代幣化股票:機遇與挑戰並存

隨着政策環境的變化,代幣化股票再次成爲加密行業關注的焦點。本文將回顧代幣化股票的發展歷程,分析當前市場狀況,並探討其面臨的機遇與挑戰。

代幣化股票的發展歷程

代幣化股票的概念可以追溯到2017年STO(證券型代幣發行)的興起。STO旨在將傳統金融證券的權益數字化並上鏈,結合了傳統證券的合規性和區塊鏈技術的高效性。代幣化股票作爲重要的證券類別,一直是STO領域最受關注的應用場景之一。

在STO之前,區塊鏈領域主要通過ICO進行融資。ICO依托以太坊智能合約的便捷性快速發展,但多數項目發行的代幣並不代表真實資產權益,且缺乏監管,導致諸多問題。2017年,美國SEC針對DAO事件發表聲明,指出某些代幣可能屬於證券,應受到監管。這標志着STO概念的正式萌芽。

2018年,STO作爲"合規ICO"的概念逐漸流行。但由於缺乏統一標準、二級市場流動性差、合規成本高等原因,市場發展緩慢。

2020年DeFi Summer期間,一些項目開始嘗試通過去中心化方案,創建與股票價格掛鉤的衍生品。這種合成資產模式不直接持有美股,可繞開昂貴的監管和法律成本。Synthetix和Mirror Protocol是其中的代表性項目。然而,鏈上合成美股的交易量一直不盡如人意,多數項目後來轉向其他業務場景。

除合成資產外,一些知名交易所也嘗試通過中心化托管模式,爲加密用戶提供美股交易服務。FTX和Binance都曾推出代幣化股票交易,但均因監管壓力而停止。

隨着市場進入熊市,該領域一度陷入停滯。直到近期政策環境發生變化,市場對代幣化股票重新產生興趣,不過此時它有了新的稱謂 - RWA(真實世界資產)。這種模式強調通過合規架構設計,在鏈上發行由真實資產1:1擔保的代幣,嚴格按照監管要求執行各個環節。

當前股票RWA的市場現狀

目前股票RWA市場仍處於早期階段,以美股爲主。根據數據顯示,當前股票RWA市場的總發行量達到了4.454億美元,其中4.2984億美元來自EXOD,這是Exodus Movement公司發行的鏈上股票。Exodus是一家專注於自托管加密貨幣錢包開發的軟件公司,其股票在紐交所上市,並允許用戶將A類普通股遷移到Algorand區塊鏈管理。

Exodus成爲美國唯一一家在區塊鏈上將普通股代幣化的公司,具有標志性意義。這表明SEC對鏈上股票資產的態度有明顯轉變。Exodus的鏈上股票計劃經歷了多次申請和完善,最終於2024年12月獲得SEC批準並成功上鏈,這也推動了該公司股價達到歷史高點。

除EXOD外,其餘約1600萬美元的市場份額主要來自Backed Finance項目。該瑞士公司通過合規架構,允許通過KYC的用戶在官方一級市場用USDC鑄造鏈上股票代幣。Backed將收到的加密資產兌換成美元,在二級市場購買相應股票,由瑞士托管銀行管理,然後1:1鑄造bSTOCK代幣發送給用戶。鏈上投資者可直接通過DEX購買這些資產。

從發行量看,Backed主要集中在CSPX和COIN兩種資產,前者發行量約1000萬美元,後者約300萬美元。鏈上流動性主要集中在Gnosis和Base兩條鏈,其中bCSPX流動性約600萬美元,wbCOIN約100萬美元。不過交易量並不高,以bCSPX最大流動池爲例,自2025年2月部署以來,累計交易量約380萬美元,交易次數約400次。

另一個值得關注的是Ondo Finance的進展。該項目於2025年2月宣布了Ondo chain和Ondo Global Markets整體戰略,代幣化股票是其核心交易標的之一。憑藉更廣泛的傳統金融資源和技術背景,Ondo有望加速這一領域的發展。

股票RWA的機遇與挑戰

股票RWA通常被認爲具有以下優勢:

1. 7x24小時交易:區塊鏈技術特性使其具備全天候運行能力,突破傳統交易所時間限制,充分挖掘交易需求。

2. 非美國用戶低成本獲取美國資產:利用穩定幣,非美國用戶可直接交易美國資產,避免跨境費用和時間成本。

3. 可組合性帶來金融創新:代幣化股票可融入DeFi生態,擁有更強的鏈上金融創新潛力,如鏈上借貸等場景。

然而,當前代幣化股票仍面臨兩方面不確定性:

1. 監管政策推進速度:目前政策尚未很好解決"股幣同權"問題,限制了許多交易場景和金融創新。進展高度依賴監管政策推進速度。

2. 穩定幣採用度:代幣化股票的主要目標用戶可能是傳統非美國投資者。對這些用戶而言,穩定幣的採用度是否提高也是關鍵因素,這與各國穩定幣政策密切相關。

綜上所述,短期內股票RWA可能有以下兩個市場機會:

1. 已上市企業參考EXOD案例發行鏈上股票代幣,提升公司估值。特別適合能提供鏈上資產管理業務的企業,可將投資者轉化爲產品用戶,提升業務增長潛力。

2. 代幣化高股息美股可能受到收益型DeFi協議青睞。隨着市場情緒反轉,原生DeFi收益率下降,收益型協議需要新的真實收益場景來提升競爭力。高股息藍籌股具有低波動性、抗經濟週期能力強等特點,風險可控,或將得到採用。