A TVL frxETH caiu drasticamente, a variável por trás da guerra de pontos LSD oculta.

**Escrito por:**StableScarab

Compilado por: Tyler

Como o ETH LSD mais rentável, por que o frxETH lançado pela Frax Finance reduziu repentinamente 100.000 ETH em TVL nos últimos 3 meses?

Este artigo tem como objetivo ajudar a compreender o mercado altamente competitivo de staking ETH e os fatores subjacentes refletidos pela Frax Finance.

O que é frxETH？

frxETH é uma stablecoin Ethereum lançada pela Frax Finance, gerada através do stake direto de ETH. Além disso, frxETH (sfrxETH) utiliza um design de dual token, o que o torna o derivativo de liquidez e stake de ETH com a maior taxa de rendimento atualmente.

Porque além da forma tradicional de stake, outros casos de uso do frxETH também aumentarão a taxa anual percentual (APR) do sfrxETH, portanto, desde o seu lançamento em novembro de 2022, a taxa de retorno do sfrxETH não apenas é 24% maior do que a do stETH no mesmo período, mas também é 40% maior do que a do rETH.

Então, por que o TVL do frxETH caiu drasticamente, mesmo com altas taxas de retorno?

É muito simples, pontos, pontos, ainda são pontos TMD!

A frenesi de stake está varrendo o mercado de LSD - Eigenlayer oferece recompensas em pontos para usuários que bloqueiam ETH, atraindo um grande volume de TVL e até mesmo taxas de retorno mais altas para a liquidez stake.

Portanto, ao olhar para o gráfico de dados, o momento em que o Eigenlayer abriu os depósitos em 5 de fevereiro coincidiu exatamente com o pico do TVL frxETH.

Equilíbrio de arbitragem entre frxETH e sfrxETH

Por que os usuários de frxETH não escolhem o segundo stake e estão dispostos a ceder seus ganhos aos usuários de sfrxETH?

Porque a Frax Finance oferece aos utilizadores de frxETH outra opção de ganhos - depositar frxETH no pool de liquidez frxETH/ETH da Curve e obter rendimentos LP.

Do ponto de vista do usuário, a Frax Finance na verdade oferece duas vias de rendimento para o frxETH:

• Primeiro, stake ETH como frxETH e, em seguida, adicione-o ao pool de liquidez frxETH/ETH para obter os ganhos do Curve, ao mesmo tempo em que renuncia aos seus próprios ganhos de stake frxETH;
• Primeiro, stake ETH como frxETH e, em seguida, stake novamente como sfrxETH, permitindo-lhe ganhar juros sobre o seu stake, bem como os juros adicionais provenientes da transferência de frxETH feita pelos primeiros utilizadores.

Teoricamente, escolher a piscina de liquidez frxETH/ETH na Curve (frxETH) e escolher o stake secundário (sfrxETH) irá, gradualmente, criar um equilíbrio dinâmico de arbitragem devido às diferenças de taxa de retorno, mantendo sempre as taxas de retorno de ambas as escolhas na mesma faixa.

De acordo com os dados do site da Frax Finance, as taxas de retorno das duas também são bastante semelhantes: a piscina de liquidez frxETH/ETH da Curve tem uma taxa de 2,72%, enquanto a segunda aplicação (sfrxETH) tem uma taxa de 3,42%, e as duas têm proporções semelhantes.

Por trás da guerra de pontos de LSD

No cenário competitivo da LSD, os pontos pertencem à categoria de "incentivo", ou seja, são usados para atrair temporariamente investidores para participar do projeto, o que é útil para iniciar o projeto, mas não significa que sejam permanentemente eficazes.

Todos também estão cientes de que os pontos não durarão muito tempo, todos os modelos de pontos são uma estratégia insustentável - os pontos acabarão sendo convertidos em outros ativos, levando os usuários a migrarem para outros projetos atraídos por recompensas mais altas.

No entanto, o próprio ato de staking é uma narrativa tecnológica muito eficaz que pode fornecer receita adicional aos usuários e a Frax Finance também planeja fornecer diretamente serviços nativos de staking no frxETH v2.

Neste processo, a capacidade de projetar um sistema de incentivos adequado determina se o serviço pode continuar a ser eficaz, e é precisamente por isso que o Frax Finance projetou o mecanismo Flox - Flox, como um plano de incentivo espacial em bloco para o novo L2 Fraxtal da Frax Finance, principalmente distribuído com o token de ponta FXTL.

Como Flox verifica os ativos e atividades na cadeia do usuário, qualquer usuário que tenha frxETH no Fraxtal pode facilmente ganhar FXTL.

De acordo com as informações mais recentes do documento oficial, Fraxtal, como uma rede L2, é também uma blockchain Rollup modular com um roteiro de "escalabilidade fractal", cujas funcionalidades e características incluem:

• Equivalência EVM. Fraxtal utiliza a pilha OP como sua plataforma de contrato inteligente e ambiente de execução, permitindo que os desenvolvedores implantem aplicativos tão rapidamente, de forma segura e de baixo custo quanto o Optimism e o Base;
• Rollup modular. Fraxtal terá vários componentes e middleware para serem usados, conectados, implantados na L3 e construídos em outras cadeias e redes. Atualmente, o Fraxtal usa o módulo de disponibilidade de dados (DA) desenvolvido pela equipe central do Frax Finance.
• Medidas de incentivo ao espaço de bloco (chamadas Flox). Essa funcionalidade recompensa usuários e desenvolvedores - qualquer conta ou contrato inteligente que gaste Gas e interaja com qualquer contrato inteligente na rede receberá recompensas em pontos 'Fraxtal Point' (FXTL) de acordo com o algoritmo Flox, que podem ser convertidos em tokens posteriormente;
• frxETH como token de pagamento de Gas;

Além disso, de acordo com a divulgação oficial, o Fraxtal será lançado em conjunto com importantes provedores de infraestrutura Ethereum, incluindo o Fraxscan e Safe da Etherscan, Chainlink, Axelar Network e LayerZero, entre outros serviços relacionados com DeFi.

Então, por que acredito que o frxETH se recuperará? Além da funcionalidade nativa de staking pesado, o frxETH v2 também apresentará as seguintes novas funcionalidades:

• Validadores descentralizados;
• Mais eficiência de capital do nó;
• Incentivo de desempenho do operador do nó;

O mais importante é que a Fraxtal usará frxETH como custo de gás, queimar frxETH pode aumentar a taxa de rendimento anual (APR) do sfrxETH.

Boas coisas levam tempo, se frxETH pode se tornar um jogador único na pista de aposta líquida Ethereum, vale a pena observar com profundidade.