управління. Для налаштування проектів можна звернутися до SYRUP, LQTY, EUL, FLUID тощо, використовуючи рівноважне розподілення для захоплення відносних доходів окремих проектів. Слід підходити до цього з думкою про середньострокове розподілення, уникаючи гонитви за зростанням та падінням.

Активи Meme повинні строго контролюватися за співвідношенням відкритих позицій, обмежуючи їх до 5% від загальної чистої вартості активів, і управлятися за допомогою думки про опціони. Слід встановити чіткі механізми стоп-лосса, правила фіксації прибутку та обмеження на відкриті позиції. Для інвесторів, які звикли до торгівлі на основі подій, такі активи можуть слугувати інструментом поповнення емоцій, але їх не слід помилково вважати основою тренду.

Окрім концепції конфігурації, ще одним ключовим моментом у Q3 є своєчасність подій, що спонукають до дій. Підтримка Трампа шифрування криптовалютного видобутку та критика голови Федеральної резервної системи викликали очікування прискорення політичних ігор. Прийняття «Великого законопроекту», вихід Robinhood L2 на Arbitrum Orbit, подання заявки Circle на отримання ліцензії в США тощо свідчать про швидкі зміни в регуляторному середовищі. Очікується, що з середини серпня до початку вересня відбудеться ринок "політики + капіталу".

Крім того, слід звернути увагу на енергетику обсягу за структурними альтернативними темами. Наприклад, створення Robinhood L2 та просування токенізованої торгівлі акціями можуть запалити нову наративу інтеграції "ланцюгів бірж" з RWA; проекти $H (Humanity Protocol) та $SAHARA (поєднання AI+DePIN) можуть стати "фокусними точками" на периферії завдяки верифікованим дорожнім картам та активній підтримці спільноти.

В цілому, інвестиційна стратегія на третій квартал 2025 року повинна відмовитися від мислення типу "великого заливу" і перейти до змішаної стратегії "з ядром як якорем, а подіями як крилами". Біткойн є якорем, SOL є прапором, DeFi є структурою, Meme є доповненням, події є прискорювачем — кожна частина відповідає різним ваговим співвідношенням позицій і торговим ритмам. У нових умовах, коли база фондів ETF постійно розширюється, ринок переформатовує нову систему оцінки "основні активи + тематичне оповідання + реальний дохід".

П'яте. Висновок: Переміщення багатства відбувається непомітно

Кожен цикл бичачого та ведмежого ринку по суті є періодичною перезавантаженням оцінки вартості, справжнє переміщення багатства часто відбувається непомітно в хаосі. Хоча поточний ринок на поверхні ще не повернувся до "всесвітнього божевілля", але вибірковий булран, що керується установами, за підтримки регуляцій та реальних доходів, вже назріває.

Роль біткойна зазнала кардинальних змін, він стає новим резервним компонентом у балансах глобальних підприємств, інструментом хеджування національної інфляції. Притоки в ETF змінили традиційну структуру чіпів "майнери-обмінники-роздрібні інвестори", сформувавши резервуар для базового капіталу. У майбутньому найбільший вплив на ціну біткойна матимуть записи про покупки інституцій, рішення щодо розподілу пенсійних фондів, а також перегляд оцінки ризикових активів в очікуваннях макроекономічної політики.

Інфраструктура та активи, що представляють нове покоління фінансової парадигми, також завершують еволюцію від "наративного міхура" до "системної окупації". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA сховища, повторна стейкінг облігацій та інші криптоактиви переходять від "анархістського капітального експерименту" до "очікуваних інституційних активів", ведучи наступний раунд капітальних припливів. Це не продовження гри на швидке збагачення, а революція в ціноутворенні, що перетинає межі активів.

Сезон альткоїнів змінився. "Універсальне зростання" 2021 року не повториться. Наступний етап ринку буде глибше пов'язаний із трьома основними орієнтирами: реальними доходами, зростанням користувачів і інституційним доступом. Протоколи, які можуть забезпечити стабільні очікування доходів для установ, активи, які залучають стабільні кошти через ETF-канали, та DeFi проекти з можливістю відображення RWA стануть "лідерськими акціями" нового циклу. Це елітаризація "альткоїнів", вибірковий булран, який відкине 99% псевдоактивів.

Для звичайних інвесторів ринок здається мертвим, але саме це – золотий період для великих грошей, які тихо завершують накопичення. Коли ринок почне запитувати: "Де наступна точка вибуху?", вам потрібно запитати: "Чи стою я на правильній структурі?" Саме реконструкція позиційної структури, а не випадковість азартної гри, визначає, чи зможете ви отримати прибуток від основного висхідного тренду.

Третій квартал 2025 року стане прелюдією до цього переміщення багатства. Наступний булран не буде для кого.