Вражаюче зростання Ethena-USDe та його вплив на екосистему Децентралізованих фінансів

Нещодавно загальний обсяг випуску USDe продемонстрував значне зростання, піднявшись з 2,4 мільярда доларів до 3,8 мільярда доларів, місячне зростання перевищило 58%. Це зростання в основному викликане оптимістичними настроями на ринку після того, як біткоїн подолав нові максимуми, що призвело до збільшення ставки фінансування, що, в свою чергу, підвищило дохідність стейкінгу USDe. Хоча нещодавно відбулося незначне зниження, однак річна дохідність, за даними певної платформи, все ще утримується на високому рівні близько 25%.

Водночас, один відомий протокол Децентралізовані фінанси також став вигодонабувачем цього зростання. Денні доходи цього протоколу зросли на понад 200% порівняно з місяцем раніше, встановивши історичний максимум. Це зростання тісно пов'язане з розвитком Ethena. З одного боку, високі ставки доходності USDe стимулювали попит на позики sUSDe та PT активів. Загальний обсяг позик, взятих під заставу sUSDe та PT на одній з платформ кредитування, вже досяг 570 мільйонів доларів США, а використання позик перевищує 80%, річна дохідність депозитів досягає 12%. Протягом минулого місяця обсяг виданих кредитів через цю кредитну платформу перевищив 300 мільйонів доларів США.

З іншого боку, попит на кредитування sUSDe та PT також опосередковано підвищив рівень використання деяких стабільних монет через інші канали, а депозитна ставка на одній з платформ кредитування досягла 8,5%. Баланс показує, що загальна сума виданих кредитів через спеціальний модуль двом основним платформам кредитування наближається до 2 мільярдів доларів США, що складає 40% від загальних активів. Лише ці два пункти створили для цього протоколу 203 мільйони доларів США річного доходу, що еквівалентно щоденному внеску в 550 тисяч доларів США, або 54% від загального річного доходу.

Ethena стала ключовим двигуном цієї хвилі відновлення Децентралізованих фінансів. Оптимістичний настрій, викликаний новими рекордами біткойна, підвищив ставки на фінансування, що, в свою чергу, вплинуло на прибутковість стейкингу USDe. Один з протоколів DeFi завдяки повному ланцюгу фінансових потоків і "центробанківським властивостям", які надаються спеціальними модулями, став важливою опорою екосистеми USDe. Одночасно, одна платформа кредитування зіграла роль "мастила" в цьому процесі. Ці три протоколи складають ядро зростання, тоді як інші протоколи DeFi, такі як одна платформа кредитування, один DEX та одна платформа деривативів, також у різній мірі виграли від зростання USDe.

У цій спіралі зростання майже кожен учасник отримує вигоду. Користувачі леверидж-майнінгу та кредитори USDe можуть отримувати високі, але волатильні прибутки за допомогою левериджу, користувачі депозитів стабільних монет отримують вищі та відносно стабільні прибутки. Арбітражники з низьким ризиком отримують прибуток, ставлячи BTC, ETH LST, емітуючи або позичаючи стабільну монету, та заробляючи на різниці процентних ставок, тоді як просунуті гравці отримують надприбутки завдяки комбінації протоколів DeFi. Тим часом, різні протоколи також отримують вищий TVL, доходи та ціни токенів.

Однак ключовим питанням є те, чи зможе це зростання тривати, залежить від того, чи буде існувати спред між USDe та якоюсь стабільною монетою в довгостроковій перспективі. До чинників, що впливають, належать: чи зможе оптимістичний настрій на бичачому ринку зберігатися, чи зможе Ethena отримати вищу ефективність розподілу APY шляхом покращення економічної моделі та збільшення частки на ринку, а також конкуренція за ринок з боку суперників.

Хоча спеціальний модуль певного DeFi протоколу викликав деякі побоювання щодо безпеки, з точки зору балансу активів і зобов'язань, цей механізм не призводить безпосередньо до того, що певний стабільний токен стає нестабільно забезпеченим. Однак це дійсно приносить деякі ризики, такі як надмірна частка модулів, що може знову зробити певний стабільний токен «тіньовим стабільним токеном», а операційні ризики Ethena можуть передаватися певному стабільному токену, при цьому також можуть знижуватися загальні забезпечення певного стабільного токена.