Hyperliquid: A ascensão de uma nova arena de Finanças Descentralizadas
Hyperliquid é uma exchange de contratos perpétuos em cadeia de alta velocidade, operando em uma Layer 1 desenvolvida internamente, que oferece desempenho ao nível de uma exchange centralizada, mantendo ao mesmo tempo a transparência em cadeia. Seu token nativo $HYPE é responsável pela governança da rede, pode reduzir as taxas de transação após a participação em staking e captura valor através de recompra por meio de leilão.
A liquidez central do protocolo é o HLP Vault, um cofre híbrido que combina formadores de mercado e liquidadores, ocupando mais de 90% do TVL. Em março de 2025, a Hyperliquid enfrentou um grave evento cisne negro: o evento de manipulação $JELLYJELLY, que quase provocou uma liquidação em cadeia de todo o cofre. O evento expôs o problema de centralização da governança dos validadores: a intervenção da Hyper Foundation evitou o colapso, embora essa ação garantisse a sobrevivência, gerou controvérsias sobre a descentralização.
No entanto, após a crise, a Hyperliquid conseguiu recuperar rapidamente devido à adesão de grandes investidores e à expansão do ecossistema, atingindo novos máximos em volume de negociação, volume em aberto e no preço do $HYPE. Hoje, a plataforma (incluindo o HyperEVM) lançou mais de 21 novas dApps, abrangendo NFTs, ferramentas DeFi e infraestrutura de tesouraria, com funcionalidades que vão muito além das das exchanges de futuros.
"Degen" onde estão as baleias a negociar?
James Wynn é um famoso degen no mundo das criptomoedas, ele é uma baleia anônima que transformou $210 em $80 milhões em três anos. Seu feito mais famoso foi transformar $7.000 em $25 milhões em $PEPE, e ele frequentemente faz posições de nove dígitos com alavancagem de 40x.
Wynn costuma exibir publicamente suas entradas, respondendo em tempo real às flutuações do mercado, até mesmo ignorando liquidações de oito dígitos. Mas o que realmente importa não é quem é Wynn, mas onde ele faz trading.
Para Wynn e todos os degens com alta alavancagem e grandes posições, a Hyperliquid é a nova arena. Baleias anônimas (como "內幕哥") estão negociando grandes posições na Hyperliquid, e suas posições agora são vistas pela mídia de criptomoedas chinesa como um indicador em tempo real do sentimento do mercado e da posição dominante da plataforma.
Como é que a Hyperliquid chegou a este ponto? Por que é que os traders de alto risco a escolhem?
Vamos analisar um por um.
O que é Hyperliquid?
Hyperliquid é uma bolsa de negociação descentralizada, mas não adota o modelo AMM como o Uniswap.
Adota um mecanismo de livro de ordens totalmente on-chain, não precificando através de pools de liquidez, mas sim através de correspondência on-chain, oferecendo uma experiência de negociação em tempo real semelhante à de CEX. Ordens limitadas, transações, cancelamentos e liquidações ocorrem de forma transparente na cadeia e podem ser liquidadas dentro de um bloco.
A Hyperliquid construiu uma blockchain Layer 1 exclusiva, também chamada "Hyperliquid", projetada para alto desempenho. É exatamente isso que permite executar transações com a velocidade e estabilidade exigidas pelos traders de alta frequência.
Esta performance não é apenas conversa. Até junho de 2025, a Hyperliquid terá uma quota de 78% no mercado de derivados em cadeia, com um volume diário de transações superior a $55 bilhões.
$HYPE
Hyperliquid não é apenas uma plataforma de negociação, mas sim um sistema financeiro completo em blockchain, e seu token central é o $HYPE.
Tokenomics e Filosofia
A oferta total de $HYPE é de 1 bilhão de unidades, que será distribuída em novembro de 2024 através de um grande airdrop (310M, 31%) para cerca de 94.000 usuários, sendo um dos projetos com a distribuição de usuários mais genuína nos últimos anos.
Um total de 70% é alocado para a comunidade através de airdrops, incentivos e contribuidores: sem VC. Isso é baseado na clara filosofia do fundador Jeffrey Yan. Ele é graduado em Matemática pela Harvard, ex-engenheiro de negociação de alta frequência da Hudson River Trading.
Yan já declarou publicamente: "Deixar que os VC controlem a rede será uma ferida". Ele espera construir um sistema financeiro "construído pelos usuários e que pertence aos usuários".
Esta filosofia de "prioridade da comunidade + desempenho do protocolo" também se reflete no design do mecanismo do $HYPE: não é apenas uma ferramenta de governança, mas também um token efetivamente utilizável.
Utilidade
$HYPE além da função de governança, também é usado diretamente para reduzir as taxas de transação. Os usuários podem fazer staking de $HYPE para obter descontos nas taxas.
Além disso, $HYPE é o núcleo da segurança da rede. Hyperliquid opera sob um mecanismo de consenso Proof-of-stake, e a aposta de $HYPE não é apenas para reduzir taxas ou ganhar recompensas, mas é a base de todo o mecanismo de criação de blocos.
Para se tornar um validador, é necessário cumprir os seguintes requisitos:
Apostas de pelo menos 10.000 $HYPE
Através da autenticação de identidade KYC/KYB
Construir uma infraestrutura de alta disponibilidade (incluindo múltiplos nós não validados)
O desempenho dos nós será monitorizado continuamente e a distribuição de direitos será gerida através do plano de delegação da Hyper Foundation.
O rendimento anual de staking dos validadores é atualmente de cerca de 2,5%, e a curva de rendimento é projetada com base no modelo do Ethereum.
Outras funcionalidades do Hyperliquid
a.Mecanismo de leilão HIP-1: Processo de listagem descentralizado
Um dos mecanismos mais únicos e frequentemente subestimados do Hyperliquid é o seu sistema de listagem baseado em leilão: HIP-1.
Este mecanismo determina a elegibilidade para a listagem de novos Tokens através de leilões holandeses na cadeia:
O preço de início é o dobro do preço da última transação;
A queda linear durou 31 horas, atingindo um mínimo de 10,000 USDC;
O primeiro endereço de carteira a aceitar o preço atual terá o direito de criar e lançar esse Token.
Ao contrário de algumas exchanges que operam em modo de caixa preta e cobram altas taxas para listar moedas, a listagem HIP-1 é totalmente transparente, sem necessidade de negociação e sem alocação interna.
Por exemplo, no final de 2024, o CEO da Moonrock Capital acusou uma exchange de exigir 15% dos tokens de um projeto Tier 1 como taxa de listagem (equivalente a cerca de $5 milhões a $10 milhões). Outra exchange chegou a ser mencionada com uma taxa de listagem de até $300 milhões.
Mesmo que uma exchange introduza o mecanismo "Batch Vote to List", ainda há a questão de falta de transparência em relação a listar 2 projetos, mas na verdade lançando 4.
E na Hyperliquid:
O processo de leilão é totalmente on-chain, executado inteiramente por contratos inteligentes;
A taxa de listagem de 100% vai para o Fundo de Assistência e é utilizada para recomprar e queimar $HYPE;
Não há comissão da equipa, nem quotas reservadas.
Comparado a outros protocolos, onde as equipes e VC obtêm taxas de listagem, a lógica de distribuição de taxas da Hyperliquid é:
Todas as despesas são obtidas pela comunidade: HLP, fundo de assistência e os publicadores de spot compartilham.
No entanto, apesar da transparência do mecanismo, o mercado à vista da Hyperliquid ainda apresenta problemas evidentes:
A maioria dos preços de venda em leilão está próxima do preço mínimo (como 500 $HYPE), refletindo o interesse limitado do mercado na listagem de moedas à vista;
O volume de negociação do Token após o lançamento é extremamente baixo;
A página oficial não destaca claramente as informações sobre novas moedas, resultando em baixa atenção;
O volume de negociação à vista atual no mercado à vista representa apenas 2% do total de negociações à vista da DEX, sendo que 84% são do par $HYPE/USDC.
Se a Hyperliquid quiser realmente desafiar a posição de listagem de tokens das exchanges centralizadas, deve melhorar a visibilidade da UI, a atividade e a ligação com o mercado secundário.
b.Mecanismo de Cofragem
A Hyperliquid não só atende aos traders ativos, mas também oferece aos usuários uma forma de rendimento passivo através do sistema de cofres (vault), permitindo que os fundos participem de estratégias de negociação algorítmica.
Atualmente, existem duas categorias de cofres:
Cofres criados pelo usuário (User-created Vaults): Qualquer pessoa pode iniciar um cofre e usar um pool de fundos para negociar. Os investidores compartilham lucros e perdas proporcionalmente, enquanto o gestor do cofre pode cobrar 10% dos lucros como taxa de gestão. Para garantir interesses alinhados, o gestor deve garantir que esteja apostando pelo menos 5% do TVL (Valor Total Bloqueado) do cofre. Este modelo é semelhante ao "Copy Trading" das exchanges centralizadas.
HLP (Hyperliquidity Provider): O cofre HLP opera estratégias de market making na Hyperliquid. Embora a execução da estratégia ainda ocorra offchain, os dados de posições, ordens pendentes, histórico de transações, depósitos e retiradas são todos registrados em tempo real na blockchain e estão disponíveis para qualquer pessoa auditar. Qualquer pessoa pode fornecer liquidez para o HLP e compartilhar lucros e perdas proporcionalmente. O HLP não cobra nenhuma taxa de administração, e todos os lucros e perdas serão totalmente distribuídos proporcionalmente com base na participação de cada provedor no cofre.
Atualmente, o HLP representa 91% do TVL total da Hyperliquid. Suas estratégias são divididas em duas categorias:
Fazendo Mercado (Market Making):
Manter simultaneamente cotações de compra/venda;
Ganhar com a diferença de compra e venda (spread).
Liquidante:
Quando a margem do usuário cai abaixo da margem de manutenção, a plataforma tenta colocar uma ordem limite para fechar a posição;
Se a posição estiver abaixo de 66% da margem de manutenção, o sistema chamará o fundo de liquidação para assumir a posição;
HLP tenta limitar o fechamento de posições, reduzindo o desvio e o risco;
Se o risco for muito alto e não puder ser controlado, o mecanismo de Auto-Deleveraging (ADL) será acionado para forçar a redução de posições.
Resumindo, HLP = Formador de Mercado + Liquidante.
Como formador de mercado, HLP continua a fornecer liquidez (cotações bilaterais);
Como liquidante, a HLP assume as posições de usuários em liquidação e realiza o ajuste de posições.
Conclusão
A estrutura de receita da plataforma Hyperliquid é a seguinte:
Taxa de transação (Taker/Maker): atribuída aos depositantes HLP;
Taxa de leilão e negociação à vista: 100% entra no fundo de assistência, utilizado para recompra e destruição de $HYPE;
Sem comissões de equipe / taxas financeiras, ao contrário da maioria das DEX.
Desempenho do HLP
Medimos a receita real do protocolo HLP através do "PnL Hedged". Este dado não inclui os ganhos ou perdas flutuantes das posições causados pela volatilidade do mercado, apenas inclui:
taxa de negociação taker/maker;
Receita da taxa de financiamento;
Taxas de liquidação, etc.
Portanto, reflete a verdadeira capacidade "Alpha" do protocolo.
Os dados mostram que, durante o mercado em alta de 2025, a posição líquida diária do HLP é geralmente negativa, o que indica que está a vender o mercado na maior parte do tempo. Isso se deve ao fato de a plataforma ter uma grande quantidade de ordens de compra a preço limitado, e o HLP acaba por aceitar passivamente as ordens de venda, levando a uma exposição geral negativa.
Em março, podemos ver claramente um enorme pico, com uma exposição nominal líquida próxima a -$50 milhões. Este foi exatamente o momento em que o evento $JELLYJELLY explodiu, quase rompendo a Hyperliquid.
Exposição ao risco da Hyperliquid
Problema de concentração de risco do HLP
Conforme mencionado, o HLP representa mais de 90% do TVL na Hyperliquid, assumindo ao mesmo tempo a principal fonte de liquidez da plataforma e as responsabilidades de liquidação. Essa alta concentração representa um risco sistêmico: se o HLP falhar, toda a plataforma pode colapsar.
Podemos ver que o HLP TVL representa cerca de 75% do TVL total da cadeia hypeliquid.
Este ponto foi exposto de forma nua no evento $JELLYJELLY de março de 2025. O evento foi um ataque cuidadosamente manipulado que quase levou a um colapso sistemático de todo o tesouro HLP.
O processo do evento é descrito da seguinte forma:
$JELLYJELLY é um projeto meme + ICM na Solana, com uma capitalização de mercado que já alcançou $250 milhões, mas caiu para $10 milhões, com liquidez extremamente baixa;
O atacante depositou 3,5 milhões de USDC como garantia na Hyperliquid;
Vender a descoberto $JELLYJELLY a um preço de $0,0095, com um valor de venda a descoberto de cerca de $4,08 milhões;
Comprar uma grande quantidade de spot ao mesmo tempo, fazendo com que o preço do spot dispare;
Retirar novamente a margem, fazendo com que a posição seja liquidada forçosamente, HLP assume a posição vendida;
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Comentário
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LongTermDreamer
· 11h atrás
Ah, finalmente chegamos à grande explosão dos Futuros Perpétuos em Web3. Daqui a três anos, ao olhar para trás, com certeza será um grande fundo. Na última vez, fiquei de fora do SUI, desta vez não posso errar novamente.
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GasFeeDodger
· 11h atrás
Mais uma dex que faz as pessoas de parvas, já estou farto.
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AirdropFatigue
· 11h atrás
Não é apenas uma mudança de pele do defi para reaquecer um prato frio?
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CryptoPhoenix
· 11h atrás
Bear Market Survival Master A Renascence is just around the corner! Having traversed thousands of mountains and rivers, profit and loss are at ease every day.
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DegenRecoveryGroup
· 11h atrás
Outro contrato de fazer as pessoas de parvas. Olha só!
Hyperliquid em ascensão: nova arena de Negociação com margem e Descentralização em disputa
Hyperliquid: A ascensão de uma nova arena de Finanças Descentralizadas
Hyperliquid é uma exchange de contratos perpétuos em cadeia de alta velocidade, operando em uma Layer 1 desenvolvida internamente, que oferece desempenho ao nível de uma exchange centralizada, mantendo ao mesmo tempo a transparência em cadeia. Seu token nativo $HYPE é responsável pela governança da rede, pode reduzir as taxas de transação após a participação em staking e captura valor através de recompra por meio de leilão.
A liquidez central do protocolo é o HLP Vault, um cofre híbrido que combina formadores de mercado e liquidadores, ocupando mais de 90% do TVL. Em março de 2025, a Hyperliquid enfrentou um grave evento cisne negro: o evento de manipulação $JELLYJELLY, que quase provocou uma liquidação em cadeia de todo o cofre. O evento expôs o problema de centralização da governança dos validadores: a intervenção da Hyper Foundation evitou o colapso, embora essa ação garantisse a sobrevivência, gerou controvérsias sobre a descentralização.
No entanto, após a crise, a Hyperliquid conseguiu recuperar rapidamente devido à adesão de grandes investidores e à expansão do ecossistema, atingindo novos máximos em volume de negociação, volume em aberto e no preço do $HYPE. Hoje, a plataforma (incluindo o HyperEVM) lançou mais de 21 novas dApps, abrangendo NFTs, ferramentas DeFi e infraestrutura de tesouraria, com funcionalidades que vão muito além das das exchanges de futuros.
"Degen" onde estão as baleias a negociar?
James Wynn é um famoso degen no mundo das criptomoedas, ele é uma baleia anônima que transformou $210 em $80 milhões em três anos. Seu feito mais famoso foi transformar $7.000 em $25 milhões em $PEPE, e ele frequentemente faz posições de nove dígitos com alavancagem de 40x.
Wynn costuma exibir publicamente suas entradas, respondendo em tempo real às flutuações do mercado, até mesmo ignorando liquidações de oito dígitos. Mas o que realmente importa não é quem é Wynn, mas onde ele faz trading.
Para Wynn e todos os degens com alta alavancagem e grandes posições, a Hyperliquid é a nova arena. Baleias anônimas (como "內幕哥") estão negociando grandes posições na Hyperliquid, e suas posições agora são vistas pela mídia de criptomoedas chinesa como um indicador em tempo real do sentimento do mercado e da posição dominante da plataforma.
Como é que a Hyperliquid chegou a este ponto? Por que é que os traders de alto risco a escolhem?
Vamos analisar um por um.
O que é Hyperliquid?
Hyperliquid é uma bolsa de negociação descentralizada, mas não adota o modelo AMM como o Uniswap.
Adota um mecanismo de livro de ordens totalmente on-chain, não precificando através de pools de liquidez, mas sim através de correspondência on-chain, oferecendo uma experiência de negociação em tempo real semelhante à de CEX. Ordens limitadas, transações, cancelamentos e liquidações ocorrem de forma transparente na cadeia e podem ser liquidadas dentro de um bloco.
A Hyperliquid construiu uma blockchain Layer 1 exclusiva, também chamada "Hyperliquid", projetada para alto desempenho. É exatamente isso que permite executar transações com a velocidade e estabilidade exigidas pelos traders de alta frequência.
Esta performance não é apenas conversa. Até junho de 2025, a Hyperliquid terá uma quota de 78% no mercado de derivados em cadeia, com um volume diário de transações superior a $55 bilhões.
$HYPE
Hyperliquid não é apenas uma plataforma de negociação, mas sim um sistema financeiro completo em blockchain, e seu token central é o $HYPE.
Tokenomics e Filosofia
A oferta total de $HYPE é de 1 bilhão de unidades, que será distribuída em novembro de 2024 através de um grande airdrop (310M, 31%) para cerca de 94.000 usuários, sendo um dos projetos com a distribuição de usuários mais genuína nos últimos anos.
Um total de 70% é alocado para a comunidade através de airdrops, incentivos e contribuidores: sem VC. Isso é baseado na clara filosofia do fundador Jeffrey Yan. Ele é graduado em Matemática pela Harvard, ex-engenheiro de negociação de alta frequência da Hudson River Trading.
Yan já declarou publicamente: "Deixar que os VC controlem a rede será uma ferida". Ele espera construir um sistema financeiro "construído pelos usuários e que pertence aos usuários".
Esta filosofia de "prioridade da comunidade + desempenho do protocolo" também se reflete no design do mecanismo do $HYPE: não é apenas uma ferramenta de governança, mas também um token efetivamente utilizável.
Utilidade
$HYPE além da função de governança, também é usado diretamente para reduzir as taxas de transação. Os usuários podem fazer staking de $HYPE para obter descontos nas taxas.
Além disso, $HYPE é o núcleo da segurança da rede. Hyperliquid opera sob um mecanismo de consenso Proof-of-stake, e a aposta de $HYPE não é apenas para reduzir taxas ou ganhar recompensas, mas é a base de todo o mecanismo de criação de blocos.
Para se tornar um validador, é necessário cumprir os seguintes requisitos:
O rendimento anual de staking dos validadores é atualmente de cerca de 2,5%, e a curva de rendimento é projetada com base no modelo do Ethereum.
Outras funcionalidades do Hyperliquid
a.Mecanismo de leilão HIP-1: Processo de listagem descentralizado
Um dos mecanismos mais únicos e frequentemente subestimados do Hyperliquid é o seu sistema de listagem baseado em leilão: HIP-1.
Este mecanismo determina a elegibilidade para a listagem de novos Tokens através de leilões holandeses na cadeia:
Ao contrário de algumas exchanges que operam em modo de caixa preta e cobram altas taxas para listar moedas, a listagem HIP-1 é totalmente transparente, sem necessidade de negociação e sem alocação interna.
Por exemplo, no final de 2024, o CEO da Moonrock Capital acusou uma exchange de exigir 15% dos tokens de um projeto Tier 1 como taxa de listagem (equivalente a cerca de $5 milhões a $10 milhões). Outra exchange chegou a ser mencionada com uma taxa de listagem de até $300 milhões.
Mesmo que uma exchange introduza o mecanismo "Batch Vote to List", ainda há a questão de falta de transparência em relação a listar 2 projetos, mas na verdade lançando 4.
E na Hyperliquid:
Comparado a outros protocolos, onde as equipes e VC obtêm taxas de listagem, a lógica de distribuição de taxas da Hyperliquid é:
No entanto, apesar da transparência do mecanismo, o mercado à vista da Hyperliquid ainda apresenta problemas evidentes:
Se a Hyperliquid quiser realmente desafiar a posição de listagem de tokens das exchanges centralizadas, deve melhorar a visibilidade da UI, a atividade e a ligação com o mercado secundário.
b.Mecanismo de Cofragem
A Hyperliquid não só atende aos traders ativos, mas também oferece aos usuários uma forma de rendimento passivo através do sistema de cofres (vault), permitindo que os fundos participem de estratégias de negociação algorítmica.
Atualmente, existem duas categorias de cofres:
Atualmente, o HLP representa 91% do TVL total da Hyperliquid. Suas estratégias são divididas em duas categorias:
Fazendo Mercado (Market Making):
Liquidante:
Resumindo, HLP = Formador de Mercado + Liquidante.
Conclusão
A estrutura de receita da plataforma Hyperliquid é a seguinte:
Desempenho do HLP
Medimos a receita real do protocolo HLP através do "PnL Hedged". Este dado não inclui os ganhos ou perdas flutuantes das posições causados pela volatilidade do mercado, apenas inclui:
Portanto, reflete a verdadeira capacidade "Alpha" do protocolo.
Os dados mostram que, durante o mercado em alta de 2025, a posição líquida diária do HLP é geralmente negativa, o que indica que está a vender o mercado na maior parte do tempo. Isso se deve ao fato de a plataforma ter uma grande quantidade de ordens de compra a preço limitado, e o HLP acaba por aceitar passivamente as ordens de venda, levando a uma exposição geral negativa.
Em março, podemos ver claramente um enorme pico, com uma exposição nominal líquida próxima a -$50 milhões. Este foi exatamente o momento em que o evento $JELLYJELLY explodiu, quase rompendo a Hyperliquid.
Exposição ao risco da Hyperliquid
Problema de concentração de risco do HLP
Conforme mencionado, o HLP representa mais de 90% do TVL na Hyperliquid, assumindo ao mesmo tempo a principal fonte de liquidez da plataforma e as responsabilidades de liquidação. Essa alta concentração representa um risco sistêmico: se o HLP falhar, toda a plataforma pode colapsar.
Podemos ver que o HLP TVL representa cerca de 75% do TVL total da cadeia hypeliquid.
Este ponto foi exposto de forma nua no evento $JELLYJELLY de março de 2025. O evento foi um ataque cuidadosamente manipulado que quase levou a um colapso sistemático de todo o tesouro HLP.
O processo do evento é descrito da seguinte forma: