Coinbase, Robinhood e a corrida para colocar ações no Blockchain

Compilação: Blockchain em linguagem simples

Quando o Bitcoin ultrapassar os 100.000 dólares em dezembro de 2024, isso não será apenas mais um marco de preço, mas o auge de um evento maior. Em janeiro de 2024, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou o ETF de Bitcoin à vista, mudando fundamentalmente a maneira como o capital institucional flui para as criptomoedas, e estamos testemunhando este resultado em tempo real.

Este momento que me impressionou foi: após anos de resistência regulatória, a aprovação não apenas legalizou o Bitcoin, mas também criou uma nova camada de infraestrutura à qual as finanças tradicionais podem aceder. E qual foi o resultado? O Bitcoin rapidamente se transformou de uma maravilha digital em um item essencial de portfólio, com uma velocidade que superou todas as expectativas.

A transformação da infraestrutura é o que realmente é interessante. Estes não são produtos de investimento tradicionais. O ETF de Bitcoin à vista detém Bitcoin real, em vez de contratos ou derivados. Pode-se imaginar como um ETF de ouro que detém barras de ouro físicas, exceto que aqui o "cofre" é digitalizado e o custodiante é uma empresa bem versada em tecnologia de criptografia, de repente gerenciando bilhões em fundos institucionais.

Atualmente, 9 dos 12 ETFs de Bitcoin à vista negociados dependem da Coinbase para custódia.

A Coinbase é responsável por 9/12 dos ETFs de Bitcoin, o que traz vantagens competitivas, mas também riscos de concentração. O domínio dessa infraestrutura cria receitas estáveis, mas também levanta questões sobre pontos únicos de falha no ecossistema cripto.

Isto não é ao acaso; o mercado reconhece que a infraestrutura cripto necessita de conhecimento especializado em cripto. Os bancos tradicionais que durante anos falaram muito sobre "soluções de Blockchain" de repente descobriram que precisam de empresas que realmente entendam como proteger ativos digitais em escala institucional.

Essa centralização trouxe dinâmicas interessantes. A Coinbase passou de uma plataforma que dependia de taxas de transação (ganhando muito em mercados em alta e ficando sem recursos em mercados em baixa) para uma infraestrutura financeira chave. A custódia de ETFs pode gerar receitas previsíveis, independentemente do sentimento do mercado. É como passar de um cassino para um banco que lida com os fundos do cassino.

Os dados falam por si. A Coinbase alcançou o melhor desempenho da sua história em 2024, e os analistas esperam um enorme crescimento em 2025. A empresa passou de seguir a onda das criptomoedas para se tornar a infraestrutura impactada pela onda institucional.

Mas o papel da infraestrutura atrairá concorrência, e a Robinhood está se recuperando de maneira diferente. A Coinbase se concentra na custódia institucional e na conformidade, enquanto a Robinhood visa investidores de varejo frustrados com a complexidade das criptomoedas.

A revolução dos ETFs alterou o modelo de receitas das plataformas de criptomoeda. As taxas de negociação caíram de 70% para 35%, enquanto os serviços de infraestrutura cresceram de 15% para 45%, criando um modelo de negócios mais previsível e reduzindo a dependência da volatilidade do mercado.

As ações recentes da Robinhood refletem essa estratégia: lançamento de ações dos EUA tokenizadas na Europa, staking de principais criptomoedas, negociação de futuros perpétuos e uma blockchain personalizada para a liquidação de ativos do mundo real. A Robinhood está construindo uma porta de entrada para a adoção em massa, enquanto a Coinbase está gerindo o tesouro.

A negociação de criptomoedas sem comissões da Robinhood e a experiência de usuário simplificada conquistaram participação de mercado, especialmente em um contexto onde a clareza regulatória reduz atritos. Os volumes de negociação recordes e as previsões otimistas dos analistas para 2025 indicam que essa abordagem centrada no investidor complementa a infraestrutura institucional, em vez de competir diretamente.

Há também a BTCS Inc., que oferece uma experiência completamente diferente. Como a primeira empresa de criptomoedas listada na Nasdaq em 2014, a BTCS representa a pura essência do modelo de negócios de criptomoedas. A empresa inovou com os "Bividends" (pagamentos de dividendos aos acionistas em Bitcoin em vez de dinheiro) e opera análise de Blockchain, enquanto detém ativos criptográficos diretos.

A BTCS atualmente possui 90 bitcoins e expandiu para 12.500 ethers através de financiamento estratégico. A empresa demonstrou como as empresas nativas de criptomoeda podem se adaptar à validação institucional, sem abrir mão de seus princípios fundamentais. Enquanto gigantes disputam a dominância da infraestrutura, jogadores profissionais também estão explorando nichos sustentáveis.

Esta transformação do ecossistema é fascinante, porque o sistema financeiro tradicional absorveu esta tecnologia que deveria ser disruptiva de forma muito rápida.

O ETF de Bitcoin à vista resolveu o problema de acesso institucional ao oferecer ferramentas de investimento em conformidade. A imagem abaixo mostra como diferentes tipos de investidores podem obter exposição ao Bitcoin sem a necessidade de possuir diretamente ativos criptográficos.

O ETF fornece aos investidores institucionais a embalagem de conformidade necessária, transformando as criptomoedas de um ativo alternativo em parte do portfólio.

O ambiente regulatório indica que essa aceitação é permanente. A liderança política apoia abertamente as criptomoedas como infraestrutura estratégica nacional, juntamente com a evolução contínua da SEC, indicando que a estrutura se expandirá em vez de encolher. ETFs de Ethereum, fundos de múltiplas criptomoedas e a integração com a gestão de patrimônio tradicional são progressos lógicos.

O comportamento institucional confirmou essa maturidade. Documentos recentes mostram que, durante a volatilidade do primeiro trimestre de 2025, algumas empresas de gestão de ativos reduziram suas posições em ETFs de Bitcoin, enquanto outras alocaram pela primeira vez. Isso não é especulação, mas sim gestão de portfólio. As instituições veem as criptomoedas como uma classe de ativos que requer avaliação de riscos e decisões de alocação.

A infraestrutura que apoia essa transformação continua a se consolidar. As soluções de custódia evoluíram de carteiras de plataformas de negociação para segurança de nível institucional. A infraestrutura de negociação processa bilhões de transações diariamente, sem mais as falhas comuns do mercado de criptomoedas inicial. O quadro regulatório oferece clareza aos oficiais de conformidade que se sentem apreensivos em relação aos ativos digitais.

A estrutura do mercado reflete essa evolução. A descoberta de preços ocorre em plataformas de negociação regulamentadas com a participação de instituições, e não em plataformas de criptomoeda dispersas. A liquidez vem de várias fontes, incluindo negociação algorítmica, arbitragem institucional e a participação de retalhistas familiarizados com corretores.

Mas eu acho que o mais notável é que: estamos a testemunhar a criação de uma infraestrutura financeira paralela, em vez de uma substituição do sistema existente. As criptomoedas não derrubaram as finanças tradicionais, mas sim forçaram as finanças tradicionais a construir sistemas compatíveis com as criptomoedas.

A Coinbase tornou-se uma ponte entre a rede Bitcoin e a demanda institucional por custódia. A Robinhood criou uma experiência de negociação de criptomoedas que se sente como a negociação de ações. Os provedores de ETF estão a embalar a exposição a criptomoedas em ferramentas de investimento familiares. Cada jogador resolveu pontos de atrito específicos, em vez de exigir a adoção completa de um novo paradigma.

Esta abordagem de infraestrutura explica por que a aprovação do ETF de Bitcoin provocou uma volatilidade de preços tão intensa.

O preço do Bitcoin está diretamente relacionado a marcos na infraestrutura de ETF, e não a bolhas especulativas. A correlação entre o desenvolvimento regulatório, o volume de negociação de ETFs e o crescimento contínuo dos preços indica que a demanda institucional está impulsionando o mercado.

O capital institucional não está à espera da maturação das criptomoedas, mas sim à espera de formas de acesso que sejam conformes. Assim que essas formas existirem, as decisões de alocação seguirão a lógica de um portfólio padrão, e não a especulação.

Os vencedores desta transformação não são necessariamente as plataformas com mais usuários ou maior volume de transações. São aquelas empresas que fornecem infraestrutura confiável para categorias de ativos que os investidores institucionais não podem mais ignorar.

Os indicadores de sucesso também mudam. A estabilidade da receita é mais importante do que a taxa de crescimento. A conformidade regulatória traz uma vantagem competitiva. A confiabilidade técnica determina a confiança das instituições. Esses fatores favorecem os jogadores maduros que têm recursos para construir uma infraestrutura sólida, em vez de startups que prometem disruptura.

Olhando para o futuro, a infraestrutura já está no lugar. O quadro regulatório continua a evoluir de maneira a apoiar. As instituições adotam padrões previsíveis baseados na capacidade de risco e nos modelos de alocação. A fase especulativa está chegando ao fim; a fase de utilização da infraestrutura está começando.

A revolução não está em o preço do Bitcoin atingir seis dígitos, mas sim na infraestrutura que torna as criptomoedas uma parte padrão de um portfólio diversificado de investimentos. As empresas que constroem e continuam a manter essa infraestrutura controlarão o futuro da adoção institucional de criptomoedas.

Este é o verdadeiro lugar para a criação e captura de valor.

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