enkripsi做市商: mendorong kemakmuran pasar, melintasi siklus bull dan bear yang tersembunyi

Pasar enkripsi sebagai pembuat pasar dibandingkan dengan keuangan tradisional, pada dasarnya tidak jauh berbeda. Namun, dalam hal model operasional, teknologi, manajemen risiko, dan regulasi, terdapat perbedaan yang sangat mencolok. Pertama, dari segi skala pasar, pasar enkripsi relatif lebih kecil dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional, dan ukuran pembuat pasar dalam industri enkripsi juga relatif kecil. Likuiditas pasar enkripsi relatif rendah, dengan volatilitas yang tinggi, sehingga pembuat pasar perlu lebih berhati-hati dalam mengelola risiko; kedua, tim pembuat pasar di pasar enkripsi juga disebut sebagai bandar. Karena proses perdagangan di pasar enkripsi sangat sulit untuk diawasi, dan tidak ada sistem pembuat pasar yang ketat untuk mengatur. Hubungan antara platform perdagangan, pihak proyek, dan pembuat pasar menjadi semakin kompleks. Selanjutnya, bisnis pembuat pasar tidak hanya muncul di platform perdagangan terpusat, tetapi juga melibatkan pembuatan pasar di rantai, dan berdasarkan hal ini mulai muncul beberapa middleware dan protokol yang melayani pembuatan pasar; terakhir, dalam hal arsitektur teknologi, industri enkripsi perlu memiliki kemampuan teknologi yang lebih tinggi untuk memastikan keamanan transaksi.

Bisnis pembuatan pasar di pasar enkripsi adalah lautan biru, memberikan kesempatan kepada setiap investor tetapi juga disertai dengan risiko. Saat ini, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) semakin ketat dalam mengawasi pasar enkripsi, banyak lembaga dan bisnis yang terpengaruh. Ditambah dengan kondisi pasar beruang, fenomena ledakan lembaga besar sering terjadi, yang membuat manajemen risiko bagi pembuat pasar menjadi lebih menantang. Selain itu, pembuat pasar enkripsi juga menghadapi masalah fragmentasi pasar/interoperabilitas, efisiensi modal yang rendah, ketidakpastian regulasi, serta teknologi/konnektivitas pertukaran yang masih dalam perbaikan.

Meskipun demikian, enkripsi pembuat pasar masih memiliki ruang pengembangan dan keuntungan yang besar. Pembuat pasar enkripsi di masa depan juga akan menunjukkan beberapa karakteristik perkembangan pembuat pasar keuangan tradisional:(partisipan pembuat pasar yang semakin beragam;)beragamnya jenis pembuat pasar;(leverage bisnis yang tinggi;)efek kepala pembuat pasar yang semakin jelas. Di bidang investasi, dapat memperhatikan strategi pembuat pasar kecil yang terpusat atau proyek layanan, alat untuk menyelesaikan interoperabilitas, serta proyek CeDeFi.

1. Jalur Pembuat Pasar Tradisional

Penyedia likuiditas adalah lembaga atau individu yang menyediakan likuiditas di pasar keuangan. Tugas utama mereka adalah menyediakan likuiditas dan kedalaman pasar untuk pasar perdagangan sekuritas. Penyedia likuiditas biasanya melakukan perdagangan antara pembeli dan penjual di pasar perdagangan sekuritas, dan memberikan kutipan di pasar sehingga pedagang lain dapat melakukan transaksi beli atau jual berdasarkan kutipan tersebut. Penyedia likuiditas biasanya terdiri dari bank investasi, perusahaan sekuritas, atau lembaga profesional, yang memainkan peran penting di pasar, membantu menjaga stabilitas dan likuiditas pasar. Penyedia likuiditas biasanya melakukan perdagangan di satu atau lebih pasar secara bersamaan, dan menyediakan likuiditas dengan membeli dan menjual aset yang sama, untuk memberikan kesempatan perdagangan bagi peserta pasar.

Tujuan utama dari pembuat pasar adalah untuk mendapatkan keuntungan dari selisih harga saat harga aset berfluktuasi, oleh karena itu mereka biasanya akan menggunakan algoritma dan teknik lainnya untuk menganalisis pasar, menemukan peluang, dan melakukan perdagangan dengan cepat. Pembuat pasar dapat melakukan perdagangan di berbagai pasar seperti saham, forex, komoditas, dan obligasi.

( 1.1 Gambaran Umum Industri

)# 1.1.1 Fungsi Industri dan Layanan Pelanggan

Peran pembuat pasar di pasar keuangan sangat penting, dengan keunikan yang berbeda dari peserta pasar lainnya. Terutama dalam hal menyediakan likuiditas dan efisiensi pasar. Secara spesifik, pembuat pasar memiliki 6 fungsi utama:

• Menyediakan likuiditas: Menyediakan likuiditas di antara pembeli dan penjual, membuat pasar lebih aktif.
• Penawaran Berkelanjutan: Pembuat pasar memberikan penawaran berkelanjutan, selalu menyediakan harga beli dan jual, memudahkan peserta pasar untuk melakukan transaksi.
• Mengelola risiko: Pembuat pasar perlu mengelola risiko perdagangan, menjaga rasio risiko terhadap imbal hasil yang sehat, melindungi kepentingan diri sendiri dan klien.
• Menyediakan konsultasi: Pembuat pasar dapat memberikan informasi dan analisis pasar, membantu pelanggan membuat keputusan perdagangan yang lebih baik.
• Meningkatkan efisiensi pasar: Keberadaan pembuat pasar dapat meningkatkan efisiensi pasar, mengurangi selisih harga antara pembeli dan penjual, serta meningkatkan efisiensi dan daya saing pasar.
• Menyediakan produk inovatif: Meluncurkan produk baru sesuai dengan permintaan pasar untuk memenuhi berbagai kebutuhan investasi pelanggan.

Klien dari pembuat pasar terutama terdiri dari beberapa kategori berikut:

• Trader: Pembuat pasar memberikan likuiditas kepada trader, membantu mereka melakukan transaksi dengan cepat dan efisien.
• Lembaga investasi: Pembuat pasar menyediakan likuiditas dan layanan untuk lembaga investasi, membantu mereka dalam alokasi aset dan manajemen risiko.
• Perusahaan perdagangan frekuensi tinggi: Pembuat pasar menyediakan likuiditas dan layanan untuk perusahaan perdagangan frekuensi tinggi, membantu mereka melakukan perdagangan yang cepat dan frekuensi tinggi.
• Investor individu: Pemberi likuiditas menyediakan likuiditas dan layanan bagi investor individu, membantu mereka dalam perdagangan produk keuangan seperti saham, berjangka, dan lainnya.
• Lembaga keuangan lainnya: Pembuat pasar juga menyediakan likuiditas dan layanan untuk lembaga keuangan lainnya, seperti bank, perusahaan asuransi, dll.

1.1.2 Perkembangan Jalur Pembuat Pasar

Perkembangan jalur pembuat pasar dapat dibagi menjadi lima tahap:

• Sebelum abad ke-19: Tahap awal pembuatan pasar, melakukan transaksi di pasar over-the-counter tradisional. Sistem pembuatan pasar adalah salah satu sistem perdagangan sekuritas tertua, berasal dari pasar over-the-counter tradisional, di mana pedagang mengambil peran pembuat pasar untuk mendorong transaksi dan mengurangi biaya transaksi, dengan memberikan kutipan dua arah kepada pedagang atau klien lainnya, dan cara pengutipan umumnya menggunakan komunikasi langsung, komunikasi telepon, dan metode tradisional lainnya.

• Abad ke-19 hingga 70-an abad ke-20: Platform perdagangan terstandarisasi muncul dan berkembang pesat, para pembuat pasar menyediakan likuiditas di pasar. Setelah abad ke-19, platform perdagangan utama di AS seperti platform perdagangan saham Chicago mulai didirikan. Saat itu, para pembuat pasar terutama aktif di platform perdagangan saham New York ###NYSE(. Pada masa itu, para pembuat pasar lebih banyak melakukan perdagangan secara manual, bukan melalui program komputer. Para pembuat pasar akan memasang tawaran pembeli dan penjual di buku perdagangan platform saham untuk memberikan likuiditas pasar.

• Tahun 1970-an-1980-an: Dengan perkembangan teknologi komputer, para pembuat pasar mulai secara bertahap menerapkan sistem perdagangan elektronik, yang membuat perdagangan menjadi lebih cepat dan efisien. Pada tahun 1970-an dan 1980-an, volume perdagangan para pembuat pasar meningkat pesat, dan strategi serta teknologi perdagangan mereka terus berinovasi dan dioptimalkan.

• Tahun 1990-an: Pada akhir abad ke-20, investor institusi dan broker diskon ritel muncul, pangsa pasar perdagangan platform matching internal dealer terus meningkat. Di satu sisi, munculnya investor institusi seperti reksa dana AS, dana pensiun, dan lainnya, permintaan untuk transaksi besar dari investor institusi meningkat secara signifikan, sementara bank investasi besar seperti Goldman Sachs dapat menyediakan layanan komprehensif untuk investor institusi, memiliki keunggulan relatif dalam menangani bisnis pasar terkait transaksi besar; di sisi lain, volume perdagangan sekuritas ritel yang ditangani oleh broker diskon seperti Robinhood dan Charles Schwab meningkat pesat, sementara broker diskon tersebut umumnya mengalihkan aliran pesanan ke platform dealer, sebagai imbalan dealer memberikan pembayaran untuk ini yang disebut sebagai pembayaran untuk aliran pesanan Payment for Order Flow. Seiring dengan globalisasi pasar keuangan, dealer mulai memperluas bisnis mereka secara global, dan juga menghadapi persaingan yang semakin ketat. Pada periode ini, dealer mulai menggunakan strategi dan teknik perdagangan yang lebih kompleks dan canggih untuk meningkatkan efisiensi perdagangan dan profitabilitas.

• Abad ke-21: Seiring dengan inovasi dan perkembangan pasar finansial yang terus menerus, peran pembuat pasar juga secara bertahap diperluas dan diperkuat. Di abad ke-21, pembuat pasar mulai memasuki pasar baru yang muncul, seperti pasar enkripsi dan pasar opsi, sambil juga mengadopsi metode teknologi yang lebih maju, seperti kecerdasan buatan dan pembelajaran mesin.

![Membedah enkripsi pembuat pasar: Mendorong kemakmuran pasar, melintasi siklus sapi dan beruang yang tersembunyi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a388891a16db180787af21645d263001.webp###

(# 1.1.3 Ukuran Pasar dan Lingkungan Kompetisi

Menurut data dari regulator industri keuangan FINRA) dan Otoritas Regulasi Industri Keuangan(, hingga September 2021, jumlah pialang yang terdaftar secara sah di AS melebihi 500. Pialang ini terdaftar di FINRA dan diatur oleh mereka. Menurut Kantor Pengawas Uang AS)OCC(, dari 2012 hingga 2018, total pendapatan perdagangan dari perusahaan induk bank komersial di AS tetap sekitar 50 miliar USD, meskipun pada beberapa tahun yang diwakili oleh 2018, pendapatan perdagangan mengalami penurunan year-on-year karena dampak pasar sekunder, tetapi secara keseluruhan fluktuasi relatif kecil dan menunjukkan tren pertumbuhan. Sejak 2019, pendapatan perdagangan bank semakin meningkat, dengan total pendapatan perdagangan perusahaan induk bank AS masing-masing sebesar 751,26, 795,12, 789,46 miliar USD untuk tahun 2019, 2020, dan 2021. Ukuran atau pangsa pasar perusahaan pialang sering kali terkait dengan tingkat likuiditas yang mereka sediakan di pasar tersebut, secara spesifik, pangsa pasar pialang dapat diukur melalui beberapa indikator berikut:

• Proporsi Volume Perdagangan: Proporsi volume perdagangan pembuat pasar di suatu pasar dapat mencerminkan tingkat aktivitas dan pengaruh mereka di pasar tersebut.
• Kedalaman penawaran: Kedalaman penawaran dari pembuat pasar di pasar tertentu, yaitu jumlah dan harga yang mereka siapkan untuk melakukan transaksi, dapat mencerminkan tingkat likuiditas yang mereka tawarkan di pasar tersebut.
• Efisiensi perdagangan: efisiensi perdagangan pembuat pasar di suatu pasar, yaitu kemampuannya untuk melakukan perdagangan dengan cepat dan efisien.

Singkatnya, pangsa pasar pembuat pasar adalah indikator penting yang dapat mencerminkan kinerja mereka dalam hal aktivitas perdagangan, kemampuan penyediaan likuiditas, dan efisiensi perdagangan di pasar.

Beberapa perusahaan pembuat pasar yang cukup terkenal adalah sebagai berikut:

• Jane Street: Perusahaan perdagangan kuantitatif yang berkantor pusat di New York, Amerika Serikat, didirikan pada tahun 2000, yang khusus berfokus pada perdagangan di bidang saham, futures, dan valuta asing.
• Citadel Securities: Perusahaan keuangan yang berkantor pusat di Chicago, AS, didirikan pada tahun 2002, adalah salah satu pembuat pasar terbesar di dunia, yang terutama terlibat dalam perdagangan saham, futures, forex, obligasi, dan bidang lainnya.
• IMC Trading: Perusahaan keuangan yang berbasis di Amsterdam, Belanda, didirikan pada tahun 1989, adalah salah satu pembuat pasar terkemuka di dunia, terlibat dalam perdagangan saham, futures, forex, dan bidang lainnya.
• Optiver: Perusahaan keuangan yang berkantor pusat di Amsterdam, Belanda, didirikan pada tahun 1986, adalah salah satu pembuat pasar opsi terbesar di dunia, juga terlibat dalam perdagangan di bidang lainnya.
• Susquehanna International Group: Perusahaan keuangan yang berkantor pusat di Philadelphia, Amerika Serikat, didirikan pada tahun 1987, adalah salah satu pembuat pasar opsi terbesar di dunia, juga terlibat dalam perdagangan di bidang lain.
• Jump Trading: Perusahaan perdagangan kuantitatif yang berkantor pusat di Chicago, Illinois, Amerika Serikat, didirikan pada tahun 1999. Perusahaan ini berkomitmen untuk menggunakan algoritma canggih dan teknologi mutakhir untuk melakukan perdagangan, dengan tujuan mencari peluang keuntungan. Jump Trading terlibat dalam berbagai pasar di seluruh dunia, termasuk saham, futures, forex, dan enkripsi.

![Pengantar mendalam tentang enkripsi pembuat pasar: Mendorong kemakmuran pasar, melewati siklus bull dan bear])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b6b8285940e7edf98153fc0e3db9983a.webp###

( 1.2 Syarat-syarat yang diperlukan untuk perusahaan pembuat pasar

Mendirikan perusahaan pembuat pasar memerlukan kekuatan modal yang tinggi, kemampuan teknis, dan wawasan pasar, sekaligus harus memenuhi persyaratan regulasi dari lembaga pengawas keuangan, dan menghadapi lingkungan pasar yang sangat kompetitif serta tekanan manajemen risiko yang tinggi, sehingga tingkat kesulitannya cukup tinggi.

)# 1.2.1 Memahami Pasar

Market maker perlu memahami aturan pasar, likuiditas, jenis perdagangan, dan pola perilaku trader dengan baik, agar dapat membuat keputusan perdagangan yang tepat. Mereka