人民幣穩定幣發展新思路：內外結合模式

近期，央行領導在陸家嘴論壇上強調了區塊鏈等新技術對央行數字貨幣和穩定幣發展的推動作用，同時也指出了隨之而來的監管挑戰。隨着香港即將實施《穩定幣條例》，穩定幣話題再次引發廣泛關注。

傳統觀點認爲，應先在香港試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內自貿區探索。然而，考慮到Web3.0時代穩定幣已超越傳統離岸與在岸範疇，我們建議採取境內外聯動發展模式。

這一建議基於以下考慮：首先，面對美元穩定幣的快速發展和全球監管的演進，我國需從金融安全和貨幣主權角度主動應對。其次，香港人民幣離岸市場規模有限，可能難以獨立支撐人民幣穩定幣達到規模效應。再者，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等前沿挑戰，需要中央部門主導，同時尋求香港監管部門配合。

上海自貿區作爲國際經貿規則對接的試驗田，加上中央對上海國際金融中心建設的支持，使其成爲理想的內地試點地。我們提出兩種可能的模式：

1. 由多方機構在上海自貿區成立人民幣穩定幣發行機構，探索鏈上發行和運營機制。

2. 依托部分數字人民幣運營機構在自貿區的分支，直接在鏈上鑄造和運營人民幣穩定幣。

無論採用哪種模式，都需要同步實現以下要求：充足的資產儲備（包括一定比例的數字人民幣）、完善的風險管理機制、以及借鑑FT帳戶"電子圍網"特點限制使用主體。

對於境外離岸人民幣穩定幣（CNHC），可在香港設立發行機構或允許境內授權機構通過香港法人發行。這將形成境內外雙重人民幣穩定幣體系，並探索兩者的交換互通機制。

CNYC短期內可用於提升跨境貿易結算效率，CNHC則致力於強化香港在人民幣國際化中的地位，並支持基於人民幣資產的實物資產通證化（RWA）。

監管方面，需要境內外監管部門與發行機構合作，運用智能技術監測二級市場活動，防範非法資金流動。同時，人民幣穩定幣的探索應控制風險、循序漸進，並盡快推動相關法規制定。

未來，可參考國際清算銀行提出的"金融互聯網"概念，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展，實現互補共贏。